宏观

隔夜美股盘初上涨后迅速转跌，纳指虽止步两连跌，但收盘涨幅显著弱于盘初涨1.2%，标普大盘和罗素小盘股指连跌三日。两年期美债收益率一度下行近6个基点，连跌三日刷新一年多低位，10年期基债收益率一度跌5个基点至一个月最低，收益率曲线盘中曾在两年来第三次短暂结束倒挂。美元指数一度跌穿101。日本央行加息可能和避险属性，令日元连涨三日。人民币16个月最高。现货黄金最高涨超1%，一度重上2520美元，白银一度涨超3%。伦铜涨1.5%。新加坡铁矿石期货一度跌至2022年11月以来最低。国内方面，中国央行指出，降准还有一定空间，存贷款利率进一步下行面临一定约束。海外方面，美国ISM服务业连续两个月温和扩张；8月ADP新增就业创三年半最低；上周首申失业金人数创7月初以来最低；8月挑战者企业裁员人数达15年来当月最高。今日重点关注美国8月非农就业数据。

宏观金融
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股指

昨日四组期指偏强震荡，IH、IF、IC、IM主力合约分别收涨0.06%、0.09%、0.49%、0.99%。现货A股三大指数集体小幅反弹，截止收盘，沪指涨0.14%，收报2788.31点；深证成指涨0.28%，收报8249.66点；创业板指涨0.65%，收报1564.72点。沪深两市成交额仅有5348亿元，较前一日萎缩超200亿。行业板块多数收涨，游戏、保险、计算机设备、医药商业、房地产服务、互联网服务、文化传媒、铁路公路板块涨幅居前，电池板块跌幅居前。国内方面，中国8月财新服务业PMI降至51.6，新业务量继续增长但放缓。需求基本面改善推动新业务量增长，新出口订单加速增长。8月财新综合PMI持平上月的51.2，仍为近十个月来最低。海外方面，美国ISM服务业连续两个月温和扩张；8月ADP新增就业创三年半最低；上周首申失业金人数创7月初以来最低；8月挑战者企业裁员人数达15年来当月最高。综合看，国内基本面偏弱，海外虽然在劳动力市场降温下美联储降息预期有所加强，但在周五非农数据公布前仍然不确定性较高，美国经济数据下行叠加日央行加息预期下，指数预计延续震荡为主。

贵金属

隔夜伦敦金震荡上行，现运行于2516美元/盎司，金银比价87.30。美国8月“小非农”新增就业人数意外降至9.9万人创三年半最低，不过，美国8月ISM服务业指数连续两个月温和扩张，稍早前公布的Markit服务业PMI终值为近两年半最高，均缓解经济硬着陆担忧。基本面，近期美国经济数据反映在高利率水平和财政政策正常化的情况下，就业市场和通胀不断趋弱，但服务业景气度及居民消费热情依旧较高，预期经济大概率以“软着陆”为基准情景。从货币政策角度来看，海外央行货币政策立场不尽相同，美联储全面转向鸽派，欧央行降息一次并可能继续降息，而日本央行保留加息的可能。避险方面，美国大选两党博弈对市场的扰动将不断上升，美国大选两党博弈对市场的扰动将不断上升，目前哈里斯支持率保持上升趋势，但独立候选人小罗伯特肯尼迪退出大选，并支持特朗普，美国大选的最终走向仍未清晰。资金方面，中国央行7月未增持黄金，连续三个月央行黄金储备保持不变。截至9/4，SPDR黄金ETF持仓862.74吨，前值862.74吨，SLV白银ETF持仓14501.50吨，前值14507.52吨。综合来看，当下市场交易主线较为复杂，降息预期与美国大选选情将是下阶段贵金属行情演绎的关键，短期谨慎偏多看待。

金属
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铜及国际铜(CU)

隔夜沪铜主力收涨0.92%，伦铜震荡上行，现运行于9100美元/吨。宏观方面，美国8月“小非农”新增就业人数意外降至9.9万人创三年半最低。不过，美国8月ISM服务业指数连续两个月温和扩张，稍早前公布的Markit服务业PMI终值为近两年半最高，均缓解经济硬着陆担忧。基本面来看，供应端，冶炼厂减产以及废铜供应干扰预期下，电解铜现货转为升水，社会面库存存在去化空间。但需注意现货进口窗口打开令进口铜流入对现货市场冲击。截至9月2日周一，SMM全国主流地区铜库存环比上周四大幅下降1.45万吨至26.46万吨, 延续了去库的态势；而总库存仍较去年同期的9.67万吨高16.79万吨。需求方面，本周SMM调研了国内主要大中型铜杆企业的生产及销售情况，综合看企业开工率为79.26%，环比下降1.29个百分点，低于预期值2.03个百分点。从订单来看，随着月末临近和铜价重心上移，精废铜杆价差重新拉回到再生杆的优势线上方，下游观望情绪增加，订单有小幅走弱。综合来看，美国降息预期收窄，市场等待美国通胀及就业数据的指引，预计数据公布前铜价维持低位运行。

螺纹(RB)

观望为宜

近期市场建筑钢材偏弱运行，连续几日成交表现低迷的情况下，市场主导品牌、经销商报价小幅松动，幅度在10-20元/吨之间。上周五华东主导钢厂沙钢大幅上调出厂价，其中螺纹钢上调220元/吨，盘螺线材上调250元/吨，受此影响大厂资源报价混乱，其中厂提螺纹报3730-3780元/吨不等，相对而言小厂资源普遍报至3620元/吨。周末期间唐山钢坯小跌30，现货成交偏冷，价格盘整观望为主。昨日螺纹钢主力1710合约探底回升，期价多空争夺依然激烈，盘中波动幅度依然较大，但上方5日、10日均线附近压力明显，观望为宜。

热卷(HC)

观望为宜

热轧板卷市场价格小幅下跌，市场成交整体不佳。市场心态有所变化，市场报价小幅走低，下游用户观望情绪较浓，市场成交整体较差。不过目前市场库存资源相对偏少，加上钢厂订货价格比较高，因此市场商家也不愿过低销售。综合来看，低库存及高成本对价格有一定的支撑，预计近期热卷市场价格震荡运行。昨日热卷主力1710合约弱势调整，期价维持偏弱运行，预计短期多空争夺依然激烈，上方均线系统附近压力依然较大，观望为宜。

铝及氧化铝

隔夜沪铝主力收盘19300元/吨，涨幅0.55%；伦铝收盘2378美元/吨，跌幅0.90%。供应端，近期限电等扰动因素未对电解铝生产造成实质性影响，供应端相对平稳。库存端，截止至9月5日，SMM国内铝锭库存79.4万吨，环比减少1.6万吨，在传统旺季及国内经济刺激政策下下游消费逐渐复苏，库存如期下降。消费方面，SMM8月国内铝加工行业综合PMI指数录得43.6%，环比增长1.8个百分点，整体仍在荣枯线以下运行。对于即将到来的传统旺季，工业型材处于回暖趋势，铝板带、铝箔、原生合金及再生合金或迎来季节性回暖，国内需求有望复苏。预计短期铝价维持震荡走势为主，后仍需关注宏观变动及铝下游消费的可持续性。

锌(ZN)

隔夜沪锌主力收盘22745元/吨，涨幅0.22%；伦锌收盘2730.5美元/吨，跌幅2.59%。俄罗斯锌矿重启消息缓解远期锌矿紧张预期，叠加近期宏观利空未明显缓解，沪锌大幅走低。国内供应面，国内矿端供应依然偏紧，在中国锌原料联合谈判小组会上，国内炼厂达成减产共识，后市需关注实际减产力度。消费端，上周锌价高位运行，锌下游消费整体表现不一，镀锌企业因钢铁价格持稳，整体开工有所改善；压铸和氧化锌订单受锌价格高位和库存高企压制，开工小幅走弱。预计进入9月高温雨水天气缓解，户外施工增加，企业检修恢复，整体消费或有改善。库存端，截至9月5日，SMM国内锌锭库存总量为12.39万吨，环比减少0.49万吨。综合来看，目前锌矿紧缺预期因俄罗斯Ozernoye投产而有所缓解，导致锌价下方支撑减弱，后续仍需关注包括国内锌厂联合减产落实情况在内的供应端变化。

铅(PB)

隔夜沪铅主力收盘16935元/吨，涨幅0.06%；伦铅收盘1988美元/吨，跌幅1.36%。国内供应面，近期河南、湖南等地区部分原生铅炼厂进入检修状态，铅锭供应有所减量；再生铅方面多家炼厂有9月检修结束复产预期，但预计增量体现在中下旬，整体增幅有限。消费端，电动自行车铅蓄电池企业陆续对电池进行降价促销，经销商采购积极性相对好转，后续关注生产企业电池去库情况，以及对企业生产与采购的传导。库存端，截止至9月5日，SMM国内铅锭社会库存3.15万吨，环比增加1.12万吨，国内铅锭库存累增趋势不改，在铅消费尚未有明显好转之前，持货商移库交仓，隐形库存转为显性库存，累库仍是拖累铅价走弱的主要因素。整体来说，铅消费表现不及预期，而废电瓶报废量有限，且废料价格较为坚挺，使得炼厂生产受限，多空因素交织，短期铅价或延续盘整态势。后续继续关注“以旧换新”政策对电动自行车、汽车等铅蓄电池市场的消费传导影响。

镍及不锈钢(NI)/（SS）

暂时观望

隔夜沪镍继续反弹，重新站上80000元/吨，南储现货市场镍报价在80400元/吨，较上一交易日上涨700元/吨，上海地区，金川镍现货较无锡主力合约1708升水1900-2000元/吨成交，俄镍现货较无锡主力合约1708贴水50-升水100元/吨。期镍触低反弹，金川公司随行就市上调其出厂价格，现镍升贴水收窄，日内贸易商出货较积极，下游低位适量接货，成交一般。今日金川公司上调电解镍(大板)上海报价至80200元/吨，桶装小块上调至81400元/吨，上调幅度700元/吨。操作上，暂时观望。

碳酸锂

昨日碳酸锂主力收盘70750元/吨，跌幅3.87%。国内供应端，目前锂盐厂外采矿企业成本倒挂，除盐湖成本低，产量暂未受明显影响之外，其余原料制锂产量均有所下滑，但考虑到整体减产幅度或相对有限，供应端压力依然不小。消费端，临近旺季，下游正极材料排产增加，8月磷酸铁锂正极企业开工较好，9月预计排产可持续增加，动力订单和储能订单反馈都有增量。当前头部正极厂客供较满，对原料备货需求较低，多维持刚需采买，市场多保持观望心态。库存端，截至8月29日，SMM国内碳酸锂库存13.13万吨，环比减少1256吨，库存迎来久违去库。整体来看，虽然碳酸锂基本面边际略有改善，但改善力度不大，目前处于淡旺季切换期，具体还需关注旺季需求兑现情况，短期碳酸锂期价预计将延续承压震荡整理走势。

集运指数(欧线)

暂时观望

隔夜沪镍继续反弹，重新站上80000元/吨，南储现货市场镍报价在80400元/吨，较上一交易日上涨700元/吨，上海地区，金川镍现货较无锡主力合约1708升水1900-2000元/吨成交，俄镍现货较无锡主力合约1708贴水50-升水100元/吨。期镍触低反弹，金川公司随行就市上调其出厂价格，现镍升贴水收窄，日内贸易商出货较积极，下游低位适量接货，成交一般。今日金川公司上调电解镍(大板)上海报价至80200元/吨，桶装小块上调至81400元/吨，上调幅度700元/吨。操作上，暂时观望。

铁矿石(I)

昨日铁矿石主力2501合约表现继续下挫，期价跌破680一线关口，再创近期新低，短期或波动加剧，整体或延续偏空格局运行。供应方面，近期全球铁矿石发运量远端供应延续增势，处于近三年中等水平。根据Mysteel全球铁矿石发运量数据显示，本期值为3221.1万吨，周环比增加55万吨；8月全球发运量周均值为3105万吨，环比7月增加174万吨，同比去年8月增加21万吨。受前期发运影响，上周到港船增加明显，根据Mysteel45港铁矿石到港量数据显示，本期值为2567万吨，周环比增加219.1万吨，较上月周均值高104万吨，到港量大幅增加。需求方面，周内Mysteel调研数据显示高炉检修座数多于复产座数，铁水产量继续减量，上周247样本钢厂日均铁水产量继续回落，247样本钢厂铁水日均产量为220.89万吨/天，周环比减少3.57万吨/天。上周在铁水继续回落情况下，钢厂疏港继续小幅回落，在港船舶环比减量明显，港口卸货量大于出库量，港口库存累库明显，中国45港铁矿石库存止降转增，绝对值处于近3年同期高位。截止8月29日，45港铁矿石库存总量15372.4万吨，环比累库339.9万吨，预计短期矿石价格依然震荡运行为主。

天然橡胶

夜盘天然橡胶期货主力合约小幅上涨0.99%。本周天然橡胶期货跌破20日均线，技术走势转弱。天然橡胶期货下跌一方面是由于市场交投氛围较弱，一方面是由于9月下半月国内产区降雨天气将有所减少，持续推涨动力不足。另外若本月底天气正常，部分落叶程度较轻区域可能恢复开割。宏观方面，美国8月标普全球制造业PMI终值为47.9，环比下降。海外宏观氛围偏弱。从供需来看，近期仍需要关注降雨天气对割胶影响。关注台风“摩羯”，登录海南产区或对供应端有扰动。需求方面，中秋假期来临，届时全钢开工将会走低。半钢轮胎市场在季节性带动下向好转变，市场需求好转。同时半钢轮胎出口订单强劲，对整体销量有较大支撑，半钢轮胎企业开工仍旧维持高位运行。9月份下游需求一般季节性好转，不过当前轮胎库存有所积压；下游企业在成本压力下维持逢低刚需采购为主，对胶价整体支撑有限。现货市场方面，22年SCRWF主流货源意向成交价格为14650-14800元/吨，较前一交易日小涨25元/吨。越南3L混合胶主流货源意向成交价格为14950-15000元/吨，较前一日上涨100元/吨。综合来看，近期国家统计局公布的PMI数据偏弱，海外经济数据亦较弱，但市场预期国内将出台更多支撑经济发展举措，国内宏观不应过于悲观；国内外主产区仍受降雨影响，新胶释放或不及预期；原料价格处于高位，天然橡胶期货或将高位震荡。

聚酯产业链

隔夜PTA主力合约期价收涨0.04%。供应方面，本周恒力石化5#预期重启，恒力石化3#、宁波台化1#预期检修，已减停装置或延续检修，预计供应增速放缓。需求方面，远纺计划检修，安阳、天龙、翔鹭等计划重启，国内聚酯产量维持增长态势。短纤暂无新增停车或重启装置，产量维持稳定。瓶片前期检修装置存重启预期，新装置60万吨已出产品，瓶片产量或小幅增加。终端纺服秋冬询单询价气氛略有好转，市场成交气氛逐渐回温，冬季保暖防寒面料订单需求增加，预计随着终端订单逐渐下达，织造行业开机率逐渐增加。成本端方面，本周威联化学一套装置有检修计划，PX整体提负荷与检修并存，整体产量或小幅增加。由于前期PX跌幅过快，价格或存修复预期，成本端将为PTA提供一定支撑。整体来看，PTA基本面改善有限，关注成本端的变化和装置意外检修情况。

甲醇

隔夜甲醇主力合约期价收涨0.25%。供应方面，本周中煤鄂尔多斯100、内蒙古新奥60、鹤壁煤化60、新疆新业50、山东荣信25装置均有重启计划，预计供应将增加。港口库存方面，本周外轮到港量继续增长，叠加近期港口买气偏清淡，汽运提货速度一般，预计港口甲醇库存或继续累库。需求方面，MTO方面，目前天津渤化、内蒙古久泰、南京二期项目已恢复，整体运行负荷尚可。传统需求方面，恒信装置存开车计划，甲醛需求增加；天碱、延长维持检修，龙宇存在恢复预期，醋酸需求增加；华东主流工厂恢复生产，山东金岭东营厂半负荷运行，氯化物需求增加；潜江金华润装置停车，其余装置暂无停开车计划二甲醚需求减少；MTBE无新增开停工装置，需求波动不大。整体来看，甲醇供应增长，需求较平淡，期价或区间运行。

原油(SC)

隔夜原油主力合约期价收跌0.96%。供应方面，OPEC+部分国家额外自愿减产220万桶/日延长至2024年三季度，但将从10月起逐步增产。美国原油产量较前周下降，处于历史高位水平。利比亚削减原油产量和出口量，全球原油供应中断风险升高。需求方面，美国原油、汽油库存录得下降，夏季驾驶旺季炼厂开工率持续增长将带动原油需求。但市场担忧美国经济下滑拖累原油消费。国内方面，本周天津石化2#常减压装置、宁夏石化全厂将结束检修，吉林石化全厂、金陵石化2#常减压装置、沧州石化全厂仍处检修期内，胜利油田炼厂或进入全厂检修，预计主营炼厂平均开工负荷或有所回升。山东地炼方面，尚能、海右计划8月底或9月初恢复开工，其他炼厂装置或平稳运行，预计山东地炼一次常减压开工负荷或继续提升。整体来看，原油市场供应偏紧态势持续，需求暂有支撑，建议密切关注地缘局势和美联储动向。

燃油及低硫燃油

隔夜燃料油主力合约期价收涨1.46%。供应方面，隆众数据显示，截至8月25日当周，全球燃料油发货566.92万吨 ，较上周期下降23.36%。其中美国发货60.1万吨，较上周期增加88.22%；俄罗斯发货92.52万吨，较上周期下降35.01%；新加坡发货40.44万吨，较上周期增加55.54%。预计本周到港燃料油量将回落。需求方面，中国沿海散货运价指数和波罗的海干散货指数小幅增长、中国出口集装箱运价指数回落。目前终端航运市场需求疲软，中下游备货维持刚需，批发业者出货承压，仅华北和山东批发出库量有明显增加，其余区域平稳交付前期订单。预计随着“金九”临近，终端航运市场拉运需求逐步释放，刺激船东补油加注积极性，加速供船商库存周转力度，继续支撑批发业者船用重油出库水平。建议关注成本端和红海局势对期价的影响。

PVC(V)

夜盘PVC期货主力合约小幅上涨0.84%，整体走势仍较弱。近期地产领域数据较弱影响市场交投心态。从供需来看，据卓创资讯数据，本周包头海平面、湖北宜化（楚星厂区）、山西瑞恒计划检修，加之部分前期检修企业延续，预计本周PVC粉检修损失量有所增加。需求方面，国内下游企业刚需采购为主，下游采购积极性不高。后期仍需关注房地产领域的需求。出口方面，据卓创资讯，9月份海外接单量或将有所增加。现货方面，华东主流含税现汇自提5140-5300元/吨。近期期货跌幅大于现货，基差走高。整体来看，近期国家统计局公布的制造业PMI 数据以及地产领域数据偏弱，影响市场交投心态。本周PVC装置检修损失量增加，但因社会库存较高，PVC供应充裕，PVC期货走弱。

沥青(BU)

隔夜沥青主力合约期价收涨0.93%。供应方面，根据隆众资讯的调研显示，截至8月29日当周，沥青周度总产量为49.4万吨,环比增加6.6万吨。其中地炼总产量27.5万吨，环比增加3.8万吨；中石化总产量10.2万吨，环比增加3万吨；中石油总产量8.8万吨，环比下降0.1万吨；中海油总产量2.9万吨，环比下降0.1万吨。本周齐鲁石化、东明石化以及江苏新海转产，将带动产能利用率下降。需求方面，预计随着北方地区天气好转，项目施工将逐渐增加，沥青需求或小幅增加。整体来看，沥青基本面有所修复，期价或偏强运行，关注成本端对期价的影响。

塑料(L)

夜盘塑料期货主力合约小幅反弹。昨日塑料现货价格亦下跌为主。据卓创资讯数据，华北地区8050-8350元/吨，2501合约贴水现货价格。从成本来看，本周国际原油整体下跌，成本支撑较弱。供应方面，据卓创资讯数据，预计本周PE检修损失量在6.6万吨，环比减少2.21万吨。随着检修损失量下滑，国产PE供应将回升。进口方面，部分外盘报价依旧高于国产PE价格，但随着人民币升值，后期进口价格将下滑。近期进口货源陆续到港，进口供应有所增加。需求方面，近期蒜膜需求增加，双防膜需求好转，农膜整体进入生产旺季，工厂及经销商有所备货。整体来看，国际原油下跌，成本支撑不足，国内部分装置检修重启，周度产量有所增加，PE进口量将有所增加，下游农膜需求有所好转，9月份其他领域需求一般季节性好转，多空因素并存，塑料期货价格跌破8月下旬以来的区间震荡格局，走势转弱。

聚丙烯(PP)

夜盘聚丙烯期货主力合约偏弱整理。本周连续四个交易日下跌，走势较弱。PP现货价格下跌为主，据卓创资讯数据，华东地区PP报价7390-7600元/吨，2501合约贴水现货价格。PP期货下跌，一方面是由于原料下跌，成本下降。本周国际原油整体下跌。另一方面是由于PP供需不紧张，加上近期国内外公布的制造业PMI数据偏弱，市场对需求预期偏弱。供应方面，根据卓创资讯调研，上周检修装置停车损失量约在11.86万吨，本周检修损失量继续减少。进口方面，进口利润依旧不高，海外供应商对华报盘仍少，进口量对国内暂无较大压力。出口方面，近期海外市场未见明显转好，整体出口增量较少。需求方面，成品库存高位等问题影响下游开工率水平。国内各大城市继续促进家电等消费。《上海市关于进一步加大力度推进消费品以旧换新工作实施方案》发布，其中提出，支持家电、家装、家居和适老化等产品换新。未来这或将带动一定需求。整体来看，随着装置检修量下降，聚丙烯整体供应将有所增加，下游需求存改善预期，但短期实际需求增量不高，加上国际原油下跌，PP期货走势转弱。

PTA(TA)及短纤

暂时观望

TA高位回落，上方5500一线阻力较大。受到大连停产检修及聚酯高开工带动，盘面正套大幅扩大。由于三季度前期供需结构良好加之下游维持坚挺，而四季度存在终端走弱预期以及PTA供应增量的压力，正套在资金操作下1-9基差强势压缩至贴水态势。目前聚酯开工依旧处于88%的高位，对上游刚需支撑良好。短期聚酯原料的价格预计暂时不会有大幅下跌的情况。不过随着6月底国内煤化工装置和远洋货源也将陆续抵港，7月初MEG供需格局或将出现拐点。在大连一220万吨/年的PTA装置重启可能延后、福建一60万吨/年PTA装置提前停车、西南一90万吨/年PTA装置停车7-10天等刺激下，7月份供应量预期持续收缩，目前对7月份的PTA月度产量预估下修至285万吨附近。而从聚酯负荷走势来看，负荷依旧在88.4%左右的高位，7月份聚酯产量预期靠近350万吨，故而7月PTA去库存力度可能近30万吨。目前受市场波动性不高以及空头持仓较高的原因，PTA表现相对不活跃，如果继续减仓，PTA仍会表现相对抗跌，而对于买盘机会来说，由于PTA供需面短期依然表现较为良性，但考虑加工差过大，建议暂时观望为宜。

合成橡胶（BR）

暂时观望

TA高位回落，上方5500一线阻力较大。受到大连停产检修及聚酯高开工带动，盘面正套大幅扩大。由于三季度前期供需结构良好加之下游维持坚挺，而四季度存在终端走弱预期以及PTA供应增量的压力，正套在资金操作下1-9基差强势压缩至贴水态势。目前聚酯开工依旧处于88%的高位，对上游刚需支撑良好。短期聚酯原料的价格预计暂时不会有大幅下跌的情况。不过随着6月底国内煤化工装置和远洋货源也将陆续抵港，7月初MEG供需格局或将出现拐点。在大连一220万吨/年的PTA装置重启可能延后、福建一60万吨/年PTA装置提前停车、西南一90万吨/年PTA装置停车7-10天等刺激下，7月份供应量预期持续收缩，目前对7月份的PTA月度产量预估下修至285万吨附近。而从聚酯负荷走势来看，负荷依旧在88.4%左右的高位，7月份聚酯产量预期靠近350万吨，故而7月PTA去库存力度可能近30万吨。目前受市场波动性不高以及空头持仓较高的原因，PTA表现相对不活跃，如果继续减仓，PTA仍会表现相对抗跌，而对于买盘机会来说，由于PTA供需面短期依然表现较为良性，但考虑加工差过大，建议暂时观望为宜。

烧碱（BR）

暂时观望

TA高位回落，上方5500一线阻力较大。受到大连停产检修及聚酯高开工带动，盘面正套大幅扩大。由于三季度前期供需结构良好加之下游维持坚挺，而四季度存在终端走弱预期以及PTA供应增量的压力，正套在资金操作下1-9基差强势压缩至贴水态势。目前聚酯开工依旧处于88%的高位，对上游刚需支撑良好。短期聚酯原料的价格预计暂时不会有大幅下跌的情况。不过随着6月底国内煤化工装置和远洋货源也将陆续抵港，7月初MEG供需格局或将出现拐点。在大连一220万吨/年的PTA装置重启可能延后、福建一60万吨/年PTA装置提前停车、西南一90万吨/年PTA装置停车7-10天等刺激下，7月份供应量预期持续收缩，目前对7月份的PTA月度产量预估下修至285万吨附近。而从聚酯负荷走势来看，负荷依旧在88.4%左右的高位，7月份聚酯产量预期靠近350万吨，故而7月PTA去库存力度可能近30万吨。目前受市场波动性不高以及空头持仓较高的原因，PTA表现相对不活跃，如果继续减仓，PTA仍会表现相对抗跌，而对于买盘机会来说，由于PTA供需面短期依然表现较为良性，但考虑加工差过大，建议暂时观望为宜。

焦炭(J)

远月空单谨慎持有

隔夜焦炭主力1709合约小幅上涨，期货贴水逐渐减少，现货价格稳中有涨，焦化厂开工率维持在80上方，焦化企业生产积极性有所提升，但下游钢厂备货较为充足，因此短期内期货价格主要跟随期螺走势，整体来看，现货采购需求良好，但并没有达到供不应求的局面，因此后期焦价提价空间有限，操作上建议远月空单谨慎持有。

焦煤(JM)

远月空单谨慎持有

隔夜焦煤主力1709合约小幅上涨，近期在下游焦化企业采购积极性提高的背景下，焦煤现货价格保持稳中有涨的格局，尽管供应依然维持充足，但在下游吨钢利润丰厚的背景下，期货价格不断修复贴水，但随着后期煤管票的放开以及部分复产产能的释放，相信焦煤供应压力将会逐渐显现，操作上建议远月空单谨慎持有。

白糖(SR)

隔夜白糖主力合约震荡偏强运行，收盘价5635元/吨，收涨幅0.75%。国际方面，9月，步入北半球食糖主产国新旧榨季交替的时节，也是南、北半球食糖生产重心逐步转换的开始。巴西中南部糖厂的食糖生产情况仍是国际糖价短期走势的重要指引，需关注其最终产糖量是否出现预期差。国内方面，随着甜菜糖厂9月中旬开机压榨，国内2024/25榨季食糖生产将拉开帷幕。国内糖市新榨季供给增量预期将很快转化为现实，现货市场报价持续下调，市场主体信心不足，期价或延续震荡走势为主。

农产品
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玉米

隔夜玉米主力价格震荡运行，收盘价2283元/吨，收跌幅0.26%。国内方面，东北在经历中粮等企业陆续停收后，市场气氛低迷，叠加8月多高温降雨，贸易商担心粮质受影响，出货积极性较高，市场供应充足，价格偏低。9月新粮陆续上量，且陈粮仍有一定库存，叠加各地储备库投放，预计供应偏宽松。据Mysteel截至2024年8月28日，全国12个地区96家主要玉米加工企业玉米库存总量286.8万吨，降幅9.58%。深加工迎来旺季，开机率和消耗量增加，产地本地消耗增加；但饲料企业建库意愿低，仍旧保持随用随采。

大豆(A)

观望

昨夜连豆期价震荡整理，价格重心跌破3800元/吨关口。市场方面，由于目前国产豆市场货源依旧不多，收购商收购大豆较为困难，且农户持为数不多的货惜售挺价，暂给国产豆价格带来些许支撑。不过，因湖北新豆已有少量入市，但因货源紧缺，收购商大多以观望态度为主，令国产豆价受压。总体来看，国产豆市场并无实际利多消息，短线走势或仍将以稳定为主，仍需紧密关注后续新豆入市及国储拍卖大豆的消息。操作上，建议观望。

豆粕(M)

隔夜豆粕反弹测试3100元/吨，2024/25年度美豆丰产预期逐步兑现，九月份美豆将逐步上市，由于美豆生长期天气状况良好，美豆优良率较往年处于高位，截至9月1日，美豆优良率为65%，上周为67%，上年同期为53%，宽松供应格局持续对美豆形成抑制。但是，随着美豆价格大幅下行，美豆较巴西大豆性价比优势显现，出口端开始对美豆显现支撑，8月份以来美豆出口明显加速，对美豆价格带来支撑。国内方面,8月份进口大豆到港压力偏高，本周油厂开机转增，豆粕供应压力偏大，截至8月30日当周，大豆压榨量为205.18吨，高于上周的204.78万吨，另一方面，豆粕提货大幅回升，豆粕库存转降，截至8月30日当周，国内豆粕库存为138.58万吨,环比减少7.53%,同比增加92.42%。建议震荡思路。

豆油(Y)

6-8月份阿根廷大豆进入压榨高峰带动豆油供应增加，但巴西豆油国内生柴需求旺盛导致出口受限，市场对阿根廷豆油依赖度上升，此外，印度对阿根廷豆油进口需求增加，且菜籽及葵籽减产担忧上升，为豆油提供较强支撑。国内方面，8、9月份大豆压榨处于高位，豆油消费较为疲弱，本周豆油库存小幅下降，截至8月30日当周，国内豆油库存为109.4万吨，环比减少0.17%,同比增加9.04%。建议暂且观望。

棕榈油(P)

隔夜棕榈油反弹测试8000元/吨，8月份马棕产量良好， SPPOMA数据显示8月马棕产量较上月持平，国际豆棕价差处于低位，且菜籽迎来上市，油脂间出口竞争压力依然偏高，8月马棕出口有所下降，ITS/Amspec数据分别显示8月马棕出口较上月减少11.51%。8月份马棕产量较高，而出口放缓，或带动马棕逐步累库，但库存水平较往年中性偏低，整体供应压力不大，此外，继印尼B40生柴政策落地之后，印尼总统称希望明年实施B50生柴政策，对棕榈油形成支撑，棕榈油在三大油脂中表现偏强。国内方面，7-9月棕榈油进口增加，国内棕榈油库存回升，但近期棕榈油洗船给到港带来不确定性，截至8月30日当周，国内棕榈油库存为59.365万吨，环比减少0.72%，同比减少12.18%。此外，美元降息交易升温，宏观环境回暖对油脂形成支撑。棕榈油维持震荡偏强走势，建议多单高抛低吸滚动操作。

菜籽类

商务部对加拿大进口油菜籽发起反倾销调查，市场担忧后期对加拿大菜籽加征反倾销关税，以及限制进口等措施，引发菜系品种大幅上涨。2024/25年度加拿大和俄罗斯菜籽产量增幅较大，尽管欧盟及乌克兰地区偏干引发菜籽减产，但乌克兰菜籽收割上市高峰期，供应暂不缺乏。国内短期菜粕供应压力偏大，截至8月30日，沿海主要油厂菜粕库存为3.35万吨,环比增加1.52%,同比减少23.86%，加拿大作为我国主要菜籽进口来源国，对后期菜粕供应影响较大，菜粕偏强运行，但是，随着豆菜粕价差的缩小，大豆及豆粕供应宽松格局将限制菜粕涨幅。对于菜油来说，当前国内菜油库存高位徘徊，短期供应较为充足，截至8月30日，华东主要油厂菜油库存为28.09万吨，环比减少0.04%,同比减少4.26%，加拿大菜籽进口担忧对菜油形成支撑，但近年来我国菜油进口来源逐步转向俄罗斯，且油脂间替代消费关系较为明显，菜油涨幅仍需谨慎看待。

生猪及鸡蛋

生猪方面，昨日生猪主力合约震荡偏弱运行，收盘价18275元/吨，收跌幅0.65%。当前生猪价格19.89元/公斤。根据钢联数据，2024年9月4日重点养殖企业全国生猪日度出栏量为200464头，集团场挺价出猪，致使出栏量缩减。由于去年四季度疫病的原因导致7-8月份阶段性供应断档，且前期二次育肥进场导致适重出栏猪源较少，8月上旬供应端计划量小。当前生猪市场看涨情绪有所减弱，整体走势即将进入调整阶段，但在中秋节前仍有看涨预期，当前屠宰企业优先选择大厂货源，整体市场情绪较为乐观。9月整体生猪供应相对偏紧，市场仍存在阶段上涨可能，预计9月猪价呈现先涨后跌走势。

苹果(AP)

昨日苹果主力合约震荡运行，收盘价6805元/吨，收跌幅0.09%。目前山东栖霞晚富士客商80#通货2.2-2.5元/斤，80#一二级片红货源出库价格2.8-3元/斤，客商80#一二级条纹好货3.8-4.5元/斤，价格混乱，以质论价。果农货源条纹通货1-1.3元/斤左右。 陕西洛川产区70#以上主流收购价格3.5-3.7元/斤，返青货价格略乱，实际以质论价。截至2024年9月4日，全国主产区苹果冷库库存量为42.24万吨，库存量较上周减少9.05万吨。走货较上周环比基本持平。山东产区库容比为8.01%，较上周减少1.11%。周内早熟果性价比不高，客商多转向库存富士，库内发货以电商走货及批发市场中秋备货为主，中秋礼盒包装较去年略减。目前库存压力多集中于客商货居多的栖霞东部乡镇，客商货源多顺价销售。栖霞西部乡镇低价果农货源减少，价格略反弹。陕西产区库容比在1.35%，较上周减少1.05%，货源主要集中在洛川产区。周内产区早熟富士受近期高温影响上色情况不佳，好货量少价坚，部分客商选择更具性价比的库存富士货源，叠加中秋节日备货提振，产地整体走货情况尚可。

棉花及棉纱

隔夜棉花主力合约震荡偏强运行，收盘价13700元/吨，收涨幅0.04%。国际方面，据美国农业部（USDA）统计，至9月1日全美棉花结铃率95%，较去年同期领先2个百分点。其中主产棉区得州结铃率94%，较去年同期领先3个百分点。全美棉株整体优良率44%，较去年同期高13个百分点。其中得州棉株整体优良率36%，较去年同期高19个百分点。目前美棉产区生长情况良好，市场对于新年度美棉产量增加存在一定的预期。近期印度产棉区遭遇严重洪涝灾害，当地棉花受到较大损害，预计新年度产量将下调。国内方面，纺企开机提升，库存近日有一定去化。全棉坯布市场虽有起色，但织厂订单量增加明显不及往年同期，目前主要是以外销订单为主，外销订单以溯源订单为主，内销订单并未有起色。目前内销的针织布订单后续订单不足，走货一般，织厂仍是出货心里主导。

金属研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），李白瑜,邬小枫

能源化工研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），韦凤琴 , 郭金诺 , 李吉龙

农产品研发团队成员

雍恒（Z0011282），李天尧

宏观股指研发团队成员

王舟懿（Z0000394），段恩文

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市场有风险，投资需谨慎

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