股指

今日四组期指表现分化，IH、IF主力合约分别收涨0.42%、0.08%，IC、IM分别收跌0.23%、0.52%。现货A股三大指数集体小幅回调，截止收盘，沪指跌0.42%，收报3332.48点；深证成指跌0.77%，收报10626.62点；创业板指跌0.71%，收报2176.16点。沪深两市成交额达到18198亿，较前日放量1426亿。国内方面，中国中小企业协会数据显示，1月中国中小企业发展指数为89.0，相比去年12月上升0.1点。海外方面，美国1月CPI全线超预期，同比增速升至3%，核心CPI加速至0.4%。通胀数据公布后，交易员预计美联储将减少政策宽松力度，将下次美联储降息时间从9月调整至12月。整体来看，春节假期消费亮眼，叠加DeepSeek概念带领TMT板块获得资金青睐，前几日推动指数回升，但目前海外流动性预期再度转弱，预计后续指数在回调后以偏强震荡为主。

宏观金融
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贵金属

今日沪金主力合约收涨0.46%，沪银收涨1.33%，国际金价先抑后扬，现运行于2914美元/盎司，金银比价90.10。鲍威尔国会听证会表示，美联储无需急于降息，法律不允许特朗普解雇联储理事，叠加美国cpi数据强劲，美联储下次降息的时间由9月延后至12月，黄金价格波动加大。近期黄金价格大幅上涨的原因来看，特朗普上任后政策密集发布，全球经济、地缘政治进入高度不确定性阶段，尤其是关税导致通胀预期迅速升温，黄金保值功能得以发挥。从供需层面看，黄金套利交易使得大量黄金运往美国，各国央行也在不断增持黄金，伦敦现货市场出现了罕见的金条短缺。中国央行1月再度出手增持黄金，环比增持16万盎司，为连续第三个月增持黄金。截至2/11，SPDR黄金ETF持仓871.94吨，前值871.08吨，SLV白银ETF持仓13604.71吨，前值13604.71吨。综合来看，短期需警惕市场避险情绪回落、鲍威尔讲话、获利回吐等引发的高位波动风险，长期仍有支撑。

金属
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铜及国际铜

今日沪铜主力合约收涨1.00%，伦铜震荡上行，现运行于9489美元/吨。宏观方面，美国总统特朗普宣布对所有进口至美国的钢铁和铝征收25%关税后，市场担忧对铜征税的预期升温，COMEX期铜较LME期铜溢价达历史新高920美元/吨，反映10%的关税预期。基本面来看，SMM进口铜精矿指数（周）为-2.2美元/矿吨，是自2024年5月以来的第二次TC数值为负。随着矿冶矛盾加剧，预计负的加工费将是长期的。截至2月10日周一，SMM全国主流地区铜库存对比上周四增加3.17万吨至30.48万吨，总库存较节前的16.58万吨增加13.90万吨。下游企业仍未恢复正常生产，部分企业元宵后才会复产，预计冶炼厂到货量较多，市场仍将呈现供大于求的局面，周度库存料会继续增加。库存方面，截至2/11，上期所仓单80303吨，前值68204吨，LME库存243300吨，前值245825吨。综合来看，关注鲍威尔证词、关税对于价格及需求的双层影响，以及铜库存累库情况，预计短期铜价有下行压力。

螺纹(RB)

观望为宜

近期市场建筑钢材偏弱运行，连续几日成交表现低迷的情况下，市场主导品牌、经销商报价小幅松动，幅度在10-20元/吨之间。上周五华东主导钢厂沙钢大幅上调出厂价，其中螺纹钢上调220元/吨，盘螺线材上调250元/吨，受此影响大厂资源报价混乱，其中厂提螺纹报3730-3780元/吨不等，相对而言小厂资源普遍报至3620元/吨。周末期间唐山钢坯小跌30，现货成交偏冷，价格盘整观望为主。今日螺纹钢主力1710合约探底回升，期价多空争夺依然激烈，盘中波动幅度依然较大，但上方5日、10日均线附近压力明显，观望为宜。

热卷(HC)

观望为宜

热轧板卷市场价格小幅下跌，市场成交整体不佳。市场心态有所变化，市场报价小幅走低，下游用户观望情绪较浓，市场成交整体较差。不过目前市场库存资源相对偏少，加上钢厂订货价格比较高，因此市场商家也不愿过低销售。综合来看，低库存及高成本对价格有一定的支撑，预计近期热卷市场价格震荡运行。今日热卷主力1710合约弱势调整，期价维持偏弱运行，预计短期多空争夺依然激烈，上方均线系统附近压力依然较大，观望为宜。

铝及氧化铝

今日沪铝主力收盘20550元/吨，跌幅0.12%；伦铝窄幅盘整，现运行于2624.5美元/吨。供应端，近日四川多家电解铝厂逐步复产，电解铝供应端压力再起，2月份国内电解铝运行产能有缓慢抬升预期。成本端，近期氧化铝价格持续下行，电解铝成本走低，成本端支撑继续走弱，据SMM数据，截止目前电解铝成本端已经跌破17300元/吨，电解铝行业利润超过已经超过3300元/吨。消费端，当前虽然处于淡季，但铝板带箔、再生合金、型材企业开工率均有上升，随春节假期结束，铝加工企业陆续复工复产，消费端将逐步回暖。此外，需持续关注欧美贸易政策动向及主要消费市场需求变化。库存端，截至2月13日，SMM国内铝锭社会库存76.3万吨，环比增加3.4万吨，目前仍处于节后的持续性累库阶段。市场多空交织，预计短期沪铝或将延续高位承压运行。

锌(ZN)

今日沪锌主力收盘23775元/吨，跌幅0.11%；伦锌维持震荡，现运行于2864元/吨。供应面，国内锌精矿加工费持续上调，矿端依然存过剩预期；据SMM统计，1月份国内锌锭产量52.2万吨，同比减少7.9%，冶炼利润持续亏损使得炼厂积极性持续被压制，锭端产量未得显著修复。消费端，锌下游企业陆续复工，但终端企业基本到3月初复工，新增订单仍需时间，其中镀锌和氧化锌企业复工较多，压铸多数企业将于元宵节后复工。库存端，截至2月13日，SMM国内铅锭社会库存12.33万吨，环比增加0.46万吨，节后累库持续。综合来看，2月国内锌矿加工费上涨显著，叠加锌锭社会库存持续累库，沪锌走势承压，但随着下游企业复产高峰期来临，预计后续锌价回落有限。

铅(PB)

今日沪铅主力收盘17145吨，较昨日持平；伦铅窄幅整理，现运行于1975美元/吨。国内供应端，铅冶炼企业陆续进入复工状态，安徽地区再生铅中大型企业复产延后，或使得2月铅锭供应增量不及预期。消费端，国内铅市场供需逐步恢复，部分下游企业开始按需补库，现货成交边际好转。库存端，截至2月13日，SMM国内铅锭社会库存5.22万吨，环比增加0.61万吨，下周一为沪铅2502合约的交割日，交割品牌移库动作继续，铅锭社会库存预计延续增势。短期需关注再生铅企业复产动态，供应修复或不及预期支撑铅价维持偏强震荡。

镍及不锈钢

暂时观望

今日南储现货市场镍报价在80400元/吨，较上一交易日上涨700元/吨，上海地区，金川镍现货较无锡主力合约1708升水1900-2000元/吨成交，俄镍现货较无锡主力合约1708贴水50-升水100元/吨。期镍触低反弹，金川公司随行就市上调其出厂价格，现镍升贴水收窄，日内贸易商出货较积极，下游低位适量接货，成交一般。今日金川公司上调电解镍(大板)上海报价至80200元/吨，桶装小块上调至81400元/吨，上调幅度700元/吨。操作上，暂时观望

集运指数(欧线)

建议观望

近期钢厂招标基本在7200元/吨以上，需求很强，冲抵了锰硅的高开工率，企业库存低；港口锰矿现货报价上调，但外盘期货报价除south32外均有不同程度的下调；锰硅现货市场价格节节走高，北方出厂承兑报价已上7000元/吨。今日盘中大幅增仓，成交并未同比例放量，今日最高点未破前高，目前期现市场价位均已远高于期货矿配比较高的企业的生产成本，可控制仓位择机入场保值，短线客户建议观望。

铁矿石(I)

今日铁矿石主力2505合约表现高位回落，期价震荡加剧，重回10日均线下方，短期表现或高位宽幅整理，关注800一线附近支撑力度。供应方面，近期全球铁矿石发运量远端供应因澳洲矿山发运弥补前期天气干扰而大幅回升，带动全球发运冲至处于近三年同期高位。根据Mysteel全球铁矿石发运量数据显示，本期值为3447.3万吨，周环比增加1163.7万吨；1月全球发运量周均值为51万吨，环比12月减少271万吨，同比去年1月增加32万吨。受前期发运影响，本期到港船数减少，到港量减量明显。需求方面，周内Mysteel调研数据显示新增高炉检修8座，复产8座，复产多为大高炉，本期铁水产量增加明显，247样本钢厂铁水日均产量为228.44万吨/天，环比上周增2.99万吨/天，较年初增3.24万吨/天，同比增加4.36万吨/天。从市场行为来看，节后贸易商积极出货，部分贸易商看好节后钢厂刚需补库，不愿低价出货；钢厂节后仍以消耗库存为主，钢厂港口现货采购较为谨慎。因疏港量降幅明显，港口库存累库明显，截止2月7日，47港铁矿石库存总量16002.7万吨，环比累去库403.07万吨，较年初累库392.2万吨，比去年同期库存高2506.5万吨。预计短期铁矿石价格偏强震荡。

天然橡胶

今日天然橡胶期货RU主力05合约尾盘下跌收阴线，宏观上，市场关注东欧局势未来能否缓和，国际原油下跌，外加美国未来是否增加其他大宗商品关税引起关注，海外宏观不确定性因素引起市场避险情绪，这不利于天然橡胶期货。但国内宏观预期较好，这将对未来价格形成支撑。供应方面，越南产区全面停割，泰国南部、东北部区域停割面积占比约5-6成。泰国产区预计2月底至3月初将全面停割。这些因素将对价格形成一定支撑作用。国内伴随着节后船货陆续到港，港口入库增多，现货库存逐步累积。需求方面，轮胎等行业开工率将有所恢复。现货市场方面，23年SCRWF主流货源意向成交价格为17100-17150元/吨，较前一交易日上涨200元/吨；越南3L混合胶主流货源意向成交价格参考17350-17400元/吨，较前一交易日上涨175元/吨。综合来看，国内宏观领域仍将对天然橡胶期货价格形成提振作用，海外宏观不确定性引起扰动，但随着下游需求恢复以及海外供应下降，天然橡胶期货下跌后或将延续小幅反弹。

PVC(V)

前多逐步了结

PVC主力1709合约回落整理，但整体仍然偏强。当前新疆地区运输问题成为主要矛盾，单边上涨超过半个月，国内PVC现货市场各地货源仍然不多，期货大涨提振业者心态，市场气氛明显好转，贸易商积极涨价。上方空间受出口利润制约，高度有限。原料电石企业仍处于盈亏边缘，并因限电、炉况等影响而造成电石生产不足的现象，产量难以继续攀升，供应增加较为缓慢；另一方面，烧碱行业利润较好，行业开工率较高。我们认为，电石数货源供应仍处于矛盾状态，供需仍不平衡，需要消化库存保证正常生产。PVC商家惜售明显，下游市场按需采购，需求稳定。需求端上看，出口仍然占比较大，出口利润维持高位支撑需求稳步上行。目前，市场缺乏利空，考验能否站上7000继续上行。

燃油及低硫燃油

前多逐步了结

PVC主力1709合约回落整理，但整体仍然偏强。当前新疆地区运输问题成为主要矛盾，单边上涨超过半个月，国内PVC现货市场各地货源仍然不多，期货大涨提振业者心态，市场气氛明显好转，贸易商积极涨价。上方空间受出口利润制约，高度有限。原料电石企业仍处于盈亏边缘，并因限电、炉况等影响而造成电石生产不足的现象，产量难以继续攀升，供应增加较为缓慢；另一方面，烧碱行业利润较好，行业开工率较高。我们认为，电石数货源供应仍处于矛盾状态，供需仍不平衡，需要消化库存保证正常生产。PVC商家惜售明显，下游市场按需采购，需求稳定。需求端上看，出口仍然占比较大，出口利润维持高位支撑需求稳步上行。目前，市场缺乏利空，考验能否站上7000继续上行。

原油(SC)

今日原油主力合约期价收于593.0元/桶，较上一交易日下跌4.49%。特朗普政府关于加征关税的决定加剧市场对全球贸易局势的不确定性，尤其是美国与中国之间的贸易摩擦可能影响全球经济增长和能源需求，而各国的反制措施进一步加剧风险情绪。供应方面，OPEC+延长220万桶/日额外减产至2025年3月底。美国原油产量1347.8万桶，环比增加23.8万桶，处于历史高位水平。需求方面，欧美处于取暖油消费旺季，叠加严寒气候影响，需求端有支撑。国内主营炼厂方面，本周无新增主营炼厂检修，主营炼厂平均开工负荷无明显波动。山东地炼方面，本周暂无新检修或新开工的地方炼厂。节后为保证合理库存，部分炼厂或维持低负荷运转。整体来看，原油市场供应宽松，需求尚可，建议密切关注地缘局势的变化。

沥青(BU)

09-12正套持有

沥青主力合约1709高位震荡，正套价差攀高，-68以上可以择机离场。东北炼厂沥青价格优惠，带动主流成交价下跌50元/吨，受雨水打压，西南沥青价格下跌150元/吨，需求回暖带动长三角沥青价格上涨75元/吨，其他地区沥青价格稳定。近期西北、华北、华中、华东等地沥青终端需求回暖，市场整体成交氛围走高，炼厂库存呈整体下降趋势，沥青价格将继续上涨。现货方面，开工率上升2%，炼厂库存下降1%。山东焦化料价格上涨，东北焦化料降价促销。前期南北方价差大幅走扩后，目前涨跌均有放缓迹象，价差或将逐渐回归。供应低位投资增加为未来利多，贸易商备货放缓为短时利空。随时间推移终端消费恢复后，沥青市场存在逐渐上行动力。短期炼厂压力尚不大，且市场整体资源供应压力较小，价格或以稳为主，但若外围环境不改观，部分炼厂出货压力或加大。目前与华东部分国产沥青价格相当，不过由于下游刚性需求较弱，市场成交一般。我们认为，目前整体供需矛盾并不清晰，建议09合约维持区间思路。-90下方入场9-12正套-68上方择机离场。

塑料(L)

今日塑料期货主力05合约小幅下跌。上游原油下跌以及为美国对华关税政策引起不确定性因素较多，塑料期货上涨后重回下跌态势。从成本来看，昨夜国际原油下跌，对塑料成本支撑较弱。从塑料供需数据来看，国内供应稳定，上游企业聚烯烃库存仍偏高。2月13日样本生产企业聚烯烃库存在89万吨附近。进口方面，远洋及近洋货源陆续到港，整体供应存增加预期。需求方面，元宵节过后下游企业开工率将有所回升。整体来看，聚烯烃装置检修产能占比不高，上游企业库存偏高，但国内宏观预期好转，下游需求将有所回升，塑料期货05合约持续下跌不足，或将延续震荡运行为主。

聚丙烯(PP)

今日聚丙烯期货主力合约小幅下跌。装置临时检修增加，但上游原油下跌，多空因素并存，聚丙烯企业以震荡看待。供应方面，近期装置临时检修略增加，检修产能占比14%附近。库存方面，2月13日样本生产企业聚烯烃库存在89万吨附近，库存偏高。进口方面，短期内外盘价差仍维持倒挂，进口利润不高。海外仍处集中检修季，部分地区供应偏紧，尤其中东进口资源缩量较为明显。出口方面，出口维持稳定。需求方面，元宵节过后随着工人到岗增加，下游行业开工率将回升，这对价格形成一定支撑。整体来看，下游需求将有所回升、国内外装置检修等因素对盘面形成一定提振，但上游原油下跌，上游石化企业聚烯烃库存压力较大，美国关税政策将影响塑料制品出口至美国市场，聚丙烯供需不紧张，聚丙烯企业下跌后将震荡运行为主。

PTA及短纤

正套持有

TA高位回落，上方5500一线阻力较大。受到大连停产检修及聚酯高开工带动，盘面正套大幅扩大。由于三季度前期供需结构良好加之下游维持坚挺，而四季度存在终端走弱预期以及PTA供应增量的压力，正套在资金操作下1-9基差强势压缩至贴水态势。目前聚酯开工依旧处于88%的高位，对上游刚需支撑良好。短期聚酯原料的价格预计暂时不会有大幅下跌的情况。不过随着6月底国内煤化工装置和远洋货源也将陆续抵港，7月初MEG供需格局或将出现拐点。在大连一220万吨/年的PTA装置重启可能延后、福建一60万吨/年PTA装置提前停车、西南一90万吨/年PTA装置停车7-10天等刺激下，7月份供应量预期持续收缩，目前对7月份的PTA月度产量预估下修至285万吨附近。而从聚酯负荷走势来看，负荷依旧在88.4%左右的高位，7月份聚酯产量预期靠近350万吨，故而7月PTA去库存力度可能近30万吨。目前受市场波动性不高以及空头持仓较高的原因，PTA表现相对不活跃，如果继续减仓，PTA仍会表现相对抗跌，而对于买盘机会来说，由于PTA供需面短期依然表现较为良性，价格也处于历史相对低位，在不发生系统性风险以及原油大幅下跌的情况下，正套继续持有。

合成橡胶

正套持有

TA高位回落，上方5500一线阻力较大。受到大连停产检修及聚酯高开工带动，盘面正套大幅扩大。由于三季度前期供需结构良好加之下游维持坚挺，而四季度存在终端走弱预期以及PTA供应增量的压力，正套在资金操作下1-9基差强势压缩至贴水态势。目前聚酯开工依旧处于88%的高位，对上游刚需支撑良好。短期聚酯原料的价格预计暂时不会有大幅下跌的情况。不过随着6月底国内煤化工装置和远洋货源也将陆续抵港，7月初MEG供需格局或将出现拐点。在大连一220万吨/年的PTA装置重启可能延后、福建一60万吨/年PTA装置提前停车、西南一90万吨/年PTA装置停车7-10天等刺激下，7月份供应量预期持续收缩，目前对7月份的PTA月度产量预估下修至285万吨附近。而从聚酯负荷走势来看，负荷依旧在88.4%左右的高位，7月份聚酯产量预期靠近350万吨，故而7月PTA去库存力度可能近30万吨。目前受市场波动性不高以及空头持仓较高的原因，PTA表现相对不活跃，如果继续减仓，PTA仍会表现相对抗跌，而对于买盘机会来说，由于PTA供需面短期依然表现较为良性，价格也处于历史相对低位，在不发生系统性风险以及原油大幅下跌的情况下，正套继续持有。

焦炭(J)

远月空单谨慎持有

焦炭主力1709合约今日维持震荡，期货贴水逐渐减少，现货价格稳中有涨，焦化厂开工率维持在80上方，焦化企业生产积极性有所提升，但下游钢厂备货较为充足，因此短期内期货价格主要跟随期螺走势，整体来看，现货采购需求良好，但并没有达到供不应求的局面，因此后期焦价提价空间有限，操作上建议远月空单谨慎持有。

焦煤(JM)

远月空单谨慎持有

焦煤主力1709合约今日维持震荡，近期在下游焦化企业采购积极性提高的背景下，焦煤现货价格保持稳中有涨的格局，尽管供应依然维持充足，但在下游吨钢利润丰厚的背景下，期货价格不断修复贴水，但随着后期煤管票的放开以及部分复产产能的释放，相信焦煤供应压力将会逐渐显现，操作上建议远月空单谨慎持有。

工业硅

远月空单谨慎持有

动力煤主力1709合约今日维持震荡，现货价格近期以稳为主，部分坑口略有上调，内蒙地区煤管票在后期将会逐渐放开，产量将会再次逐渐上升，近期港口库存已经开始逐渐上升，但下游随着高温用电季节来临，需求将保持相对高位，因此短期内现货价格难有大幅松动，但期货价格在逼近600元/吨的整数关口，后期政策面出手干预价格上涨的预期加强，我们认为1709合约价格可能会出现一定程度的下跌，特别是在8月份，但趋势性行情的把握建议更需关注1801合约，操作上建议远月空单谨慎持有。

碳酸锂

今日碳酸锂主力收盘77300元/吨，跌幅0.26%。供应端，锂矿方面，近期国内流通矿量较少，海外矿山挺价情绪并未有所松动，整体报价维持高位。据钢联消息，近期云母矿拍卖价格较同位云母现货价格更高，对云母矿的价格形成支撑；而锂辉石现货较少，价格也较为坚挺。碳酸锂方面，随着春节假期结束，企业逐渐恢复生产，叠加海外进口量级有一定增加，预计2月碳酸锂供应将持续过剩格局。消费端，年初受到春节假期因素以及以旧换新政策空窗期，新能源汽车销量下滑明显，电芯需求减弱，订单下滑，预计2月份电芯排产延续下行趋势。下游材料厂由于年前备库较为充足，当前采购意愿较为薄弱，多处于谨慎观望态度。库存端，SMM碳酸锂周度库存为10.77万吨，较节前下降822吨。整体来看，碳酸锂供应过剩局面不改，下游排产需求收缩，但短期矿端价格表现坚挺，多空交织之下，预计短期碳酸锂将维持承压震荡格局。

白糖(SR)

震荡整理

今日白糖期价探底回升，近期波动区间在6200-6300元/吨。国际方面，6月巴西出口糖创新高，累积出口308.9万吨，近期随着美元的弱势，巴西雷亚尔小幅走强，或降低市场对7月巴西糖出口数据的预期，导致原糖相对坚挺，但是整体来看，17/18榨季全球糖市熊市特征明显，目前印度季风雨期降雨良好，17/18榨季产量预估保持高位，或将达到2510万吨左右，同比增幅25%，且其调高食糖进口关税，进一步施压于国际糖市，原糖反弹空间并不大。国内目前更多焦点在巨大的仓单压力上，目前廉价的甜菜糖仓单或将对郑糖9月价格形成负面效应，致使9月一直深度贴水于甘蔗主产区糖价。操作上，观望为宜。期权方面，考虑到标的资产的上下行空间均有限，建议盘整策略。

农产品
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玉米

阶段性承压

今日连玉米期价减仓下行，价格重心明显下移。市场方面，今日国内玉米市场呈现疲态，锦州陈粮二等理论平舱1690-1730元/吨，较上周末下降20-30元/吨，鲅鱼圈陈粮二等理论平舱1680元/吨，较昨日降价20元/吨，广东港口二等陈粮码头1780-1800元/吨，东北地区陈粮出库1540-1600元/吨不等，含2014年拍卖玉米，上周拍卖价格走软或令市场下行，华北深加工企业挂牌1730-1870元/吨，部分企业小降10元/吨，普通玉米供应充裕，关注近期沿海集装箱运费上涨。上周，分贷分还玉米成交率熄火，由上周40.8%再次降低至9.15%，而本周中储包干成交率也进一步下滑，剔除13年玉米，成交率也只有65.7%，不及上周的87.06%水平。目前部分南方春玉米上市，加之前期抛储粮源出库，目前市场供应相对充裕，价格近期有望承压。操作上，建议观望。淀粉方面，玉米淀粉现货市场陷入高位僵持阶段，成本运营压力高企以及亏损制约下，短期内现货市场价格下行空间受限。但下游需求的放量继续增量空间有限，价格上行又缺乏足够的推动力。预计短线玉米淀粉现货市场价格有望维持高位僵持运。操作上，建议观望。

大豆(A)

观望

今日连豆期价偏弱运行，价格重心跌破3800元/吨关口。市场方面，由于目前国产豆市场货源依旧不多，收购商收购大豆较为困难，且农户持为数不多的货惜售挺价，暂给国产豆价格带来些许支撑。不过，因湖北新豆已有少量入市，但因货源紧缺，收购商大多以观望态度为主，令国产豆价受压。总体来看，国产豆市场并无实际利多消息，短线走势或仍将以稳定为主，仍需紧密关注后续新豆入市及国储拍卖大豆的消息。操作上，建议观望。

豆粕(M)

今日豆粕回调测试2800元/吨，USDA2月报告下调2024/25年度阿根廷大豆产量300万吨至4900万吨，巴西大豆产量维持1.69亿吨暂未调整。2月1日美国宣布对进口自中国商品加征10%关税，2月4日中国宣布对美国部分商品加征关税，但清单暂不包括农产品，过去一周阿根廷产区降水略有好转，但旱情难以完全扭转，需关注2月份产区天气及减产幅度确认，巴西大豆收割进度依然偏慢，CONAB数据显示，截至2月2日巴西大豆收割进度为8%，低于去年同期的14%，2-5月份期间随着巴西大豆大量上市，在供应压力之下，全球大豆供应过剩格局下大豆走势长期承压，关注美豆1080美分/蒲压力。国内方面, 2-4月进口大豆到港偏低，春节后油厂陆续开机，截至2月7日当周，大豆压榨量为46.77万吨，豆粕库存随之下降，截至2月7日当周，国内豆粕库存为42.3万吨,环比减少11.99%,同比减少43.34%，后豆粕供应或逐步收紧，关注后期大豆到港情况。建议豆粕暂且观望。

豆油(Y)

1月22日美国总统特朗普签署行政令，要求暂停向《通胀削减法案》项目发放资金，45Z条款的税收优惠取消将使得美国豆油的消费受到冲击，同时菜油、动物油脂、UCO的用量均将出现下滑，这对整个油脂市场来说都会是明显的利空。国内方面，当前大豆库存水平偏高，短期供应较为充足，大豆压榨仍处于高位，豆油库存维持平稳，相较往年处于偏高水平，截至2月7日当周，国内豆油库存为88.65万吨，环比减少1.31%,同比减少1.91%。建议暂且观望。

棕榈油(P)

今日棕榈油承压9100元/吨回调，2月10日MPOB发布了1月份马来西亚棕榈油月度报告，1月份马棕产量为1237078吨，环比下降16.80%，同比下降11.79%，月度出口量为1168324吨，环比下降12.94%，同比下降13.43%，截至1月底，马棕库存为1579763吨，环比下降7.55%，同比下降21.80%。此前市场预估1末马棕库存为160-166万吨，MPOB所公布的马棕低于市场预期，报告偏多。供应方面，由于2-3月马来降水偏低的滞后影响，叠加棕榈油季节性减产，1季度马棕产量维持低位。出口方面, 印尼政府宣布将禁止UCO和棕榈油渣出口，印尼棕榈油出口压力潜在增加，同时豆粽价差对棕榈油出口形成抑制，但斋月补库即将开启预计将对需求形成支撑，ITS/Amspec数据分别显示2月1-10日马棕出口较上月同期减少3.94%/增加6.4%。生柴方面，2月份印尼B40计划有望逐步落地，印尼政府将派遣工作组保障B40计划实施，并表示在2026年尝试B50计划，。国内方面，棕榈油供需两弱，进口持续偏低，库存相较往年处于低位水平，截至2月7日当周，国内棕榈油库存为46.18万吨，环比减少5.85%，同比减少31.18%。操作上暂且观望。

菜籽类

1月16日美国45Z税收抵免政策将菜油排除在外，加拿大菜油对美国出口或受到抑制，菜系品种承压。国内短期菜粕供应压力偏大，截至2月7日，沿海主要油厂菜粕库存为4.85万吨,环比减少6.78%,同比增加64.41%。同时，随着豆菜粕价差的缩小，大豆及豆粕供应宽松格局将抑制菜粕走势。对于菜油来说，近年来我国菜油进口来源逐步转向俄罗斯，且油脂间替代消费关系较为明显，菜油价格竞争力下降，当前国内菜油库存高位徘徊，短期供应压力偏大，截至2月7日，华东主要油厂菜油库存为47.68万吨，环比增加16.72%,同比增加55.87%。建议观望。

生猪及鸡蛋

关注现货上涨持续性

今日鸡蛋期价窄幅震荡，价格围绕3900元/500kg波动。现货方面，目前因部分地区天气高温，鸡蛋质量问题更加严重，市场走货偏慢，蛋价出现下滑情况，由于北方受北京市场蛋价稳定影响，暂时稳定为主，走货速度稍有减缓，预计全国鸡蛋价格或部分有继续走低风险。自7月18日，蛋价企稳后，目前现货已经连涨两日，但由于近期鸡蛋现货价格节奏变化较快，难以预测其可持续性。考虑5月以及6月在产蛋鸡存栏数据的明显下降，蛋价再次回落到2元/斤的概率偏低。不过目前9月仍升水于现货1300元/500kg左右（考虑包装成本)，若现货连续反弹到3.7元/斤才能期现平水，目前很难看到如此的涨幅，建议观望。

苹果(AP)

暂且观望

受抛储延长传闻影响，郑棉大幅回调，并在15000元/吨暂做整理。本周储备棉轮出底价15007元/吨，较上周上调43元/吨。随着郑棉仓单持续流出，仓单压力有所减轻，7月21日郑棉注册仓单减少26至2459张，预报仓单减少0至5张，两者合计相当于98560吨棉花。八月份开始郑棉仓单将计算时间贴水，因此七月末仍为仓单消化的重要时间窗口，郑棉基差快速收敛后，现货价格对郑棉形成压制。操作上建议暂且观望。

棉花及棉纱

暂且观望

受抛储延长传闻影响，郑棉大幅回调，并在15000元/吨暂做整理。本周储备棉轮出底价15007元/吨，较上周上调43元/吨。随着郑棉仓单持续流出，仓单压力有所减轻，7月21日郑棉注册仓单减少26至2459张，预报仓单减少0至5张，两者合计相当于98560吨棉花。八月份开始郑棉仓单将计算时间贴水，因此七月末仍为仓单消化的重要时间窗口，郑棉基差快速收敛后，现货价格对郑棉形成压制。操作上建议暂且观望。

金属研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），李白瑜

能源化工研发团队成员

黄慧雯（Z0010132）韦凤琴，郭金诺, 李吉龙

农产品研发团队成员

雍恒（Z0011282）,李天尧

宏观股指研发团队成员

王舟懿（Z0000394），段恩文

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