股指

今日四组期指震荡走弱，IH、IF、IC、IM主力合约分别收跌0.99%、1.14%、0.95%、0.62%。现货A股主要指数走势分化，沪指跌0.68%，收报3280.26点；深证成指跌1.27%，收报10441.75点；创业板指跌1.37%，收报2175.10点；北证50指数涨4.06%再创历史新高，收报1258.23点。沪深京三市成交额超过1.5万亿元，较前一日大幅缩量约4000亿。基本面看，国内前三季度 GDP增长4.8%，略好于预期。随着货币政策和财政政策一揽子稳定经济的重大举措实施，加上稳定房地产市场政策发力，现货市场信心有望回升。此外，央行正式推出股票回购增持再贷款，并将LPR下调25BP，为历史单次最大降幅。海外方面，多位美联储官员支持渐进降息，市场削减对美联储明年降息的押注，长期美债收益率双位数抬升，10年期美债收益率走高。整体来看，国内基本面及流动性释放对指数有一定支撑，但外部美联储加息、大选等因素对市场形成一定扰动，预计指数短期以区间震荡为主。

宏观金融
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贵金属

今日沪金主力合约收跌0.54%，沪银收跌1.77%，伦敦金先抑后扬，现运行于2734美元/盎司，金银比价79.94。基本面，近期美国就业市场和通胀不断趋弱，但服务业景气度及居民消费热情依旧较高，预期经济大概率以“软着陆”为基准情景，但预计经济彰显韧性不会阻碍美联储下月降息步伐，因此二次通胀风险升温。从货币政策角度来看，海外央行货币政策立场不尽相同，美联储全面转向鸽派，欧央行年内第三次降息，而日本央行保留加息的可能。避险方面，美国大选临近，根据最新博彩市场反馈出的美国大选获胜赔率，特朗普胜出的概率已高达61%，可能会加剧贸易紧张局势、加重美国财政赤字等，大选走向的不确定性牵动市场神经。资金方面，中国央行9月未增持黄金，连续五个月央行黄金储备保持不变。截至10/23，SPDR黄金ETF持仓893.80吨，前值895.24吨，SLV白银ETF持仓14841.87吨，前值14863.14吨。综合来看，当下市场交易二次通胀及美国大选选情，预计贵金属偏强运行。

金属
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铜及国际铜

今日沪铜主力合约收涨0.09%，伦铜震荡上行，现运行于9634美元/吨。宏观方面，中国三季度GDP数据好于预期，近期政策密集出台，四季度经济企稳回升将是大概率事件，但中国仍需要大规模刺激政策来支持经济的持续回暖，后续政策仍有期待。基本面来看，供应端，进口铜仍呈增加态势，自10月中下旬起进口铜流入量将有明显增加，在此预期下若铜价持续居高不下，现货供大于求局面将进一步延续，使得去库压力明显增大。库存方面，截至10月21日周一，SMM全国主流地区铜库存对比上周四下降0.98万吨至21.94万吨,节后库存终于出现下降。需求方面，本周SMM调研了国内主要大中型铜杆企业的生产及销售情况，综合看企业开工率为78.89%，如期环比上升18.46个百分点，较预期值高1.54个百分点。节后面对铜价大幅走低，精铜杆厂订单量表现不一，少数企业表示在铜价下跌时订单明显恢复，但多数企业表示下游企业观望情绪回升，新增订单受抑制。综合来看，电解铜社会库存累库压力较大，但全球央行进入降息周期，流动性改善及财政增量政策的支撑将带动铜价回暖，铜价后续谨慎乐观看待。

螺纹(RB)

观望为宜

近期市场建筑钢材偏弱运行，连续几日成交表现低迷的情况下，市场主导品牌、经销商报价小幅松动，幅度在10-20元/吨之间。上周五华东主导钢厂沙钢大幅上调出厂价，其中螺纹钢上调220元/吨，盘螺线材上调250元/吨，受此影响大厂资源报价混乱，其中厂提螺纹报3730-3780元/吨不等，相对而言小厂资源普遍报至3620元/吨。周末期间唐山钢坯小跌30，现货成交偏冷，价格盘整观望为主。今日螺纹钢主力1710合约探底回升，期价多空争夺依然激烈，盘中波动幅度依然较大，但上方5日、10日均线附近压力明显，观望为宜。

热卷(HC)

观望为宜

热轧板卷市场价格小幅下跌，市场成交整体不佳。市场心态有所变化，市场报价小幅走低，下游用户观望情绪较浓，市场成交整体较差。不过目前市场库存资源相对偏少，加上钢厂订货价格比较高，因此市场商家也不愿过低销售。综合来看，低库存及高成本对价格有一定的支撑，预计近期热卷市场价格震荡运行。今日热卷主力1710合约弱势调整，期价维持偏弱运行，预计短期多空争夺依然激烈，上方均线系统附近压力依然较大，观望为宜。

铝及氧化铝

今日沪铝主力收盘21105元/吨，涨幅1.10%；伦铝继续上涨，现运行于2703.5美元/吨。供应端，国内四季度云南地区减产预期下降叠加部分新增及复产产能的释放，国内电解铝市场供应端维持增长态势。成本端，铝土矿供应危机导致氧化铝价格涨至高位，电解铝行业成本上涨明显。消费端，目前下游开工情况总体稳定，10月仍是传统消费旺季，工业铝型材、铝板带箔行业将持续发力，为下游消费贡献增量，终端地产在近期政策信号托底下或可获得边际的预期改善。库存端，截至10月24日，SMM国内铝锭库存63.0万吨，环比减少0.8万吨，铝锭社库继续下降。整体来看，铝市场基本面供需矛盾并不突出，但宏观面与成本端不确定性较强，或可支撑铝价偏强运行。

锌(ZN)

今日沪锌主力收盘25925元/吨，涨幅3.60%；伦锌大幅上扬，现运行于3282.5美元/吨。供应面，国内外矿端扰动增加，近日澳洲世纪矿发生山火停产，预计影响1万金属吨左右；此外，国内北方某矿山停产，叠加季节性淡季即将来临，且部分冶炼厂开始冬储，预计加工费上行空间有限，对锌价底部形成支撑；消费端，上周黑色金属价格表现平稳，叠加镀锌管企业补充成品库存开工较好，带动镀锌企业开工上升；压铸锌合金及氧化锌企业受订单改善及检修企业复产的推动，开工亦有小幅改善。虽然三大板块开工均增加，但是具体订单改善有限，关注后续下游消费表现。库存端，截至10月24日，SMM国内锌锭库存总量为12.59万吨，环比持平。综合来看，受海内外矿端扰动消息影响，锌价大幅上扬，需关注宏观面及消费改善情况对锌价的影响，预计短期沪锌将保持偏强震荡。

铅(PB)

今日沪铅主力收盘16845元/吨，涨幅0.63%；伦铅震荡上扬，现运行于2075美元/吨。国内供应端，近期原生铅冶炼企业检修后恢复，而再生铅则存在环保检查的情况，现货市场流通货源有限。成本端，目前原料供应偏紧问题尚存，如废电瓶成本支撑较强；同时铅精矿面临冬储时段，国内外铅锌矿山又存意外停产情况，冶炼企业对加工费议价困难。消费端，汽车消费季节性回归叠加“以旧换新”等政策性导向，铅酸蓄电池销售订单有所好转，但目前来看消费好转有限，难以使得铅锭在短期内大批量去库。库存端，截至10月24日，SMM国内铅锭社会库存7.23万吨，环比增加0.84万吨，下周11月的铅锭长单开始交付，下游企业或减少散单采购，后续铅锭社库仍有累库风险。整体来看，目前铅市场供需矛盾并不突出，市场消息面平淡，短期铅价或延续盘整态势。

镍及不锈钢

暂时观望

今日南储现货市场镍报价在80400元/吨，较上一交易日上涨700元/吨，上海地区，金川镍现货较无锡主力合约1708升水1900-2000元/吨成交，俄镍现货较无锡主力合约1708贴水50-升水100元/吨。期镍触低反弹，金川公司随行就市上调其出厂价格，现镍升贴水收窄，日内贸易商出货较积极，下游低位适量接货，成交一般。今日金川公司上调电解镍(大板)上海报价至80200元/吨，桶装小块上调至81400元/吨，上调幅度700元/吨。操作上，暂时观望

集运指数(欧线)

建议观望

近期钢厂招标基本在7200元/吨以上，需求很强，冲抵了锰硅的高开工率，企业库存低；港口锰矿现货报价上调，但外盘期货报价除south32外均有不同程度的下调；锰硅现货市场价格节节走高，北方出厂承兑报价已上7000元/吨。今日盘中大幅增仓，成交并未同比例放量，今日最高点未破前高，目前期现市场价位均已远高于期货矿配比较高的企业的生产成本，可控制仓位择机入场保值，短线客户建议观望。

铁矿石(I)

今日铁矿石主力2501合约表现维稳运行，期价重回750一线上方，短期维持震荡格局，关注20日均线附近争夺。供应方面，近期全球铁矿石发运量远端供应环比增加，处于近三年中等水平。根据Mysteel统计数据显示，本期值为3020.9万吨，周环比增加39.7吨；受前期发运影响，本期到港船数增加明显，根据Mysteel数据显示，本期值为2949万吨，周环比增加990万吨，较上月周均值高555万吨；需求方面，周内Mysteel调研数据显示高炉复产6座，检修1座，本期铁水产量继续小幅增加，247样本钢厂铁水日均产量为234.36万吨/天，环比上周增加1.28万吨/天，较年初增加16.19万吨/天，同比减少8.08万吨/天。钢厂节后采购仍较为谨慎，仍以消化厂内库存为主，港口现货采购一般。钢厂拉货较为积极，港口日均疏港量维持高位，因到港量大幅增加，港口库存累库明显，绝对值处于近3年同期高位。截止10月17日，47港铁矿石库存总量16088.5万吨，环比累库176.6万吨，较年初累库3219.8吨，比去年同期库存高4275万吨。预计短期矿石价格震荡运行为主，注意控制风险。

天然橡胶

今日天然橡胶期货主力盘中有所反弹。本周周末台风“潭美”登录海南，下周台风将登录越南，关注台风天气对国内海南以及东南亚产区割胶的影响。天气因素将短期支撑天然橡胶期货价格；不过泰国等胶水价格下跌，说明供应在逐渐回升，市场对未来新胶供应增加存在预期，在需求增量不高的情况下，供应增加将对价格形成不利影响。总之天气、国内宏观等因素将支撑天然橡胶期货价格，而供应增加预期将限制天然橡胶持续反弹。现货市场方面，10月24日上海市场22-23年SCRWF主流货源意向成交价格为17300-17400元/吨，较前一交易日上涨175元/吨。胶水原料方面，10月24日海南胶水下跌150-200元/吨，西双版纳地区胶水收购价格下跌50-200元/吨；泰国原料胶水74.00泰铢/公斤，跌3.00泰铢/公斤。从供需来看，近期国内新胶供应有所回升，泰国等新胶产量亦有所增加。越南胶到港量环比上月有增量，但绝对数量依然不多。需求方面，轮胎开工平稳，对橡胶需求相对平稳。综合来看，近期天然橡胶期货将震荡运行为主，未来关注原料供应以及报价，若原料供应稳定回升，橡胶期货价格仍将承压。

PVC(V)

今日PVC期货主力合约小幅反弹至5422元/吨。近期各地房地产政策持续优化相关消息继续对PVC形成支撑，但因PVC供应仍相对充裕，导致上涨乏力，但持续下跌动力亦不足，整体继续在震荡区间内波动。从供需来看，本周因停车及检修造成的理论损失量（含长期停车企业）在7.584万吨，环比增加1.078万吨。下周仅陕西北元一条线计划检修，部分企业检修结束恢复生产，预计下周PVC粉检修损失量有所减少。库存方面，根据卓创资讯，样本总库存来看，华东及华南原样本仓库总库存44.48万吨，较上一期减少0.94%，同比高14.76%。需求方面，部分软制品企业开工较好，其他行业增幅不大。出口方面，出口接单增量不高，稳定为主。现货市场方面，货价格变动不大，华东主流含税现汇自提5240-5360元/吨。整体来看，国内各项政策正逐步落实，但PVC实际需求改善仍需要一定时间， PVC供需充裕，期货升水现货，PVC期货价格或将继续区间震荡。

燃油及低硫燃油

前多逐步了结

PVC主力1709合约回落整理，但整体仍然偏强。当前新疆地区运输问题成为主要矛盾，单边上涨超过半个月，国内PVC现货市场各地货源仍然不多，期货大涨提振业者心态，市场气氛明显好转，贸易商积极涨价。上方空间受出口利润制约，高度有限。原料电石企业仍处于盈亏边缘，并因限电、炉况等影响而造成电石生产不足的现象，产量难以继续攀升，供应增加较为缓慢；另一方面，烧碱行业利润较好，行业开工率较高。我们认为，电石数货源供应仍处于矛盾状态，供需仍不平衡，需要消化库存保证正常生产。PVC商家惜售明显，下游市场按需采购，需求稳定。需求端上看，出口仍然占比较大，出口利润维持高位支撑需求稳步上行。目前，市场缺乏利空，考验能否站上7000继续上行。

原油(SC)

今日原油主力合约期价收于543.6元/桶，较上一交易日上涨0.07%。供应方面，OPEC+延长220万桶/日额外减产至11月底。美国原油产量较上周期增加10万桶/日，处于历史高位水平。以色列方面表示计划对伊朗军事设施发起打击，而非石油设施或核设施，石油供应中断风险下降。需求方面，IEA、OPEC下调全球石油需求预测，油价上方承压。国内货币和财政政策逐步落地和效果持续释放将推动经济增长动能改善。美国处于炼厂检修季和消费淡季，累库预期较强。主营炼厂方面，沧州石化、福建联合石化、中海油宁波大榭及武汉石化仍处检修期内，广西石化或进入全厂检修，预计主营炼厂平均开工负荷将继续下滑。山东地炼方面，目前暂无炼厂计划检修或开工，多数炼厂负荷保持平稳，预计山东地炼一次常减压开工负荷或稳定。整体来看，原油市场供应偏紧，需求预期偏悲观，建议密切关注地缘局势和美联储动向。

沥青(BU)

09-12正套持有

沥青主力合约1709高位震荡，正套价差攀高，-68以上可以择机离场。东北炼厂沥青价格优惠，带动主流成交价下跌50元/吨，受雨水打压，西南沥青价格下跌150元/吨，需求回暖带动长三角沥青价格上涨75元/吨，其他地区沥青价格稳定。近期西北、华北、华中、华东等地沥青终端需求回暖，市场整体成交氛围走高，炼厂库存呈整体下降趋势，沥青价格将继续上涨。现货方面，开工率上升2%，炼厂库存下降1%。山东焦化料价格上涨，东北焦化料降价促销。前期南北方价差大幅走扩后，目前涨跌均有放缓迹象，价差或将逐渐回归。供应低位投资增加为未来利多，贸易商备货放缓为短时利空。随时间推移终端消费恢复后，沥青市场存在逐渐上行动力。短期炼厂压力尚不大，且市场整体资源供应压力较小，价格或以稳为主，但若外围环境不改观，部分炼厂出货压力或加大。目前与华东部分国产沥青价格相当，不过由于下游刚性需求较弱，市场成交一般。我们认为，目前整体供需矛盾并不清晰，建议09合约维持区间思路。-90下方入场9-12正套-68上方择机离场。

塑料(L)

今日塑料期货主力合约盘中小幅反弹。从供需来看，供应方面， PE检修装置产能占比16%附近，变动不大。上游石化企业聚烯烃库存有所下降，据卓创资讯，10月24日样本石化企业聚烯烃库存在77万吨附近。进口方面，随着中东及近洋船货资源到港，进口货源供应有所增加。需求方面，棚膜行业开工处于季节性旺季，其他下游行业开工率稳定。成本方面，近三日国际原油整体反弹。整体来看，国产PE生产稳定、进口量近期有所增加，PE供应充裕，下游需求棚膜等处于需求旺季，而其他行业订单增幅不显著，供需面相对宽松，加上仍有新产能计划四季度投产，未来塑料期货仍将面临压力。

聚丙烯(PP)

今日聚丙烯期货主力合约小幅反弹收阳线。成本方面，近三日国际原油整体反弹。供应方面，根据卓创资讯，装置检修产能占比在18%附近，PP供应仍充裕，而月底新增产能内蒙古宝丰计划投放，中石化英力士装置全线打通平稳运行，未来新增产能对市场冲击较大。库存方面，10月24日上游样本石化企业聚烯烃库存下降至77万吨附近。进口方面，进口利润依旧不高。出口方面，整体出口增量较少。需求方面，下游需求稳定为主，对价格支撑力度有限。整体来看，本周PP装置检修变动不大，国产PP供应稳定，而新产能存投放预期，PP期货仍面临压力。

PTA及短纤

正套持有

TA高位回落，上方5500一线阻力较大。受到大连停产检修及聚酯高开工带动，盘面正套大幅扩大。由于三季度前期供需结构良好加之下游维持坚挺，而四季度存在终端走弱预期以及PTA供应增量的压力，正套在资金操作下1-9基差强势压缩至贴水态势。目前聚酯开工依旧处于88%的高位，对上游刚需支撑良好。短期聚酯原料的价格预计暂时不会有大幅下跌的情况。不过随着6月底国内煤化工装置和远洋货源也将陆续抵港，7月初MEG供需格局或将出现拐点。在大连一220万吨/年的PTA装置重启可能延后、福建一60万吨/年PTA装置提前停车、西南一90万吨/年PTA装置停车7-10天等刺激下，7月份供应量预期持续收缩，目前对7月份的PTA月度产量预估下修至285万吨附近。而从聚酯负荷走势来看，负荷依旧在88.4%左右的高位，7月份聚酯产量预期靠近350万吨，故而7月PTA去库存力度可能近30万吨。目前受市场波动性不高以及空头持仓较高的原因，PTA表现相对不活跃，如果继续减仓，PTA仍会表现相对抗跌，而对于买盘机会来说，由于PTA供需面短期依然表现较为良性，价格也处于历史相对低位，在不发生系统性风险以及原油大幅下跌的情况下，正套继续持有。

合成橡胶

正套持有

TA高位回落，上方5500一线阻力较大。受到大连停产检修及聚酯高开工带动，盘面正套大幅扩大。由于三季度前期供需结构良好加之下游维持坚挺，而四季度存在终端走弱预期以及PTA供应增量的压力，正套在资金操作下1-9基差强势压缩至贴水态势。目前聚酯开工依旧处于88%的高位，对上游刚需支撑良好。短期聚酯原料的价格预计暂时不会有大幅下跌的情况。不过随着6月底国内煤化工装置和远洋货源也将陆续抵港，7月初MEG供需格局或将出现拐点。在大连一220万吨/年的PTA装置重启可能延后、福建一60万吨/年PTA装置提前停车、西南一90万吨/年PTA装置停车7-10天等刺激下，7月份供应量预期持续收缩，目前对7月份的PTA月度产量预估下修至285万吨附近。而从聚酯负荷走势来看，负荷依旧在88.4%左右的高位，7月份聚酯产量预期靠近350万吨，故而7月PTA去库存力度可能近30万吨。目前受市场波动性不高以及空头持仓较高的原因，PTA表现相对不活跃，如果继续减仓，PTA仍会表现相对抗跌，而对于买盘机会来说，由于PTA供需面短期依然表现较为良性，价格也处于历史相对低位，在不发生系统性风险以及原油大幅下跌的情况下，正套继续持有。

焦炭(J)

远月空单谨慎持有

焦炭主力1709合约今日维持震荡，期货贴水逐渐减少，现货价格稳中有涨，焦化厂开工率维持在80上方，焦化企业生产积极性有所提升，但下游钢厂备货较为充足，因此短期内期货价格主要跟随期螺走势，整体来看，现货采购需求良好，但并没有达到供不应求的局面，因此后期焦价提价空间有限，操作上建议远月空单谨慎持有。

焦煤(JM)

远月空单谨慎持有

焦煤主力1709合约今日维持震荡，近期在下游焦化企业采购积极性提高的背景下，焦煤现货价格保持稳中有涨的格局，尽管供应依然维持充足，但在下游吨钢利润丰厚的背景下，期货价格不断修复贴水，但随着后期煤管票的放开以及部分复产产能的释放，相信焦煤供应压力将会逐渐显现，操作上建议远月空单谨慎持有。

工业硅

远月空单谨慎持有

动力煤主力1709合约今日维持震荡，现货价格近期以稳为主，部分坑口略有上调，内蒙地区煤管票在后期将会逐渐放开，产量将会再次逐渐上升，近期港口库存已经开始逐渐上升，但下游随着高温用电季节来临，需求将保持相对高位，因此短期内现货价格难有大幅松动，但期货价格在逼近600元/吨的整数关口，后期政策面出手干预价格上涨的预期加强，我们认为1709合约价格可能会出现一定程度的下跌，特别是在8月份，但趋势性行情的把握建议更需关注1801合约，操作上建议远月空单谨慎持有。

碳酸锂

今日碳酸锂主力收盘74200元/吨，跌幅1.40%。国内供应端，虽然近两个月碳酸锂产量出现下滑，但仍处于相对高位，供应压力依然较大。消费端，进入10月旺季驱动有所减弱，下游排产增速放缓，据钢联调研，10月磷酸铁锂排产维持升势，但增速有所下降；三元材料排产保持稳定，缺乏明显增量。伴随旺季接近尾声，11月排产预期有分歧，下游需求等待进一步验证。从现货市场来看，除部分受客供减少影响的材料厂有原料缺口存刚需采买以外，其余材料厂长协订单较为稳定，因此下游对碳酸锂现货的采买需求提升幅度有限。库存端，截至10月17日，SMM国内碳酸锂库存11.87万吨，环比减少1855吨。整体来看，近期基本面回归弱势，中长期过剩预期未改，预计期价以偏弱震荡为主，但下方受成本支撑空间有限，近期关注宏观政策影响。

白糖(SR)

震荡整理

今日白糖期价探底回升，近期波动区间在6200-6300元/吨。国际方面，6月巴西出口糖创新高，累积出口308.9万吨，近期随着美元的弱势，巴西雷亚尔小幅走强，或降低市场对7月巴西糖出口数据的预期，导致原糖相对坚挺，但是整体来看，17/18榨季全球糖市熊市特征明显，目前印度季风雨期降雨良好，17/18榨季产量预估保持高位，或将达到2510万吨左右，同比增幅25%，且其调高食糖进口关税，进一步施压于国际糖市，原糖反弹空间并不大。国内目前更多焦点在巨大的仓单压力上，目前廉价的甜菜糖仓单或将对郑糖9月价格形成负面效应，致使9月一直深度贴水于甘蔗主产区糖价。操作上，观望为宜。期权方面，考虑到标的资产的上下行空间均有限，建议盘整策略。

农产品
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玉米

今日玉米反弹测试2200元/吨，东北地区新季玉米集中上市，10-11月玉米供应压力较大，玉米现货市场价格偏弱，贸易商收购谨慎，但收储预期对玉米价格形成一定支撑。华北地区玉米基本收割完毕，农户惜售情绪较高，价格有所企稳。南方港口陆续到船，市场供应较为宽松，当前港口价格跌至相对低位，近期港口成交尚可，但饲料企业补货结束后，消费有所转弱。据Mysteel截至2024年10月11日，广东港内贸玉米库存共16.4万吨，较上周减少1.70万吨；外贸库存2.1万吨，较上周减少1.0万吨。北方四港玉米库存共计125.6万吨，周环比增加4.1万吨；当周北方四港下海量共计51.5万吨，周环比增加9.80万吨。玉米整体维持震荡。

大豆(A)

观望

今日连豆期价偏弱运行，价格重心跌破3800元/吨关口。市场方面，由于目前国产豆市场货源依旧不多，收购商收购大豆较为困难，且农户持为数不多的货惜售挺价，暂给国产豆价格带来些许支撑。不过，因湖北新豆已有少量入市，但因货源紧缺，收购商大多以观望态度为主，令国产豆价受压。总体来看，国产豆市场并无实际利多消息，短线走势或仍将以稳定为主，仍需紧密关注后续新豆入市及国储拍卖大豆的消息。操作上，建议观望。

豆粕(M)

今日豆粕围绕3000元/吨震荡，美豆收割接近尾声，截止10月20日，美豆收割率为81%，高于去年同期的72%，以及五年均值的67%，另一方面，十月份美豆出口转弱，整体销售进度依然落后，消费端支撑不足，市场仍在消化美豆供应压力，大豆宽松供应格局持续抑制美豆上方空间。受干旱影响巴西大豆播种开局偏慢，但随着十月中下旬巴西大豆产区降水改善， 本周巴西大豆播种明显加速，CONAB数据显示，截至10月20日，巴西大豆播种进度为17.6%，上周为9.1%，去年同期为28.4%,未来两周降水依然充足，将有利于播种加速，短期天气担忧下降。国内方面,10月份进口大豆到港季节性下降，但当前大豆库存水平偏高，短期供应较为充足，本周大豆压榨仍处高位，截至10月18日当周，大豆压榨量为205.96万吨，高于上周的154.27万吨，下游补库带动豆粕库存下降，截至10月18日当周，国内豆粕库存为93.72万吨,环比减少7.79%,同比增加40.85%，但库存较往年仍处高位。豆粕短期缺乏上涨动力，但价格已处于低位水平，维持震荡思路。

豆油(Y)

九、十月份美豆进入收割高峰期，尽管美豆优良率有所下调，但美豆产量依然偏高，且出口端对美豆支撑不足，市场仍在消化美豆丰产压力，巴西大豆播种初期遭遇干旱，但十月中旬降水明显改善，天气担忧有所下降，大豆价格持续受到抑制，豆油成本支撑减弱。四季度阿根廷大豆压榨或季节性下降，同时豆油较竞争油脂价格优势显现，市场对豆油需求旺盛，为豆油提供较强支撑。国内方面，10月份进口大豆到港季节性下降，但当前大豆库存水平偏高，短期供应较为充足，大豆压榨仍处于高位，豆油库存维持平稳，相较往年处于偏高水平，截至10月18日当周，国内豆油库存为113万吨，环比减少0.89%,同比增加19.39%。建议暂且观望。

棕榈油(P)

今日棕榈油反弹测试9300元/吨，供应方面，9-10月份马棕产量仍处年度高峰期，但10月份供应压力边际减轻，SPPOMA数据显示，10月1-20日马棕 产量较上月同期下降6.31%，11月份棕榈油即将进入减产周期，棕榈油供应逐步收紧。出口方面，由于印尼棕榈油供应紧缺导致出口受限，马来棕榈油出口仍有支撑，ITS/Amspec数据显示10月1-20日马棕出口较上月同期增加8.7%/9.5%。目前马来和印尼库存水平均较往年处于低位，且11月份随着产量季节性下降，供应偏紧局面将进一步加剧，棕榈油下方存在较强支撑。国内方面，棕榈油库存逐步转降，库存处于低位水平，截至10月18日当周，国内棕榈油库存为51.59万吨，环比减少0.46%，同比减少36.24%，四季度棕榈油买船依然偏低。建议多单滚动操作。

菜籽类

加拿大政府10月18日宣布启动加拿大企业申请减免对于从中国进口的电动汽车、钢铝制品等加征的关税。中加关系缓和预期升温，同时四季度菜籽买船较为充足，菜籽供应担忧缓解。2024/25年度加拿大和俄罗斯菜籽产量增幅较大，尽管欧盟及乌克兰地区偏干引发菜籽减产，但菜籽收割上市高峰期，供应暂不缺乏。国内短期菜粕供应压力偏大，截至10月18日，沿海主要油厂菜粕库存为6.12万吨,环比减少4.97%,同比增加234.43%。同时，随着豆菜粕价差的缩小，大豆及豆粕供应宽松格局将抑制菜粕走势。对于菜油来说，近年来我国菜油进口来源逐步转向俄罗斯，且油脂间替代消费关系较为明显，菜油价格竞争力下降，当前国内菜油库存高位徘徊，短期供应压力偏大，截至10月18日，华东主要油厂菜油库存为32.75万吨，环比增加2.70%,同比增加15.64%。建议观望。

生猪及鸡蛋

关注现货上涨持续性

今日鸡蛋期价窄幅震荡，价格围绕3900元/500kg波动。现货方面，目前因部分地区天气高温，鸡蛋质量问题更加严重，市场走货偏慢，蛋价出现下滑情况，由于北方受北京市场蛋价稳定影响，暂时稳定为主，走货速度稍有减缓，预计全国鸡蛋价格或部分有继续走低风险。自7月18日，蛋价企稳后，目前现货已经连涨两日，但由于近期鸡蛋现货价格节奏变化较快，难以预测其可持续性。考虑5月以及6月在产蛋鸡存栏数据的明显下降，蛋价再次回落到2元/斤的概率偏低。不过目前9月仍升水于现货1300元/500kg左右（考虑包装成本)，若现货连续反弹到3.7元/斤才能期现平水，目前很难看到如此的涨幅，建议观望。

苹果(AP)

暂且观望

受抛储延长传闻影响，郑棉大幅回调，并在15000元/吨暂做整理。本周储备棉轮出底价15007元/吨，较上周上调43元/吨。随着郑棉仓单持续流出，仓单压力有所减轻，7月21日郑棉注册仓单减少26至2459张，预报仓单减少0至5张，两者合计相当于98560吨棉花。八月份开始郑棉仓单将计算时间贴水，因此七月末仍为仓单消化的重要时间窗口，郑棉基差快速收敛后，现货价格对郑棉形成压制。操作上建议暂且观望。

棉花及棉纱

暂且观望

受抛储延长传闻影响，郑棉大幅回调，并在15000元/吨暂做整理。本周储备棉轮出底价15007元/吨，较上周上调43元/吨。随着郑棉仓单持续流出，仓单压力有所减轻，7月21日郑棉注册仓单减少26至2459张，预报仓单减少0至5张，两者合计相当于98560吨棉花。八月份开始郑棉仓单将计算时间贴水，因此七月末仍为仓单消化的重要时间窗口，郑棉基差快速收敛后，现货价格对郑棉形成压制。操作上建议暂且观望。

金属研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），李白瑜

能源化工研发团队成员

黄慧雯（Z0010132）韦凤琴，郭金诺, 李吉龙

农产品研发团队成员

雍恒（Z0011282）,李天尧

宏观股指研发团队成员

王舟懿（Z0000394），段恩文

风险提示

市场有风险，投资需谨慎

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