股指

今日四组期指集体走强，IH、IF、IC、IM主力合约分别收涨1.07%、1.08%、0.87%、0.71%。现货A股三大指数全天震荡走高，创业板指领涨。沪指涨0.85%，深成指涨1%，创业板指涨1.35%。沪深两市全天成交额1.87万亿元，较上个交易日放量905亿。国内方面，政治局会议指出，明年要实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，加强超常规逆周期调节。海外方面，美国11月CPI数据符合预期，数据公布后，交易员加大了对美联储12月降息的押注。整体来看，国内重要会议定调相对积极，海外降息预期也有所加强，指数短期或将维持偏强震荡。

宏观金融
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贵金属

今日沪金主力合约收涨0.86%，沪银收涨0.96%，伦敦金震荡上行触及两周高位，现运行于2716美元/盎司，金银比价84.53。中东地缘局势波澜再起，避险需求仍存，美国非农就业数据显示失业率上升，增加了本月降息预期，贵金属价格获得支撑。基本面，近期美国经济数释放更多经济“软着陆”的信号，核心通胀率回升，就业数据意外强劲，美元指数对非美货币呈升值状态。从货币政策角度来看，美联储部分官员支持放慢降息的步伐，欧央行则倾向于加快降息进程挽救经济，而日本央行可能推迟加息时间点。据Fedwatch数据，美联储12月降息25个基点的概率升至85%附近。资金方面，世界黄金协会的最新数据显示，各国央行10月份的黄金净购买量为60吨，为2024年的最高纪录。中国央行11月再度出手增持黄金，为5月以来的首次。截至12/10，SPDR黄金ETF持仓870.79吨，前值870.79吨，SLV白银ETF持仓14594.23吨，前值14675吨。综合来看，市场等待美国通胀数据及美联储12月议息会议，贵金属保持上行。

金属
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铜及国际铜

今日沪铜主力合约收跌0.07%，伦铜价格震荡整理，现运行于9255美元/吨。宏观方面，12月9日召开的政治局会议定调将采取更加宽松的货币政策及更加积极的财政政策，市场情绪回升推动铜价走高。基本面来看，供应端，随着冶炼厂结束检修产量料会明显增加，国产铜预计到货量增加，再加上非注册进口铜到货量增加，总供应较上周有所增加。Antofagasta与国内某冶炼厂2025年铜精矿长单 TC/RC 分别落定于 21.25 美元/吨和 2.125美分/磅，这也预示着2025年铜精矿市场总体紧缺格局维持不变。库存方面，截至12月9日周一，SMM全国主流地区铜库存对比上周四下降1.06万吨至11.97万吨，已连续七周去库。需求方面，SMM调研最新国内主要大中型铜杆企业开工率为81.94%，环比下滑2.31个百分点，但较预期值高2.65个百分点。部分下游企业年底赶工，并有成品备库需求，支撑开工率维持高位。库存方面，截至12/10，上期所仓单18858吨，前值19509吨，LME库存268100吨，前值269800吨。综合来看，近期铜市场供应小幅增长，下游需求仍有韧性，国内外去库趋势延续，关注宏观预期能否转化为现实及美联储降息前景，预计铜价维持偏强震荡。

螺纹(RB)

观望为宜

近期市场建筑钢材偏弱运行，连续几日成交表现低迷的情况下，市场主导品牌、经销商报价小幅松动，幅度在10-20元/吨之间。上周五华东主导钢厂沙钢大幅上调出厂价，其中螺纹钢上调220元/吨，盘螺线材上调250元/吨，受此影响大厂资源报价混乱，其中厂提螺纹报3730-3780元/吨不等，相对而言小厂资源普遍报至3620元/吨。周末期间唐山钢坯小跌30，现货成交偏冷，价格盘整观望为主。今日螺纹钢主力1710合约探底回升，期价多空争夺依然激烈，盘中波动幅度依然较大，但上方5日、10日均线附近压力明显，观望为宜。

热卷(HC)

观望为宜

热轧板卷市场价格小幅下跌，市场成交整体不佳。市场心态有所变化，市场报价小幅走低，下游用户观望情绪较浓，市场成交整体较差。不过目前市场库存资源相对偏少，加上钢厂订货价格比较高，因此市场商家也不愿过低销售。综合来看，低库存及高成本对价格有一定的支撑，预计近期热卷市场价格震荡运行。今日热卷主力1710合约弱势调整，期价维持偏弱运行，预计短期多空争夺依然激烈，上方均线系统附近压力依然较大，观望为宜。

铝及氧化铝

今日沪铝主力收盘20560元/吨，涨幅0.78%；伦铝维持震荡，现运行于2620美元/吨。供应端，虽然11月电解铝产量同比正增长，但电解铝成本高位运行，引发市场对高成本企业减产担忧，国内电解铝运行产能增减并存。消费端，上周国内铝下游加工龙头企业开工率环比下跌0.3个百分点至63.4%，其中仅线缆板块表现乐观，政策驱动电网建设订单增加，铝线缆开工率展现韧性。铝材出口退税取消对铝加工企业的影响已趋于稳定，随着12月淡季效应加剧，预计后续铝下游开工率将向下调整。库存端，截至12月12日，SMM国内铝锭库存55.7万吨，环比增加0.4万吨，铝锭社会库存仍在60万吨以下的相对低位。整体来看，目前市场情绪相对缓和，预计近期铝价维系震荡整理为主。仍需密切关注电解铝成本变动及海外市场加税动向。

锌(ZN)

今日沪锌主力收盘25965元/吨，涨幅0.37%；伦锌窄幅整理，现运行于3133.5美元/吨。供应面，国产锌矿加工费继续小幅回升，锌矿供应边际改善但程度有限。12月份锌冶炼厂检修较少，且其他地区冶炼厂有复产和不同程度增产，锌锭产量整体有增加预期。消费端，上周锌下游开工率涨跌互现。压铸锌合金板块，不少企业需要交付长单，增加开工；镀锌板块开工出现两级分化，大厂订单依然较为旺盛，小厂回落明显，且出口订单有所减少，累得镀锌开工下行；而氧化锌板块，受到高价影响开工率走低。库存端，截至12月12日，SMM国内锌锭库存总量为9.14万吨，环比减少0.09万吨。综合来看，下游消费韧性仍存，库存维持较低水平对锌价构成支撑，但锌矿及精炼锌供应边际恢复，叠加锌锭亏损收窄，进口预期略增强，或难以推动锌价进一步上涨。

铅(PB)

今日沪铅主力收盘17455吨，跌幅1.19%；伦铅偏弱盘整，现运行于2027.5美元/吨。国内供应端，原生铅检修恢复并存，再生精铅生产缓慢恢复小幅贴水出货，挺价惜售的情况有所缓解。另外，随着蓄电池替换旺季结束，废电瓶报废回收同样进入淡季，后续仍需关注原料供应及废电瓶价格否对再生精铅生产的影响。消费端，近期铅价走势震荡，下游观望慎采，部分刚需偏向再生铅，以刚需采购为主。库存端，截至12月12日，SMM国内铅锭社会库存5.79万吨，环比增加0.19万吨，距离沪铅2412合约交割仅2个工作日，持货商交仓移库，铅锭社会库存如期增量，但因年底回笼现金流的因素，持货商更倾向于卖货兑现，社会库存增势相对缓慢。整体来说，隔夜伦铅下挫拖累沪铅运行，多头资金谨慎避险，短期沪铅高位承压，但成本端仍提供一定支撑。

镍及不锈钢

暂时观望

今日南储现货市场镍报价在80400元/吨，较上一交易日上涨700元/吨，上海地区，金川镍现货较无锡主力合约1708升水1900-2000元/吨成交，俄镍现货较无锡主力合约1708贴水50-升水100元/吨。期镍触低反弹，金川公司随行就市上调其出厂价格，现镍升贴水收窄，日内贸易商出货较积极，下游低位适量接货，成交一般。今日金川公司上调电解镍(大板)上海报价至80200元/吨，桶装小块上调至81400元/吨，上调幅度700元/吨。操作上，暂时观望

集运指数(欧线)

建议观望

近期钢厂招标基本在7200元/吨以上，需求很强，冲抵了锰硅的高开工率，企业库存低；港口锰矿现货报价上调，但外盘期货报价除south32外均有不同程度的下调；锰硅现货市场价格节节走高，北方出厂承兑报价已上7000元/吨。今日盘中大幅增仓，成交并未同比例放量，今日最高点未破前高，目前期现市场价位均已远高于期货矿配比较高的企业的生产成本，可控制仓位择机入场保值，短线客户建议观望。

铁矿石(I)

今日铁矿石主力2501合约表现延续强势格局，期价继续走强，站稳800一线关口附近支撑，关注5日均线附近支撑力度。本期中国进口铁矿石供需基本面表现为供需双弱。供应方面，受前期发运影响，本期到港船数基本持平，到港量微降。需求方面，周内Mysteel调研数据显示新增高炉检修3座，复产2座，本期铁水产量小幅回落；钢厂盈利率继续小幅回落，利润继续收缩，钢厂采购较为谨慎。因疏港高位回落，港口库存小幅累库。预计短期矿石价格偏强震荡运行为主，上下空间或较为有限。

天然橡胶

今日天然橡胶期货RU主力05合约震荡为主，收于18750元/吨。国内宏观预期较好，继续支撑天然橡胶期货价格。从供需来看，云南产区已全面停割，海南产区预计12月下旬到1月上旬进入停割；海外产区来看，泰南降雨仍继续，但东北部气候正常，新胶稳定上量。需求方面，全钢胎行业开工偏弱，轮胎市场逐渐进入季节性淡季。北方部分地区受强降雪影响，户外作业开工进一步下滑，终端市场需求偏弱。原料方面，泰国胶水、杯胶继续上涨。消息方面，根据卓创资讯，关注抛储消息的影响以及增加非洲20号胶交割代码相关讨论事宜。综合来看，宏观方面乐观情绪将继续支撑天然橡胶期货，但随着抛储国内天然橡胶供需不紧张，天然橡胶将震荡运行为主。

PVC(V)

前多逐步了结

PVC主力1709合约回落整理，但整体仍然偏强。当前新疆地区运输问题成为主要矛盾，单边上涨超过半个月，国内PVC现货市场各地货源仍然不多，期货大涨提振业者心态，市场气氛明显好转，贸易商积极涨价。上方空间受出口利润制约，高度有限。原料电石企业仍处于盈亏边缘，并因限电、炉况等影响而造成电石生产不足的现象，产量难以继续攀升，供应增加较为缓慢；另一方面，烧碱行业利润较好，行业开工率较高。我们认为，电石数货源供应仍处于矛盾状态，供需仍不平衡，需要消化库存保证正常生产。PVC商家惜售明显，下游市场按需采购，需求稳定。需求端上看，出口仍然占比较大，出口利润维持高位支撑需求稳步上行。目前，市场缺乏利空，考验能否站上7000继续上行。

燃油及低硫燃油

前多逐步了结

PVC主力1709合约回落整理，但整体仍然偏强。当前新疆地区运输问题成为主要矛盾，单边上涨超过半个月，国内PVC现货市场各地货源仍然不多，期货大涨提振业者心态，市场气氛明显好转，贸易商积极涨价。上方空间受出口利润制约，高度有限。原料电石企业仍处于盈亏边缘，并因限电、炉况等影响而造成电石生产不足的现象，产量难以继续攀升，供应增加较为缓慢；另一方面，烧碱行业利润较好，行业开工率较高。我们认为，电石数货源供应仍处于矛盾状态，供需仍不平衡，需要消化库存保证正常生产。PVC商家惜售明显，下游市场按需采购，需求稳定。需求端上看，出口仍然占比较大，出口利润维持高位支撑需求稳步上行。目前，市场缺乏利空，考验能否站上7000继续上行。

原油(SC)

今日原油主力合约期价收于543.0元/桶，较上一交易日上涨2.47%。供应方面，OPEC+延长220万桶/日额外减产至2025年3月底。美国原油产量1351.3万桶/日，环比增加2万桶/日，仍处于历史高位水平。俄乌局势依然存在不确定性，市场关注特朗普上台之前，拜登政府对乌克兰的支持力度。需求方面，欧美进入取暖油消费旺季，需求端有支撑。国内主营炼厂方面，福建联合石化、中海油宁波大榭石化将恢复正常生产，武汉石化或仍处检修期内，广西石化或进入全厂检修，主营炼厂平均开工负荷或上涨。山东地炼方面，暂无炼厂计划进入检修期，停工炼厂亦无开工计划，多数炼厂或保持稳定生产，山东地炼一次常减压开工负荷或稳定。整体来看，原油市场供应偏紧，需求有回升预期，建议密切关注地缘局势的变化。

沥青(BU)

09-12正套持有

沥青主力合约1709高位震荡，正套价差攀高，-68以上可以择机离场。东北炼厂沥青价格优惠，带动主流成交价下跌50元/吨，受雨水打压，西南沥青价格下跌150元/吨，需求回暖带动长三角沥青价格上涨75元/吨，其他地区沥青价格稳定。近期西北、华北、华中、华东等地沥青终端需求回暖，市场整体成交氛围走高，炼厂库存呈整体下降趋势，沥青价格将继续上涨。现货方面，开工率上升2%，炼厂库存下降1%。山东焦化料价格上涨，东北焦化料降价促销。前期南北方价差大幅走扩后，目前涨跌均有放缓迹象，价差或将逐渐回归。供应低位投资增加为未来利多，贸易商备货放缓为短时利空。随时间推移终端消费恢复后，沥青市场存在逐渐上行动力。短期炼厂压力尚不大，且市场整体资源供应压力较小，价格或以稳为主，但若外围环境不改观，部分炼厂出货压力或加大。目前与华东部分国产沥青价格相当，不过由于下游刚性需求较弱，市场成交一般。我们认为，目前整体供需矛盾并不清晰，建议09合约维持区间思路。-90下方入场9-12正套-68上方择机离场。

塑料(L)

今日塑料期货主力05合约在8150元/吨附近窄幅震荡。宏观预期较好提振塑料期货价格，但供需暂无显著矛盾，塑料期货震荡运行为主。当前国产线性生产比例处于中等偏低水平，部分全密度装置转产低压产品，加之新投产能装置运行不稳定，LLDPE品种货源供应依然不高。海外进口货源对国内暂未形成较大压力，因此近期LLDPE供应压力不大。库存方面，根据卓创资讯，要生产商库存水平在63万吨。需求方面，棚膜膜行业和管材开工率环比略下降，但未来仍有地膜需求支撑，需求将形成托底作用。成本方面，上游原油区间震荡，对塑料期货指引性不强。整体来看，宏观预期较好、基差偏高或将继续支撑塑料期货，而未来仍有新产能计划投产，塑料期货上涨空间亦有限。

聚丙烯(PP)

今日聚丙烯期货主力05合约小幅反弹至7490元/吨附近。宏观预期较好提振PP期货，但聚丙烯下游需求季节性转弱等因素导致反弹相对乏力。从供需来看，近期检修增多及部分共聚类产品现货供应偏紧。检修产能占比在17%附近，拉丝PP生产占比在26%附近。库存方面，上游样本石化企业聚烯烃库存在63万吨附近。进口方面，进口利润不高，进口量不高。出口方面，整体出口增量较少。需求方面，家电、汽车等方面需求尚可，但塑编以及膜厂等领域逐渐进入需求淡季。基差方面，PP期货01合约和华东地区现货价格基本平水。整体来看，宏观预期较好、PP检修量依旧偏高等因素支撑PP期货价格，但未来仍有裕龙石化等新产能投放，PP供应充裕，需求一般，上游原油期货区间波动，PP期货整体将区间震荡。

PTA及短纤

正套持有

TA高位回落，上方5500一线阻力较大。受到大连停产检修及聚酯高开工带动，盘面正套大幅扩大。由于三季度前期供需结构良好加之下游维持坚挺，而四季度存在终端走弱预期以及PTA供应增量的压力，正套在资金操作下1-9基差强势压缩至贴水态势。目前聚酯开工依旧处于88%的高位，对上游刚需支撑良好。短期聚酯原料的价格预计暂时不会有大幅下跌的情况。不过随着6月底国内煤化工装置和远洋货源也将陆续抵港，7月初MEG供需格局或将出现拐点。在大连一220万吨/年的PTA装置重启可能延后、福建一60万吨/年PTA装置提前停车、西南一90万吨/年PTA装置停车7-10天等刺激下，7月份供应量预期持续收缩，目前对7月份的PTA月度产量预估下修至285万吨附近。而从聚酯负荷走势来看，负荷依旧在88.4%左右的高位，7月份聚酯产量预期靠近350万吨，故而7月PTA去库存力度可能近30万吨。目前受市场波动性不高以及空头持仓较高的原因，PTA表现相对不活跃，如果继续减仓，PTA仍会表现相对抗跌，而对于买盘机会来说，由于PTA供需面短期依然表现较为良性，价格也处于历史相对低位，在不发生系统性风险以及原油大幅下跌的情况下，正套继续持有。

合成橡胶

正套持有

TA高位回落，上方5500一线阻力较大。受到大连停产检修及聚酯高开工带动，盘面正套大幅扩大。由于三季度前期供需结构良好加之下游维持坚挺，而四季度存在终端走弱预期以及PTA供应增量的压力，正套在资金操作下1-9基差强势压缩至贴水态势。目前聚酯开工依旧处于88%的高位，对上游刚需支撑良好。短期聚酯原料的价格预计暂时不会有大幅下跌的情况。不过随着6月底国内煤化工装置和远洋货源也将陆续抵港，7月初MEG供需格局或将出现拐点。在大连一220万吨/年的PTA装置重启可能延后、福建一60万吨/年PTA装置提前停车、西南一90万吨/年PTA装置停车7-10天等刺激下，7月份供应量预期持续收缩，目前对7月份的PTA月度产量预估下修至285万吨附近。而从聚酯负荷走势来看，负荷依旧在88.4%左右的高位，7月份聚酯产量预期靠近350万吨，故而7月PTA去库存力度可能近30万吨。目前受市场波动性不高以及空头持仓较高的原因，PTA表现相对不活跃，如果继续减仓，PTA仍会表现相对抗跌，而对于买盘机会来说，由于PTA供需面短期依然表现较为良性，价格也处于历史相对低位，在不发生系统性风险以及原油大幅下跌的情况下，正套继续持有。

焦炭(J)

远月空单谨慎持有

焦炭主力1709合约今日维持震荡，期货贴水逐渐减少，现货价格稳中有涨，焦化厂开工率维持在80上方，焦化企业生产积极性有所提升，但下游钢厂备货较为充足，因此短期内期货价格主要跟随期螺走势，整体来看，现货采购需求良好，但并没有达到供不应求的局面，因此后期焦价提价空间有限，操作上建议远月空单谨慎持有。

焦煤(JM)

远月空单谨慎持有

焦煤主力1709合约今日维持震荡，近期在下游焦化企业采购积极性提高的背景下，焦煤现货价格保持稳中有涨的格局，尽管供应依然维持充足，但在下游吨钢利润丰厚的背景下，期货价格不断修复贴水，但随着后期煤管票的放开以及部分复产产能的释放，相信焦煤供应压力将会逐渐显现，操作上建议远月空单谨慎持有。

工业硅

远月空单谨慎持有

动力煤主力1709合约今日维持震荡，现货价格近期以稳为主，部分坑口略有上调，内蒙地区煤管票在后期将会逐渐放开，产量将会再次逐渐上升，近期港口库存已经开始逐渐上升，但下游随着高温用电季节来临，需求将保持相对高位，因此短期内现货价格难有大幅松动，但期货价格在逼近600元/吨的整数关口，后期政策面出手干预价格上涨的预期加强，我们认为1709合约价格可能会出现一定程度的下跌，特别是在8月份，但趋势性行情的把握建议更需关注1801合约，操作上建议远月空单谨慎持有。

碳酸锂

今日碳酸锂主力收盘77050元/吨，涨幅0.52%。供应端，碳酸锂产量环比继续小幅增长，利润修复刺激碳酸锂开工回升，叠加进口碳酸锂增量明显，短期碳酸锂供应压力依然较大。消费端，下游排产延续此前较高景气度的生产量级。磷酸铁锂企业生产积极性较高，12月预期产量料维持在11月相似水平；三元电芯产量增长主要来自于中国，海外三元电芯出现小幅减产。12月三元材料产量将受到下游电芯厂抢装抢出口等因素影响，导致需求上升。库存端，截至12月5日，SMM国内碳酸锂库存10.80万吨，环比减少150吨，去库强度继续放缓。整体来看，碳酸锂供需双增，但库存去化放缓，供需错配影响逐渐走弱，预计短期碳酸锂期价走势依旧承压。

白糖(SR)

震荡整理

今日白糖期价探底回升，近期波动区间在6200-6300元/吨。国际方面，6月巴西出口糖创新高，累积出口308.9万吨，近期随着美元的弱势，巴西雷亚尔小幅走强，或降低市场对7月巴西糖出口数据的预期，导致原糖相对坚挺，但是整体来看，17/18榨季全球糖市熊市特征明显，目前印度季风雨期降雨良好，17/18榨季产量预估保持高位，或将达到2510万吨左右，同比增幅25%，且其调高食糖进口关税，进一步施压于国际糖市，原糖反弹空间并不大。国内目前更多焦点在巨大的仓单压力上，目前廉价的甜菜糖仓单或将对郑糖9月价格形成负面效应，致使9月一直深度贴水于甘蔗主产区糖价。操作上，观望为宜。期权方面，考虑到标的资产的上下行空间均有限，建议盘整策略。

农产品
           研发团队

玉米

今日玉米依托2000元/吨震荡，玉米上市期阶段性供应压力较大，玉米销区价格偏弱，但随着近期气温下降，农户惜售情绪有所增强，同时小麦价格走势坚挺，玉米价格有所企稳。南方港口陆续到船，市场供应较为宽松，港口库存持续上升，现货供应紧张局面有所缓解。据Mysteel截至2024年11月29日，广东港内贸玉米库存共89.9万吨，较上周增加24.60万吨；外贸库存3.9万吨，较上周减少0.90万吨。北方四港玉米库存共计446.2万吨，周环比增加40.4万吨；当周北方四港下海量共计90.5万吨，周环比减少7.90万吨。玉米整体维持震荡。

大豆(A)

观望

今日连豆期价偏弱运行，价格重心跌破3800元/吨关口。市场方面，由于目前国产豆市场货源依旧不多，收购商收购大豆较为困难，且农户持为数不多的货惜售挺价，暂给国产豆价格带来些许支撑。不过，因湖北新豆已有少量入市，但因货源紧缺，收购商大多以观望态度为主，令国产豆价受压。总体来看，国产豆市场并无实际利多消息，短线走势或仍将以稳定为主，仍需紧密关注后续新豆入市及国储拍卖大豆的消息。操作上，建议观望。

豆粕(M)

今日豆粕依托2650元/吨震荡，12月USDA报告调整较小，除上调阿根廷大豆产量100万吨之外，美豆和巴西大豆数据均未作调整，报告中性。巴西大豆播种进入尾声，Conab数据显示，截至12月1日，巴西大豆播种进度为90.0%，上周为83.3%，去年同期为83.1%,阿根廷大豆播种开局良好，布宜诺斯艾利斯谷物交易所显示，截至11月28日，阿根廷2024/25年度种植进度为44.4%，上周进度为35.8%，快于去年同期的35.0%。12月份巴西大豆即将进入关键结荚生长期，未来两周巴西马托格罗索州降水偏低，干旱风险有所上升，但是南部地区降水增加，有利于缓解此前降水减少风险。巴西大豆结荚期天气仍有不确定性，但巴西大豆丰产预期较强，若未出现极端减产，全球大豆供应过剩格局下大豆走势长期承压。国内方面,进口大豆到港季节性下降，同时受卸港延误影响，本周大豆压榨大幅下降，截至12月6日当周，大豆压榨量为166.06万吨，低于上周的189.03万吨，豆粕下游消费疲弱，本周库存有所下降，截至12月6日当周，国内豆粕库存为68.05万吨,环比减少18.45%,同比减少7.78%。豆粕短期缺乏上涨动力，但价格已处于低位水平，维持震荡思路。

豆油(Y)

由于特朗普政府在能源政策方面更加倾向化石能源，美国清洁能源产业政策面临重大转变。在特朗普上一届任期内，美豆油消费发展缓慢，美国豆油生柴需求预期减弱之下，对豆油、菜油、动物油脂以及UCO消费都会是明显的利空，近期美豆油出口销售增加，提高了油脂市场出口供应。国内方面，11月份进口大豆到港季节性下降，但当前大豆库存水平偏高，短期供应较为充足，大豆压榨仍处于高位，豆油库存维持平稳，相较往年处于偏高水平，截至12月6日当周，国内豆油库存为98.23万吨，环比减少6.71%,同比增加1.26%。建议暂且观望。

棕榈油(P)

今日棕榈油依托10000元/吨震荡，12月10日MPOB发布了11月份马来西亚棕榈油月度报告，11月份马棕产量为1621294吨，环比下降9.80%，同比下降9.37%，月度出口量为1487212万吨，环比下降14.74%，同比上升5.74%，截至11月底，马棕库存为1836167吨，环比下降2.60%，同比下降23.58%。供应方面，11月份起棕榈油进入减产周期，近期洪水使得马棕产量降幅扩大，供应担忧有所上升。出口方面, 随着豆棕价差倒挂程度持续加深，棕榈油下游需求疲弱，ITS/Amspec数据分别显示12月1-10日马棕出口较上月同期增加3.86%/1.1%，目前马来和印尼库存水平均较往年处于低位，且印尼政策将于2025年执行B40政策，对棕榈油形成长期支撑，另一方面，豆油和菜油供应较为充足，三大油脂难以同步上涨，此外美国豆油生柴需求预期减弱之下，近期美豆油出口销售增加，弥补了棕榈油出口紧张局面，抑制棕榈油上涨空间。国内方面，棕榈油库存相较往年处于低位水平，截至12月6日当周，国内棕榈油库存为51.67万吨，环比增加7.04%，同比减少46.47%。四季度棕榈油买船依然偏低。操作上暂且观望。

菜籽类

APEC会议期间，中国积极推进加入CPTPP，中加关系缓和预期增强，此外，特朗普称将对加拿大进口商品加征25%关税，加拿大菜油对美国出口或受到抑制，菜系品种承压。2024/25年度加拿大和俄罗斯菜籽产量增幅较大，菜籽供应暂不缺乏，四季度菜籽买船较为充足，菜籽供应担忧暂未进一步发酵。国内短期菜粕供应压力偏大，截至12月6日，沿海主要油厂菜粕库存为7万吨,环比减少16.67%,同比增加118.75%。同时，随着豆菜粕价差的缩小，大豆及豆粕供应宽松格局将抑制菜粕走势。对于菜油来说，近年来我国菜油进口来源逐步转向俄罗斯，且油脂间替代消费关系较为明显，菜油价格竞争力下降，当前国内菜油库存高位徘徊，短期供应压力偏大，截至12月6日，华东主要油厂菜油库存为35.57万吨，环比增加4.28%,同比增加13.90%。建议观望。

生猪及鸡蛋

关注现货上涨持续性

今日鸡蛋期价窄幅震荡，价格围绕3900元/500kg波动。现货方面，目前因部分地区天气高温，鸡蛋质量问题更加严重，市场走货偏慢，蛋价出现下滑情况，由于北方受北京市场蛋价稳定影响，暂时稳定为主，走货速度稍有减缓，预计全国鸡蛋价格或部分有继续走低风险。自7月18日，蛋价企稳后，目前现货已经连涨两日，但由于近期鸡蛋现货价格节奏变化较快，难以预测其可持续性。考虑5月以及6月在产蛋鸡存栏数据的明显下降，蛋价再次回落到2元/斤的概率偏低。不过目前9月仍升水于现货1300元/500kg左右（考虑包装成本)，若现货连续反弹到3.7元/斤才能期现平水，目前很难看到如此的涨幅，建议观望。

苹果(AP)

暂且观望

受抛储延长传闻影响，郑棉大幅回调，并在15000元/吨暂做整理。本周储备棉轮出底价15007元/吨，较上周上调43元/吨。随着郑棉仓单持续流出，仓单压力有所减轻，7月21日郑棉注册仓单减少26至2459张，预报仓单减少0至5张，两者合计相当于98560吨棉花。八月份开始郑棉仓单将计算时间贴水，因此七月末仍为仓单消化的重要时间窗口，郑棉基差快速收敛后，现货价格对郑棉形成压制。操作上建议暂且观望。

棉花及棉纱

暂且观望

受抛储延长传闻影响，郑棉大幅回调，并在15000元/吨暂做整理。本周储备棉轮出底价15007元/吨，较上周上调43元/吨。随着郑棉仓单持续流出，仓单压力有所减轻，7月21日郑棉注册仓单减少26至2459张，预报仓单减少0至5张，两者合计相当于98560吨棉花。八月份开始郑棉仓单将计算时间贴水，因此七月末仍为仓单消化的重要时间窗口，郑棉基差快速收敛后，现货价格对郑棉形成压制。操作上建议暂且观望。

金属研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），李白瑜

能源化工研发团队成员

黄慧雯（Z0010132）韦凤琴，郭金诺, 李吉龙

农产品研发团队成员

雍恒（Z0011282）,李天尧

宏观股指研发团队成员

王舟懿（Z0000394），段恩文

风险提示

市场有风险，投资需谨慎

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