股指

今日四组期指冲高回落，IH、IF主力合约分别收涨0.78%、0.33%，IC、IM收跌0.41%、0.32%。现货A股三大指数同样冲高回落，截止收盘，沪指涨0.51%，收报3230.16点；深证成指跌0.49%，收报10176.17点；创业板指跌0.37%，收报2093.31点。沪深两市成交额达到13553亿元，较前一日放量2194亿。国内方面，六部门联合印发实施方案，推动中长期资金入市，引导上市公司加大股份回购力度，落实一年多次分红政策。海外方面，美国12月零售销售增速弱于预期，但费城联储1月制造业指数创近四年最高，美联储理事沃勒预言今年或最多降息四次，压低美债收益率和美元，人民币汇率压力略有缓减。整体来看，海外流动性预期短期略有改善，国内政策亦对市场有所提振，短期预期有望延续震荡反弹。

宏观金融
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贵金属

今日沪金主力合约收涨0.41%，沪银收跌1.03%，伦敦金高位震荡，现运行于2753美元/盎司，接近历史新高。特朗普发出关税威胁，包括对墨西哥征收25%关税，对金砖国家加征100%关税等，黄金价格应声上扬。基本面，近期美国经济数释放更多经济“软着陆”的信号，美联储正在放慢降息的步伐。而欧央行则倾向于加快降息进程挽救经济，日本央行本月大概率加息。资金方面，中国央行12月再度出手增持黄金，环比增持33万盎司，为连续第二个月增持黄金。此外，有神秘央行买家绕道瑞士购入43吨黄金。截至1/21，SPDR黄金ETF持仓871.66吨，前值879.12吨，SLV白银ETF持仓14433.38吨，前值14410.72吨。综合来看，美国总统特朗普正式上任，市场存在一定的避险情绪，预计贵金属市场能获得一些支撑。

金属
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铜及国际铜

今日沪铜主力合约收跌0.78%，伦铜小幅回落，现运行于9157美元/吨。宏观方面，特朗普发出关税威胁，包括对墨西哥征收25%关税，对金砖国家加征100%关税等，股市、金属等风险资产下跌。基本面来看，国产电解铜到货较少，进口电解铜小幅增加，但随着下游终端企业陆续放假且基本完成备货，市场成交表现一般。截至1月20日周一，SMM全国主流地区铜库存对比上周四增加0.17万吨到10.98万吨，总库存较去年同期的8.08万吨多2.9万吨。下游消费方面，临近春节将有越来越多的下游企业放假。消费走弱，预计周度库存将继续增加。库存方面，截至1/21，上期所仓单16917吨，前值15449吨，LME库存260525吨，前值260150吨。综合来看，关注各大央行议息会议，铜价波动加大。

螺纹(RB)

观望为宜

近期市场建筑钢材偏弱运行，连续几日成交表现低迷的情况下，市场主导品牌、经销商报价小幅松动，幅度在10-20元/吨之间。上周五华东主导钢厂沙钢大幅上调出厂价，其中螺纹钢上调220元/吨，盘螺线材上调250元/吨，受此影响大厂资源报价混乱，其中厂提螺纹报3730-3780元/吨不等，相对而言小厂资源普遍报至3620元/吨。周末期间唐山钢坯小跌30，现货成交偏冷，价格盘整观望为主。今日螺纹钢主力1710合约探底回升，期价多空争夺依然激烈，盘中波动幅度依然较大，但上方5日、10日均线附近压力明显，观望为宜。

热卷(HC)

观望为宜

热轧板卷市场价格小幅下跌，市场成交整体不佳。市场心态有所变化，市场报价小幅走低，下游用户观望情绪较浓，市场成交整体较差。不过目前市场库存资源相对偏少，加上钢厂订货价格比较高，因此市场商家也不愿过低销售。综合来看，低库存及高成本对价格有一定的支撑，预计近期热卷市场价格震荡运行。今日热卷主力1710合约弱势调整，期价维持偏弱运行，预计短期多空争夺依然激烈，上方均线系统附近压力依然较大，观望为宜。

铝及氧化铝

今日沪铝主力收盘20130元/吨，跌幅0.91%；伦铝继续下行，现运行于2609.5美元/吨。供应端，1月上旬电解铝产能持稳运行，氧化铝现货价格因供应充足而持续下跌，电解铝行业成本支撑下行。消费端，春节临近市场需求走弱，部分中小型铝加工厂临近放假，为库存去库的可持续性带来变数。库存端，截至1月20日，SMM国内铝锭社会库存45.5万吨，环比增加1.5万吨，临近春节下游备库逐渐进入尾声，铝锭库存开始去库。重点关注上游氧化铝现货价格回落对电解铝成本端的冲击，以及下游的放假情况和节前备库节奏的延续性。短期铝价料偏强震荡。

锌(ZN)

今日沪锌主力收盘23705元/吨，跌幅1.70%；伦锌维持跌势，现运行于2862.5美元/吨。供应面，国内锌精矿加工费继续上调，随着前期锌矿订购陆续到货，港口库存持续增加，炼厂冬储备货较为充裕，1月份精炼锌产量预计将有所修复。消费端，镀锌和压铸锌合金企业放假陆续增多，上周整体开工率已下降明显；氧化锌因生成周期问题，多于本周开始放假，预计开工率将继续下调。库存端，截至1月20日，SMM国内铅锭社会库存5.94万吨，环比增加0.06万吨。综合来看，国内锌市存供增需减预期，短期沪锌料维持震荡运行。

铅(PB)

今日沪铅主力收盘16705吨，跌幅0.45%；伦铅偏弱震荡，现运行于1955美元/吨。国内供应端，部分再生铅企业将跟随下游企业放假，而原生铅企业多正常生产，铅锭或面临累库压力。消费端，本周临近春节假期，铅蓄电池企业将进入集中放假的状态，铅消费进一步走弱。同时物流车辆最迟到1月23日左右，下游企业或可进行最后的就近备库，后半周或将出现有价无市的状态。库存端，截至1月20日，SMM国内铅锭社会库存4.59万吨，环比减少0.08万吨，绝大多数下游完成春节备库，铅锭社库小降。预计本周铅价或仍延续震荡整理。

镍及不锈钢

暂时观望

今日南储现货市场镍报价在80400元/吨，较上一交易日上涨700元/吨，上海地区，金川镍现货较无锡主力合约1708升水1900-2000元/吨成交，俄镍现货较无锡主力合约1708贴水50-升水100元/吨。期镍触低反弹，金川公司随行就市上调其出厂价格，现镍升贴水收窄，日内贸易商出货较积极，下游低位适量接货，成交一般。今日金川公司上调电解镍(大板)上海报价至80200元/吨，桶装小块上调至81400元/吨，上调幅度700元/吨。操作上，暂时观望

集运指数(欧线)

建议观望

近期钢厂招标基本在7200元/吨以上，需求很强，冲抵了锰硅的高开工率，企业库存低；港口锰矿现货报价上调，但外盘期货报价除south32外均有不同程度的下调；锰硅现货市场价格节节走高，北方出厂承兑报价已上7000元/吨。今日盘中大幅增仓，成交并未同比例放量，今日最高点未破前高，目前期现市场价位均已远高于期货矿配比较高的企业的生产成本，可控制仓位择机入场保值，短线客户建议观望。

铁矿石(I)

今日铁矿石主力2505合约表现延续震荡格局，期价暂获800一线关口附近支撑，短期表现或延续高位震荡格局。本期中国进口铁矿石供需基本面表现为供弱需强。供应方面，近期全球铁矿石发运量远端供应高位回落，处于近三年同期高位。根据Mysteel全球铁矿石发运量数据显示，本期值为2815.6万吨，周环比减少296.5万吨；1月全球发运量周均值为2964万吨，环比12月减少85万吨，同比去年1月增加218万吨。受前期发运影响，本期到港船数减少，到港量减量明显。需求方面，周内Mysteel调研数据显示新增高炉检修6座，复产6座，本期铁水产量触底反弹。从市场行为来看，贸易商积极出货，部分贸易商积极降库存降头寸；临近春节，钢厂港口现货的采购量维持高位，钢厂现货采购较为谨慎，逢低拿货。因卸货入库量增多，港口库存继续小幅累库。整体来看，铁矿石价格表现震荡运行，短期波动加剧。

天然橡胶

今日天然橡胶期货RU主力05合约小幅下跌收阴线，持仓量减少。天然橡胶期货价格主要受宏观消息影响。市场继续关注美国对外关税政策变动。周五关注日本央行公布利率决议和经济前景展望报告，市场预期日本央行将加息。海外仍面临不确定性。供应方面，东南亚泰国、越南产区继续处于割胶期，今年越南停割时间或较往常延迟；泰国东北部产出逐渐下滑。国内伴随船货到港，流通环节累库。需求方面，临近春节假期，本周大部分下游企业停产放假，下游需求转弱。轮胎贸易环节运行放缓，经销商出货同步放缓。现货方面，23年SCRWF主流货源意向成交价格为16700-16750元/吨，较前一交易日下滑50元/吨；越南3L混合胶主流货源意向成交价格参考17150元/吨，较前一交易日下滑75元/吨。目前下游制品企业陆续放假，现货实际成交偏淡。海外原料方面，1月23日泰国胶水下跌，杯胶价格上涨。综合来看，国内宏观领域仍将对天然橡胶期货价格形成底部支撑作用，不过海外宏观不确定性因素较多，下游需求春节放假期间阶段性下滑，社会库存累积。经过上周连续拉涨，剩下两个交易日天然橡胶期货或将继续调整为主。

PVC(V)

前多逐步了结

PVC主力1709合约回落整理，但整体仍然偏强。当前新疆地区运输问题成为主要矛盾，单边上涨超过半个月，国内PVC现货市场各地货源仍然不多，期货大涨提振业者心态，市场气氛明显好转，贸易商积极涨价。上方空间受出口利润制约，高度有限。原料电石企业仍处于盈亏边缘，并因限电、炉况等影响而造成电石生产不足的现象，产量难以继续攀升，供应增加较为缓慢；另一方面，烧碱行业利润较好，行业开工率较高。我们认为，电石数货源供应仍处于矛盾状态，供需仍不平衡，需要消化库存保证正常生产。PVC商家惜售明显，下游市场按需采购，需求稳定。需求端上看，出口仍然占比较大，出口利润维持高位支撑需求稳步上行。目前，市场缺乏利空，考验能否站上7000继续上行。

燃油及低硫燃油

前多逐步了结

PVC主力1709合约回落整理，但整体仍然偏强。当前新疆地区运输问题成为主要矛盾，单边上涨超过半个月，国内PVC现货市场各地货源仍然不多，期货大涨提振业者心态，市场气氛明显好转，贸易商积极涨价。上方空间受出口利润制约，高度有限。原料电石企业仍处于盈亏边缘，并因限电、炉况等影响而造成电石生产不足的现象，产量难以继续攀升，供应增加较为缓慢；另一方面，烧碱行业利润较好，行业开工率较高。我们认为，电石数货源供应仍处于矛盾状态，供需仍不平衡，需要消化库存保证正常生产。PVC商家惜售明显，下游市场按需采购，需求稳定。需求端上看，出口仍然占比较大，出口利润维持高位支撑需求稳步上行。目前，市场缺乏利空，考验能否站上7000继续上行。

原油(SC)

今日原油主力合约期价收于609.0元/桶，较上一交易日下跌1.26%。供应方面，OPEC+延长220万桶/日额外减产至2025年3月底。美国原油产量1348.1万桶，环比8.2万桶，处于历史高位水平。美国总统特朗普宣布国家能源紧急状态，或将迅速批准新的石油、天然气和电力项目，以及撤销拜登政府颁布的气候法规；旨在提高美国的石油和天然气产量，降低美国消费者的成本。需求方面，欧美进入取暖油消费旺季，叠加严寒气候影响，需求端有支撑。国内主营炼厂方面，广西石化结束检修，且无新增炼厂检修，主营炼厂平均开工负荷环比提升。山东地炼方面，春节前柴油需求逐步转淡，东营2-3家炼厂存在降量或检修计划，预计山东地炼一次常减压开工负荷继续下滑。整体来看，原油市场供应偏紧，需求平淡，建议密切关注地缘局势的变化。

沥青(BU)

09-12正套持有

沥青主力合约1709高位震荡，正套价差攀高，-68以上可以择机离场。东北炼厂沥青价格优惠，带动主流成交价下跌50元/吨，受雨水打压，西南沥青价格下跌150元/吨，需求回暖带动长三角沥青价格上涨75元/吨，其他地区沥青价格稳定。近期西北、华北、华中、华东等地沥青终端需求回暖，市场整体成交氛围走高，炼厂库存呈整体下降趋势，沥青价格将继续上涨。现货方面，开工率上升2%，炼厂库存下降1%。山东焦化料价格上涨，东北焦化料降价促销。前期南北方价差大幅走扩后，目前涨跌均有放缓迹象，价差或将逐渐回归。供应低位投资增加为未来利多，贸易商备货放缓为短时利空。随时间推移终端消费恢复后，沥青市场存在逐渐上行动力。短期炼厂压力尚不大，且市场整体资源供应压力较小，价格或以稳为主，但若外围环境不改观，部分炼厂出货压力或加大。目前与华东部分国产沥青价格相当，不过由于下游刚性需求较弱，市场成交一般。我们认为，目前整体供需矛盾并不清晰，建议09合约维持区间思路。-90下方入场9-12正套-68上方择机离场。

塑料(L)

今日塑料期货主力05合约继续小幅下跌。从宏观来看，国内宏观消息面较好；海外美国对外关税政策引起市场关注，海外仍面临不确定性。从供需数据来看，根据卓创资讯，本周新增计划检修装置较少，国内供应存增加。进口方面，延期船货资源陆续到港，进口供应增加。库存方面，春节之前主要生产商聚烯烃库存水平不高，但节后将累库。另外聚烯烃库存逐渐移至中下游企业，未来关注库存压力。需求方面，下游企业陆续放假，工厂节前对原料采购积极性不高，需求阶段性减弱。整体来看，未来仍有新产能计划投产，检修产能占比下降，春节之后上、中游库存压力将较大，这些因素将不利于塑料期货，塑料期货05合约将继续面临压力。

聚丙烯(PP)

今日聚丙烯期货主力05合约小幅下跌0.46%。供应方面，供应端虽暂无新增产能冲击，但检修装置有所减少，PP国产量所增加。1月22日检修产能占比仅12.6%。库存方面，近期生产企业积极销售为主，库存压力不大，库存或转移至中下游企业。进口方面，短期内外盘价差仍维持倒挂，进口利润不高，进口量不高。出口方面，出口难有较大增幅。需求方面，春节临近，本周下游需求转弱。整体来看，上游石化企业聚烯烃库存压力不大，而国际原油价格下跌，未来部分检修装置重启以及春节之后累库预期存在，PP期货将继续往下调整。

PTA及短纤

正套持有

TA高位回落，上方5500一线阻力较大。受到大连停产检修及聚酯高开工带动，盘面正套大幅扩大。由于三季度前期供需结构良好加之下游维持坚挺，而四季度存在终端走弱预期以及PTA供应增量的压力，正套在资金操作下1-9基差强势压缩至贴水态势。目前聚酯开工依旧处于88%的高位，对上游刚需支撑良好。短期聚酯原料的价格预计暂时不会有大幅下跌的情况。不过随着6月底国内煤化工装置和远洋货源也将陆续抵港，7月初MEG供需格局或将出现拐点。在大连一220万吨/年的PTA装置重启可能延后、福建一60万吨/年PTA装置提前停车、西南一90万吨/年PTA装置停车7-10天等刺激下，7月份供应量预期持续收缩，目前对7月份的PTA月度产量预估下修至285万吨附近。而从聚酯负荷走势来看，负荷依旧在88.4%左右的高位，7月份聚酯产量预期靠近350万吨，故而7月PTA去库存力度可能近30万吨。目前受市场波动性不高以及空头持仓较高的原因，PTA表现相对不活跃，如果继续减仓，PTA仍会表现相对抗跌，而对于买盘机会来说，由于PTA供需面短期依然表现较为良性，价格也处于历史相对低位，在不发生系统性风险以及原油大幅下跌的情况下，正套继续持有。

合成橡胶

正套持有

TA高位回落，上方5500一线阻力较大。受到大连停产检修及聚酯高开工带动，盘面正套大幅扩大。由于三季度前期供需结构良好加之下游维持坚挺，而四季度存在终端走弱预期以及PTA供应增量的压力，正套在资金操作下1-9基差强势压缩至贴水态势。目前聚酯开工依旧处于88%的高位，对上游刚需支撑良好。短期聚酯原料的价格预计暂时不会有大幅下跌的情况。不过随着6月底国内煤化工装置和远洋货源也将陆续抵港，7月初MEG供需格局或将出现拐点。在大连一220万吨/年的PTA装置重启可能延后、福建一60万吨/年PTA装置提前停车、西南一90万吨/年PTA装置停车7-10天等刺激下，7月份供应量预期持续收缩，目前对7月份的PTA月度产量预估下修至285万吨附近。而从聚酯负荷走势来看，负荷依旧在88.4%左右的高位，7月份聚酯产量预期靠近350万吨，故而7月PTA去库存力度可能近30万吨。目前受市场波动性不高以及空头持仓较高的原因，PTA表现相对不活跃，如果继续减仓，PTA仍会表现相对抗跌，而对于买盘机会来说，由于PTA供需面短期依然表现较为良性，价格也处于历史相对低位，在不发生系统性风险以及原油大幅下跌的情况下，正套继续持有。

焦炭(J)

远月空单谨慎持有

焦炭主力1709合约今日维持震荡，期货贴水逐渐减少，现货价格稳中有涨，焦化厂开工率维持在80上方，焦化企业生产积极性有所提升，但下游钢厂备货较为充足，因此短期内期货价格主要跟随期螺走势，整体来看，现货采购需求良好，但并没有达到供不应求的局面，因此后期焦价提价空间有限，操作上建议远月空单谨慎持有。

焦煤(JM)

远月空单谨慎持有

焦煤主力1709合约今日维持震荡，近期在下游焦化企业采购积极性提高的背景下，焦煤现货价格保持稳中有涨的格局，尽管供应依然维持充足，但在下游吨钢利润丰厚的背景下，期货价格不断修复贴水，但随着后期煤管票的放开以及部分复产产能的释放，相信焦煤供应压力将会逐渐显现，操作上建议远月空单谨慎持有。

工业硅

远月空单谨慎持有

动力煤主力1709合约今日维持震荡，现货价格近期以稳为主，部分坑口略有上调，内蒙地区煤管票在后期将会逐渐放开，产量将会再次逐渐上升，近期港口库存已经开始逐渐上升，但下游随着高温用电季节来临，需求将保持相对高位，因此短期内现货价格难有大幅松动，但期货价格在逼近600元/吨的整数关口，后期政策面出手干预价格上涨的预期加强，我们认为1709合约价格可能会出现一定程度的下跌，特别是在8月份，但趋势性行情的把握建议更需关注1801合约，操作上建议远月空单谨慎持有。

碳酸锂

今日碳酸锂主力收盘79580元/吨，增幅0.48%。供应端，冶炼企业逐渐进入节前检修，碳酸锂产量继续下滑，叠加进口资源减少，碳酸锂供应减量。消费端，磷酸铁锂下游电芯厂排产情况较为稳定，与去年同期相比有明显增长；三元方面，国内电池厂在年前对三元动力电池的排产虽然同步有所下行，但下降幅度较往年相比同样较小。1月需求端排产减量，但整体减少幅度有限。库存端，截至1月16日，SMM国内碳酸锂库存10.82万吨，环比增加443吨。整体来看，国内外新增产能仍处于释放期，过剩格局难改，基本面仍存压力，预计节前碳酸锂将维持震荡格局。

白糖(SR)

震荡整理

今日白糖期价探底回升，近期波动区间在6200-6300元/吨。国际方面，6月巴西出口糖创新高，累积出口308.9万吨，近期随着美元的弱势，巴西雷亚尔小幅走强，或降低市场对7月巴西糖出口数据的预期，导致原糖相对坚挺，但是整体来看，17/18榨季全球糖市熊市特征明显，目前印度季风雨期降雨良好，17/18榨季产量预估保持高位，或将达到2510万吨左右，同比增幅25%，且其调高食糖进口关税，进一步施压于国际糖市，原糖反弹空间并不大。国内目前更多焦点在巨大的仓单压力上，目前廉价的甜菜糖仓单或将对郑糖9月价格形成负面效应，致使9月一直深度贴水于甘蔗主产区糖价。操作上，观望为宜。期权方面，考虑到标的资产的上下行空间均有限，建议盘整策略。

农产品
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玉米

今日玉米承压2300元/吨回调，玉米阶段性供应压力较大，玉米销区价格偏弱，但随着近期气温下降，农户惜售情绪有所增强，同时小麦价格走势坚挺，玉米价格有所企稳。南方港口陆续到船，市场供应较为宽松，港口库存持续上升，现货供应紧张局面有所缓解。据Mysteel截至1月17日，广东港内贸玉米库存共154万吨，较上周减少25.50万吨；外贸库存0.8万吨，较上周减少0.30万吨。北方四港玉米库存共计482.7万吨，周环比增加20.9万吨；当周北方四港下海量共计80.6万吨，周环比增加19.10万吨。玉米整体维持震荡。

大豆(A)

观望

今日连豆期价偏弱运行，价格重心跌破3800元/吨关口。市场方面，由于目前国产豆市场货源依旧不多，收购商收购大豆较为困难，且农户持为数不多的货惜售挺价，暂给国产豆价格带来些许支撑。不过，因湖北新豆已有少量入市，但因货源紧缺，收购商大多以观望态度为主，令国产豆价受压。总体来看，国产豆市场并无实际利多消息，短线走势或仍将以稳定为主，仍需紧密关注后续新豆入市及国储拍卖大豆的消息。操作上，建议观望。

豆粕(M)

今日豆粕承压2850元/吨震荡，美国总统特朗普表示最早于2月1日对中国出口到美国的商品征收25%的关税，目前尚不确定中方是否对美豆进口采取反制措施，2-8月份中国以南美大豆采购为主，对美豆依赖程度有限，抑制豆粕上涨空间，但贸易战潜在风险给南美大豆报价带来支撑。USDA1月报告对24/25年度美豆产量下调258万吨之后，美豆供应由宽松转向平衡。阿根廷大豆进入关键生长期，12月下旬以来阿根廷大豆降水依然偏低，阿根廷大豆优良率持续下降，截至1月15日，阿根廷大豆优良率为32%，低于上周的49%，未来一周阿根廷大豆产区降水有所好转，但旱情难以完全扭转。在美豆供应收紧以及阿根廷大豆天气风险支撑下，美豆重心上移，980美分/蒲支撑显现，但是，1月中旬巴西大豆将初步展开收割，CONAB数据显示，截至1月19日巴西大豆收割进度为1.2%，低于去年同期的4.7%，2-5月份期间随着巴西大豆大量上市，在供应压力之下，全球大豆供应过剩格局下大豆走势长期承压，关注美豆1050美分/蒲压力。国内方面, 2-4月进口大豆到港偏低，本周大豆压榨大幅回升，截至1月17日当周，大豆压榨量为241.25万吨，高于上周的193.41万吨，节前备货使得豆粕提货放量，豆粕库存随之下降，截至1月17日当周，国内豆粕库存为55.67万吨,环比减少7.92%,同比减少41.33%，春节后豆粕供应或逐步收紧，关注后期大豆到港情况。建议豆粕暂且观望。

豆油(Y)

1月22日美国总统特朗普签署行政令，要求暂停向《通胀削减法案》项目发放资金，45Z条款的税收优惠取消将使得美国豆油的消费受到冲击，同时菜油、动物油脂、UCO的用量均将出现下滑，这对整个油脂市场来说都会是明显的利空。国内方面，当前大豆库存水平偏高，短期供应较为充足，大豆压榨仍处于高位，豆油库存维持平稳，相较往年处于偏高水平，截至1月17日当周，国内豆油库存为89.59万吨，环比增加0.21%,同比减少6.46%。建议暂且观望。

棕榈油(P)

今日棕榈油回调测试8250元/吨，供应方面，由于2-3月马来降水偏低的滞后影响，叠加棕榈油季节性减产，1月份马棕产量延续下降，SPPOMA数据显示1月1-15日马棕产量较上月同期下降10%。出口方面, 印尼政府宣布将禁止UCO和棕榈油渣出口，印尼棕榈油出口压力潜在增加，同时豆粽价差对棕榈油出口形成抑制，马棕棕榈油出口有所下降，ITS/Amspec数据分别显示1月1-20日马棕出口较上月同期下降18.20%/23%。生柴方面，印尼B40政策执行进度偏慢，印尼政府为B40提供缓冲期，同时POGO价差处于高位，生柴掺混成本相较去年提高，市场对B40落地情况存在担忧。国内方面，棕榈油供需两弱，进口持续偏低，库存相较往年处于低位水平，截至1月17日当周，国内棕榈油库存为48.18万吨，环比减少3.87%，同比减少44.89%。操作上暂且观望。

菜籽类

1月16日美国45Z税收抵免政策将菜油排除在外，加拿大菜油对美国出口或受到抑制，菜系品种承压。国内短期菜粕供应压力偏大，截至1月17日，沿海主要油厂菜粕库存为4.2万吨,环比减少20.75%,同比增加148.52%。同时，随着豆菜粕价差的缩小，大豆及豆粕供应宽松格局将抑制菜粕走势。对于菜油来说，近年来我国菜油进口来源逐步转向俄罗斯，且油脂间替代消费关系较为明显，菜油价格竞争力下降，当前国内菜油库存高位徘徊，短期供应压力偏大，截至1月17日，华东主要油厂菜油库存为38.35万吨，环比减少0.08%,同比增加24.84%。建议观望。

生猪及鸡蛋

关注现货上涨持续性

今日鸡蛋期价窄幅震荡，价格围绕3900元/500kg波动。现货方面，目前因部分地区天气高温，鸡蛋质量问题更加严重，市场走货偏慢，蛋价出现下滑情况，由于北方受北京市场蛋价稳定影响，暂时稳定为主，走货速度稍有减缓，预计全国鸡蛋价格或部分有继续走低风险。自7月18日，蛋价企稳后，目前现货已经连涨两日，但由于近期鸡蛋现货价格节奏变化较快，难以预测其可持续性。考虑5月以及6月在产蛋鸡存栏数据的明显下降，蛋价再次回落到2元/斤的概率偏低。不过目前9月仍升水于现货1300元/500kg左右（考虑包装成本)，若现货连续反弹到3.7元/斤才能期现平水，目前很难看到如此的涨幅，建议观望。

苹果(AP)

暂且观望

受抛储延长传闻影响，郑棉大幅回调，并在15000元/吨暂做整理。本周储备棉轮出底价15007元/吨，较上周上调43元/吨。随着郑棉仓单持续流出，仓单压力有所减轻，7月21日郑棉注册仓单减少26至2459张，预报仓单减少0至5张，两者合计相当于98560吨棉花。八月份开始郑棉仓单将计算时间贴水，因此七月末仍为仓单消化的重要时间窗口，郑棉基差快速收敛后，现货价格对郑棉形成压制。操作上建议暂且观望。

棉花及棉纱

暂且观望

受抛储延长传闻影响，郑棉大幅回调，并在15000元/吨暂做整理。本周储备棉轮出底价15007元/吨，较上周上调43元/吨。随着郑棉仓单持续流出，仓单压力有所减轻，7月21日郑棉注册仓单减少26至2459张，预报仓单减少0至5张，两者合计相当于98560吨棉花。八月份开始郑棉仓单将计算时间贴水，因此七月末仍为仓单消化的重要时间窗口，郑棉基差快速收敛后，现货价格对郑棉形成压制。操作上建议暂且观望。

金属研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），李白瑜

能源化工研发团队成员

黄慧雯（Z0010132）韦凤琴，郭金诺, 李吉龙

农产品研发团队成员

雍恒（Z0011282）,李天尧

宏观股指研发团队成员

王舟懿（Z0000394），段恩文

风险提示

市场有风险，投资需谨慎

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