宏观

隔夜美股上涨，道指创新高，标普500接近新高。10年期美债收益率一度跌破4%，至一周半最低。美元创近11周最高。10年期美债收益率一度跌破4%，至一周半最低。美元创近11周最高。美油一度跌超1%，再破70美元，收盘跌幅显著收窄。黄金逼近历史最高。国内方面，今日上午10点，住建部、财政部、自然资源部、央行、金监总局将联手召开发布会，介绍促进房地产市场平稳健康发展的有关情况，并答记者问。海外方面，美国9月进口物价指数环比降0.4%，预期降0.4%，前值从降0.3%修正为降0.2%；同比降0.1%，预期持平，前值升0.8%。出口物价指数环比降0.7%，预期降0.4%，前值从降0.7%修正为降0.9%；同比降2.1%，前值降0.7%。今日重点关注国内发布会相关情况。

宏观金融
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股指

昨日四组期指继续偏弱运行，IH、IF、IC、分别收跌0.64%、1.18%、0.21%、0.74%。现货A股三大指数走势分化，沪指震荡整理，创业板指走势较弱。截止收盘，沪指涨0.05%，收报3202.95点；深证成指跌1.01%，收报9965.02点；创业板指跌2.21%，收报2039.95点。沪深两市成交额达到1.37万亿元，较前一日大幅缩量逾2500亿。国内方面，基本面支撑仍然偏弱，9月金融数据低于市场预期，新增贷款同比明显减少，私人部门融资依旧不足，M1同比增速进一步下降，实体融资仍显疲弱，社融余额同比持续下降。而 CPI同比回落弱于预期、PPI同比降幅扩大，短期需求压力有所增大。海外方面，汽油价格下降，美国9月PPI环比持平上月，通胀进一步降温。综合看，国内财政部政策表态对市场有一定提振，但在经济数据出现明显改善前，市场做多情绪仍然不足，近期地缘风险有所加剧，指数振幅可能加大，需注意相关风险。

贵金属

隔夜伦敦金高位震荡，现运行于2674美元/盎司，金银比价84.35。中东及日韩局势紧张，纽约制造业指数为-11.9，令市场大跌眼镜增强了降息预期，贵金属仍获得支撑。基本面，近期美国经济数据反映在高利率水平和财政政策正常化的情况下，就业市场和通胀不断趋弱，但服务业景气度及居民消费热情依旧较高，预期经济大概率以“软着陆”为基准情景。从货币政策角度来看，海外央行货币政策立场不尽相同，美联储全面转向鸽派，欧央行降息一次并可能继续降息，而日本央行保留加息的可能。避险方面，美国大选两党博弈对市场的扰动将不断上升，目前哈里斯支持率保持上升趋势，但美国大选的最终走向仍未清晰。资金方面，中国央行9月未增持黄金，连续五个月央行黄金储备保持不变。截至10/16，SPDR黄金ETF持仓884.59吨，前值884.59吨，SLV白银ETF持仓14727吨，前值14620.63吨。综合来看，美元指数短期反弹，人民币偏弱运行令内盘金价再创新高，后续关注美国大选进展，预计贵金属偏强震荡。

金属
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铜及国际铜(CU)

隔夜沪铜主力合约收涨0.39%，伦铜震荡整理，现运行于9591美元/吨。宏观方面，宏观方面，自由港印尼 公司位于东爪哇省Gresik的Manyar冶炼厂发生火灾，事件目前导致该冶炼厂暂停生产，计划出铜时间延后，复产时间尚未明确。日内朝韩地缘局势再度恶化，市场风险担忧情绪增加，伦铜日内高开低走。基本面来看，供应端，进口铜仍呈增加态势，自10月中下旬起进口铜流入量将有明显增加，在此预期下若铜价持续居高不下，现货供大于求局面将进一步延续，使得去库压力明显增大。库存方面，截至10月8日周二，SMM全国主流地区铜库存对比节前增加3.34万吨至19.89万吨,原因是国庆期间部分下游企业放假几天消费量下滑。需求方面，SMM调研了国内主要大中型铜杆企业开工率为60.43%，环比上升4.55个百分点，较国庆节前下滑24.49个百分点，同时低于预期值2.77个百分点。节后面对铜价大幅走低，精铜杆厂订单量表现不一，少数企业表示在铜价下跌时订单明显恢复，主要来自节前备货不足的客户，在节后进行刚需补库，但多数企业表示下游企业观望情绪回升，新增订单受抑制。综合来看，美元指数走高，铜价冲高后对下游消费的抑制作用显现，预计铜价短期进入盘整期。

螺纹(RB)

观望为宜

近期市场建筑钢材偏弱运行，连续几日成交表现低迷的情况下，市场主导品牌、经销商报价小幅松动，幅度在10-20元/吨之间。上周五华东主导钢厂沙钢大幅上调出厂价，其中螺纹钢上调220元/吨，盘螺线材上调250元/吨，受此影响大厂资源报价混乱，其中厂提螺纹报3730-3780元/吨不等，相对而言小厂资源普遍报至3620元/吨。周末期间唐山钢坯小跌30，现货成交偏冷，价格盘整观望为主。昨日螺纹钢主力1710合约探底回升，期价多空争夺依然激烈，盘中波动幅度依然较大，但上方5日、10日均线附近压力明显，观望为宜。

热卷(HC)

观望为宜

热轧板卷市场价格小幅下跌，市场成交整体不佳。市场心态有所变化，市场报价小幅走低，下游用户观望情绪较浓，市场成交整体较差。不过目前市场库存资源相对偏少，加上钢厂订货价格比较高，因此市场商家也不愿过低销售。综合来看，低库存及高成本对价格有一定的支撑，预计近期热卷市场价格震荡运行。昨日热卷主力1710合约弱势调整，期价维持偏弱运行，预计短期多空争夺依然激烈，上方均线系统附近压力依然较大，观望为宜。

铝及氧化铝

隔夜伦铝收盘2587.5美元/吨，涨幅0.62%；沪铝主力合约收盘20780元/吨，涨幅0.36%。供应端，国内四季度云南地区减产预期下降叠加部分新增及复产产能的释放，国内电解铝市场供应端维持增长态势。成本端，氧化铝现货紧平衡格局依旧，10月国内电解铝成本有增加预期。消费端，目前下游开工情况总体稳定，周内库存回落至节前水平，市场流通持续呈现偏紧状态。库存端，截至10月14日，SMM国内铝锭库存65.6万吨，环比减少2.1万吨，“金九银十”传统旺季下国内铝锭库存的超预期表现得以延续，依旧为铝价表现提供良好支撑。综合来看，铝市场基本面供需矛盾并不突出，在海内外利好及成本增长的背景下，短期维持偏强震荡为主。

锌(ZN)

隔夜伦锌收盘3062美元/吨，涨幅0.33%；沪锌主力合约收盘25110元/吨，跌幅0.75%。国内供应面，SMM9月精炼锌产量环比增量2%以上，高于预期值，其预计随着冶炼厂原料紧张的小幅缓解，10月冶炼厂产量将继续小幅增加。消费端，上周锌价持续高位震荡，锌下游开工走弱，镀锌方面因黑色回调，订单量稍有下滑，叠加天津地区部分企业进行环保升级影响开工；压铸锌合金订单转弱，企业消耗库存为主；氧化锌表现持稳，但部分企业进行检修，影响开工。库存端，截至10月14日，SMM国内锌锭库存总量为11.91万吨，环比增加0.60万吨。综合来看，矿紧缺局势未改，供应端对锌价仍存支撑，但消费端表现偏弱，料短期沪锌维持高位整理。

铅(PB)

隔夜伦铅收盘2085美元/吨，涨幅0.31%；沪铅主力合约收盘16670元/吨，跌幅0.71%。国内供应端，10月份原生铅冶炼企业检修后恢复增量逐渐流入市场；再生精铅方面，10月中旬安徽地区将进行环保检查，在废电瓶价格居高不下、再生铅冶炼亏损严重的情况下，不排除出现超预期减停产的情况。消费端，汽车蓄电池板块进入旺季将代替电动车替换板块成为10月铅消费新的关注点，下游消费尤其汽车启停电池开工仍可期待。库存端，截至10月14日，SMM国内铅锭社会库存6.81万吨，环比增加0.80万吨，铅锭社会库存如期延续升势，10月份原生铅企业多处于复产状态，而消费好转有限，短期社库仍有累库压力。铅市场基本面或进入供需双增，后续仍需关注冶炼厂生产恢复进度及国内社会库存变动情况。短期沪铅料以震荡整理走势为主。

镍及不锈钢(NI)/（SS）

暂时观望

隔夜沪镍继续反弹，重新站上80000元/吨，南储现货市场镍报价在80400元/吨，较上一交易日上涨700元/吨，上海地区，金川镍现货较无锡主力合约1708升水1900-2000元/吨成交，俄镍现货较无锡主力合约1708贴水50-升水100元/吨。期镍触低反弹，金川公司随行就市上调其出厂价格，现镍升贴水收窄，日内贸易商出货较积极，下游低位适量接货，成交一般。今日金川公司上调电解镍(大板)上海报价至80200元/吨，桶装小块上调至81400元/吨，上调幅度700元/吨。操作上，暂时观望。

碳酸锂

昨日碳酸锂主力收盘71150元/吨，跌幅3.07%。国内供应端，SMM9月碳酸锂产量环比减少6%，同比增加38%；10月份在下游需求向好的驱动下，部分锂盐厂排产小幅增加，预计10月碳酸锂总产量将稳中小幅上行。消费端，进入10月旺季驱动有所减弱，下游排产增速放缓，据钢联调研，10月磷酸铁锂排产维持升势，但增速有所下降；三元材料排产保持稳定，缺乏明显增量。从现货市场来看，除部分受客供减少影响的材料厂有原料缺口存刚需采买以外，其余材料厂长协订单较为稳定，因此下游对碳酸锂现货的采买需求提升幅度有限。库存端，截至10月10日，SMM国内碳酸锂库存12.06万吨，环比减少4040吨，下游去库明显。整体来看，近期供应压力减轻但仍处于过剩格局，需求方面随着10月中旬开始，下游需求分水岭的切换如期到来，且受到高库存和套保需求较大的压力，预计碳酸锂将保持偏弱震荡格局。

集运指数(欧线)

暂时观望

隔夜沪镍继续反弹，重新站上80000元/吨，南储现货市场镍报价在80400元/吨，较上一交易日上涨700元/吨，上海地区，金川镍现货较无锡主力合约1708升水1900-2000元/吨成交，俄镍现货较无锡主力合约1708贴水50-升水100元/吨。期镍触低反弹，金川公司随行就市上调其出厂价格，现镍升贴水收窄，日内贸易商出货较积极，下游低位适量接货，成交一般。今日金川公司上调电解镍(大板)上海报价至80200元/吨，桶装小块上调至81400元/吨，上调幅度700元/吨。操作上，暂时观望。

铁矿石(I)

昨日铁矿石主力2501合约表现转弱运行，期价跌破5日均线附近支撑，短期表现面临一定压力，关注下方10日均线附近支撑。供应方面，近期全球铁矿石发运量远端供应环比增加，处于近三年中等水平。根据Mysteel全球铁矿石发运量数据显示，本期值为2981.2万吨，周环比减少396.8吨；近期中国45港铁矿石近端供应降幅明显，处于近三年低位。根据Mysteel45港铁矿石到港量数据显示，本期值为1958.7万吨，周环比减少903.4万吨，较上月周均值低436万吨；受部分船只提前到港，导致本期到港船数有所减量。需求方面，本周247样本钢厂日均铁水产量增量明显。截止周五，247样本钢厂铁水日均产量为233.08万吨/天，环比节前增加8.22万吨/天，较年初增加14.91万吨/天，同比减少12.87万吨/天。中国45港铁矿石库存止降转增，绝对值处于近3年同期高位。截止10月10日，45港铁矿石库存总量15105.9万吨，环比累库53万吨，较年初累库2861.2吨，比去年同期库存高4260.3万吨。本期港口库存表现为去库的主要原因是，疏港量下降，周期内港口卸货入库总量高于出库总量。预计短期矿石价格偏强震荡运行为主，注意控制风险。

天然橡胶

夜盘天然橡胶期货主力合约小幅下跌0.77%，在20日均线下方运行，技术走势偏弱。宏观方面，海外宏观存诸多不确定性，而国内继续关注新出台的各项政策落实情况。现货市场方面，10月16日天然橡胶现货价格整体下跌，上海市场23年SCRWF主流货源意向成交价格为16950-17050元/吨，较前一交易日下跌125元/吨。胶水原料方面，海南产区胶水价格上涨50元/吨，云南产区胶水价格下跌50元/吨，泰国胶水78泰铢/公斤，跌0.25泰铢/公斤。从供需来看，近期云南新胶供应将有所回升；海外泰国南部步入传统雨季，东北部产量存释放预期。需求方面，目前多数轮胎厂家生产运行已恢复，但全钢胎终端需求难以放量，轮胎社会库存有所增加。轮胎厂涨价政策落地存在一定阻力。综合来看，海外宏观不确定性因素增加，而国内宏观经济好转预期犹存，宏观因素对天然橡胶的提振作用将有所降温。天然橡胶近期供需压力不大，不过若天气好转、产量释放预期升温以及EUDR法案提议延期1年等将影响未来供应。橡胶期货价格或将继续往下调整。

聚酯产业链

观望为宜

进口矿现货价格震荡下行，成交缩量，市场心态走弱。钢企采购基本完毕，仅有部分钢企按需采购。远期市场观望明显，市场下跌后，活跃度趋弱，目前多以询价为主，目前市场八月份PB粉主流指数报价+2左右，成交一般。国产矿主产区市场价格整体持稳，部分上涨。昨日铁矿石主力1709合约震荡走弱，期价小幅调整，整体表现有所转弱，关注下方10日均线附近能否有效支撑，观望为宜。

甲醇

夜盘甲醇主力合约期货价格继续小幅下跌0.61%。随着海外宏观不确定因素增加以及供需暂无较大利好支撑，甲醇期货往下调整。供应方面，国内甲醇开工在81.48%附近。近期兖矿国宏、阿拉善沪蒙装置已停车检修，包钢庆华恢复中，关注10月中下旬兖矿新疆、奥维乾元恢复节奏。港口库存方面，本周港口库存或将继续回升。需求方面，甲醇传统下游加权开工率在52.57%附近；MTO方面，随着联泓装置重启MTO开工率回升至85.23%。整体来看，海外宏观不确定因素增加，国内后续关注近期出台的各项政策落地的力度及节奏，宏观对甲醇期货的提振作用减弱；甲醇供需变动不大，甲醇供应充裕，而需求稳定，甲醇期货或将继续往下调整。

原油(SC)

隔夜原油主力合约期价收跌0.70%。供应方面，OPEC+延长2202万桶/日额外减产至11月底。美国原油产量较上周期增加10万桶/日，处于历史高位水平。以色列方面表示计划对伊朗军事设施发起打击，而非石油设施或核设施，石油供应中断风险下降。需求方面，OPEC下调今明两年石油需求预测，油价上方承压。国内货币和财政政策逐步落地和效果持续释放将推动经济增长动能改善。美国处于炼厂检修季和消费淡季，累库预期较强。炼厂方面，本周沧州石化、福建联合石化及中海油宁波大榭仍处检修期内，吉林石化或结束检修，武汉石化或进入全厂检修，预计主营炼厂平均开工负荷或继续下滑。山东地炼方面，潍坊个别炼厂存检修计划，其他炼厂负荷保持平稳。不过由于炼油利润欠佳，不排除新增炼厂下调开工负荷的可能。预计山东地炼一次常减压开工负荷存下滑可能。整体来看，原油市场供应偏紧，需求预期偏悲观，建议密切关注地缘局势和美联储动向。

燃油及低硫燃油

沙特阿拉伯承诺8月份减少出口量，油价反弹

沙特阿拉伯承诺8月份减少出口量以减缓市场供应过剩，油价反弹。周一欧佩克成员国与包括俄罗斯在内的非成员国产油大国在圣彼得堡举行了会议，讨论去年达成的减产协议的有效性。减产协议旨在缓解全球供应过剩并帮助提振油价，但供应过剩持续，油价也持续低迷。沙特阿拉伯石油部长法利赫称，如果必要，欧佩克和非欧佩克承诺延长减产时期，但是需要免除减产的国家遵守协议。8月份将原油每日出口量限制在660万桶，沙特不会允许其它国家削弱减产协议。周一会谈中，没有讨论加深减产。油价仍然受压，上涨受限，涨至每桶50美元都给美国生产商对冲未来生产带来动力。导致市场趋于稳定在每桶40-50美元之间。多空持仓方面，多头增仓踊跃，旺季中气氛偏多。

PVC(V)

夜盘PVC期货主力合约下跌1.37%。近期天津、成都等国内各大城市继续优化房地产政策利好PVC需求预期。不过PVC实际需求改善有限，导致PVC价格上涨动力偏弱。成本方面，电石厂出货压力增加，近期电石生产企业下调出厂价，国际原油亦下跌，PVC价格成本支撑减弱。从供需来看，据卓创资讯数据，本周宁夏金昱元、山东信发计划轮修，但亦有部分前期检修装置将在10月中旬恢复，所以预计PVC粉行业开工负荷率或仍将在77%左右，PVC供应充裕。库存方面，上周华东及华南样本仓库总库存44.76万吨，较上一期增加0.83%，同比高13.55%。需求方面，国内下游企业刚需采购为主。部分软制品企业开工较好，其他行业增幅不大。出口方面，出口接单不佳。整体来看，PVC产量整体稳定，上游企业有所累库，供需面不支持其持续上涨，但国内房地产政策持续优化，PVC期货价格持续下行动力不足，PVC期货价格整体或将继续区间波动。

沥青(BU)

09-12正套持有

沥青主力合约1709高位震荡，正套价差攀高，-68以上可以择机离场。东北炼厂沥青价格优惠，带动主流成交价下跌50元/吨，受雨水打压，西南沥青价格下跌150元/吨，需求回暖带动长三角沥青价格上涨75元/吨，其他地区沥青价格稳定。近期西北、华北、华中、华东等地沥青终端需求回暖，市场整体成交氛围走高，炼厂库存呈整体下降趋势，沥青价格将继续上涨。现货方面，开工率上升2%，炼厂库存下降1%。山东焦化料价格上涨，东北焦化料降价促销。前期南北方价差大幅走扩后，目前涨跌均有放缓迹象，价差或将逐渐回归。供应低位投资增加为未来利多，贸易商备货放缓为短时利空。随时间推移终端消费恢复后，沥青市场存在逐渐上行动力。短期炼厂压力尚不大，且市场整体资源供应压力较小，价格或以稳为主，但若外围环境不改观，部分炼厂出货压力或加大。目前与华东部分国产沥青价格相当，不过由于下游刚性需求较弱，市场成交一般。我们认为，目前整体供需矛盾并不清晰，建议09合约维持区间思路。-90下方入场9-12正套-68上方择机离场。

塑料(L)

夜盘塑料期货主力合约下跌0.44%。塑料下跌主要受海外宏观氛围转弱、国际原油下跌等因素影响。从供需来看，供应方面，据卓创资讯数据，本周PE装置检修将有所增加，国产PE供应周度环比下降。石化企业聚烯烃库存处于偏高水平，据卓创资讯，10月16日样本石化企业聚烯烃库存在86万吨附近高位。进口方面，进口货源陆续到港，进口货源供应有所增加。需求方面，棚膜行业开工处于季节性旺季。成本方面，昨夜布伦特原油继续下跌，这影响塑料期货交易心态。整体来看，周度产量下降以及棚膜处于需求旺季将支撑PE价格，PE进口量将有所增加，但国际原油重新下跌，海外宏观亦转弱，塑料期货仍将偏弱震荡。

聚丙烯(PP)

夜盘聚丙烯期货主力合约下跌0.23%。海外宏观预期转弱、国际原油下跌以及供应充裕等因素不利于PP期货价格。原料成本方面，昨夜国际原油继续下跌，这影响聚丙烯期货市场交投心态。供应方面，根据卓创资讯，本周检修损失量预计在14.06万吨，环比增加11.94%。库存方面，10月16日上游样本石化企业聚烯烃库存在86万吨附近高位。进口方面，进口利润依旧不高，但海外供应商陆续对华报盘，未来PP进口量预计小幅增加。出口方面，整体出口增量较少。需求方面，下游企业逢低补库为主。整体来看，本周PP装置检修有所增加，但海外宏观预期转弱，国际原油下跌，PP期货或将偏弱震荡。

PTA(TA)及短纤

暂时观望

TA高位回落，上方5500一线阻力较大。受到大连停产检修及聚酯高开工带动，盘面正套大幅扩大。由于三季度前期供需结构良好加之下游维持坚挺，而四季度存在终端走弱预期以及PTA供应增量的压力，正套在资金操作下1-9基差强势压缩至贴水态势。目前聚酯开工依旧处于88%的高位，对上游刚需支撑良好。短期聚酯原料的价格预计暂时不会有大幅下跌的情况。不过随着6月底国内煤化工装置和远洋货源也将陆续抵港，7月初MEG供需格局或将出现拐点。在大连一220万吨/年的PTA装置重启可能延后、福建一60万吨/年PTA装置提前停车、西南一90万吨/年PTA装置停车7-10天等刺激下，7月份供应量预期持续收缩，目前对7月份的PTA月度产量预估下修至285万吨附近。而从聚酯负荷走势来看，负荷依旧在88.4%左右的高位，7月份聚酯产量预期靠近350万吨，故而7月PTA去库存力度可能近30万吨。目前受市场波动性不高以及空头持仓较高的原因，PTA表现相对不活跃，如果继续减仓，PTA仍会表现相对抗跌，而对于买盘机会来说，由于PTA供需面短期依然表现较为良性，但考虑加工差过大，建议暂时观望为宜。

合成橡胶（BR）

暂时观望

TA高位回落，上方5500一线阻力较大。受到大连停产检修及聚酯高开工带动，盘面正套大幅扩大。由于三季度前期供需结构良好加之下游维持坚挺，而四季度存在终端走弱预期以及PTA供应增量的压力，正套在资金操作下1-9基差强势压缩至贴水态势。目前聚酯开工依旧处于88%的高位，对上游刚需支撑良好。短期聚酯原料的价格预计暂时不会有大幅下跌的情况。不过随着6月底国内煤化工装置和远洋货源也将陆续抵港，7月初MEG供需格局或将出现拐点。在大连一220万吨/年的PTA装置重启可能延后、福建一60万吨/年PTA装置提前停车、西南一90万吨/年PTA装置停车7-10天等刺激下，7月份供应量预期持续收缩，目前对7月份的PTA月度产量预估下修至285万吨附近。而从聚酯负荷走势来看，负荷依旧在88.4%左右的高位，7月份聚酯产量预期靠近350万吨，故而7月PTA去库存力度可能近30万吨。目前受市场波动性不高以及空头持仓较高的原因，PTA表现相对不活跃，如果继续减仓，PTA仍会表现相对抗跌，而对于买盘机会来说，由于PTA供需面短期依然表现较为良性，但考虑加工差过大，建议暂时观望为宜。

烧碱（BR）

暂时观望

TA高位回落，上方5500一线阻力较大。受到大连停产检修及聚酯高开工带动，盘面正套大幅扩大。由于三季度前期供需结构良好加之下游维持坚挺，而四季度存在终端走弱预期以及PTA供应增量的压力，正套在资金操作下1-9基差强势压缩至贴水态势。目前聚酯开工依旧处于88%的高位，对上游刚需支撑良好。短期聚酯原料的价格预计暂时不会有大幅下跌的情况。不过随着6月底国内煤化工装置和远洋货源也将陆续抵港，7月初MEG供需格局或将出现拐点。在大连一220万吨/年的PTA装置重启可能延后、福建一60万吨/年PTA装置提前停车、西南一90万吨/年PTA装置停车7-10天等刺激下，7月份供应量预期持续收缩，目前对7月份的PTA月度产量预估下修至285万吨附近。而从聚酯负荷走势来看，负荷依旧在88.4%左右的高位，7月份聚酯产量预期靠近350万吨，故而7月PTA去库存力度可能近30万吨。目前受市场波动性不高以及空头持仓较高的原因，PTA表现相对不活跃，如果继续减仓，PTA仍会表现相对抗跌，而对于买盘机会来说，由于PTA供需面短期依然表现较为良性，但考虑加工差过大，建议暂时观望为宜。

焦炭(J)

远月空单谨慎持有

隔夜焦炭主力1709合约小幅上涨，期货贴水逐渐减少，现货价格稳中有涨，焦化厂开工率维持在80上方，焦化企业生产积极性有所提升，但下游钢厂备货较为充足，因此短期内期货价格主要跟随期螺走势，整体来看，现货采购需求良好，但并没有达到供不应求的局面，因此后期焦价提价空间有限，操作上建议远月空单谨慎持有。

焦煤(JM)

远月空单谨慎持有

隔夜焦煤主力1709合约小幅上涨，近期在下游焦化企业采购积极性提高的背景下，焦煤现货价格保持稳中有涨的格局，尽管供应依然维持充足，但在下游吨钢利润丰厚的背景下，期货价格不断修复贴水，但随着后期煤管票的放开以及部分复产产能的释放，相信焦煤供应压力将会逐渐显现，操作上建议远月空单谨慎持有。

白糖(SR)

震荡整理

昨夜白糖期价减仓下行，近期波动区间在6200-6300元/吨。国际方面，6月巴西出口糖创新高，累积出口308.9万吨，近期随着美元的弱势，巴西雷亚尔小幅走强，或降低市场对7月巴西糖出口数据的预期，导致原糖相对坚挺，但是整体来看，17/18榨季全球糖市熊市特征明显，目前印度季风雨期降雨良好，17/18榨季产量预估保持高位，或将达到2510万吨左右，同比增幅25%，且其调高食糖进口关税，进一步施压于国际糖市，原糖反弹空间并不大。国内目前更多焦点在巨大的仓单压力上，目前廉价的甜菜糖仓单或将对郑糖9月价格形成负面效应，致使9月一直深度贴水于甘蔗主产区糖价。操作上，观望为宜。期权方面，考虑到标的资产的上下行空间均有限，建议盘整策略。

农产品
           研发团队

玉米

隔夜玉米依托2100元/吨震荡，新季玉米集中上市，玉米现货市场价格偏弱，贸易商陈粮出口积极性较高，南方港口陆续到船，市场供应较为宽松，当前港口价格跌至相对低位，近期港口成交尚可。据Mysteel截至2024年9月27日，广东港内贸玉米库存共计27.8万吨，较上周增加4.10万吨；外贸库存4.1万吨，较上周减少1.5万吨。北方四港玉米库存共计116万吨，周环比减少29.6万吨；当周北方四港下海量共计51.5万吨，周环比增加20.20万吨。销区玉米价格延续弱势，北港及期价持续下跌，市场看空情绪浓厚，贸易商普遍高报低走，议价空间较大。玉米整体偏弱运行。

大豆(A)

观望

昨夜连豆期价震荡整理，价格重心跌破3800元/吨关口。市场方面，由于目前国产豆市场货源依旧不多，收购商收购大豆较为困难，且农户持为数不多的货惜售挺价，暂给国产豆价格带来些许支撑。不过，因湖北新豆已有少量入市，但因货源紧缺，收购商大多以观望态度为主，令国产豆价受压。总体来看，国产豆市场并无实际利多消息，短线走势或仍将以稳定为主，仍需紧密关注后续新豆入市及国储拍卖大豆的消息。操作上，建议观望。

豆粕(M)

隔夜豆粕围绕3000元/吨震荡，USDA供需报告下调美豆单产0.1至53.1蒲/英亩，产量随之调降0.04至45.82亿蒲，维持丰产格局。美豆收割过半，截止10月6日，美豆收割率为47%，五年均值为34%，市场仍在消化美豆供应压力，另一方面，九月下旬美豆出口转弱，整体销售进度依然落后，消费端支撑不足，大豆宽松供应格局持续抑制美豆上方空间。受干旱影响巴西大豆播种种开局偏慢，截至10月3日，巴西大豆播种进度为4.5%，低于去年同期的 10%,10月上旬帕拉纳州降水好转，播种启动速度较快，目前干旱区域主要集中在中部地区，第 一大主产州马托格罗索州播种速度收到拖累，但十月中下旬马托格洛索州降水明显改善，将有 利于播种开启，南美大豆天气风险下降。国内方面,10月份进口大豆到港季节性下降，但当前大豆库存水平偏高，短期供应较为充足，节前豆粕库存维持高位，，截至9月27日当周，国内豆粕库存为122.65万吨,环比减少15.90%,同比增加56.38%，节后豆粕提货速度偏慢。维持震荡偏弱思路。

豆油(Y)

阿根廷大豆进入压榨高峰带动豆油供应增加，但巴西豆油国内生柴需求旺盛导致出口受限，市场对阿根廷豆油依赖度上升，此外，印度对阿根廷豆油进口需求增加，且菜籽及葵籽减产担忧上升，为豆油提供较强支撑。国内方面，9月份大豆压榨处于高位，豆棕价差处于低位豆油消费形成支撑，豆油库存小幅上升，截至9月27日当周，国内豆油库存为115.58万吨，环比增加2.27%,同比增加14.84%。建议暂且观望。

棕榈油(P)

隔夜棕榈油反弹承压9000元/吨，MPOB马来西亚棕榈油月度报告显示，9月份马棕产量为1821933吨，环比下降3.80%，同比下降0.41%，月度出口量为1542805吨，环比上升0.93%，同比上升27.37%，由于国内消费远低于预期，截至9月底，马棕库存为2013837吨，环比上升6.93%，同比下降12.96%。此前市场预估9月末马棕库存为188-195万吨，MPOB所公布的马棕库高于市场预期，报告利空。9-10月份马棕产量仍处年度高峰期，但11月份棕榈油即将进入减产周期，尽管印尼下调棕榈油出口税费，且印度上调棕榈油进口税，但由于印尼棕榈油供应紧缺导致出口受限，马来棕榈油出口仍有支撑，ITS/Amspec数据显示10月1-10日马棕出口较上月同期增加13.6%/18.9%。目前马来和印尼库存水平均较往年处于低位，且11月份随着产量季节性下降，供应偏紧局面将进一步加剧，棕榈油下方存在较强支撑。国内方面，9月份起棕榈油库存逐步转降，当前库存处于低位水平，截至9月27日当周，国内棕榈油库存为50.586万吨，环比增加7.10%，同比减少31.12%，四季度棕榈油买船依然偏低。建议多单滚动操作。

菜籽类

商务部定于自2024年9月9日起对加拿大进口油菜籽发起反倾销调查，但四季度菜籽供应较为充足，供应担忧有所降温。2024/25年度加拿大和俄罗斯菜籽产量增幅较大，尽管欧盟及乌克兰地区偏干引发菜籽减产，但菜籽收割上市高峰期，供应暂不缺乏。国内短期菜粕供应压力偏大，截至9月27日，沿海主要油厂菜粕库存为4.06万吨,环比减少16.63%,同比增加113.68%。同时，随着豆菜粕价差的缩小，大豆及豆粕供应宽松格局将限制菜粕涨幅。对于菜油来说，近年来我国菜油进口来源逐步转向俄罗斯，且油脂间替代消费关系较为明显，菜油价格竞争力下降，当前国内菜油库存高位徘徊，短期供应压力偏大，截至9月27日，华东主要油厂菜油库存为29.48万吨，环比增加3.77%,同比减少0.17%。建议观望。

生猪及鸡蛋

关注现货上涨持续性

昨日鸡蛋期价窄幅震荡，价格围绕3900元/500kg波动。现货方面，目前因部分地区天气高温，鸡蛋质量问题更加严重，市场走货偏慢，蛋价出现下滑情况，由于北方受北京市场蛋价稳定影响，暂时稳定为主，走货速度稍有减缓，预计全国鸡蛋价格或部分有继续走低风险。自7月18日，蛋价企稳后，目前现货已经连涨两日，但由于近期鸡蛋现货价格节奏变化较快，难以预测其可持续性。考虑5月以及6月在产蛋鸡存栏数据的明显下降，蛋价再次回落到2元/斤的概率偏低。不过目前9月仍升水于现货1300元/500kg左右（考虑包装成本)，若现货连续反弹到3.7元/斤才能期现平水，目前很难看到如此的涨幅，建议观望。

苹果(AP)

暂且观望

截至7月23日当周，美棉优良率为55%，此前一周为60%，去年同期为52%。受抛储延长传闻影响，储备棉成交率由上周的80%以上迅速回落，7月24日储备棉挂牌出售29771.722吨，成交率57.09%，成交均价14620元/吨，较前一日下跌43元/吨，折3128级价格15749元/吨，较前一日下跌43元/吨。随着郑棉仓单持续流出，仓单压力有所减轻，7月24日郑棉注册仓单减少52至2407张，预报仓单增加7至12张，两者合计相当于96760吨棉花。。八月份开始郑棉仓单将计算时间贴水，因此七月末仍为仓单消化的重要时间窗口。操作上建议暂且观望。

棉花及棉纱

暂且观望

截至7月23日当周，美棉优良率为55%，此前一周为60%，去年同期为52%。受抛储延长传闻影响，储备棉成交率由上周的80%以上迅速回落，7月24日储备棉挂牌出售29771.722吨，成交率57.09%，成交均价14620元/吨，较前一日下跌43元/吨，折3128级价格15749元/吨，较前一日下跌43元/吨。随着郑棉仓单持续流出，仓单压力有所减轻，7月24日郑棉注册仓单减少52至2407张，预报仓单增加7至12张，两者合计相当于96760吨棉花。。八月份开始郑棉仓单将计算时间贴水，因此七月末仍为仓单消化的重要时间窗口。操作上建议暂且观望。

金属研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），李白瑜,邬小枫

能源化工研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），韦凤琴 , 郭金诺 , 李吉龙

农产品研发团队成员

雍恒（Z0011282），李天尧

宏观股指研发团队成员

王舟懿（Z0000394），段恩文

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