宏观

隔夜美股主要指数表现分化，纳指收创历史新高，道指跌落纪录高位。美债收益率连升三日，美元指数盘中加速反弹，脱离五周低位。原油结束三连涨，告别本月内高位。纽约期金和期铜两日连创收盘历史新高，期铜盘中涨近3%，期银四日连创十一年新高。国内方面，中国5月LPR出炉，1年期LPR为3.45%，5年期以上LPR为3.95%，均维持不变。海外方面，美联储理事杰斐逊表示，判断通胀放缓是否会持续为时尚早；将评估最新数据、经济前景变化和风险平衡，以确定适当的政策利率立场。今日重点关注国家发改委5月新闻发布会。

宏观金融
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股指

昨日四组期指高开后震荡整理，IH、IF、IC、IM分别收涨0.70%、0.56%、0.76%、0.86%。现货A股三大指数集体小幅上扬，沪指再创年内新高。截止收盘，沪指涨0.54%，收报3171.15点；深证成指涨0.43%，收报9750.82点；创业板指涨0.59%，收报1875.93点。沪深两市成交额达到9954亿，较上个交易日放量1080亿。行业板块涨多跌少，贵金属、有色金属、采掘行业、煤炭行业、小金属等周期股大涨，房地产开发、化纤行业、工程咨询服务、装修装饰、装修建材板块跌幅居前。国内方面，中国4月社会消费品零售增速低于预期，同比增长放缓至2.3%，规模以上工业增加值同比增6.7%，工业生产回升势头强劲，固定资产投资规模扩大，房地产开发投资延续降势，各线城市二手房价格环比、同比降幅均扩大。海外方面，美联储理事杰斐逊表示，判断通胀放缓是否会持续为时尚早；将评估最新数据、经济前景变化和风险平衡，以确定适当的政策利率立场。综合看，短期国内房地产利好政策的密集发布对市场做多情绪有一定提升，但目前国内经济活力、融资需求偏弱的现实尚未扭转，海外流动性释放预期反复下，指数或仍以区间震荡为主。

贵金属

隔夜沪金主力收涨0.05%，沪银主力收涨3.99%，伦敦金收涨0.47%，金银比价76.4。隔夜贵金属保持上涨走势，沪银继续大幅上扬。市场对于美联储降息预期有所升温，中东局势仍然紧张，且工业品整体看涨氛围较强，沪银刷新上市以来高点。基本面，4月美国 CPI数据整体较为乐观，进一步打开了联储提早降息的空间，并驱动贵金属价格出现反弹。资金方面，4月央行购金步伐延续，我国央行已连续18个月增持黄金，截至4月末，中国的黄金储备达到7280万盎司，环比增加6万盎司。截至5/17，SPDR黄金ETF持仓838.54吨，SLV白银ETF持仓13014.79吨。整体来说，短期贵金属在乐观政策预期下仍有上涨动力。

金属
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铜及国际铜(CU)

隔夜沪铜主力收跌0.08%，伦铜收涨2.27%。宏观方面，中国房地产刺激政策提振市场人气；美国4月CPI月率环比上涨0.3%低于前值，这暗示通胀在第二季度初恢复了下降趋势，提振了市场对9月降息的预期，美元走势承压支撑铜价走势。国内供应端，虽北方炼厂陆续进入检修，现货供应有所减少，但目前并未造成供应短缺，预计检修并不会改变当前供大于求现在，现货市场供应仍维持较为宽裕的状态。库存端，截止至5月20日，国内电解铜社会库存为40.28万吨，环比减少0.76万吨。需求方面，由于铜价持续走高，压制加工企业采购需求，市场活跃度仍较低。整体来说，受偏乐观宏观氛围影响，预计短期铜价将维持偏强运行。

螺纹(RB)

观望为宜

近期市场建筑钢材偏弱运行，连续几日成交表现低迷的情况下，市场主导品牌、经销商报价小幅松动，幅度在10-20元/吨之间。上周五华东主导钢厂沙钢大幅上调出厂价，其中螺纹钢上调220元/吨，盘螺线材上调250元/吨，受此影响大厂资源报价混乱，其中厂提螺纹报3730-3780元/吨不等，相对而言小厂资源普遍报至3620元/吨。周末期间唐山钢坯小跌30，现货成交偏冷，价格盘整观望为主。昨日螺纹钢主力1710合约探底回升，期价多空争夺依然激烈，盘中波动幅度依然较大，但上方5日、10日均线附近压力明显，观望为宜。

热卷(HC)

观望为宜

热轧板卷市场价格小幅下跌，市场成交整体不佳。市场心态有所变化，市场报价小幅走低，下游用户观望情绪较浓，市场成交整体较差。不过目前市场库存资源相对偏少，加上钢厂订货价格比较高，因此市场商家也不愿过低销售。综合来看，低库存及高成本对价格有一定的支撑，预计近期热卷市场价格震荡运行。昨日热卷主力1710合约弱势调整，期价维持偏弱运行，预计短期多空争夺依然激烈，上方均线系统附近压力依然较大，观望为宜。

铝及氧化铝

隔夜沪铝收盘收涨0.45%，伦铝收涨0.21%。基本面来看，国内电解铝运行产能维持抬升为主，截止目前云南复产总规模达66万吨，剩余63万吨待复产有望在6月份陆续达产。成本端，国内铝土矿供给偏紧，氧化铝价格大幅提升，成本端支撑强劲。库存方面，截止至5月20日，国内铝锭库存75.9万吨，环比增加1.2万吨，同比优势逐渐消耗殆尽，国内供需矛盾或将逐渐显现。消费方面，下游开工率持稳运行，下游企业对高位铝价接受度有所提高。短期来看，在宏观情绪整体偏多的背景下，电解铝成本端重心上移，叠加国内下游消费的韧性支撑，预计铝价将维持偏强震荡运行。

锌(ZN)

隔夜沪锌主力收涨2.25%，伦锌收涨3.02%。国内供应面，矿端供应仍维持紧张局势，锌精矿加工费将至3年来新低位，为锌价上行提供支撑；5月份虽仍有部分冶炼厂因原料紧缺检修停产，但是由于矿中副产品价格高位运行可弥补部分冶炼厂亏损，预计5月锌锭产量将呈现增量，导致5月冶炼厂对矿需求进一步增加。消费端，伴随锌价破位上涨，锌下游企业原料采买积极性再度受到打击，整体成交氛围偏弱。库存端，截至5月20日，SMM国内锌锭库存总量为21.58万吨，环比增加0.08万吨。综合来看，近期宏观情绪偏暖，多地放宽房地产限购政策，叠加矿端持续偏紧支撑锌价运行重心不断抬升。

铅(PB)

隔夜沪铅主力收涨1.35%，伦铅收涨1.28%。国内供应面，废电瓶等原料供应矛盾尚存，叠加中央环保督察，使得锭端供应阶段性收紧，倒逼再生铅与原生铅价差收窄。同时铅沪伦比值收窄，铅锭进口窗口即将打开，在一定程度上使得多头狂欢氛围降温。消费端，铅价高企，下游企业采购谨慎，刚需仍依靠长单或再生铅货源，高价铅以贸易商接货交仓为主。库存端，截止至5月20日，国内铅锭社会库存7.33万吨，环比减少0.52万吨。短期来看，铅冶炼成本抬升与进口预期形成博弈焦点，预计在进口条件成立前，铅价将延续偏强震荡态势，若进口兑现，则成为强利空因素。

镍及不锈钢(NI)/（SS）

隔夜沪镍主力收涨0.45%，伦镍收涨1.64%。本轮镍价上涨的背后原因仍然是印尼镍矿RKAB审批持续发酵影响为根基，再加上上周爆发的新喀事件作为助燃剂将镍价推向更高的位置。近日新喀里多尼亚发生动乱，据SMM消息，当地镍湿法中间品冶炼项目被迫停产，矿山的正常运作也受到一定影响，几近停产。2023年中国自新喀进口镍矿占总进口的7%，本次事件短期对市场情绪造成影响，但对中长期镍产业影响料较为有限。国内纯镍供应端，5月精炼镍在减产恢复的预期下，预计产量环比增加；需求端，不锈钢二季度需求持续走弱，而新能源方面虽然终端需求上涨但终端原料库存较高不能反馈到上游，因此对原料的需求支撑有限。整体来看，近期宏观情绪偏暖，叠加镍矿、中间品等价格坚挺，镍价获得成本端支撑，整体呈现高位偏强格局。

碳酸锂

昨日碳酸锂主力收跌0.42%。近期碳酸锂供应逐渐转为宽松，受美国加征新能源汽车和锂电池灌输的消息影响，碳酸锂走势承压。国内供应端，整体呈现恢复节奏，盐湖产量复产，智利进口规模保持高位，需注意后续江西地区锂渣等环保因素对当地锂盐企业生产的影响情况。部分锂盐生产企业目前在散单价格方面仍然相对保守，但有随市场情绪小幅下调报价。消费方面，本周碳酸锂价格下行，下游企业采购意愿走强，叠加欧美关税加征预期下，电芯企业抢出口的行为可能带来原料采购需求，或给与盘面价格一定支撑。整体来说，近期供应端稳定增长，而消费端则表现一般，供需格局逐渐转为过剩，碳酸锂期货价格走势承压。

集运指数(欧线)

暂时观望

隔夜沪镍继续反弹，重新站上80000元/吨，南储现货市场镍报价在80400元/吨，较上一交易日上涨700元/吨，上海地区，金川镍现货较无锡主力合约1708升水1900-2000元/吨成交，俄镍现货较无锡主力合约1708贴水50-升水100元/吨。期镍触低反弹，金川公司随行就市上调其出厂价格，现镍升贴水收窄，日内贸易商出货较积极，下游低位适量接货，成交一般。今日金川公司上调电解镍(大板)上海报价至80200元/吨，桶装小块上调至81400元/吨，上调幅度700元/吨。操作上，暂时观望。

铁矿石(I)

昨日铁矿石主力2409合约表现偏强整理，期价探底回升，重回890一线上方，短期表现波动依然较大，整体表现偏多震荡运行。近期全球铁矿石发运量远端供应延续季节性降势，但已连续四周维持在3000万吨以上，处于近3年同期高位。根据Mysteel全球铁矿石发运量数据显示，本期值为3002.9万吨，周环比减少123.3万吨；目前5月全球发运量周均值为3065万吨，环比4月增加114万吨，同比去年5月增加158万吨，其中巴西继续受雨季影响，5月发运均值同环比减少。近期中国45港铁矿石近端供应回落，整体高于去年同期水平。根据Mysteel45港铁矿石到港量数据显示，本期值为2146万吨，周环比减少235万吨，较上月周均值高187万吨；5月到港量周均值为2264万吨，环比4月减少69万吨，同比去年5月增加43万吨。需求端，上周247样本钢厂日均铁水产量继续增加，增速较上周放缓。截止周五，247样本钢厂铁水日均产量为236.89万吨/天，周环比增加2.39万吨/天，较年初增加18.72万吨/天，同比减少2.47万吨/天，同比差距继续收窄。中国45港铁矿石库存经历上期小幅去库后本期重新累库，绝对值仍处于近3年同期高位。截止5月17日，45港铁矿石库存总量14805.8万吨，环比累库130.6万吨，较年初累库2561万吨，比去年同期库存高2019.6万吨。综合预计，铁矿石市场短期内需求支撑仍在，铁矿石价格或将震荡运行。

天然橡胶

夜盘天然橡胶主力合约温和上涨1.05%。天然橡胶反弹主要受宏观消息面带动。上周为稳定房地产市场，国家相关部门公告降首付比、降公积金贷款利率、取消商业房贷利率下限、设立保障性住房再贷款3000亿元收储存量房。房地产市场复苏将间接带动重卡轮胎需求，这将改善橡胶需求预期。供应方面，海南产区近期受降雨天气影响，海南产区割胶受到一定影响，建议动态关注。云南产区方面，5月以来伴随产区降雨量的增多，原料胶水供应缓慢增加，密切关注产区天气动态以及开割进展情况。需求方面，轮胎行业开工平稳。综合来看，国内产区新胶上量节奏缓慢，而天然橡胶下游需求偏稳定，加上市场对宏观预期有所好转，受多重因素影响橡胶期货将偏强运行。

聚酯产业链

隔夜PTA主力合约期价收涨0.54%。供应方面，截至5月16日，PTA装置负荷为71.5%。本周恒力惠州1期，嘉兴石化2期PTA装置恢复，逸盛新材料2期检修，仪化300万吨，台化150万吨PTA装置接近满负荷运行，其他个别装置小幅波动。需求方面，截至5月17日，国内聚酯负荷为88.5%。长丝大厂陆续执行减产，短纤装置有局部检修减产，但同时也有负荷提升，综合来看聚酯负荷有所下滑。整体来看，PTA供增需降，关注成本端的变化和装置意外检修情况。短纤方面，前期停车短纤装置存陆续升温重启计划，市场供应充足。短期下游需求或难有亮眼表现，多维持刚需补货，下游开工后期亦存下滑趋势。期价或区间运行。PX方面，截至5月16日当周，国内PX产量为66.92万吨，环比增加0.04%。国内PX周均产能利用率为79.79%，环比增加0.03%。本周PX装置未有变动，整体供应变动不大。下游虹港石化2#、恒力石化1#存重启预期，已减停装置或延续检修，产量或小幅回升。整体来看，PX供需结构变动不大，预计期价将区间运行。

甲醇

隔夜甲醇主力合约期价收涨0.07%。供应方面，截至5月17日当周，甲醇装置产能利用率为72.38%，环比下降1.61%。5月下旬荣信一期、易高等计划重启，兖矿榆林、润中等仍存检修预期。随着国内甲醇装置恢复集中，国内供应量或呈增加趋势。港口库存方面，随着港口套利空间再次打开，内贸量或窄幅增加，叠加部分烯烃装置检修，需求量减少，预计港口库存或将累库。需求方面，烯烃行业利润持续亏损，后期南京某烯烃厂仍存检修计划，主力下游需求难言乐观。传统下游加权开工率为51.28%，环比下降1.65%；甲醛、二甲醚、醋酸、DMF、BDO、MTBE开工均有不同程度下滑。随着下游甲醛逐渐进入需求淡季，部分装置或存降负和减产的操作，对甲醇的需求量有限；广西70万吨醋酸装置因故障停车以及50万吨装置降负荷运行，预计持续10天左右，另外中下旬华东以及西北地区仍有醋酸装置存检修计划，其行业开工率预计持续下滑；二甲醚行业开工仍维持偏低水平，短期内难有明显增加，传统需求表现偏弱。整体来看，甲醇供应增加，需求偏弱，期价存下行预期。

原油(SC)

隔夜原油主力合约期价收涨0.21%。供应方面，OPEC+部分国家宣布将额外自愿减产220万桶/日延长至2024年第二季度。美国原油产量在截止5月10日当周录得1310万桶/日，环比持平。需求方面，美国夏季驾驶旺季来临，国内交通运输用油消费增长将带动原油需求。国内方面，主营炼厂在截至5月16日当周平均开工负荷为77.8%，环比下降0.24%。本周中科炼化即将结束检修，镇海炼化及齐鲁石化部分装置、锦州石化全厂、独山子石化仍处检修期内，预计主营炼厂平均开工负荷微幅提升。山东地炼一次常减压装置在截至5月15日当周平均开工负荷为61.44%，环比下降3.52%。本周暂无前期检修炼厂计划开工，华龙计划进入检修期，其他炼厂装置保持平稳，预计山东地炼一次常减压开工负荷下降。整体来看，原油市场供应偏紧态势持续，需求有恢复预期，建议密切关注地缘局势和美联储动向。

燃油及低硫燃油

隔夜燃料油主力合约期价收涨1.28%。低硫主力合约期价收涨0.51%。供应方面，截至5月12日当周，全球燃料油发货为495.02万吨，环比下跌1.34%。其中美国发货55.35万吨，环比下跌4.48%；俄罗斯发货72.96万吨，环比下跌16.19%；新加坡发货17.52万吨，环比上涨20.88%。需求方面，需求前景欠佳和高利率对经济的抑制提供利空压力，船货拉运疲软，船东补油意愿低迷。截至5月10日当周，中国沿海散货运价指数为991.48，环比上涨0.80%；中国出口集装箱运价指数为1237.84，环比上涨3.70%。库存方面，截止5月15日当周，新加坡燃料油库存录得1911.5万桶，环比下降7.89%。整体来看，燃料油供应回落，需求较低迷，关注成本端和红海局势对期价的影响。

PVC(V)

夜盘PVC主力合约延续上涨。市场对宏观经济预期好转成为价格反弹的主要驱动。PVC供需变动不大。供应方面，PVC社会库存较高，但随着PVC生产装置检修，供应面存好转迹象。上周装置检修损失量大约6.6万。本周检修损失量仍将处于高位。装置检修将支撑PVC价格。需求方面，国内需求表现一般，随着价格上涨，关注下游企业接受程度。5月份国内部分二线大城市取消房地产限购、回购存量商品房，中国人民银行发布调整个人住房贷款最低首付款比例等，PVC主要应用于房地产市场，PVC受消息面提振需求预期有所改善。出口方面，短期国内出口维持基础接单量，海运费波动影响出口，接单难有明显放量。整体来看，本周PVC装置检修损失量处于高位，PVC国内下游需求和出口增量不高，PVC供需不紧张。市场对宏观经济预期较前期好转，PVC主要应用于房地产等领域，PVC需求预期改善。因此PVC期货价格将维持偏强走势，关注反弹持续性。

沥青(BU)

隔夜沥青主力合约期价收涨0.46%。供应方面，截止5月15日当周，国内沥青产能利用率为25.7%，环比下降3.1%。国内96家沥青炼厂周度总产量为44.5万吨，环比下降2.3万吨。其中地炼总产量23.4吨，环比下降3.1万吨；中石化总产量11.3万吨，环比增加0.5万吨；中石油总产量7.2万吨，环比下降0.1万吨；中海油总产量2.6万吨，环比增加0.4万吨。本周山东以及华东地区个别主营炼厂小幅提产，加之江苏新海有复产预期，带动产能利用率增加。需求方面，国内54家沥青厂家出货量共33.3万吨，环比增加19%。市场实际刚需仍显清淡，北方地区部分资源竞争加剧，贸易商按需采购为主，部分执行前期合同，市场实际交投气氛偏弱。南方地区实际成交一般，华南地区仍有阴雨天气阻碍。整体来看，沥青供需偏宽松，关注成本端对期价的影响。

塑料(L)

夜盘塑料主力合约继续上涨。塑料期货上涨主要受宏观消息面提振，而其供需暂无显著矛盾。供应方面，5月份石化装置处于集中检修期，上周装置检修损失量在10.8万吨附近，本周装置检修维持偏高水平，国产供应暂无显著压力。进口方面，进口船货整体压力有限。需求方面，农膜行业来看，需求逐步进入淡季。5月份农膜行业需求或进一步转淡，部分工厂停工待产，对原料需求减少。其它下游行业需求相对平稳。成本方面，上周美国原油库存下降，加沙局势紧张等多重因素推动国际油价上涨。昨夜国际原油下跌，但整体价格水平偏高，后期关注成本方面支撑。整体来看，因国内装置检修以及进口量部分货源不高，供应压力不大，短期下游需求增量有限，但随着宏观形势改善，后期关注需求是否随之回升。塑料期货价格将偏强运行。

聚丙烯(PP)

夜盘聚丙烯主力合约期货价格震荡上涨。上周中国人民银行发布调整个人住房贷款最低首付款比例、降公积金贷款利率、取消商业房贷利率下限、设立保障性住房再贷款3000亿元收储存量房。PP管材等应用于房地产领域，PP需求预期好转。供应方面，PP装置检修处于季节性旺季，但新产能比如青岛金能二期一线和泉州国亨化学等PP装置投产，关注其释放产量情况。上周国内PP库存环比上升，其中主要生产环节PP库存、贸易环节库存、港口库存均有小幅上涨。因此PP供应不紧张。需求方面，下游新订单未见好转，下游企业原料采购多维持按需采购模式。共聚注塑及均聚注塑PP供需相对偏紧，但5月份之后若家电生产旺季生产接近尾声，后续需求有转弱预期。需求方面对聚丙烯期货提振力度不大。成本方面，丙烯山东市场主流成交价格为6780-6970元/吨，较上一个工作日上涨125元/吨。整体来看，聚丙烯装置检修量较高，但聚丙烯由于新产能陆续投产，上游聚烯烃库存偏高，下游需求以稳定看待，聚丙烯供需不紧张，聚丙烯期货主要受宏观消息面提振而继续上涨，建议关注其反弹持续性。

PTA(TA)及短纤

暂时观望

TA高位回落，上方5500一线阻力较大。受到大连停产检修及聚酯高开工带动，盘面正套大幅扩大。由于三季度前期供需结构良好加之下游维持坚挺，而四季度存在终端走弱预期以及PTA供应增量的压力，正套在资金操作下1-9基差强势压缩至贴水态势。目前聚酯开工依旧处于88%的高位，对上游刚需支撑良好。短期聚酯原料的价格预计暂时不会有大幅下跌的情况。不过随着6月底国内煤化工装置和远洋货源也将陆续抵港，7月初MEG供需格局或将出现拐点。在大连一220万吨/年的PTA装置重启可能延后、福建一60万吨/年PTA装置提前停车、西南一90万吨/年PTA装置停车7-10天等刺激下，7月份供应量预期持续收缩，目前对7月份的PTA月度产量预估下修至285万吨附近。而从聚酯负荷走势来看，负荷依旧在88.4%左右的高位，7月份聚酯产量预期靠近350万吨，故而7月PTA去库存力度可能近30万吨。目前受市场波动性不高以及空头持仓较高的原因，PTA表现相对不活跃，如果继续减仓，PTA仍会表现相对抗跌，而对于买盘机会来说，由于PTA供需面短期依然表现较为良性，但考虑加工差过大，建议暂时观望为宜。

合成橡胶（BR）

暂时观望

TA高位回落，上方5500一线阻力较大。受到大连停产检修及聚酯高开工带动，盘面正套大幅扩大。由于三季度前期供需结构良好加之下游维持坚挺，而四季度存在终端走弱预期以及PTA供应增量的压力，正套在资金操作下1-9基差强势压缩至贴水态势。目前聚酯开工依旧处于88%的高位，对上游刚需支撑良好。短期聚酯原料的价格预计暂时不会有大幅下跌的情况。不过随着6月底国内煤化工装置和远洋货源也将陆续抵港，7月初MEG供需格局或将出现拐点。在大连一220万吨/年的PTA装置重启可能延后、福建一60万吨/年PTA装置提前停车、西南一90万吨/年PTA装置停车7-10天等刺激下，7月份供应量预期持续收缩，目前对7月份的PTA月度产量预估下修至285万吨附近。而从聚酯负荷走势来看，负荷依旧在88.4%左右的高位，7月份聚酯产量预期靠近350万吨，故而7月PTA去库存力度可能近30万吨。目前受市场波动性不高以及空头持仓较高的原因，PTA表现相对不活跃，如果继续减仓，PTA仍会表现相对抗跌，而对于买盘机会来说，由于PTA供需面短期依然表现较为良性，但考虑加工差过大，建议暂时观望为宜。

烧碱（BR）

暂时观望

TA高位回落，上方5500一线阻力较大。受到大连停产检修及聚酯高开工带动，盘面正套大幅扩大。由于三季度前期供需结构良好加之下游维持坚挺，而四季度存在终端走弱预期以及PTA供应增量的压力，正套在资金操作下1-9基差强势压缩至贴水态势。目前聚酯开工依旧处于88%的高位，对上游刚需支撑良好。短期聚酯原料的价格预计暂时不会有大幅下跌的情况。不过随着6月底国内煤化工装置和远洋货源也将陆续抵港，7月初MEG供需格局或将出现拐点。在大连一220万吨/年的PTA装置重启可能延后、福建一60万吨/年PTA装置提前停车、西南一90万吨/年PTA装置停车7-10天等刺激下，7月份供应量预期持续收缩，目前对7月份的PTA月度产量预估下修至285万吨附近。而从聚酯负荷走势来看，负荷依旧在88.4%左右的高位，7月份聚酯产量预期靠近350万吨，故而7月PTA去库存力度可能近30万吨。目前受市场波动性不高以及空头持仓较高的原因，PTA表现相对不活跃，如果继续减仓，PTA仍会表现相对抗跌，而对于买盘机会来说，由于PTA供需面短期依然表现较为良性，但考虑加工差过大，建议暂时观望为宜。

焦炭(J)

远月空单谨慎持有

隔夜焦炭主力1709合约小幅上涨，期货贴水逐渐减少，现货价格稳中有涨，焦化厂开工率维持在80上方，焦化企业生产积极性有所提升，但下游钢厂备货较为充足，因此短期内期货价格主要跟随期螺走势，整体来看，现货采购需求良好，但并没有达到供不应求的局面，因此后期焦价提价空间有限，操作上建议远月空单谨慎持有。

焦煤(JM)

远月空单谨慎持有

隔夜焦煤主力1709合约小幅上涨，近期在下游焦化企业采购积极性提高的背景下，焦煤现货价格保持稳中有涨的格局，尽管供应依然维持充足，但在下游吨钢利润丰厚的背景下，期货价格不断修复贴水，但随着后期煤管票的放开以及部分复产产能的释放，相信焦煤供应压力将会逐渐显现，操作上建议远月空单谨慎持有。

白糖(SR)

隔夜白糖主力合约震荡偏强运行，收盘价6225元/吨，收涨幅0.84%。周一ICE原糖主力合约偏强运行，收涨幅3.15%，收盘价18.67美分/磅。国际方面，UNICA发布巴西最新产糖数据，巴西中南部关键产区糖产量强筋增长，预计同比增长50%，外盘受此影响跌至18约最低。美国农业部(USDA) 最新预测报告显示，预计2024125榨季巴西的甘蔗种植面积将增加至846万公顷，较2023/24榨季的835万公顷有所提高;甘蔗产量将较2023124季下降8.5%，为6.45亿吨，主要原因是降雨量低于正常水平;食糖总产量预计为4400万吨;食糖出口量预计为3450万吨。2023/24榨季巴西产糖量预测为4554万吨创历史新高;食糖出口量预测为3597万吨。预计印度2023/24榨季的食糖产量为3200万吨;2024/25榨季的食糖产量为3300万吨，消费量为3200万吨，糖出口量估计为370万吨。国内方面，4月28日本榨季广西累计入榨甘蔗5118.01万吨，同比增加995.88万吨。截至4月底，全区累计销糖358.10万吨，同比增加55.97万吨；产销率57.93%，同比提高0.6个百分点。其中4月单月产糖7.65万吨，同比增加7.39万吨；销糖66.61万吨，同比增加29.41万吨；食糖库存260.04万吨，同比增加35.14万吨。现货交投气氛转暖，贸易商和终端刚需补库，成交尚可。

农产品
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玉米

隔夜玉米主力价格震荡运行，收盘价2455元/吨，收跌幅0%。周一美玉米主力合约震荡偏强运行，收盘价460.25美分/蒲式耳，收涨幅1.66%。国际市场，根据美国农业部5月份供需报告显示，2023/2024年度世界玉米种植面积较上月预估上调33万公顷，玉米产量较上月预估上调23万吨，至12.28亿吨，进口量和出口量较上月预估分别调减172万吨和321万吨。下游消费来看，饲用消费和食种工消费分别调增130万吨和434万吨，总消费调增564万吨。全球库存消费比为26.00%，较上月预估下调0.56%。国内方面，截至5月9日，全国13个省份农户售粮进度93%，较去年同期偏慢1%。全国7个主产省份农户售粮进度为92%，较去年同期偏慢1%。东北基本售粮完毕，华北地区整体售粮88%，较去年同期偏慢3%，但整体供应压力已经明显减弱。

大豆(A)

2023/24年度国产大豆应较为充足，东北大豆销售进度较为缓慢，余粮接近4.5成左右，随着天气回暖，贸易商下调收购价格，价格回落后，农户售粮积极性一般，同时大豆下游需求较为清淡，豆制品企业开工偏低，进口大豆较国产大豆仍有价格优势，对大豆价格形成抑制，大豆维持区间震荡。

豆粕(M)

隔夜豆粕承压3600元/吨震荡整理，巴西南部南里奥格兰德遭遇暴雨，令大豆收割受阻并引发产量损失，但CONAB5月报告意外上调巴西大豆产量100万吨至1.48亿吨，另一方面，在阿根廷大豆丰产压力下，大豆上涨空间受限。2024/25年度美豆初步展开播种，过去两周美国中西部及南部三角洲地区降水过量，拖累大豆播种进度，截至5月12日，美豆播种进度为35%，低于五年均值的34%。国内方面,5月份进口大豆到港逐步增加，本周油厂开机小幅上升，截至5月17日当周，大豆压榨量为189.33万吨，高于上周的179.91万吨，豆粕库存延续上升，截至5月17日当周，国内豆粕库存为62.31万吨,环比增加11.43%,同比增加200.72%。随着油厂开机率逐步回升，豆粕将进入累库阶段。建议暂且观望。

豆油(Y)

随着阿根廷大豆上市，豆油出口压力增大，豆油供应压力阶段性上升，但是，巴西豆油生柴消费制约豆油出口空间，部分抵消阿根廷出口压力。此外，美豆产区播种延误，以及欧盟地区菜籽减产，油脂下方支撑较强。国内方面，油厂开机逐步恢复，但豆油消费有所好转，本周豆油库存小幅下降，截至5月17日当周，国内豆油库存为86.08万吨，环比增加1.40%,同比增加16.45%。建议暂且观望。

棕榈油(P)

隔夜棕榈油反弹测试7750元/吨，截至4月底，马棕库存为1744459吨，环比上升1.85%，同比上升16.48%。二季度棕榈油进入增产周期，供应压力持续增加，SPPOMA数据显示，5月1-15日马棕产量较上月同期增加56.35％，同时，马来和印尼棕榈油出口竞争加强，马棕出口受到抑制，5月上旬马棕出口表现疲弱，ITS/Amspec数据分别显示5月1-20日马棕出口较上月同期减少8.3%/9.6%，此外，3月份以来马来棕榈油国内需求支撑减弱，马棕供需边际转弱，后期累库压力有所增加。另一方面，美豆产区播种延误，以及欧盟地区菜籽减产，油脂下方支撑较强。国内方面，国内棕榈油供需两弱，棕榈油库存较上周下降，截至5月17日当周，国内棕榈油库存为39.878万吨，环比减少0.24%，同比减少33.71%。棕榈油进口利润有所改善，棕榈油新增买船较多。建议暂且观望。

菜籽类

欧洲菜籽减产担忧加强，对菜系形成支撑。近期国内菜籽压榨有所回升，菜粕进入消费旺季，菜粕库存缓降，截至5月17日，沿海主要油厂菜粕库存为3.15万吨,环比增加9.76%,同比增加142.31%。操作上建议暂且观望。菜油方面，菜油库存逐步下降，但较往年处于偏高水平，截至5月17日，华东主要油厂菜油库存为29.86万吨，环比增加4.70%,同比减少3.30%。建议暂且观望。

生猪及鸡蛋

生猪方面，昨日生猪主力合约震荡偏弱运行，收跌幅0.55%，收盘价18125元/吨。全国猪价15.17元/公斤。2024年二季度商品猪出栏量对应2023年6-9月能繁母猪变化，据数据统计，期间能繁母猪存栏量环比去化幅度0.02%-0.70%，且自7月开始环比去化幅度逐步扩大，同时去年四季度能繁母猪存栏受北方猪病影响，10月去化幅度明显加快，加之新生仔猪数从去年9月开始出现环比减少，因此预计二季度供给整体呈缓慢减量趋势，但尚未至供给反转或出现供给断档时期。截止到4月25日屠宰开工率 27.08%，较上周下降 0.02 百分点，同比低 6.61%。周内开工有增有减，整体波动都很小，开工比上周微跌，预计短期生猪价格企稳。

苹果(AP)

昨日苹果主力合约震荡偏强运行，收盘价7561元/吨，收涨幅0.36%。山东栖霞晚富士80#一二级片红果农好货3.2-3.4元/斤，普通货2.1-2.3元/斤；条纹好货3.5-3.6元/斤，普通货2.3-2.5元/斤。果农通货果1.6-2.3元/斤；三四级果0.7-1.5元/斤，按质论价。陕西洛川产区目前70#以上果农统货2.5-2.8元/斤，70#以上果农半商品3.6-3.8元/斤，库内高次主流价格1.3-1.5元/斤，客商货80#半商品4.5-5.3元/斤，以质论价。截至2024年5月8日，全国主产区苹果冷库库存量为374.87万吨，库存量较上周减少39.17万吨。走货较上周略有放缓。山东产区库容比为31.37%，较上周减少2.85%，五一过后山东产区部分地区走货略放缓，周内仍以低价果农货源为主，客商开始陆续寻找一般及以上质量果农货源，但大多压价收购，果农主流情绪依旧偏急售。周内发市场及小单车采购增加。陕西产区库容比在34.62%，较上周减少3.42%，走货速度环比有所减缓。延安产区整体去库进度较去年同期仍偏慢，随着库内余货质量逐渐下滑，客商寻货积极性减弱，多按需拿货为主，成交集中在高性价比货源；副产区陆续进入清库阶段，价格相对混乱。预计短期苹果价格震荡偏弱运行。

棉花及棉纱

隔夜棉花主力合约震荡偏强运行，收盘价15320元/吨，收涨幅0.1%。周一ICE美棉主力合约震荡运行，收跌幅0%，收盘价75.92美分/磅。国际方面，全球棉花总产同比预期增加119.3万吨，主要增产国为巴西、美国、土耳其至2591.9万吨，处于近六年次高点。消费预期同比增加76.1万吨，至2544.2万吨，同样处于近六年次高点。期末库存预期同比增加55.1万吨，至1807.3万吨，为近六年次高点。国内方面，当前下游产业端整体持稳运行。截至5月1日纯棉纱厂开机负荷指数为49.1%，3月初高点为59.2%，整体呈下降趋势。纺企棉花原料库存近两周有在增加，主要是前期棉价大跌，纺企有进行补库，目前维持在28.1天。纺企棉纱产成品库存，处于持续累库的过程，目前在25.4天，和近三年同期相比处于中等偏高的水平。棉花现货交投较好，纺企仅刚需采购为主，贸易商间交投好于纺企。

金属研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），李白瑜,邬小枫

能源化工研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），韦凤琴 , 郭金诺 , 李吉龙

农产品研发团队成员

雍恒（Z0011282），李天尧

宏观股指研发团队成员

王舟懿（Z0000394），段恩文

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