股指

今日四组期指表现分化，IH主力合约收跌0.04%，IF、IC、IM分别收涨0.16%、0.89%、1.08%、0.91%。现货A股三大指数集体上涨，截止收盘，沪指涨0.14%，收报3398.08点；深证成指涨0.67%，收报10673.97点；创业板指涨0.39%，收报2209.85点。北向资金继续因圣诞假期缺席，沪深两市成交额达到1.27万亿元，较前一日小幅缩量88亿。国内方面，国办印发《关于优化完善地方政府专项债券管理机制的意见》，旨在更好发挥专项债券强基础、补短板、惠民生、扩投资等积极作用，财政靠前发力预期加强。海外方面，美联储12月如期再降息25基点，但措辞表达偏鹰，市场预期明年降息将会放缓。国内经济基本面仍然较弱，市场持续缩量整理，而在政策真空期尾声，随着多项政策细则的提振，预计指数有望迎来阶段性底部。

宏观金融
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贵金属

今日沪金主力合约收涨0.38%，沪银收涨0.11%，伦敦金小幅反弹，现运行于2626美元/盎司。美国最新PCE指数显示通胀全面低于预期，不少美联储官员支持依赖数据决定未来降息空间，日本通胀水平逐月走高，尽管日本央行行动缓慢，但预计强劲的通胀表现将促使其在1月作出加息决定。基本面，近期美国经济数释放更多经济“软着陆”的信号，核心通胀率回升，就业数据意外强劲，美元指数对非美货币呈升值状态。从货币政策角度来看，美联储正在放慢降息的步伐，欧央行则倾向于加快降息进程挽救经济，而日本央行可能推迟加息时间点。资金方面，世界黄金协会的最新数据显示，各国央行10月份的黄金净购买量为60吨，为2024年的最高纪录。中国央行11月再度出手增持黄金，为5月以来的首次。截至12/24，SPDR黄金ETF持仓873.95吨，前值873.95吨，SLV白银ETF持仓14358.97吨，前值14424.15吨。综合来看，欧美即将迎来假期，预计贵金属市场以震荡整理为主。

金属
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铜及国际铜

今日沪铜主力合约收跌0.01%，伦敦金属交易所休市。宏观方面，全国财政工作会议在北京召开，会议指出2025年要实施更加积极的财政政策，持续用力、更加给力，打好政策“组合拳”。会议强调2025年要支持扩大国内需求，大力提振消费。基本面来看，供应端，随着冶炼厂结束检修产量料会明显增加，国产铜预计到货量增加，再加上非注册进口铜到货量增加，总供应较上周有所增加。库存方面，截至12月19日周四，SMM全国主流地区铜库存较周一下降0.44万吨至9.87万吨，较上周四下降2.36万吨，虽然连续九周周度去库，但周中去库速度在放缓，关注下周能否继续去库。需求方面，本周SMM调研铜杆企业开工率为80.62%，环比下滑1.75个百分点，低于预期值1.29个百分点。将进入2024年倒计时，更多企业或计划逐步减量资金回笼，预计开工率将继续下滑。库存方面，截至12/26，上期所仓单13061吨，前值14659吨，截至12/24，LME库存272725吨，前值272425吨。综合来看，随着年末的临近，铜消费有所转弱，随着海外铜库存的增加以及国内铜库存下周也有累库的预期，铜价或将受到库存增加的压制。

螺纹(RB)

观望为宜

近期市场建筑钢材偏弱运行，连续几日成交表现低迷的情况下，市场主导品牌、经销商报价小幅松动，幅度在10-20元/吨之间。上周五华东主导钢厂沙钢大幅上调出厂价，其中螺纹钢上调220元/吨，盘螺线材上调250元/吨，受此影响大厂资源报价混乱，其中厂提螺纹报3730-3780元/吨不等，相对而言小厂资源普遍报至3620元/吨。周末期间唐山钢坯小跌30，现货成交偏冷，价格盘整观望为主。今日螺纹钢主力1710合约探底回升，期价多空争夺依然激烈，盘中波动幅度依然较大，但上方5日、10日均线附近压力明显，观望为宜。

热卷(HC)

观望为宜

热轧板卷市场价格小幅下跌，市场成交整体不佳。市场心态有所变化，市场报价小幅走低，下游用户观望情绪较浓，市场成交整体较差。不过目前市场库存资源相对偏少，加上钢厂订货价格比较高，因此市场商家也不愿过低销售。综合来看，低库存及高成本对价格有一定的支撑，预计近期热卷市场价格震荡运行。今日热卷主力1710合约弱势调整，期价维持偏弱运行，预计短期多空争夺依然激烈，上方均线系统附近压力依然较大，观望为宜。

铝及氧化铝

今日沪铝主力收盘19760元/吨，跌幅0.68%；LME因圣诞假期休市。供应端，近期国内电解铝供应端压力有所减轻，国内电解铝运行产能小幅下降，四川、广西等地个别电解铝厂传出产能技改或亏损减产。消费端，消费淡季下市场需求持续走弱，铝板带、铝型材等行业表现冷清，库存累库预期强烈。库存端，截至12月26日，SMM国内铝锭库存49万吨，环比减少1.3万吨，在低位铝价刺激下，下游节前集中备货叠加年末持货商清库存，铝锭库存保持去化趋势。整体来说，宏观面美联储降息节奏不明，基本面上尽管供应端压力稍有减轻，但消费淡季需求不佳，社会库存累库风险亦在持续增长，短期铝价预计弱势震荡为主。

锌(ZN)

今日沪锌主力收盘25395元/吨，跌幅0.12%；LME因圣诞假期休市。供应面，锌精矿供应延续边际小幅修复，上周进口矿加工费有所回升，炼厂生产制约压力放缓，叠加年底冲量因素，12月精炼锌产量环比小幅增加；此外，近日部分进口资源流入，缓解现货紧张担忧。消费端，上周锌消费整体表现相对平稳，其中镀锌开工微降，主因黑色价格下跌以及环保限产影响；压铸和氧化锌开工微增，主因锌价走低带动，同时箱包、服装拉链订单转好，但饲料订单走弱，整体开工变化不大。库存端，截至12月26日，SMM国内铅锭社会库存6.52万吨，环比减少0.49万吨。综合来看，当前国内现货不断减少，紧缺情况持续，对沪锌高位运行仍起支撑，预计锌价短期将维持高位震荡运行。

铅(PB)

今日沪铅主力收盘17340吨，跌幅0.40%；LME因圣诞假期休市。国内供应端，当前国内多地存在环保影响，且对铅锭供应的影响大于消费端，现货市场供货处于相对偏紧的状态。成本端，再生铅炼厂对废料进行年前备库，废电瓶价格易涨难跌，成本因素对铅价有一定支撑。消费端，临近年底，大型企业即将关账盘库，下游企业采购积极性下滑。库存端，截至12月26日，SMM国内铅锭社会库存5.38万吨，环比减少0.24万吨。下周元旦后，需关注湖南地区铅冶炼企业复产的可能性，以及年末关账、盘库因素解除，下游企业恢复常规采购带来的消费预期。近期市场供需两淡，短期沪铅料维持震荡走势。

镍及不锈钢

暂时观望

今日南储现货市场镍报价在80400元/吨，较上一交易日上涨700元/吨，上海地区，金川镍现货较无锡主力合约1708升水1900-2000元/吨成交，俄镍现货较无锡主力合约1708贴水50-升水100元/吨。期镍触低反弹，金川公司随行就市上调其出厂价格，现镍升贴水收窄，日内贸易商出货较积极，下游低位适量接货，成交一般。今日金川公司上调电解镍(大板)上海报价至80200元/吨，桶装小块上调至81400元/吨，上调幅度700元/吨。操作上，暂时观望

集运指数(欧线)

建议观望

近期钢厂招标基本在7200元/吨以上，需求很强，冲抵了锰硅的高开工率，企业库存低；港口锰矿现货报价上调，但外盘期货报价除south32外均有不同程度的下调；锰硅现货市场价格节节走高，北方出厂承兑报价已上7000元/吨。今日盘中大幅增仓，成交并未同比例放量，今日最高点未破前高，目前期现市场价位均已远高于期货矿配比较高的企业的生产成本，可控制仓位择机入场保值，短线客户建议观望。

铁矿石(I)

今日铁矿石主力2501合约表现维持震荡格局，期价冲高回落，整体依然承压800一线关口，下方暂获60日均线附近支撑，短期或偏弱震荡运行。本期中国进口铁矿石供需基本面表现为供需双弱。供应方面，近期全球铁矿石发运量远端供应因澳巴港口检修影响消退出现回升，处于近三年同期最低水平。根据Mysteel全球铁矿石发运量数据显示，本期值为3061.8万吨，周环比增加399.3万吨；12月全球发运量周均值为2862万吨，环比11月减少210万吨，同比去年12月减少482万吨。受前期发运影响，本期到港船数有所减少，到港量小幅回落。需求方面，周内Mysteel调研数据显示新增高炉检修7座，复产1座，本期铁水产量减量较为明显。钢厂盈利率企稳回升，钢厂盈利状况改善，钢厂采购量有所增加，钢厂库存继续小幅回升。因到港量回落，疏港维持高位，港口库存继续小幅去库。整体来看，铁矿石价格表现偏弱整理，整体宽幅整理运行为主。

天然橡胶

今日天然橡胶期货RU主力05合约下午下跌至17505元/吨附近。泰国产区新胶稳定上量，胶水下跌，国内青岛保税区库存开始累库，下游需求增量有限，这些因素导致天然橡胶未能继续反弹。不过仍需关注国内宏观因素，国内宽松货币政策将形成一定支撑，因此下跌空间亦相对有限。供需方面，12月底国内海南产区将逐渐停割，明年1月泰国东北部、越南迎来停割，未来供应压力预计不大，因此胶价底部仍有支撑。需求方面，下游轮胎企业春节前将备库。宏观方面，未来关注是否降准。国内宏观将形成底部支撑。原来方面，根据卓创资讯，泰国产区胶水66.50泰铢/公斤，跌1.00泰铢/公斤；杯胶59.5泰铢/公斤，涨0.65泰铢/公斤。综合来看，国内货币宽松政策预期以及春节之前下游企业备货或将对天然橡胶期货价格形成一定支撑，不过随着进口货源到港以及抛储天然橡胶阶段性供应有所增加，需求增量有限，天然橡胶期货整体或将在17000-19000区间内波动。

PVC(V)

前多逐步了结

PVC主力1709合约回落整理，但整体仍然偏强。当前新疆地区运输问题成为主要矛盾，单边上涨超过半个月，国内PVC现货市场各地货源仍然不多，期货大涨提振业者心态，市场气氛明显好转，贸易商积极涨价。上方空间受出口利润制约，高度有限。原料电石企业仍处于盈亏边缘，并因限电、炉况等影响而造成电石生产不足的现象，产量难以继续攀升，供应增加较为缓慢；另一方面，烧碱行业利润较好，行业开工率较高。我们认为，电石数货源供应仍处于矛盾状态，供需仍不平衡，需要消化库存保证正常生产。PVC商家惜售明显，下游市场按需采购，需求稳定。需求端上看，出口仍然占比较大，出口利润维持高位支撑需求稳步上行。目前，市场缺乏利空，考验能否站上7000继续上行。

燃油及低硫燃油

前多逐步了结

PVC主力1709合约回落整理，但整体仍然偏强。当前新疆地区运输问题成为主要矛盾，单边上涨超过半个月，国内PVC现货市场各地货源仍然不多，期货大涨提振业者心态，市场气氛明显好转，贸易商积极涨价。上方空间受出口利润制约，高度有限。原料电石企业仍处于盈亏边缘，并因限电、炉况等影响而造成电石生产不足的现象，产量难以继续攀升，供应增加较为缓慢；另一方面，烧碱行业利润较好，行业开工率较高。我们认为，电石数货源供应仍处于矛盾状态，供需仍不平衡，需要消化库存保证正常生产。PVC商家惜售明显，下游市场按需采购，需求稳定。需求端上看，出口仍然占比较大，出口利润维持高位支撑需求稳步上行。目前，市场缺乏利空，考验能否站上7000继续上行。

原油(SC)

今日原油主力合约期价收于546.8元/桶，较上一交易日上涨0.29%。供应方面，OPEC+延长220万桶/日额外减产至2025年3月底。美国原油产量1360.4万桶/日，环比减少2.7万桶/日，仍处于历史高位水平。俄乌局势依然存在不确定性，市场关注特朗普上台之前，拜登政府对乌克兰的支持力度。需求方面，欧美进入取暖油消费旺季，需求端有支撑。国内主营炼厂方面，广西石化仍处检修期内，并无新增炼厂检修，武汉石化周度加工量进一步提升，预计主营炼厂平均开工负荷或继续回升。山东地炼方面，暂无炼厂进入检修期，个别炼厂或存小幅调整的可能，多数炼厂或保持稳定生产，预计山东地炼一次常减压开工负荷或基本稳定。整体来看，原油市场供应偏紧，需求回升，建议密切关注地缘局势的变化。

沥青(BU)

09-12正套持有

沥青主力合约1709高位震荡，正套价差攀高，-68以上可以择机离场。东北炼厂沥青价格优惠，带动主流成交价下跌50元/吨，受雨水打压，西南沥青价格下跌150元/吨，需求回暖带动长三角沥青价格上涨75元/吨，其他地区沥青价格稳定。近期西北、华北、华中、华东等地沥青终端需求回暖，市场整体成交氛围走高，炼厂库存呈整体下降趋势，沥青价格将继续上涨。现货方面，开工率上升2%，炼厂库存下降1%。山东焦化料价格上涨，东北焦化料降价促销。前期南北方价差大幅走扩后，目前涨跌均有放缓迹象，价差或将逐渐回归。供应低位投资增加为未来利多，贸易商备货放缓为短时利空。随时间推移终端消费恢复后，沥青市场存在逐渐上行动力。短期炼厂压力尚不大，且市场整体资源供应压力较小，价格或以稳为主，但若外围环境不改观，部分炼厂出货压力或加大。目前与华东部分国产沥青价格相当，不过由于下游刚性需求较弱，市场成交一般。我们认为，目前整体供需矛盾并不清晰，建议09合约维持区间思路。-90下方入场9-12正套-68上方择机离场。

塑料(L)

今日塑料期货主力05合约下午反弹收阳线。供应方面，近期裕龙岛石化和内蒙古宝丰PE新投装置开车，国产供应增加，但LLDPE结构性偏紧，导致供应压力不大。库存方面，根据卓创资讯，主要生产商聚烯烃库存水平在54万吨附近，库存压力不大。需求方面，下游需求处于季节性淡季，开工率偏低，对PE市场支撑力度有所减弱。成本方面，国际原油震荡运行，对塑料期货指引性不强。基差方面，根据卓创资讯，华北地区LLDPE价格在8720-8950元/吨，基差偏高。整体来看，宏观上市场关注国内是否降准，国内宏观预期仍将较好；塑料期货基差偏高、LLDPE供应不高等因素或将继续支撑塑料期货，而未来仍有新产能计划投产，塑料期货随市场交投情绪温和反弹，整体在7900-8300区间内波动为主。

聚丙烯(PP)

今日聚丙烯期货主力05合约反弹乏力。PP本周供需变动不大，拉丝PP供应压力不大，导致PP期货下跌不顺畅，但短期又缺乏大幅上涨动力。供应方面，新产能投产将带来部分供应增量，但装置检修损失量偏高以及拉丝PP结构性偏紧，导致供应压力不大。装置检修方面，根据卓创资讯，检修产能占比在13.7%附近。库存方面，近期生产企业积极销售为主，库存压力不大。进口方面，进口利润不高，进口量不高。出口方面， PP短期出口预计变动有限。需求方面，下游传统领域塑编、膜厂等开工率不高。家电等领域对注塑级PP需求尚可。华东拉丝主流价格在7420-7560元/吨，基差因素支撑不强。整体来看，上游石化企业聚烯烃库存压力不大、PP检修量依旧偏高，拉丝PP生产比例不高等因素支撑PP期货价格，甲醇整体反弹间接提振PP期货，关注1月份烯烃装置检修情况，若如期检修，PP期货或将小幅反弹。PP期货整体或将在7300-7600元/吨区间内震荡。

PTA及短纤

正套持有

TA高位回落，上方5500一线阻力较大。受到大连停产检修及聚酯高开工带动，盘面正套大幅扩大。由于三季度前期供需结构良好加之下游维持坚挺，而四季度存在终端走弱预期以及PTA供应增量的压力，正套在资金操作下1-9基差强势压缩至贴水态势。目前聚酯开工依旧处于88%的高位，对上游刚需支撑良好。短期聚酯原料的价格预计暂时不会有大幅下跌的情况。不过随着6月底国内煤化工装置和远洋货源也将陆续抵港，7月初MEG供需格局或将出现拐点。在大连一220万吨/年的PTA装置重启可能延后、福建一60万吨/年PTA装置提前停车、西南一90万吨/年PTA装置停车7-10天等刺激下，7月份供应量预期持续收缩，目前对7月份的PTA月度产量预估下修至285万吨附近。而从聚酯负荷走势来看，负荷依旧在88.4%左右的高位，7月份聚酯产量预期靠近350万吨，故而7月PTA去库存力度可能近30万吨。目前受市场波动性不高以及空头持仓较高的原因，PTA表现相对不活跃，如果继续减仓，PTA仍会表现相对抗跌，而对于买盘机会来说，由于PTA供需面短期依然表现较为良性，价格也处于历史相对低位，在不发生系统性风险以及原油大幅下跌的情况下，正套继续持有。

合成橡胶

正套持有

TA高位回落，上方5500一线阻力较大。受到大连停产检修及聚酯高开工带动，盘面正套大幅扩大。由于三季度前期供需结构良好加之下游维持坚挺，而四季度存在终端走弱预期以及PTA供应增量的压力，正套在资金操作下1-9基差强势压缩至贴水态势。目前聚酯开工依旧处于88%的高位，对上游刚需支撑良好。短期聚酯原料的价格预计暂时不会有大幅下跌的情况。不过随着6月底国内煤化工装置和远洋货源也将陆续抵港，7月初MEG供需格局或将出现拐点。在大连一220万吨/年的PTA装置重启可能延后、福建一60万吨/年PTA装置提前停车、西南一90万吨/年PTA装置停车7-10天等刺激下，7月份供应量预期持续收缩，目前对7月份的PTA月度产量预估下修至285万吨附近。而从聚酯负荷走势来看，负荷依旧在88.4%左右的高位，7月份聚酯产量预期靠近350万吨，故而7月PTA去库存力度可能近30万吨。目前受市场波动性不高以及空头持仓较高的原因，PTA表现相对不活跃，如果继续减仓，PTA仍会表现相对抗跌，而对于买盘机会来说，由于PTA供需面短期依然表现较为良性，价格也处于历史相对低位，在不发生系统性风险以及原油大幅下跌的情况下，正套继续持有。

焦炭(J)

远月空单谨慎持有

焦炭主力1709合约今日维持震荡，期货贴水逐渐减少，现货价格稳中有涨，焦化厂开工率维持在80上方，焦化企业生产积极性有所提升，但下游钢厂备货较为充足，因此短期内期货价格主要跟随期螺走势，整体来看，现货采购需求良好，但并没有达到供不应求的局面，因此后期焦价提价空间有限，操作上建议远月空单谨慎持有。

焦煤(JM)

远月空单谨慎持有

焦煤主力1709合约今日维持震荡，近期在下游焦化企业采购积极性提高的背景下，焦煤现货价格保持稳中有涨的格局，尽管供应依然维持充足，但在下游吨钢利润丰厚的背景下，期货价格不断修复贴水，但随着后期煤管票的放开以及部分复产产能的释放，相信焦煤供应压力将会逐渐显现，操作上建议远月空单谨慎持有。

工业硅

远月空单谨慎持有

动力煤主力1709合约今日维持震荡，现货价格近期以稳为主，部分坑口略有上调，内蒙地区煤管票在后期将会逐渐放开，产量将会再次逐渐上升，近期港口库存已经开始逐渐上升，但下游随着高温用电季节来临，需求将保持相对高位，因此短期内现货价格难有大幅松动，但期货价格在逼近600元/吨的整数关口，后期政策面出手干预价格上涨的预期加强，我们认为1709合约价格可能会出现一定程度的下跌，特别是在8月份，但趋势性行情的把握建议更需关注1801合约，操作上建议远月空单谨慎持有。

碳酸锂

今日碳酸锂主力收盘77520元/吨，涨幅0.03%。供应端，近期碳酸锂产量预计稳中有增，供给的边际增量逐步缓和，供给整体相对宽松。消费端，据SMM，磷酸铁锂企业仍然维持较高开工率，12月磷酸铁锂的市场表现出强劲需求和生产的稳定性，暂未出现订单下滑的迹象；三元材料方面，12月份国内头部厂商开工情况较高，后部三元材料厂减量停产的情况较为明显，目前预期1月国内三元材料排产较12月下滑幅度在5%之内。库存端，截至12月19日，SMM国内碳酸锂库存10.82万吨，环比增加89吨，预计短期碳酸锂库存水平维稳运行。整体来看，碳酸锂供需双增，但近期库存连续两周小幅回升，短期供需矛盾不大，预计短期锂价以震荡走势为主。

白糖(SR)

震荡整理

今日白糖期价探底回升，近期波动区间在6200-6300元/吨。国际方面，6月巴西出口糖创新高，累积出口308.9万吨，近期随着美元的弱势，巴西雷亚尔小幅走强，或降低市场对7月巴西糖出口数据的预期，导致原糖相对坚挺，但是整体来看，17/18榨季全球糖市熊市特征明显，目前印度季风雨期降雨良好，17/18榨季产量预估保持高位，或将达到2510万吨左右，同比增幅25%，且其调高食糖进口关税，进一步施压于国际糖市，原糖反弹空间并不大。国内目前更多焦点在巨大的仓单压力上，目前廉价的甜菜糖仓单或将对郑糖9月价格形成负面效应，致使9月一直深度贴水于甘蔗主产区糖价。操作上，观望为宜。期权方面，考虑到标的资产的上下行空间均有限，建议盘整策略。

农产品
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玉米

今日玉米依托2100元/吨震荡，玉米上市期阶段性供应压力较大，玉米销区价格偏弱，但随着近期气温下降，农户惜售情绪有所增强，同时小麦价格走势坚挺，玉米价格有所企稳。南方港口陆续到船，市场供应较为宽松，港口库存持续上升，现货供应紧张局面有所缓解。据Mysteel截至2024年12月13日，广东港内贸玉米库存共116.4万吨，较上周增加23.50万吨；外贸库存2.1万吨，较上周减少0.60万吨。北方四港玉米库存共计429.1万吨，周环比减少27.4万吨；当周北方四港下海量共计123.5万吨，周环比增加27.00万吨。玉米整体维持震荡。

大豆(A)

观望

今日连豆期价偏弱运行，价格重心跌破3800元/吨关口。市场方面，由于目前国产豆市场货源依旧不多，收购商收购大豆较为困难，且农户持为数不多的货惜售挺价，暂给国产豆价格带来些许支撑。不过，因湖北新豆已有少量入市，但因货源紧缺，收购商大多以观望态度为主，令国产豆价受压。总体来看，国产豆市场并无实际利多消息，短线走势或仍将以稳定为主，仍需紧密关注后续新豆入市及国储拍卖大豆的消息。操作上，建议观望。

豆粕(M)

今日豆粕依托2600元/吨反弹，12月份巴西大豆进入关键结荚生长期，未来两周巴西大豆产区天气良好，巴西大豆丰产预期较强，1月中旬巴西大豆将初步展开收割，丰产预期将逐步兑现。阿根廷大豆播种开局良好，布宜诺斯艾利斯谷物交易所显示，截至12月18日，阿根廷2024/25年度种植进度为76.6%，上周进度为64.7%。随着巴西大豆收割季临近，全球大豆供应过剩格局下大豆走势长期承压，但是，南美大豆生长期较长，一季度阿根廷大豆及巴西南部大豆产区天气仍有不确定性，对大豆形成支撑。国内方面,进口大豆到港季节性下降，但大豆库存较为充足，本周大豆压榨小幅上升，截至12月20日当周，大豆压榨量为187.33万吨，高于上周的186.62万吨，豆粕下游消费疲弱，本周库存有所下降，截至12月20日当周，豆粕库存为58.28万吨,环比减少8.97%,同比减少28.29%。空单滚动操作。

豆油(Y)

由于特朗普政府在能源政策方面更加倾向化石能源，美国清洁能源产业政策面临重大转变。在特朗普上一届任期内，美豆油消费发展缓慢，美国豆油生柴需求预期减弱之下，对豆油、菜油、动物油脂以及UCO消费都会是明显的利空，近期美豆油出口销售增加，提高了油脂市场出口供应。国内方面，12月份进口大豆到港季节性下降，但当前大豆库存水平偏高，短期供应较为充足，大豆压榨仍处于高位，豆油库存维持平稳，相较往年处于偏高水平，截至12月20日当周，国内豆油库存为95.29万吨，环比减少1.14%,同比减少4.06%。建议暂且观望。

棕榈油(P)

今日棕榈油依托8600元/吨震荡，供应方面，棕榈油进入减产周期，近期洪水使得马棕产量降幅扩大，供应担忧有所上升,SPPOMA数据显示12月1-20日马棕产量较上月同期下降14.83%。出口方面, 随着豆棕价差倒挂程度持续加深，棕榈油下游需求疲弱，ITS/Amspec数据分别显示12月1-25日马棕出口较上月同期下降4.0%/，目前马来和印尼库存水平均较往年处于低位，且印尼政策将于2025年1月1日起执行B40政策，对棕榈油形成长期支撑，但POGO价差处于高位，生柴掺混成本相较去年提高，目前印尼尚未发放B40配额，B40实施情况仍有待观察，另一方面，豆油和菜油供应较为充足，三大油脂上方空间有限，此外美国豆油生柴需求预期减弱之下，近期美豆油出口销售增加，弥补了棕榈油出口紧张局面，抑制棕榈油上涨空间。国内方面，棕榈油库存连续两周回升，但相较往年处于低位水平，截至12月20日当周，国内棕榈油库存为53.84万吨，环比减少0.15%，同比减少44.79%。操作上暂且观望。

菜籽类

特朗普称将对加拿大进口商品加征25%关税，加拿大菜油对美国出口或受到抑制，菜系品种承压。2024/25年度加拿大和俄罗斯菜籽产量增幅较大，菜籽供应暂不缺乏，四季度菜籽买船较为充足，菜籽供应担忧暂未进一步发酵。国内短期菜粕供应压力偏大，截至12月20日，沿海主要油厂菜粕库存为6.1万吨,环比减少8.96%,同比增加74.29%。同时，随着豆菜粕价差的缩小，大豆及豆粕供应宽松格局将抑制菜粕走势。对于菜油来说，近年来我国菜油进口来源逐步转向俄罗斯，且油脂间替代消费关系较为明显，菜油价格竞争力下降，当前国内菜油库存高位徘徊，短期供应压力偏大，截至12月20日，华东主要油厂菜油库存为35.23万吨，环比减少2.11%,同比增加12.34%。建议观望。

生猪及鸡蛋

关注现货上涨持续性

今日鸡蛋期价窄幅震荡，价格围绕3900元/500kg波动。现货方面，目前因部分地区天气高温，鸡蛋质量问题更加严重，市场走货偏慢，蛋价出现下滑情况，由于北方受北京市场蛋价稳定影响，暂时稳定为主，走货速度稍有减缓，预计全国鸡蛋价格或部分有继续走低风险。自7月18日，蛋价企稳后，目前现货已经连涨两日，但由于近期鸡蛋现货价格节奏变化较快，难以预测其可持续性。考虑5月以及6月在产蛋鸡存栏数据的明显下降，蛋价再次回落到2元/斤的概率偏低。不过目前9月仍升水于现货1300元/500kg左右（考虑包装成本)，若现货连续反弹到3.7元/斤才能期现平水，目前很难看到如此的涨幅，建议观望。

苹果(AP)

暂且观望

受抛储延长传闻影响，郑棉大幅回调，并在15000元/吨暂做整理。本周储备棉轮出底价15007元/吨，较上周上调43元/吨。随着郑棉仓单持续流出，仓单压力有所减轻，7月21日郑棉注册仓单减少26至2459张，预报仓单减少0至5张，两者合计相当于98560吨棉花。八月份开始郑棉仓单将计算时间贴水，因此七月末仍为仓单消化的重要时间窗口，郑棉基差快速收敛后，现货价格对郑棉形成压制。操作上建议暂且观望。

棉花及棉纱

暂且观望

受抛储延长传闻影响，郑棉大幅回调，并在15000元/吨暂做整理。本周储备棉轮出底价15007元/吨，较上周上调43元/吨。随着郑棉仓单持续流出，仓单压力有所减轻，7月21日郑棉注册仓单减少26至2459张，预报仓单减少0至5张，两者合计相当于98560吨棉花。八月份开始郑棉仓单将计算时间贴水，因此七月末仍为仓单消化的重要时间窗口，郑棉基差快速收敛后，现货价格对郑棉形成压制。操作上建议暂且观望。

金属研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），李白瑜

能源化工研发团队成员

黄慧雯（Z0010132）韦凤琴，郭金诺, 李吉龙

农产品研发团队成员

雍恒（Z0011282）,李天尧

宏观股指研发团队成员

王舟懿（Z0000394），段恩文

风险提示

市场有风险，投资需谨慎

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