股指

今日四组期指表现分化，IH主力合约收平，IF、IC、IM分别收涨0.04%、0.99%、1.93%。现货A股三大指数今日集体收涨，截止收盘，沪指涨0.42%，收报3279.82点；深证成指涨0.57%，收报10591.22点；创业板指涨0.60%，收报2164.46点。沪深两市成交额超过2.2万亿元，较前一日放量超3700亿。国内方面10月份，随着一揽子增量政策加力推出以及已出台的存量政策效应逐步显现，10月官方制造业PMI为50.1% 升至景气区间，给市场带来提振。海外方面，美国服务业景气度及居民消费热情依旧较高，预期经济大概率以“软着陆”为基准情景，二次通胀风险升温。。短期来看，市场围绕国内增量政策落地、美联储货币政策、美国大选结果进行博弈，预计指数仍将维持震荡，需密切关注相关事件引起的指数反复以及短期重心下行风险。

宏观金融
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贵金属

今日伦敦金高位震荡，现运行于2782美元/盎司，金银比价82.63。基本面，美国服务业景气度及居民消费热情依旧较高，预期经济大概率以“软着陆”为基准情景，二次通胀风险升温。从货币政策角度来看，海外央行货币政策立场不尽相同，美联储支持渐进式降息，欧央行可能加快降息节奏，而日本央行可能推迟加息。避险方面，美国大选临近，根据最新博彩市场反馈出的美国大选获胜赔率，特朗普胜出的概率超过哈里斯，可能会加剧贸易紧张局势、加重美国财政赤字等，大选走向的不确定性牵动市场神经。资金方面，中国央行9月未增持黄金，连续五个月央行黄金储备保持不变。此外，各国央行三季度购金需求依然强劲，达到186吨。截至10/30，SPDR黄金ETF持仓892.65吨，前值889.78吨，SLV白银ETF持仓14966.66吨，前值14853.22吨。综合来看，短期市场交易二次通胀及美国大选选情，长期来看，央行购金热情及各国大规模刺激政策将助推贵金属价格继续上行。

金属
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铜及国际铜

今日沪铜主力合约收跌0.17%，伦铜震荡整理，现运行于9547美元/吨。宏观方面，美国大选临近，市场目前对特朗普获胜押注概率进一步走高。部分分析人士表示特朗普当选或令中国宣布更强有力财政政策。日内中国计划批准在未来几年内发行超过10万亿特别国债及地方政府债券。基本面来看，供应端，进口铜仍呈增加态势，自10月中下旬起进口铜流入量将有明显增加，现货供大于求局面将进一步延续，使得去库压力明显增大。库存方面，截至10月28日周一，SMM全国主流地区铜库存对比上周四下降0.95万吨至21.01万吨。需求方面，本周SMM调研了国内主要大中型铜杆企业的生产及销售情况，综合看企业开工率为76.52%，如期小幅下滑2.37个百分点，较预期值高0.25个百分点。多数企业表示当前市场疲弱或因消费前置于九月释放，而当前终端项目几无新增消费，同时临近年尾，部分下游企业考虑账期问题趋于保守，因此整体订单走弱。综合来看，电解铜社会库存累库压力较大，但全球央行进入降息周期，流动性改善及财政增量政策的支撑将带动铜价回暖，铜价后续谨慎乐观看待。

螺纹(RB)

观望为宜

近期市场建筑钢材偏弱运行，连续几日成交表现低迷的情况下，市场主导品牌、经销商报价小幅松动，幅度在10-20元/吨之间。上周五华东主导钢厂沙钢大幅上调出厂价，其中螺纹钢上调220元/吨，盘螺线材上调250元/吨，受此影响大厂资源报价混乱，其中厂提螺纹报3730-3780元/吨不等，相对而言小厂资源普遍报至3620元/吨。周末期间唐山钢坯小跌30，现货成交偏冷，价格盘整观望为主。今日螺纹钢主力1710合约探底回升，期价多空争夺依然激烈，盘中波动幅度依然较大，但上方5日、10日均线附近压力明显，观望为宜。

热卷(HC)

观望为宜

热轧板卷市场价格小幅下跌，市场成交整体不佳。市场心态有所变化，市场报价小幅走低，下游用户观望情绪较浓，市场成交整体较差。不过目前市场库存资源相对偏少，加上钢厂订货价格比较高，因此市场商家也不愿过低销售。综合来看，低库存及高成本对价格有一定的支撑，预计近期热卷市场价格震荡运行。今日热卷主力1710合约弱势调整，期价维持偏弱运行，预计短期多空争夺依然激烈，上方均线系统附近压力依然较大，观望为宜。

铝及氧化铝

今日沪铝主力收盘20710元/吨，跌幅0.74%；伦铝维持窄幅盘整，现运行于2618.5美元/吨。供应端，国内四季度云南地区减产预期下降叠加部分新增及复产产能的释放，国内电解铝市场供应端维持增长态势。成本端，铝土矿供应危机导致氧化铝价格涨至高位，电解铝行业成本上涨明显。消费端，下游加工处于消费旺季尾声，开工率基本稳定，不过部分板块有季节性淡季订单减少情况，开工未来或有走低。库存端，截至10月31日，SMM国内铝锭库存59.7万吨，环比减少2.8万吨，铝锭社库继续下降。整体来看，当前铝锭现货库存去库持续，同期成本端给予铝价支撑在相对高位震荡运行。

锌(ZN)

今日沪锌主力收盘25275元/吨，涨幅0.98%；伦锌维持震荡，现运行于3098美元/吨。供应面，国内锌精矿加工费基本平稳，当前虽原料端库存小幅增多，但北方矿山即将到来的季节性减产及冬储需求使得供应仍旧偏紧；冶炼厂检修后的复产和年底产量保持目标，四季度产量或略高于预期值。消费端，锌下游消费表现不尽相同，其中镀锌开工下降较为明显，主要是北方环保限产影响叠加季节性旺季即将结束，新增订单走弱所致；氧化锌因检修企业复产，开工率有所提升，但实际订单表现上尚未有明显增量。整体来看下游消费暂无改善。库存端，截至10月31日，SMM国内锌锭库存总量为11.89万吨，环比减少0.35万吨。综合来看，国内外矿端依旧处于偏紧状态，需求端同样处于偏弱状态，短期沪锌料将维持高位震荡运行。

铅(PB)

今日沪铅主力收盘16620元/吨，跌幅0.66%；伦铅重心回落，现运行于1999.5美元/吨。国内供应端，本周原生铅冶炼企业生产相对平稳，而安徽、河南等地环保影响尚未结束，尤其是河南地区因雾霾预警对车辆行驶存在管制，厂提货源的发货周期有所拉长。原生铅和再生精铅冶炼厂库存整体偏低，维持升水惜售。成本端，铅精矿及废电瓶原料供应相对偏紧，铅价连跌后，周中废电瓶价格承压下调，但降幅有限。消费端，铅蓄电池市场季节性好转有限，下游以长单提货为主普遍观望，逢低采买意向较差。库存端，截至10月31日，SMM国内铅锭社会库存7.27万吨，环比增加0.09万吨，周内铅价震荡下行，多数下游企业处于观望状态，铅锭社会库存消耗缓慢。整体来看，市场需求表现偏弱，短期铅价或延续偏弱震荡态势。

镍及不锈钢

暂时观望

今日南储现货市场镍报价在80400元/吨，较上一交易日上涨700元/吨，上海地区，金川镍现货较无锡主力合约1708升水1900-2000元/吨成交，俄镍现货较无锡主力合约1708贴水50-升水100元/吨。期镍触低反弹，金川公司随行就市上调其出厂价格，现镍升贴水收窄，日内贸易商出货较积极，下游低位适量接货，成交一般。今日金川公司上调电解镍(大板)上海报价至80200元/吨，桶装小块上调至81400元/吨，上调幅度700元/吨。操作上，暂时观望

集运指数(欧线)

建议观望

近期钢厂招标基本在7200元/吨以上，需求很强，冲抵了锰硅的高开工率，企业库存低；港口锰矿现货报价上调，但外盘期货报价除south32外均有不同程度的下调；锰硅现货市场价格节节走高，北方出厂承兑报价已上7000元/吨。今日盘中大幅增仓，成交并未同比例放量，今日最高点未破前高，目前期现市场价位均已远高于期货矿配比较高的企业的生产成本，可控制仓位择机入场保值，短线客户建议观望。

铁矿石(I)

今日铁矿石主力2501合约表现弱势震荡运行，期价围绕780一线附近盘整，短期反弹动力暂缓，关注5日均线附近能否有效支撑。供应方面，近期全球铁矿石发运量远端供应环比下滑，处于近三年偏低水平。根据Mysteel全球铁矿石发运量数据显示，本期值为2887.3万吨，周环比减少133.6吨；受前期发运影响，本期到港船数有所减少，到港量减量较为明显，根据Mysteel45港铁矿石到港量数据显示，本期值为2384万吨，周环比减少565万吨，较上月周均值低11万吨。需求方面，周内Mysteel调研数据显示高炉复产4座，检修1座，247样本钢厂铁水日均产量为235.69万吨/天，环比上周增加1.33万吨/天。从市场行为来看，贸易商积极出货，部分贸易商短期看好市场，不愿低价出货；钢厂节后采购仍较为谨慎，仍以消化厂内库存为主，港口现货采购一般。钢厂拉货较为积极，港口日均疏港量维持高位，因到港量回落，港口库存小幅去库，截止10月24日，47港铁矿石库存总量16008.7万吨，环比去库18.9万吨，较年初累库3201吨，比去年同期库存高4132.5万吨。预计短期矿石价格偏强震荡运行为主，注意控制风险。

天然橡胶

今日天然橡胶期货主力合约在17835元/吨附近震荡。11月上旬美国大选、美联储议息会议等带来海外宏观不确定性，国内外原料供应有所增加，这对天然橡胶期货价格形成一定压力；而国家统计局10月31日发布数据显示，10月份制造业采购经理指数（PMI）为50.1%，比上月上升0.3个百分点，制造业景气水平回升，叠加国内六大银行11月1日开始实施存量房贷利率调整新机制，这提振国内市场信心。此外市场对11月国内出台更多经济刺激政策仍存在预期，因此大跌动力亦不足，整体缩量整理。从现货报价来看， 10月31日22-23年SCRWF主流货源意向成交价格为16800-16950元/吨，较前一交易日上涨125元/吨。越南3L混合胶主流货源意向成交价格参考17800-17850元/吨，较前一交易日上涨50元/吨。原料价格方面，海南胶水价格下跌350元/吨，云南胶水价格稳定，泰国胶水69泰铢/公斤，跌1.5泰铢/公斤。进口方面，据卓创资讯，听闻泰国部分工厂有推迟到中国船期情况，国内累库节点或后移，短期国内市场现货压力不大。海外EUDR胶暂停收购。越南胶到港量环比上月有增量，但绝对数量依然不多。需求方面，轮胎开工率变动不大，对橡胶需求相对平稳。个别全钢轮胎企业次月初存在检修计划。综合来看，随着天气好转割胶作业正常，天然橡胶供应增加预期将对天然橡胶价格形成一定压力，天然橡胶价格或将继续小幅下调。因国内现货库存压力不大，加上国内宏观经济预期改善，天然橡胶下调空间将受到限制。

PVC(V)

今日PVC期货主力合约上涨0.13%。宏观情绪好转一定程度提振PVC期货价格。国家统计局10月31日发布数据显示，10月份制造业采购经理指数（PMI）为50.1%，比上月上升0.3个百分点，制造业景气水平回升；国内六大银行11月1日开始实施存量房贷利率调整新机制。从供需来看，本周PVC粉整体开工负荷率为76.5%，环比提升1.48%。库存方面，本周华东及华南原样本仓库总库存将继续下降。需求方面，部分软制品企业开工较好，其他行业增幅不大。出口方面，出口接单增量不高，稳定为主。整体来看，宏观情绪好转继续支撑PVC期货价格，另外后续国内财政政策方面仍有进一步加大力度预期，但海外宏观不确定性因素增加，PVC供需充裕，期货升水现货，PVC期货价格或将继续区间波动。

燃油及低硫燃油

前多逐步了结

PVC主力1709合约回落整理，但整体仍然偏强。当前新疆地区运输问题成为主要矛盾，单边上涨超过半个月，国内PVC现货市场各地货源仍然不多，期货大涨提振业者心态，市场气氛明显好转，贸易商积极涨价。上方空间受出口利润制约，高度有限。原料电石企业仍处于盈亏边缘，并因限电、炉况等影响而造成电石生产不足的现象，产量难以继续攀升，供应增加较为缓慢；另一方面，烧碱行业利润较好，行业开工率较高。我们认为，电石数货源供应仍处于矛盾状态，供需仍不平衡，需要消化库存保证正常生产。PVC商家惜售明显，下游市场按需采购，需求稳定。需求端上看，出口仍然占比较大，出口利润维持高位支撑需求稳步上行。目前，市场缺乏利空，考验能否站上7000继续上行。

原油(SC)

今日原油主力合约期价收于523.6元/桶，较上一交易日上涨1.81%。供应方面，OPEC+延长220万桶/日额外减产至11月底。美国原油产量与上周期持平，处于历史高位水平。此前以色列对伊朗的打击避开了石油设施，令市场对原油供应中断的担忧急剧下滑，但中东地缘局势仍是扰动市场的风险性因素。需求方面，10月欧洲PMI为49.7，略高于9月的49.6，但连续两个月低于50分界线。欧洲经济持续处于收缩状态，市场担心石油需求受到抑制。美国处于炼厂检修季和消费淡季，累库预期较强。国内主营炼厂方面，福建联合石化、中海油宁波大榭、武汉石化及广西石化仍处检修期内，沧州石化或结束检修，预计主营炼厂平均开工负荷难有大幅波动。山东地炼方面，华星石化计划月底前停工，其他多数炼厂负荷保持平稳，预计山东地炼一次常减压开工负荷或小幅下滑。整体来看，原油市场供应偏紧，需求预期悲观，建议密切关注地缘局势和美联储动向。

沥青(BU)

09-12正套持有

沥青主力合约1709高位震荡，正套价差攀高，-68以上可以择机离场。东北炼厂沥青价格优惠，带动主流成交价下跌50元/吨，受雨水打压，西南沥青价格下跌150元/吨，需求回暖带动长三角沥青价格上涨75元/吨，其他地区沥青价格稳定。近期西北、华北、华中、华东等地沥青终端需求回暖，市场整体成交氛围走高，炼厂库存呈整体下降趋势，沥青价格将继续上涨。现货方面，开工率上升2%，炼厂库存下降1%。山东焦化料价格上涨，东北焦化料降价促销。前期南北方价差大幅走扩后，目前涨跌均有放缓迹象，价差或将逐渐回归。供应低位投资增加为未来利多，贸易商备货放缓为短时利空。随时间推移终端消费恢复后，沥青市场存在逐渐上行动力。短期炼厂压力尚不大，且市场整体资源供应压力较小，价格或以稳为主，但若外围环境不改观，部分炼厂出货压力或加大。目前与华东部分国产沥青价格相当，不过由于下游刚性需求较弱，市场成交一般。我们认为，目前整体供需矛盾并不清晰，建议09合约维持区间思路。-90下方入场9-12正套-68上方择机离场。

塑料(L)

今日塑料期货主力合约小幅上涨0.94。成本方面，昨夜国际原油反弹，这对塑料期货交投心态形成一定支撑。从供需来看，供应方面，PE检修装置产能占比15.3%附近，新增计划检修装置不多。上游石化企业聚烯烃库存处于中等水平，聚烯烃库存在72万吨附近。进口方面，随着中东及近洋船货资源到港，进口货源供应有所增加。需求方面，棚膜行业开工仍处于季节性旺季，未来地膜需求将逐渐开启，因此需求将形成托底作用。整体来看，国产PE生产稳定、进口量继续增加，新产能宝丰能源及中石化英力士项目计划投产计，PE供应充裕；下游需求棚膜等需求形成底部支撑。塑料期货整体或将在区间内波动。

聚丙烯(PP)

今日聚丙烯期货主力合约上涨0.42%。成本方面，昨夜国际原油价格反弹，布伦特原油01合约上涨2.74%。供应方面，根据卓创资讯，装置检修产能占比在15.17%附近，PP部分检修装置重启。新增产能内蒙古宝丰计划投放，中石化英力士装置全线打通平稳运行，未来新增产能将对期货价格形成较大压力。库存方面，上游样本石化企业聚烯烃库存在72万吨附近。进口方面，进口利润依旧不高，进口量不高。出口方面，整体出口增量较少。需求方面，下游需求稳定为主，对价格支撑力度有限。整体来看，PP装置检修有所增加，但PP库存充裕，加上新产能存投放预期，PP期货价格将继续承压。

PTA及短纤

正套持有

TA高位回落，上方5500一线阻力较大。受到大连停产检修及聚酯高开工带动，盘面正套大幅扩大。由于三季度前期供需结构良好加之下游维持坚挺，而四季度存在终端走弱预期以及PTA供应增量的压力，正套在资金操作下1-9基差强势压缩至贴水态势。目前聚酯开工依旧处于88%的高位，对上游刚需支撑良好。短期聚酯原料的价格预计暂时不会有大幅下跌的情况。不过随着6月底国内煤化工装置和远洋货源也将陆续抵港，7月初MEG供需格局或将出现拐点。在大连一220万吨/年的PTA装置重启可能延后、福建一60万吨/年PTA装置提前停车、西南一90万吨/年PTA装置停车7-10天等刺激下，7月份供应量预期持续收缩，目前对7月份的PTA月度产量预估下修至285万吨附近。而从聚酯负荷走势来看，负荷依旧在88.4%左右的高位，7月份聚酯产量预期靠近350万吨，故而7月PTA去库存力度可能近30万吨。目前受市场波动性不高以及空头持仓较高的原因，PTA表现相对不活跃，如果继续减仓，PTA仍会表现相对抗跌，而对于买盘机会来说，由于PTA供需面短期依然表现较为良性，价格也处于历史相对低位，在不发生系统性风险以及原油大幅下跌的情况下，正套继续持有。

合成橡胶

正套持有

TA高位回落，上方5500一线阻力较大。受到大连停产检修及聚酯高开工带动，盘面正套大幅扩大。由于三季度前期供需结构良好加之下游维持坚挺，而四季度存在终端走弱预期以及PTA供应增量的压力，正套在资金操作下1-9基差强势压缩至贴水态势。目前聚酯开工依旧处于88%的高位，对上游刚需支撑良好。短期聚酯原料的价格预计暂时不会有大幅下跌的情况。不过随着6月底国内煤化工装置和远洋货源也将陆续抵港，7月初MEG供需格局或将出现拐点。在大连一220万吨/年的PTA装置重启可能延后、福建一60万吨/年PTA装置提前停车、西南一90万吨/年PTA装置停车7-10天等刺激下，7月份供应量预期持续收缩，目前对7月份的PTA月度产量预估下修至285万吨附近。而从聚酯负荷走势来看，负荷依旧在88.4%左右的高位，7月份聚酯产量预期靠近350万吨，故而7月PTA去库存力度可能近30万吨。目前受市场波动性不高以及空头持仓较高的原因，PTA表现相对不活跃，如果继续减仓，PTA仍会表现相对抗跌，而对于买盘机会来说，由于PTA供需面短期依然表现较为良性，价格也处于历史相对低位，在不发生系统性风险以及原油大幅下跌的情况下，正套继续持有。

焦炭(J)

远月空单谨慎持有

焦炭主力1709合约今日维持震荡，期货贴水逐渐减少，现货价格稳中有涨，焦化厂开工率维持在80上方，焦化企业生产积极性有所提升，但下游钢厂备货较为充足，因此短期内期货价格主要跟随期螺走势，整体来看，现货采购需求良好，但并没有达到供不应求的局面，因此后期焦价提价空间有限，操作上建议远月空单谨慎持有。

焦煤(JM)

远月空单谨慎持有

焦煤主力1709合约今日维持震荡，近期在下游焦化企业采购积极性提高的背景下，焦煤现货价格保持稳中有涨的格局，尽管供应依然维持充足，但在下游吨钢利润丰厚的背景下，期货价格不断修复贴水，但随着后期煤管票的放开以及部分复产产能的释放，相信焦煤供应压力将会逐渐显现，操作上建议远月空单谨慎持有。

工业硅

远月空单谨慎持有

动力煤主力1709合约今日维持震荡，现货价格近期以稳为主，部分坑口略有上调，内蒙地区煤管票在后期将会逐渐放开，产量将会再次逐渐上升，近期港口库存已经开始逐渐上升，但下游随着高温用电季节来临，需求将保持相对高位，因此短期内现货价格难有大幅松动，但期货价格在逼近600元/吨的整数关口，后期政策面出手干预价格上涨的预期加强，我们认为1709合约价格可能会出现一定程度的下跌，特别是在8月份，但趋势性行情的把握建议更需关注1801合约，操作上建议远月空单谨慎持有。

碳酸锂

今日碳酸锂主力收盘74850元/吨，涨幅1.35%。国内供应端，近期碳酸锂生产保持稳定，且随着锂矿价格下调，锂盐厂亏损幅度有所收窄；碳酸锂进口量仍保持相对高位，国内后续仍有新增产能投产，供应压力不减。消费端，近日下游补库节奏尚可，部分下游材料厂存刚需采购或是备库需求，拉动对碳酸锂消耗量上行。磷酸铁锂需求向好，11月排产或好于预期；三元方面，三元动力电芯需求暂未发生明显改善，小动力和数码3C三元电芯需求依然旺盛，下游订单较为充沛。库存端，截至10月24日，SMM国内碳酸锂库存11.65万吨，环比减少2165吨，结构上表现为上游大幅去库，下游和其他环节小幅累库。整体来看，近期市场供需持续边际好转，社会库存持续去库，但中长期过剩预期未改，上方依然存在压力，近期关注宏观政策影响，短期期价料维持震荡格局。

白糖(SR)

震荡整理

今日白糖期价探底回升，近期波动区间在6200-6300元/吨。国际方面，6月巴西出口糖创新高，累积出口308.9万吨，近期随着美元的弱势，巴西雷亚尔小幅走强，或降低市场对7月巴西糖出口数据的预期，导致原糖相对坚挺，但是整体来看，17/18榨季全球糖市熊市特征明显，目前印度季风雨期降雨良好，17/18榨季产量预估保持高位，或将达到2510万吨左右，同比增幅25%，且其调高食糖进口关税，进一步施压于国际糖市，原糖反弹空间并不大。国内目前更多焦点在巨大的仓单压力上，目前廉价的甜菜糖仓单或将对郑糖9月价格形成负面效应，致使9月一直深度贴水于甘蔗主产区糖价。操作上，观望为宜。期权方面，考虑到标的资产的上下行空间均有限，建议盘整策略。

农产品
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玉米

今日玉米依托2200元/吨震荡，东北地区新季玉米集中上市，10-11月玉米供应压力较大，玉米现货市场价格偏弱，贸易商收购谨慎，但收储预期对玉米价格形成一定支撑。华北地区玉米基本收割完毕，农户惜售情绪较高，价格有所企稳。南方港口陆续到船，市场供应较为宽松，当前港口价格跌至相对低位，近期港口成交尚可，但饲料企业补货结束后，消费有所转弱。据Mysteel截至2024年10月18日，广东港内贸玉米库存共12.2万吨，较上周减少4.20万吨；外贸库存2.1万吨，较上周减少1.0万吨。北方四港玉米库存共计147.2万吨，周环比增加21.6万吨；当周北方四港下海量共计49.5万吨，周环比减少2.00万吨。玉米整体维持震荡。

大豆(A)

观望

今日连豆期价偏弱运行，价格重心跌破3800元/吨关口。市场方面，由于目前国产豆市场货源依旧不多，收购商收购大豆较为困难，且农户持为数不多的货惜售挺价，暂给国产豆价格带来些许支撑。不过，因湖北新豆已有少量入市，但因货源紧缺，收购商大多以观望态度为主，令国产豆价受压。总体来看，国产豆市场并无实际利多消息，短线走势或仍将以稳定为主，仍需紧密关注后续新豆入市及国储拍卖大豆的消息。操作上，建议观望。

豆粕(M)

今日豆粕承压3000元/吨震荡，美豆收割接近尾声，截止10月27日，美豆收割率为89%，高于去年同期的82%，以及五年均值的78%，供应压力逐步消化，另一方面，国内大豆进口压榨利润有所改善，带动美豆出口销售好转，出口端对美豆形成一定支撑，但大豆宽松供应格局持续抑制美豆上方空间。随着十月中下旬巴西大豆产区降水改善，巴西大豆播种明显加速，Agrural数据显示，截至10月24日，巴西大豆播种进度为36%，上周为18%，去年同期为40%,未来两周降水依然充足，将有利于播种加速，短期天气担忧下降。南美大豆生长期产量仍有不确定性，但全球大豆供应过剩格局下大豆走势长期承压。国内方面,10月份进口大豆到港季节性下降，但当前大豆库存水平偏高，短期供应较为充足，本周大豆压榨仍处高位，截至10月25日当周，大豆压榨量为210.43万吨，高于上周的205.96万吨，豆粕下游消费偏弱，库存再度转升，截至10月25日当周，国内豆粕库存为105.28万吨,环比增加12.33%,同比增加42.10%，豆粕库存仍较往年处于高位。豆粕短期缺乏上涨动力，但价格已处于低位水平，维持震荡思路。

豆油(Y)

美豆收割接近尾声，尽管美豆优良率有所下调，但美豆产量依然偏高，且出口端对美豆支撑不足，市场仍在消化美豆丰产压力，巴西大豆播种初期遭遇干旱，但十月中旬降水明显改善，天气担忧有所下降，大豆价格持续受到抑制，豆油成本支撑减弱。四季度阿根廷大豆压榨或季节性下降，同时豆油较竞争油脂价格优势显现，市场对豆油需求旺盛，为豆油提供较强支撑。国内方面，10月份进口大豆到港季节性下降，但当前大豆库存水平偏高，短期供应较为充足，大豆压榨仍处于高位，豆油库存维持平稳，相较往年处于偏高水平，截至10月25日当周，国内豆油库存为113.4万吨，环比增加0.35%,同比增加18.45%。建议暂且观望。

棕榈油(P)

今日棕榈油反弹测试9500元/吨，供应方面，9-10月份马棕产量仍处年度高峰期，但10月份供应压力边际减轻，SPPOMA数据显示，10月1-25日马棕 产量较上月同期下降7.40%，11月份棕榈油即将进入减产周期，棕榈油供应逐步收紧。出口方面，由于印尼棕榈油出口不及预期，马来棕榈油出口仍有支撑，ITS数据显示10月马棕出口较上月同期增加11.4%。目前马来和印尼库存水平均较往年处于低位，且11月份随着产量季节性下降，供应偏紧局面将进一步加剧，棕榈油下方存在较强支撑。国内方面，棕榈油库存逐步转降，库存处于低位水平，截至10月25日当周，国内棕榈油库存为49.01万吨，环比减少5.00%，同比减少39.72%，四季度棕榈油买船依然偏低。操作上建议多单滚动操作。

菜籽类

加拿大政府10月18日宣布启动加拿大企业申请减免对于从中国进口的电动汽车、钢铝制品等加征的关税。中加关系缓和预期升温，同时四季度菜籽买船较为充足，菜籽供应担忧缓解。2024/25年度加拿大和俄罗斯菜籽产量增幅较大，尽管欧盟及乌克兰地区偏干引发菜籽减产，但菜籽收割上市高峰期，供应暂不缺乏。国内短期菜粕供应压力偏大，截至10月25日，沿海主要油厂菜粕库存为6.25万吨,环比增加2.12%,同比增加594.44%。同时，随着豆菜粕价差的缩小，大豆及豆粕供应宽松格局将抑制菜粕走势。对于菜油来说，近年来我国菜油进口来源逐步转向俄罗斯，且油脂间替代消费关系较为明显，菜油价格竞争力下降，当前国内菜油库存高位徘徊，短期供应压力偏大，截至10月25日，华东主要油厂菜油库存为32.55万吨，环比减少0.61%,同比增加16.46%。建议观望。

生猪及鸡蛋

关注现货上涨持续性

今日鸡蛋期价窄幅震荡，价格围绕3900元/500kg波动。现货方面，目前因部分地区天气高温，鸡蛋质量问题更加严重，市场走货偏慢，蛋价出现下滑情况，由于北方受北京市场蛋价稳定影响，暂时稳定为主，走货速度稍有减缓，预计全国鸡蛋价格或部分有继续走低风险。自7月18日，蛋价企稳后，目前现货已经连涨两日，但由于近期鸡蛋现货价格节奏变化较快，难以预测其可持续性。考虑5月以及6月在产蛋鸡存栏数据的明显下降，蛋价再次回落到2元/斤的概率偏低。不过目前9月仍升水于现货1300元/500kg左右（考虑包装成本)，若现货连续反弹到3.7元/斤才能期现平水，目前很难看到如此的涨幅，建议观望。

苹果(AP)

暂且观望

受抛储延长传闻影响，郑棉大幅回调，并在15000元/吨暂做整理。本周储备棉轮出底价15007元/吨，较上周上调43元/吨。随着郑棉仓单持续流出，仓单压力有所减轻，7月21日郑棉注册仓单减少26至2459张，预报仓单减少0至5张，两者合计相当于98560吨棉花。八月份开始郑棉仓单将计算时间贴水，因此七月末仍为仓单消化的重要时间窗口，郑棉基差快速收敛后，现货价格对郑棉形成压制。操作上建议暂且观望。

棉花及棉纱

暂且观望

受抛储延长传闻影响，郑棉大幅回调，并在15000元/吨暂做整理。本周储备棉轮出底价15007元/吨，较上周上调43元/吨。随着郑棉仓单持续流出，仓单压力有所减轻，7月21日郑棉注册仓单减少26至2459张，预报仓单减少0至5张，两者合计相当于98560吨棉花。八月份开始郑棉仓单将计算时间贴水，因此七月末仍为仓单消化的重要时间窗口，郑棉基差快速收敛后，现货价格对郑棉形成压制。操作上建议暂且观望。

金属研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），李白瑜

能源化工研发团队成员

黄慧雯（Z0010132）韦凤琴，郭金诺, 李吉龙

农产品研发团队成员

雍恒（Z0011282）,李天尧

宏观股指研发团队成员

王舟懿（Z0000394），段恩文

风险提示

市场有风险，投资需谨慎

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