股指

今日四组期指偏弱震荡，IH、IF、IC、IM主力合约分别收跌0.42%、0.41%、0.03%、0.09%。现货A股三大指数涨跌不一，沪指跌0.24%，收报3160.76点；深证成指涨0.00%，收报9796.18点；创业板指涨0.36%，收报1982.46点。沪深两市成交额自去年9月25日以来首次不足万亿，今日仅有9664亿，较上周五缩量1819亿。国内方面，中国12月财新服务业PMI录得52.2，较11月回升0.7个百分点，为2024年6月来最高，显示服务业经营活动有所扩张。海外方面，美国12月非农新增就业大超预期，25.6万人创九个月新高，失业率降至4.1%，较强的就业数据让市场对美联储降息预期再度减弱，美元指数走强下人民币汇率短期走低。整体来看，国内经济基本面短期仍然较弱，且处于政策真空期，外部流动性同样偏空，加上市场在 1 月 20 日美国新当选总统上台的前偏谨慎，预计短期仍以偏弱震荡为主。

宏观金融
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贵金属

今日沪金主力合约收涨0.62%，沪银收跌0.22%，伦敦金偏强震荡，现运行于2685美元/盎司，金银比价88.79。美国非农就业报告显示劳动力市场仍非常强劲，由于担忧通胀超预期上行，叠加特朗普即将就任，推动黄金价格走强。基本面，近期美国经济数释放更多经济“软着陆”的信号，核心通胀率回升，就业数据意外强劲，美元指数对非美货币呈升值状态。从货币政策角度来看，美联储正在放慢降息的步伐，欧央行则倾向于加快降息进程挽救经济，而日本央行可能推迟加息时间点。资金方面，世界黄金协会的最新数据显示，各国央行10月份的黄金净购买量为60吨，为2024年的最高纪录。中国央行12月再度出手增持黄金，环比增持33万盎司，为连续第二个月增持黄金。截至1/10，SPDR黄金ETF持仓876.82吨，前值871.08吨，SLV白银ETF持仓14307.32吨，前值14287.49吨。综合来看，美国总统特朗普即将重返白宫，市场存在一定的避险情绪，关注非农报告，预计贵金属市场能获得一些支撑。

金属
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铜及国际铜

今日沪铜主力合约收涨0.45%，伦铜震荡整理，现运行于9117.5美元/吨。宏观方面，国内“两新”政策延续至2025年，将继续激发包括家电、家居、汽车等商品的消费需求。基本面来看，供应端，铜精矿市场交易活跃度增加，买方需求使加工费持续承压。进口盈利窗口因铜价上行关闭，再加上贸易商重新建立库存推动升水大幅上行，可交单货源周内大量紧缺。库存方面，截至1月9日周四，SMM全国主流地区铜库存较周一下降1.01万吨至10.57万吨，较上周四下降0.86万吨，周度库存结束2连增后重新下降。因去年12月取消铜材出口退税补贴政策已经执行，下游加工材企业对保税区仓单的需求量较大，国内保税区库存持续去库，仅剩1.5万吨库存。需求方面，随着年末效应渐显，部分下游终端企业将陆续开启“春节”放假，预计下游消费将逐渐减弱。库存方面，截至1/10，上期所仓单12540吨，前值13367吨，LME库存264425吨，前值263950吨。综合来看，随着特朗普正式上任日期的临近，市场对美联储降息前景和美国关税政策的担忧愈发凸显，近期铜市场交投偏淡。

螺纹(RB)

观望为宜

近期市场建筑钢材偏弱运行，连续几日成交表现低迷的情况下，市场主导品牌、经销商报价小幅松动，幅度在10-20元/吨之间。上周五华东主导钢厂沙钢大幅上调出厂价，其中螺纹钢上调220元/吨，盘螺线材上调250元/吨，受此影响大厂资源报价混乱，其中厂提螺纹报3730-3780元/吨不等，相对而言小厂资源普遍报至3620元/吨。周末期间唐山钢坯小跌30，现货成交偏冷，价格盘整观望为主。今日螺纹钢主力1710合约探底回升，期价多空争夺依然激烈，盘中波动幅度依然较大，但上方5日、10日均线附近压力明显，观望为宜。

热卷(HC)

观望为宜

热轧板卷市场价格小幅下跌，市场成交整体不佳。市场心态有所变化，市场报价小幅走低，下游用户观望情绪较浓，市场成交整体较差。不过目前市场库存资源相对偏少，加上钢厂订货价格比较高，因此市场商家也不愿过低销售。综合来看，低库存及高成本对价格有一定的支撑，预计近期热卷市场价格震荡运行。今日热卷主力1710合约弱势调整，期价维持偏弱运行，预计短期多空争夺依然激烈，上方均线系统附近压力依然较大，观望为宜。

铝及氧化铝

今日沪铝主力收盘20215元/吨，涨幅0.35%；LME铝小幅上扬，现运行于2579美元/吨。供应端，1月上旬电解铝产能持稳运行，氧化铝现货价格下跌使得电解铝行业成本持续下行。消费端，消费淡季下市场需求持续走弱，铝加工行业开工率节节下滑，部分铝加工厂临近放假，需求端预计难有超预期表现。库存端，截至1月13日，SMM国内铝锭社会库存45.5万吨，环比减少0.4万吨，尽管节前集中备库导致的库存超预期去化，但持续性预计有限。整体来说，基本面上尽管供应端压力稍有减轻，但消费淡季需求不佳，短期铝价预计承压震荡为主。重点关注上游氧化铝现货价格回落对电解铝成本端的冲击，以及下游的放假情况和节前备库节奏的延续性。

锌(ZN)

今日沪锌主力收盘24290元/吨，涨幅0.60%；LME锌偏弱震荡，现运行于2857美元/吨。供应面，国内锌精矿加工费继续上调，随着前期锌矿订购陆续到货，港口库存持续增加，炼厂冬储备货较为充裕，1月份精炼锌产量预计将有所修复。消费端，上周锌下游开工分化表现明显，北方部分企业开始放假叠加镀锌管厂订单减少，镀锌开工减量明显；而压铸和氧化锌因备货需求提升，使得其开工均明显上涨。库存端，截至1月13日，SMM国内铅锭社会库存6.10万吨，环比增加0.30万吨。综合来看，国内锌市存供增需减预期，短期沪锌料承压运行。

铅(PB)

今日沪铅主力收盘16570吨，跌幅0.18%；LME铅偏弱震荡，现运行于1969.5美元/吨。国内供应端，近期再生铅炼厂环保限产解除，现货流通货源增加。消费端，本周最早一批计划放假的下游企业将开始停工放假，铅消费将逐步走弱，叠加物流停运，现货交易转淡。库存端，截至1月13日，SMM国内铅锭社会库存4.76万吨，环比增加0.17万吨，本周沪铅2501合约即将进入交割，交割品牌移库交仓，带来了一定的库存增量。需注意春运启动，部分下游企业即将放假，消费转淡后铅锭累库风险上升，在物流停运后，铅锭库存将主要体现在冶炼企业厂库。整体来说，临近春节消费转淡，短期沪铅料将延续偏弱震荡态势。

镍及不锈钢

暂时观望

今日南储现货市场镍报价在80400元/吨，较上一交易日上涨700元/吨，上海地区，金川镍现货较无锡主力合约1708升水1900-2000元/吨成交，俄镍现货较无锡主力合约1708贴水50-升水100元/吨。期镍触低反弹，金川公司随行就市上调其出厂价格，现镍升贴水收窄，日内贸易商出货较积极，下游低位适量接货，成交一般。今日金川公司上调电解镍(大板)上海报价至80200元/吨，桶装小块上调至81400元/吨，上调幅度700元/吨。操作上，暂时观望

集运指数(欧线)

建议观望

近期钢厂招标基本在7200元/吨以上，需求很强，冲抵了锰硅的高开工率，企业库存低；港口锰矿现货报价上调，但外盘期货报价除south32外均有不同程度的下调；锰硅现货市场价格节节走高，北方出厂承兑报价已上7000元/吨。今日盘中大幅增仓，成交并未同比例放量，今日最高点未破前高，目前期现市场价位均已远高于期货矿配比较高的企业的生产成本，可控制仓位择机入场保值，短线客户建议观望。

铁矿石(I)

今日铁矿石主力2505合约表现反弹运行，靠近20日均线附近阻力，期价跌势暂缓，关注750一线关口附近支撑，短期表现或震荡运行。本期中国进口铁矿石供需基本面表现为供强需弱。供应方面，近期全球铁矿石发运量远端供应因澳洲矿山集中冲量带动全球发运，处于近三年同期较高水平。根据Mysteel全球铁矿石发运量数据显示，本期值为3479.4万吨，周环比增加487.8万吨；12月全球发运量周均值为3049万吨，环比11月减少23万吨，同比去年12月减少295万吨。受前期发运影响，本期到港船数有所增加，到港量增加明显。需求方面，周内Mysteel调研数据显示新增高炉检修13座，复产9座，本期铁水产量减量较为明显。临近春节，钢厂逐步增加港口现货的采购量，不过钢厂现货采购仍较为谨慎，逢低拿货。因到港量增加，疏港小幅回落，港口库存小幅累库。整体来看，铁矿石价格表现偏弱运行，整体或面临一定的调整风险为主。

天然橡胶

今日天然橡胶期货RU主力05合约下午涨幅收窄，仅小幅上涨0.155。国际原油上涨，合成胶上涨等消息提振市场交投情绪。合成橡胶价格受原料丁二烯价格上涨以及民营装置降负支撑，价格涨幅超5%.NR仓单库存维持低位，且短期缺乏交割利润，20号标准胶价亦受到提振作用。供应方面，泰国南部、越南新胶供应回升，越南产区来看物候条件良，今年越南停割时间或较往常延迟2-3周。不过泰国气象局称泰国东北部受冷空气影响，伴随气温下降，东北部产出逐渐下滑，支撑原料价格止跌小涨，胶水65.00泰铢/公斤，涨1.80泰铢/公斤；杯胶59.3泰铢/公斤，涨1.75泰铢/公斤。需求方面，据卓创资讯，上周国内轮胎企业半钢胎开工负荷为78.65%，周环比走高0.42%；上周山东轮胎企业全钢胎开工负荷为62.14%，周环比走高3.05%。下游橡胶部分制品厂主要放假时间基本集中在12月15-22日。下游需求偏弱。现货方面，23年SCRWF主流货源意向成交价格为16400-16500元/吨，较前一交易日上涨175元/吨。越南3L混合胶主流货源意向成交价格参考17000-17100元/吨，较前一交易日上涨25元/吨。综合来看，本周国内重要宏观数据公布，合成胶反弹等将对天然橡胶期货价格形成一定提振作用，不过随着下游需求下滑，社会库存累积，1月下旬海外宏观仍面临不确定性，天然橡胶期货或将随消息面震荡运行为主。

PVC(V)

前多逐步了结

PVC主力1709合约回落整理，但整体仍然偏强。当前新疆地区运输问题成为主要矛盾，单边上涨超过半个月，国内PVC现货市场各地货源仍然不多，期货大涨提振业者心态，市场气氛明显好转，贸易商积极涨价。上方空间受出口利润制约，高度有限。原料电石企业仍处于盈亏边缘，并因限电、炉况等影响而造成电石生产不足的现象，产量难以继续攀升，供应增加较为缓慢；另一方面，烧碱行业利润较好，行业开工率较高。我们认为，电石数货源供应仍处于矛盾状态，供需仍不平衡，需要消化库存保证正常生产。PVC商家惜售明显，下游市场按需采购，需求稳定。需求端上看，出口仍然占比较大，出口利润维持高位支撑需求稳步上行。目前，市场缺乏利空，考验能否站上7000继续上行。

燃油及低硫燃油

前多逐步了结

PVC主力1709合约回落整理，但整体仍然偏强。当前新疆地区运输问题成为主要矛盾，单边上涨超过半个月，国内PVC现货市场各地货源仍然不多，期货大涨提振业者心态，市场气氛明显好转，贸易商积极涨价。上方空间受出口利润制约，高度有限。原料电石企业仍处于盈亏边缘，并因限电、炉况等影响而造成电石生产不足的现象，产量难以继续攀升，供应增加较为缓慢；另一方面，烧碱行业利润较好，行业开工率较高。我们认为，电石数货源供应仍处于矛盾状态，供需仍不平衡，需要消化库存保证正常生产。PVC商家惜售明显，下游市场按需采购，需求稳定。需求端上看，出口仍然占比较大，出口利润维持高位支撑需求稳步上行。目前，市场缺乏利空，考验能否站上7000继续上行。

原油(SC)

今日原油主力合约期价收于626.3元/桶，封涨停板。美国财政部宣布对俄罗斯实施新一轮制裁，涉及该国两家最大石油公司及183艘油轮，是迄今为止对俄罗斯能源领域最为严厉的制裁，导致市场对潜在供应风险的担忧加剧。供应方面，OPEC+延长220万桶/日额外减产至2025年3月底。美国原油产量1356.3万桶，环比下降1万桶，处于历史高位水平。俄乌局势依然存在不确定性，市场关注特朗普上台之前，拜登政府对乌克兰的支持力度。需求方面，欧美进入取暖油消费旺季，叠加严寒气候影响，需求端有支撑。国内主营炼厂方面，广西石化仍处检修期内，无新增炼厂检修，主营炼厂平均开工负荷或保持稳定。山东地炼方面，春节前暂无炼厂计划开工，东营2-3家炼厂存降量或检修计划，其他炼厂装置暂时平稳，预计山东地炼一次常减压开工负荷或继续下滑。整体来看，原油市场供应偏紧，需求平淡，建议密切关注地缘局势的变化。

沥青(BU)

09-12正套持有

沥青主力合约1709高位震荡，正套价差攀高，-68以上可以择机离场。东北炼厂沥青价格优惠，带动主流成交价下跌50元/吨，受雨水打压，西南沥青价格下跌150元/吨，需求回暖带动长三角沥青价格上涨75元/吨，其他地区沥青价格稳定。近期西北、华北、华中、华东等地沥青终端需求回暖，市场整体成交氛围走高，炼厂库存呈整体下降趋势，沥青价格将继续上涨。现货方面，开工率上升2%，炼厂库存下降1%。山东焦化料价格上涨，东北焦化料降价促销。前期南北方价差大幅走扩后，目前涨跌均有放缓迹象，价差或将逐渐回归。供应低位投资增加为未来利多，贸易商备货放缓为短时利空。随时间推移终端消费恢复后，沥青市场存在逐渐上行动力。短期炼厂压力尚不大，且市场整体资源供应压力较小，价格或以稳为主，但若外围环境不改观，部分炼厂出货压力或加大。目前与华东部分国产沥青价格相当，不过由于下游刚性需求较弱，市场成交一般。我们认为，目前整体供需矛盾并不清晰，建议09合约维持区间思路。-90下方入场9-12正套-68上方择机离场。

塑料(L)

今日塑料期货主力05合约小幅上涨0.24%收阴线。从宏观来看，本周国内1至12月全国房地产开发投资数据、四季度GDP数据等公布，宏观消息仍将对塑料期货价格形成扰动。从成本来看，1月10日美国财政部宣布对俄罗斯能源行业实施前所未有的严厉制裁，市场对供应中断的担忧提振国际原油价格大幅上涨，这对塑料期货形成一定提振。从供需数据来看，根据卓创资讯，PE检修产能仅占8.4%附近，卓创初步预计本周国内PE检修损失量在5.67万吨，将减少0.36万吨，国内供应存增加预期。进口方面，北美延期船货资源及中东货源陆续到港。库存方面，主要生产商聚烯烃库存水平不高。需求方面，春节前膜厂或阶段性补库，但其他下游需求偏弱，需求因素对PE市场支撑力度不大。1月下旬下游企业开始陆续放假。现货方面，华北大区个别线性涨跌30-100元/吨，华北地区LLDPE价格在8500-8800元/吨。整体来看，国际原油上涨将对聚烯烃交投心态形成提振作用，塑料期货基差偏高、上游库存不高等因素或将继续支撑塑料期货，而未来仍有新产能计划投产，1月万华化学二期年产能25万吨LDPE装置计划投产，近期检修产能占比下降，这些因素将不利于塑料期货，塑料期货05合约未来将继续面临压力。从技术上，下方关注7800-7900元/吨附近能否企稳，若宏观预期偏弱以及新产能投产，塑料期货或将下探至前期低位。此外，需关注1月下旬海外关税不确定性的影响。

聚丙烯(PP)

今日聚丙烯期货主力05合约小幅上涨0.95%收阳线。供应方面，检修产能占比在14.45%附近，新增检修装置不多。库存方面，近期生产企业积极销售为主，库存压力不大。进口方面，短期内外盘价差仍维持倒挂，进口利润不高，进口量不高。出口方面，出口变动不大。需求方面，下游传统领域塑编、膜厂等开工率不高，不过春节临近下游企业仍存备货需求。现货市场方面，国内PP市场小涨20-40元/吨，华东拉丝主流价格在7400-7500元/吨。整体来看，上游石化企业聚烯烃库存压力不大、下游春节之前备货、国际原油反弹等因素支撑PP期货价格，但随着检修装置重启以及春节之后累库预期存在，PP期货反弹空间将受到影响。

PTA及短纤

正套持有

TA高位回落，上方5500一线阻力较大。受到大连停产检修及聚酯高开工带动，盘面正套大幅扩大。由于三季度前期供需结构良好加之下游维持坚挺，而四季度存在终端走弱预期以及PTA供应增量的压力，正套在资金操作下1-9基差强势压缩至贴水态势。目前聚酯开工依旧处于88%的高位，对上游刚需支撑良好。短期聚酯原料的价格预计暂时不会有大幅下跌的情况。不过随着6月底国内煤化工装置和远洋货源也将陆续抵港，7月初MEG供需格局或将出现拐点。在大连一220万吨/年的PTA装置重启可能延后、福建一60万吨/年PTA装置提前停车、西南一90万吨/年PTA装置停车7-10天等刺激下，7月份供应量预期持续收缩，目前对7月份的PTA月度产量预估下修至285万吨附近。而从聚酯负荷走势来看，负荷依旧在88.4%左右的高位，7月份聚酯产量预期靠近350万吨，故而7月PTA去库存力度可能近30万吨。目前受市场波动性不高以及空头持仓较高的原因，PTA表现相对不活跃，如果继续减仓，PTA仍会表现相对抗跌，而对于买盘机会来说，由于PTA供需面短期依然表现较为良性，价格也处于历史相对低位，在不发生系统性风险以及原油大幅下跌的情况下，正套继续持有。

合成橡胶

正套持有

TA高位回落，上方5500一线阻力较大。受到大连停产检修及聚酯高开工带动，盘面正套大幅扩大。由于三季度前期供需结构良好加之下游维持坚挺，而四季度存在终端走弱预期以及PTA供应增量的压力，正套在资金操作下1-9基差强势压缩至贴水态势。目前聚酯开工依旧处于88%的高位，对上游刚需支撑良好。短期聚酯原料的价格预计暂时不会有大幅下跌的情况。不过随着6月底国内煤化工装置和远洋货源也将陆续抵港，7月初MEG供需格局或将出现拐点。在大连一220万吨/年的PTA装置重启可能延后、福建一60万吨/年PTA装置提前停车、西南一90万吨/年PTA装置停车7-10天等刺激下，7月份供应量预期持续收缩，目前对7月份的PTA月度产量预估下修至285万吨附近。而从聚酯负荷走势来看，负荷依旧在88.4%左右的高位，7月份聚酯产量预期靠近350万吨，故而7月PTA去库存力度可能近30万吨。目前受市场波动性不高以及空头持仓较高的原因，PTA表现相对不活跃，如果继续减仓，PTA仍会表现相对抗跌，而对于买盘机会来说，由于PTA供需面短期依然表现较为良性，价格也处于历史相对低位，在不发生系统性风险以及原油大幅下跌的情况下，正套继续持有。

焦炭(J)

远月空单谨慎持有

焦炭主力1709合约今日维持震荡，期货贴水逐渐减少，现货价格稳中有涨，焦化厂开工率维持在80上方，焦化企业生产积极性有所提升，但下游钢厂备货较为充足，因此短期内期货价格主要跟随期螺走势，整体来看，现货采购需求良好，但并没有达到供不应求的局面，因此后期焦价提价空间有限，操作上建议远月空单谨慎持有。

焦煤(JM)

远月空单谨慎持有

焦煤主力1709合约今日维持震荡，近期在下游焦化企业采购积极性提高的背景下，焦煤现货价格保持稳中有涨的格局，尽管供应依然维持充足，但在下游吨钢利润丰厚的背景下，期货价格不断修复贴水，但随着后期煤管票的放开以及部分复产产能的释放，相信焦煤供应压力将会逐渐显现，操作上建议远月空单谨慎持有。

工业硅

远月空单谨慎持有

动力煤主力1709合约今日维持震荡，现货价格近期以稳为主，部分坑口略有上调，内蒙地区煤管票在后期将会逐渐放开，产量将会再次逐渐上升，近期港口库存已经开始逐渐上升，但下游随着高温用电季节来临，需求将保持相对高位，因此短期内现货价格难有大幅松动，但期货价格在逼近600元/吨的整数关口，后期政策面出手干预价格上涨的预期加强，我们认为1709合约价格可能会出现一定程度的下跌，特别是在8月份，但趋势性行情的把握建议更需关注1801合约，操作上建议远月空单谨慎持有。

碳酸锂

今日碳酸锂主力收盘78760元/吨，涨幅1.08%。供应端，冶炼企业逐渐进入节前检修，碳酸锂产量继续下滑，各环节均有减量。据SMM数据，碳酸锂周度产量环比下降285吨。消费端，磷酸铁锂下游电芯厂排产情况较为稳定，与去年同期相比有明显增长；三元方面，国内电池厂在年前对三元动力电池的排产虽然同步有所下行，但下降幅度较往年相比同样较小。库存端，截至1月9日，SMM国内碳酸锂库存10.87万吨，环比增加426吨。整体来看，近期供应端消息扰动较多，碳酸锂价格波动加剧，但整体并未脱离近期盘整区间，后市需继续关注供应端扰动进展，短期碳酸锂期价料维持震荡运行。

白糖(SR)

震荡整理

今日白糖期价探底回升，近期波动区间在6200-6300元/吨。国际方面，6月巴西出口糖创新高，累积出口308.9万吨，近期随着美元的弱势，巴西雷亚尔小幅走强，或降低市场对7月巴西糖出口数据的预期，导致原糖相对坚挺，但是整体来看，17/18榨季全球糖市熊市特征明显，目前印度季风雨期降雨良好，17/18榨季产量预估保持高位，或将达到2510万吨左右，同比增幅25%，且其调高食糖进口关税，进一步施压于国际糖市，原糖反弹空间并不大。国内目前更多焦点在巨大的仓单压力上，目前廉价的甜菜糖仓单或将对郑糖9月价格形成负面效应，致使9月一直深度贴水于甘蔗主产区糖价。操作上，观望为宜。期权方面，考虑到标的资产的上下行空间均有限，建议盘整策略。

农产品
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玉米

今日玉米反弹测试2280元/吨震荡，玉米阶段性供应压力较大，玉米销区价格偏弱，但随着近期气温下降，农户惜售情绪有所增强，同时小麦价格走势坚挺，玉米价格有所企稳。南方港口陆续到船，市场供应较为宽松，港口库存持续上升，现货供应紧张局面有所缓解。据Mysteel截至1月3日，广东港内贸玉米库存共166.3万吨，较上周增加3.6万吨；外贸库存1.4万吨，较上周减少0.20万吨。北方四港玉米库存共计442.7万吨，周环比增加12.3万吨；当周北方四港下海量共计64.3万吨，周环比减少1.6万吨。玉米整体维持震荡。

大豆(A)

观望

今日连豆期价偏弱运行，价格重心跌破3800元/吨关口。市场方面，由于目前国产豆市场货源依旧不多，收购商收购大豆较为困难，且农户持为数不多的货惜售挺价，暂给国产豆价格带来些许支撑。不过，因湖北新豆已有少量入市，但因货源紧缺，收购商大多以观望态度为主，令国产豆价受压。总体来看，国产豆市场并无实际利多消息，短线走势或仍将以稳定为主，仍需紧密关注后续新豆入市及国储拍卖大豆的消息。操作上，建议观望。

豆粕(M)

今日豆粕大幅反弹测试2750元/吨，USDA1月报告大幅下调24/25年度美豆单产1.0蒲/英亩至50.7蒲/英亩，产量随之下降258万吨至1.1884亿吨，期末库存下降246万吨至1034万吨，美豆供应由宽松转向平衡，24/25年度巴西及阿根廷大豆产量暂未调整，报告利多。阿根廷大豆进入关键生长期，12月下旬以来阿根廷大豆产区转干，令大豆优良率有所下降，截至1月2日，阿根廷大豆优良率为53%，低于上周的58%，高于去年同期的50%，尽管未来一周阿根廷大豆产区降水有所改善，但8-14天降水再度下降，阿根廷大豆产量风险依然较高。1月中旬巴西大豆将初步展开收割，巴西大豆丰产预期较强，本周巴西大豆升贴水小幅走弱，2-5月份期间随着巴西大豆大量上市，在供应压力之下，全球大豆供应过剩格局下大豆走势长期承压，但是短期阿根廷天气升水对大豆仍有支撑，关注美豆980美分/蒲争夺。国内方面,短期大豆库存较为充足，受元旦假期影响，上周大豆压榨大幅下降，截至1月3日当周，大豆压榨量为172.79万吨，低于上周的208.23万吨，豆粕库存随之下降，截至1月3日当周，国内豆粕库存为68.36万吨,环比减少2.79%,同比减少26.54%。2-4月进口大豆到港偏低，豆粕库存或逐步下降，关注后期大豆到港情况。建议豆粕暂且观望。

豆油(Y)

拜登政府所公布的临时政策指导显示，美国进口的UCO燃料不适用于获得45Z抵免，将对美豆油生物燃料需求形成提振，此外，美加强对俄罗斯原油相关企业制裁，原油价格大幅上涨，对植物油形成支撑。国内方面，当前大豆库存水平偏高，短期供应较为充足，大豆压榨仍处于高位，豆油库存维持平稳，相较往年处于偏高水平，截至1月3日当周，国内豆油库存为93.25万吨，环比减少3.50%,同比减少5.90%。建议暂且观望。

棕榈油(P)

今日棕榈油反弹测试8800元/吨，MPOB报告显示，马来西亚12月棕榈油产量为148.68万吨，环比减少8.30%，出口为134.17万吨，环比减少9.97%，期末库存量为170.87万吨，环比减少6.91%。MPOB报告期末库存低于176万吨的市场预期，报告偏多。供应方面，由于2-3月马来降水偏低的滞后影响，1月份棕榈油季节性减产，SPPOMA数据显示1月1-10日马棕产量较上月同期下降3.84%。出口方面, 印尼政府宣布将禁止UCO和棕榈油渣出口，印尼棕榈油出口压力潜在增加，同时豆粽价差对棕榈油出口形成抑制，马棕棕榈油出口有所下降，ITS/Amspec数据分别显示1月1-10日马棕出口较上月同期下降21.35%/29.1%。生柴方面，印尼将于2025年1月1日起执行B40政策，B40政策实施进入验证期，但近期但POGO价差处于高位，生柴掺混成本相较去年提高，市场对B40落地情况存在担忧。国内方面，棕榈油供需两弱，进口持续偏低，库存相较往年处于低位水平，截至1月3日当周，国内棕榈油库存为50.17万吨，环比减少5.05%，同比减少42.60%。操作上暂且观望。

菜籽类

特朗普称将对加拿大进口商品加征25%关税，加拿大菜油对美国出口或受到抑制，菜系品种承压。2024/25年度加拿大和俄罗斯菜籽产量增幅较大，菜籽供应暂不缺乏，四季度菜籽买船较为充足，菜籽供应担忧暂未进一步发酵。国内短期菜粕供应压力偏大，截至1月3日，沿海主要油厂菜粕库存为6.2万吨,环比减少3.88%,同比增加125.45%。同时，随着豆菜粕价差的缩小，大豆及豆粕供应宽松格局将抑制菜粕走势。对于菜油来说，近年来我国菜油进口来源逐步转向俄罗斯，且油脂间替代消费关系较为明显，菜油价格竞争力下降，当前国内菜油库存高位徘徊，短期供应压力偏大，截至1月3日，华东主要油厂菜油库存为37.63万吨，环比增加0.97%,同比增加19.12%。建议观望。

生猪及鸡蛋

关注现货上涨持续性

今日鸡蛋期价窄幅震荡，价格围绕3900元/500kg波动。现货方面，目前因部分地区天气高温，鸡蛋质量问题更加严重，市场走货偏慢，蛋价出现下滑情况，由于北方受北京市场蛋价稳定影响，暂时稳定为主，走货速度稍有减缓，预计全国鸡蛋价格或部分有继续走低风险。自7月18日，蛋价企稳后，目前现货已经连涨两日，但由于近期鸡蛋现货价格节奏变化较快，难以预测其可持续性。考虑5月以及6月在产蛋鸡存栏数据的明显下降，蛋价再次回落到2元/斤的概率偏低。不过目前9月仍升水于现货1300元/500kg左右（考虑包装成本)，若现货连续反弹到3.7元/斤才能期现平水，目前很难看到如此的涨幅，建议观望。

苹果(AP)

暂且观望

受抛储延长传闻影响，郑棉大幅回调，并在15000元/吨暂做整理。本周储备棉轮出底价15007元/吨，较上周上调43元/吨。随着郑棉仓单持续流出，仓单压力有所减轻，7月21日郑棉注册仓单减少26至2459张，预报仓单减少0至5张，两者合计相当于98560吨棉花。八月份开始郑棉仓单将计算时间贴水，因此七月末仍为仓单消化的重要时间窗口，郑棉基差快速收敛后，现货价格对郑棉形成压制。操作上建议暂且观望。

棉花及棉纱

暂且观望

受抛储延长传闻影响，郑棉大幅回调，并在15000元/吨暂做整理。本周储备棉轮出底价15007元/吨，较上周上调43元/吨。随着郑棉仓单持续流出，仓单压力有所减轻，7月21日郑棉注册仓单减少26至2459张，预报仓单减少0至5张，两者合计相当于98560吨棉花。八月份开始郑棉仓单将计算时间贴水，因此七月末仍为仓单消化的重要时间窗口，郑棉基差快速收敛后，现货价格对郑棉形成压制。操作上建议暂且观望。

金属研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），李白瑜

能源化工研发团队成员

黄慧雯（Z0010132）韦凤琴，郭金诺, 李吉龙

农产品研发团队成员

雍恒（Z0011282）,李天尧

宏观股指研发团队成员

王舟懿（Z0000394），段恩文

风险提示

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