股指

今日四组期指低开后震荡整理，IH、IF主力合约分别收跌0.24、0.06，IC、IM分别上涨0.84%、0.91%。现货A股三大指数今日涨跌不一，截止收盘，沪指涨0.22%，收报3324.21点；深证成指涨0.28%，收报10679.44点；创业板指跌0.29%，收报2190.08点。沪深两市成交额达到14356亿元，较前一日缩量1891亿。国内方面，2月PMI季节性回升,制造业PMI为50.2%，比上月上升1.1个百分点，服务业PMI为50.4%，比上月上升0.2个百分点，反映复工复产节奏在正常推进。海外方面，特朗普证实周二对加墨加征25%关税，对等关税将4月2日开始征收；加拿大称准备好一系列可立即反击的报复性措施，包括对价值1550亿加元的美国商品加征关税。整体来看，国内经济处于温和复苏状态，科技相关板块在前期做多情绪浓厚带动指数走强，目前海外关税政策带来的不确定性较大，预计四组期指仍以震荡为主。

宏观金融
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贵金属

今日沪金主力合约收涨1.17%，沪银收涨1.07%，国际金价震荡上行，现运行于2892美元/盎司，金银比价91.3。基本面来看，美国最新PMI显示制造业扩张几乎停滞，价格指数创两年半新高，服务业陷入收缩，美国经济滞胀风险升温。避险方面，美国如期推进对加拿大、墨西哥25%的关税计划，同时，宣布对中国在原加征10%关税基础上再征收10%，中国推出反制措施，贸易摩擦升级再次提振避险情绪。供需方面，中国央行1月再度出手增持黄金，环比增持16万盎司，为连续第三个月增持黄金，实物黄金供应较为紧张。截至3/4，SPDR黄金ETF持仓900.93吨，前值904.38吨，SLV白银ETF持仓13582.06吨，前值13638.69吨。综合来看，短期黄金价格企稳，后续关注美联储降息预期变化。

金属
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铜及国际铜

今日沪铜主力合约收跌0.1%，伦铜偏弱运行，现运行于9354美元/吨。宏观方面，在春节后复工及赶出口共振下，中国2月PMI指数升至50.2，两会召开之际宏观预期升温。美国关税问题继续发酵，特朗普宣布对中国商品在原加征10%关税基础上再加10%，中国方面也出台反制措施，铜贸易流通环节存在成本增加的风险。基本面来看，铜矿偏紧局面未见改善，进口利润倒挂，进口铜到货量减少而出口铜增加。截至3月3日周一，SMM全国主流地区铜库存对比上周四微增0.09万吨至37.7万吨，总库存较节前的16.58万吨增加21.12万吨，高于往年，但累库速度有明显放缓。需求方面，本周SMM调研了国内主要大中型铜杆企业开工率为74.43%，环比增加0.77个百分点，消费仍受制于铜价的波动和终端消费的疲软。库存方面，截至3/4，上期所仓单156931吨，前值157557吨，LME库存261050吨，前值262075吨。综合来看，后续关注政策预期的兑现、美国关税进展、下游需求及库存变化，短期铜价存在支撑。

螺纹(RB)

观望为宜

近期市场建筑钢材偏弱运行，连续几日成交表现低迷的情况下，市场主导品牌、经销商报价小幅松动，幅度在10-20元/吨之间。上周五华东主导钢厂沙钢大幅上调出厂价，其中螺纹钢上调220元/吨，盘螺线材上调250元/吨，受此影响大厂资源报价混乱，其中厂提螺纹报3730-3780元/吨不等，相对而言小厂资源普遍报至3620元/吨。周末期间唐山钢坯小跌30，现货成交偏冷，价格盘整观望为主。今日螺纹钢主力1710合约探底回升，期价多空争夺依然激烈，盘中波动幅度依然较大，但上方5日、10日均线附近压力明显，观望为宜。

热卷(HC)

观望为宜

热轧板卷市场价格小幅下跌，市场成交整体不佳。市场心态有所变化，市场报价小幅走低，下游用户观望情绪较浓，市场成交整体较差。不过目前市场库存资源相对偏少，加上钢厂订货价格比较高，因此市场商家也不愿过低销售。综合来看，低库存及高成本对价格有一定的支撑，预计近期热卷市场价格震荡运行。今日热卷主力1710合约弱势调整，期价维持偏弱运行，预计短期多空争夺依然激烈，上方均线系统附近压力依然较大，观望为宜。

铝及氧化铝

今日沪铝主力收盘20630元/吨，跌幅0.19%；伦铝维持震荡，现运行于2604.5美元/吨。供应端，电解铝利润修复后，四川、广西等地企业陆续复产，但增量有限，整体变动不大；成本端支撑回升并企稳。消费端，“金三银四”前夕下游开工率延续节后温和复苏态势，需持续关注进入3月后终端消费能否持续兑现。国内《政府工作报告》提出，将施展宽松的宏观政策，有助于扩大内需，给市场带来信心支撑。库存端，截至3月3日，SMM国内铝锭社会库存88.60万吨，环比增加1.3万吨，近期库存增幅趋缓，预计进入3月后，库存拐点将逐渐来临。整体来说，当前铝市处于弱现实强预期，在宏观情绪带动下，短期沪铝易涨难跌，料维持高位震荡。

锌(ZN)

今日沪锌主力收盘23680元/吨，跌幅0.21%；伦锌承压震荡，现运行于2820.5元/吨。供应面，上周国产锌精矿加工费继续上调，进口矿加工费保持平稳，需关注进口矿到港情况，目前来看矿端宽松预期未变；2月份受春节假期影响精炼锌产量整体降幅明显，随着加工费持续走高，冶炼厂提产意愿增强，SMM预计3月国内精炼锌产量环比回升，但近期精炼锌进口窗口关闭，进口锌流入不多，料短期整体供应增量有限。消费端，上周镀锌及压铸锌合金开工率上升，而氧化锌由于少数企业仍未开工，开工率变化不大，锌下游消费恢复仍需时间，市场持续期待后续3月锌消费表现。库存端，截至3月3日，SMM国内铅锭社会库存13.65万吨，环比减少0.88万吨。综合来看，近期市场宏观情绪较为积极，但基本面难为锌价提供强劲支撑，预计短期沪锌走势以偏弱整理为主。

铅(PB)

今日沪铅主力收盘17220吨，跌幅0.23%；伦铅维持震荡，现运行于1990美元/吨。国内供应端，随着检修等因素解除，原生铅与再生铅供应增多，现货市场流通货源相对宽松。消费端，节后电动自行车、汽车蓄电池市场对电池的补库量少于往年，且采购相对分散，生产企业订单好转有限。目前下游铅锭采购仍以刚需为主，整体消费情况表现一般。库存端，截至3月3日，SMM国内铅锭社会库存7.02万吨，环比增加0.72万吨，由于期现价差较大，持货商集中提货交仓，冶炼企业厂库向社会仓库转移，社库总量再度攀升，且达到近三个月的高位。3月再生铅新建产能与复产产能将逐步放量，或使得铅锭难改累库趋势。整体来说，铅市存供需双增预期，铅锭显性库存仍有累增空间；而原料端依然保持偏紧状态，多空交织之下短期沪铅料维持震荡格局。

镍及不锈钢

暂时观望

今日南储现货市场镍报价在80400元/吨，较上一交易日上涨700元/吨，上海地区，金川镍现货较无锡主力合约1708升水1900-2000元/吨成交，俄镍现货较无锡主力合约1708贴水50-升水100元/吨。期镍触低反弹，金川公司随行就市上调其出厂价格，现镍升贴水收窄，日内贸易商出货较积极，下游低位适量接货，成交一般。今日金川公司上调电解镍(大板)上海报价至80200元/吨，桶装小块上调至81400元/吨，上调幅度700元/吨。操作上，暂时观望

集运指数(欧线)

建议观望

近期钢厂招标基本在7200元/吨以上，需求很强，冲抵了锰硅的高开工率，企业库存低；港口锰矿现货报价上调，但外盘期货报价除south32外均有不同程度的下调；锰硅现货市场价格节节走高，北方出厂承兑报价已上7000元/吨。今日盘中大幅增仓，成交并未同比例放量，今日最高点未破前高，目前期现市场价位均已远高于期货矿配比较高的企业的生产成本，可控制仓位择机入场保值，短线客户建议观望。

铁矿石(I)

今日铁矿石主力2505合约表现延续承压运行，期价跌破60日均线附近，短期表现或波动加剧，关注780一线关口附近争夺。供应方面，近期全球铁矿石发运量远端供应因天气影响消退而补量，低位回升至近三年同期高位。根据Mysteel全球铁矿石发运量数据显示，本期值为3066.9万吨，周环比增加1378.7吨；2月全球发运量周均值为2363万吨，环比1月减少414万吨，同比去年2月减少713.1万吨。受前期发运影响，本期到港船数减少，到港量小幅回落。需求方面，周内Mysteel调研数据显示新增高炉检修5座，复产9座，随着成材需求好转，钢厂高炉将陆续复产，本期铁水产量继续小幅回升，247样本钢厂铁水日均产量为227.94万吨/天，环比上周增0.45万吨/天，预计铁水产量将继续小幅回升。目前钢厂进口矿库存维持低位，存在刚需补库需求，随着高炉复产增加，钢厂港口现货采购有望改善。因到港降、疏港增，港口库存继续去库。预计短期铁矿石价格震荡运行。

天然橡胶

今日橡胶期货RU主力05合约在17600元/吨附近震荡整理收阴线。天然橡胶供需压力不大，市场关注海外宏观不确定性因素。美国对外关税政策引起关注，海外宏观带来不确定性，不过国内宏观预期较好支撑，中国2月官方制造业PMI50.2，重回扩张区间。国内股票指数低开高走收阳线。本周关注国内重要会议召开。供应方面，泰国东北部区域停割面积增加，泰国南部维持开割，但整体出胶量下滑，这些因素将对价格形成一定支撑作用。未来关注国内外产区版纳、泰国等地区天气，关注物候条件变化情况。进口方面，据卓创资讯，传闻泰国延迟部分3月船期，导致港口到货量不及预期。不过上周青岛地区天然橡胶一般贸易库存有所增加。需求方面，下游企业对于当前高价原料逢低采购为主。现货市场方面，上海市场23年SCRWF主流货源意向成交价格为17200元/吨，较前一交易日下跌75元/吨；越南3L混合胶主流货源意向成交价格参考17600-17700元/吨，较前一交易日持平。综合来看，海外宏观不确定性因素引起价格回调，但国内宏观经济预期良好、下游需求稳定以及海外供应下降等因素将对天然橡胶期货价格形成支撑作用，导致天然橡胶下跌空间不大，本周天然橡胶期货或将随着宏观消息面震荡运行。

PVC(V)

前多逐步了结

PVC主力1709合约回落整理，但整体仍然偏强。当前新疆地区运输问题成为主要矛盾，单边上涨超过半个月，国内PVC现货市场各地货源仍然不多，期货大涨提振业者心态，市场气氛明显好转，贸易商积极涨价。上方空间受出口利润制约，高度有限。原料电石企业仍处于盈亏边缘，并因限电、炉况等影响而造成电石生产不足的现象，产量难以继续攀升，供应增加较为缓慢；另一方面，烧碱行业利润较好，行业开工率较高。我们认为，电石数货源供应仍处于矛盾状态，供需仍不平衡，需要消化库存保证正常生产。PVC商家惜售明显，下游市场按需采购，需求稳定。需求端上看，出口仍然占比较大，出口利润维持高位支撑需求稳步上行。目前，市场缺乏利空，考验能否站上7000继续上行。

燃油及低硫燃油

前多逐步了结

PVC主力1709合约回落整理，但整体仍然偏强。当前新疆地区运输问题成为主要矛盾，单边上涨超过半个月，国内PVC现货市场各地货源仍然不多，期货大涨提振业者心态，市场气氛明显好转，贸易商积极涨价。上方空间受出口利润制约，高度有限。原料电石企业仍处于盈亏边缘，并因限电、炉况等影响而造成电石生产不足的现象，产量难以继续攀升，供应增加较为缓慢；另一方面，烧碱行业利润较好，行业开工率较高。我们认为，电石数货源供应仍处于矛盾状态，供需仍不平衡，需要消化库存保证正常生产。PVC商家惜售明显，下游市场按需采购，需求稳定。需求端上看，出口仍然占比较大，出口利润维持高位支撑需求稳步上行。目前，市场缺乏利空，考验能否站上7000继续上行。

原油(SC)

今日原油主力合约期价收于521.3元/桶，较上一交易日下跌3.32%。美国总统特朗普下令暂停对乌克兰所有军事援助，俄乌和谈进程可能因此拖慢，地缘风险仍存。供应方面，OPEC+延长220万桶/日额外减产至2025年3月底。但4月起恢复石油增产，产量将提高13.8万桶/日；且计划到2026年产量逐步恢复至220万桶/日。美国原油产量1350.2万桶/日，环比增加5千桶/日，处于历史高位水平。需求方面，美国总统特朗普表示对等关税将于4月2日开始征收，美国对墨西哥和加拿大商品征收25%的关税将于3月4日生效。市场担心加征关税将抑制经济增长，并对石油需求造成影响。此外，欧美炼厂春季检修将开始，需求有走弱预期。国内主营炼厂方面，本周无新增主营炼厂检修，预计主营炼厂平均开工负荷无明显波动。山东地炼方面，暂无新检修或新开工的地方炼厂，多数炼厂或保持平稳运行，预计山东地炼一次常减压开工负荷稳定。整体来看，原油市场供应宽松，需求有走弱预期，建议密切关注地缘局势的变化。

沥青(BU)

09-12正套持有

沥青主力合约1709高位震荡，正套价差攀高，-68以上可以择机离场。东北炼厂沥青价格优惠，带动主流成交价下跌50元/吨，受雨水打压，西南沥青价格下跌150元/吨，需求回暖带动长三角沥青价格上涨75元/吨，其他地区沥青价格稳定。近期西北、华北、华中、华东等地沥青终端需求回暖，市场整体成交氛围走高，炼厂库存呈整体下降趋势，沥青价格将继续上涨。现货方面，开工率上升2%，炼厂库存下降1%。山东焦化料价格上涨，东北焦化料降价促销。前期南北方价差大幅走扩后，目前涨跌均有放缓迹象，价差或将逐渐回归。供应低位投资增加为未来利多，贸易商备货放缓为短时利空。随时间推移终端消费恢复后，沥青市场存在逐渐上行动力。短期炼厂压力尚不大，且市场整体资源供应压力较小，价格或以稳为主，但若外围环境不改观，部分炼厂出货压力或加大。目前与华东部分国产沥青价格相当，不过由于下游刚性需求较弱，市场成交一般。我们认为，目前整体供需矛盾并不清晰，建议09合约维持区间思路。-90下方入场9-12正套-68上方择机离场。

塑料(L)

今日塑料期货主力05合约小幅下跌0.13%，跌幅不大，基差偏高以及下游地膜需求启动等对塑料期货形成一定支撑。从成本来看，昨夜国际原油下跌， OPEC+声明确认继续石油增产的决定，原油供应增加的预期导致油价承压下跌。国际原油我们以震荡看待。从塑料供需数据来看，国内供应稳定。根据卓创资讯，本周PE检修损失量较少。库存方面，上游企业聚烯烃库存缓慢下降。3月4日样本生产企业聚烯烃库存在84.5万吨附近。新产能方面，内蒙古宝丰第三套全密度装置预计在3月初开车，山东新时代高分子材料25万吨LLDPE装置预计3月份开车。进口方面，港口库存压力不大。需求方面，地膜、包装膜等工厂开工将持续提升。基差方面，华北地区LLDPE价格在8000-8400元/吨，现货继续升水期货，基差将继续上收窄。整体来看，国内宏观预期好转，下游需求将有所回升，塑料期货05合约下方存在支撑，但上游企业库存偏高，这将影响塑料期货涨幅，塑料期货或将下跌后再小幅反弹。

聚丙烯(PP)

今日聚丙烯期货主力合约小幅下跌。供应方面，根据卓创资讯，本周装置检修损失量在10.45万吨，环比减少22.01%，供应预计小幅增加。不过3月中旬开始预计新增8家石化企业进入计划内检修，这将对PP期货形成一定支撑。库存方面，3月4日样本生产企业聚烯烃库存在84.5万吨附近，库存缓慢下降。新产能方面，原计划新投产能或多有延后，目前仅有内蒙古宝丰三线50万吨产能计划投放。进口方面，短期内外盘价差仍维持倒挂，进口利润不高。出口方面，海外部分区域供应偏紧，国内PP价格优势明显，出口维持稳定。进出口量均不高。需求方面，下游行业开工负荷环比将继续上升。整体来看，下游需求以稳定看待，国内外装置检修等因素对盘面形成一定提振，但上游石化企业聚烯烃库存压力较大，聚丙烯供需不紧张，聚丙烯期货或将下跌后再小幅反弹。

PTA及短纤

正套持有

TA高位回落，上方5500一线阻力较大。受到大连停产检修及聚酯高开工带动，盘面正套大幅扩大。由于三季度前期供需结构良好加之下游维持坚挺，而四季度存在终端走弱预期以及PTA供应增量的压力，正套在资金操作下1-9基差强势压缩至贴水态势。目前聚酯开工依旧处于88%的高位，对上游刚需支撑良好。短期聚酯原料的价格预计暂时不会有大幅下跌的情况。不过随着6月底国内煤化工装置和远洋货源也将陆续抵港，7月初MEG供需格局或将出现拐点。在大连一220万吨/年的PTA装置重启可能延后、福建一60万吨/年PTA装置提前停车、西南一90万吨/年PTA装置停车7-10天等刺激下，7月份供应量预期持续收缩，目前对7月份的PTA月度产量预估下修至285万吨附近。而从聚酯负荷走势来看，负荷依旧在88.4%左右的高位，7月份聚酯产量预期靠近350万吨，故而7月PTA去库存力度可能近30万吨。目前受市场波动性不高以及空头持仓较高的原因，PTA表现相对不活跃，如果继续减仓，PTA仍会表现相对抗跌，而对于买盘机会来说，由于PTA供需面短期依然表现较为良性，价格也处于历史相对低位，在不发生系统性风险以及原油大幅下跌的情况下，正套继续持有。

合成橡胶

正套持有

TA高位回落，上方5500一线阻力较大。受到大连停产检修及聚酯高开工带动，盘面正套大幅扩大。由于三季度前期供需结构良好加之下游维持坚挺，而四季度存在终端走弱预期以及PTA供应增量的压力，正套在资金操作下1-9基差强势压缩至贴水态势。目前聚酯开工依旧处于88%的高位，对上游刚需支撑良好。短期聚酯原料的价格预计暂时不会有大幅下跌的情况。不过随着6月底国内煤化工装置和远洋货源也将陆续抵港，7月初MEG供需格局或将出现拐点。在大连一220万吨/年的PTA装置重启可能延后、福建一60万吨/年PTA装置提前停车、西南一90万吨/年PTA装置停车7-10天等刺激下，7月份供应量预期持续收缩，目前对7月份的PTA月度产量预估下修至285万吨附近。而从聚酯负荷走势来看，负荷依旧在88.4%左右的高位，7月份聚酯产量预期靠近350万吨，故而7月PTA去库存力度可能近30万吨。目前受市场波动性不高以及空头持仓较高的原因，PTA表现相对不活跃，如果继续减仓，PTA仍会表现相对抗跌，而对于买盘机会来说，由于PTA供需面短期依然表现较为良性，价格也处于历史相对低位，在不发生系统性风险以及原油大幅下跌的情况下，正套继续持有。

焦炭(J)

远月空单谨慎持有

焦炭主力1709合约今日维持震荡，期货贴水逐渐减少，现货价格稳中有涨，焦化厂开工率维持在80上方，焦化企业生产积极性有所提升，但下游钢厂备货较为充足，因此短期内期货价格主要跟随期螺走势，整体来看，现货采购需求良好，但并没有达到供不应求的局面，因此后期焦价提价空间有限，操作上建议远月空单谨慎持有。

焦煤(JM)

远月空单谨慎持有

焦煤主力1709合约今日维持震荡，近期在下游焦化企业采购积极性提高的背景下，焦煤现货价格保持稳中有涨的格局，尽管供应依然维持充足，但在下游吨钢利润丰厚的背景下，期货价格不断修复贴水，但随着后期煤管票的放开以及部分复产产能的释放，相信焦煤供应压力将会逐渐显现，操作上建议远月空单谨慎持有。

工业硅

远月空单谨慎持有

动力煤主力1709合约今日维持震荡，现货价格近期以稳为主，部分坑口略有上调，内蒙地区煤管票在后期将会逐渐放开，产量将会再次逐渐上升，近期港口库存已经开始逐渐上升，但下游随着高温用电季节来临，需求将保持相对高位，因此短期内现货价格难有大幅松动，但期货价格在逼近600元/吨的整数关口，后期政策面出手干预价格上涨的预期加强，我们认为1709合约价格可能会出现一定程度的下跌，特别是在8月份，但趋势性行情的把握建议更需关注1801合约，操作上建议远月空单谨慎持有。

碳酸锂

今日碳酸锂主力收盘75260元/吨，跌幅0.19%。供应端，碳酸锂周度产量持续增加但增速逐渐放缓，产出增量之势明确，叠加海外进口量级有一定增加，预计3月国内碳酸锂将持续过剩，且过剩幅度相对较大。消费端，随着消费旺季需求逐渐回暖，磷酸铁锂厂家开工率有所上涨，头部订单饱和；三元材料头部订单需求较为稳定，中小企业订单较为疲软。库存端，截至2月27日，SMM碳酸锂周度库存为11.55万吨，环比增长0.30万吨。从当前碳酸锂实际供需层面来看，供应与需求均呈增势，但供应端增势更强，使得碳酸锂过剩格局持续。预计短期碳酸锂将维持偏弱震荡格局。

白糖(SR)

震荡整理

今日白糖期价探底回升，近期波动区间在6200-6300元/吨。国际方面，6月巴西出口糖创新高，累积出口308.9万吨，近期随着美元的弱势，巴西雷亚尔小幅走强，或降低市场对7月巴西糖出口数据的预期，导致原糖相对坚挺，但是整体来看，17/18榨季全球糖市熊市特征明显，目前印度季风雨期降雨良好，17/18榨季产量预估保持高位，或将达到2510万吨左右，同比增幅25%，且其调高食糖进口关税，进一步施压于国际糖市，原糖反弹空间并不大。国内目前更多焦点在巨大的仓单压力上，目前廉价的甜菜糖仓单或将对郑糖9月价格形成负面效应，致使9月一直深度贴水于甘蔗主产区糖价。操作上，观望为宜。期权方面，考虑到标的资产的上下行空间均有限，建议盘整策略。

农产品
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玉米

中储粮再度宣布增持储备，扩大对2024年国产玉米收购规模，对玉米走势起到支撑，但玉米阶段性供应压力较大，玉米销区价格偏弱，但随着近期气温下降，农户惜售情绪有所增强，同时小麦价格走势坚挺，玉米价格有所企稳。南方港口陆续到船，市场供应较为宽松，港口库存持续上升，现货供应紧张局面有所缓解。据Mysteel截至2月21日，广东港内贸玉米库存共140.5万吨，较上周减少6.20万吨；外贸库存0万吨，较上周持平。北方四港玉米库存共计480.5万吨，周环比增加28.4万吨；当周北方四港下海量共计98.2万吨，周环比增加47.90万吨。玉米整体维持震荡。

大豆(A)

观望

今日连豆期价偏弱运行，价格重心跌破3800元/吨关口。市场方面，由于目前国产豆市场货源依旧不多，收购商收购大豆较为困难，且农户持为数不多的货惜售挺价，暂给国产豆价格带来些许支撑。不过，因湖北新豆已有少量入市，但因货源紧缺，收购商大多以观望态度为主，令国产豆价受压。总体来看，国产豆市场并无实际利多消息，短线走势或仍将以稳定为主，仍需紧密关注后续新豆入市及国储拍卖大豆的消息。操作上，建议观望。

豆粕(M)

今日豆粕围绕3000元/吨宽幅波动，3月4日国务院关税税则委员会宣布自3月10日起，对原产于美国的部分进口商品加征关税，其中对大豆加征10%关税。消息发布后，豆粕冲高回落。在此消息发布前数日CBOT美豆与DCE豆粕呈现反向走势，目前大豆进口利润处于高位，而3-9月份市场供应以巴西大豆为主，对美豆进口需求有限，但另一方面，对美豆加征关税将对巴西大豆CNF形成提振，尽管对美豆加征关税会抬升豆粕底部支撑，但豆粕追高风险较大。南美方面，2月巴西大豆收割有所加速，CONAB表示，截至 2 月 25日当周，巴西 2024/25 年度大豆收割进度为 36.4%，较上周进度增加 10.9%，去年同期的收割进度为 38%，3-5月份巴西收割压力有待释放。2月份阿根廷产区降水好转，阿根廷大豆优良率止降转升，BAGE表示，截至 2 月 19日当 周，阿根廷大豆评级优良的比例为 17%，高于上周的 15%。未来两周，阿根廷产区降水依然充足，有利于作物生长。国内方面, 本周油厂开机小幅下降，截至2月28日当周，大豆压榨量为198.15万吨，低于上周的215.35万吨，豆粕库存随之上升，截至2月28日当周，国内豆粕库存为62.93万吨,环比增加26.16%,同比减少6.66%。3月进口大豆到港偏低，短期现货供应紧缺，但4月份随着进口大豆集中到港，豆粕供应将再度转向宽松。建议豆粕暂且观望。

豆油(Y)

一季度南美大豆供应偏紧，豆油供应受到抑制，巴西政府表示3月份巴西生柴掺混比例继续维持14%，而非此前宣布的15%，但豆棕贴水进一步扩大，市场对豆油进口需求旺盛，对豆油形成支撑。国内方面，3月份进口大豆到港偏低，豆油供应收紧，但本周大豆压榨仍处于高位，豆油库存维持平稳，相较往年处于偏低水平，截至2月28日当周，国内豆油库存为94.15万吨，环比增加1.37%,同比增加3.19%。建议暂且观望。

棕榈油(P)

今日棕榈油大幅回调测试8800元/吨，供应方面，2月份棕榈油产量仍处低位，SPPOMA数据显示2月1-20日，马棕产量较上月同期增加8.57%，MPOA预估2月1-20日，马棕产量较上月同期减少5.78%，3月份斋月期间产量仍将受到抑制。出口方面,斋月补库即将开启预计将对需求形成支撑，但印度或提高植物油进口关税，近期印度棕榈油洗船增加，ITS/Amspec数据分别显示2月马棕出口较上月同期减少11.0%/8.5%。生柴方面，2月份印尼B40计划逐步落地，并表示在2026年尝试B50计划，但近期POGO价差再度走高，需关注B40执行情况。国内方面，棕榈油供需两弱，进口持续偏低，库存相较往年处于低位水平，截至2月28日当周，国内棕榈油库存为41.46万吨，环比减少3.65%，同比减少32.93%。操作上暂且观望。

菜籽类

美国宣布从3月4日起对进口自加拿大进口商品征收25%的关税，加拿大菜油出口压力将大幅增加。2月份菜籽到港较少，同时菜粕消费仍处淡季，国内菜粕库存有所上升，截至2月28日，沿海主要油厂菜粕库存为3.7万吨,环比增加8.82%,同比增加2.78%。同时，同时3月份进口大豆到港偏低，导致豆粕供应偏紧，对菜粕形成支撑。对于菜油来说，加拿大菜油对美国出口或受到抑制，且国内菜油供应压力增大，菜油库存持续增加，短期供应压力偏大，截至2月28日，华东主要油厂菜油库存为53.45万吨，环比增加2.49%,同比增加70.49%。建议观望。

生猪及鸡蛋

关注现货上涨持续性

今日鸡蛋期价窄幅震荡，价格围绕3900元/500kg波动。现货方面，目前因部分地区天气高温，鸡蛋质量问题更加严重，市场走货偏慢，蛋价出现下滑情况，由于北方受北京市场蛋价稳定影响，暂时稳定为主，走货速度稍有减缓，预计全国鸡蛋价格或部分有继续走低风险。自7月18日，蛋价企稳后，目前现货已经连涨两日，但由于近期鸡蛋现货价格节奏变化较快，难以预测其可持续性。考虑5月以及6月在产蛋鸡存栏数据的明显下降，蛋价再次回落到2元/斤的概率偏低。不过目前9月仍升水于现货1300元/500kg左右（考虑包装成本)，若现货连续反弹到3.7元/斤才能期现平水，目前很难看到如此的涨幅，建议观望。

苹果(AP)

暂且观望

受抛储延长传闻影响，郑棉大幅回调，并在15000元/吨暂做整理。本周储备棉轮出底价15007元/吨，较上周上调43元/吨。随着郑棉仓单持续流出，仓单压力有所减轻，7月21日郑棉注册仓单减少26至2459张，预报仓单减少0至5张，两者合计相当于98560吨棉花。八月份开始郑棉仓单将计算时间贴水，因此七月末仍为仓单消化的重要时间窗口，郑棉基差快速收敛后，现货价格对郑棉形成压制。操作上建议暂且观望。

棉花及棉纱

暂且观望

受抛储延长传闻影响，郑棉大幅回调，并在15000元/吨暂做整理。本周储备棉轮出底价15007元/吨，较上周上调43元/吨。随着郑棉仓单持续流出，仓单压力有所减轻，7月21日郑棉注册仓单减少26至2459张，预报仓单减少0至5张，两者合计相当于98560吨棉花。八月份开始郑棉仓单将计算时间贴水，因此七月末仍为仓单消化的重要时间窗口，郑棉基差快速收敛后，现货价格对郑棉形成压制。操作上建议暂且观望。

金属研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），李白瑜

能源化工研发团队成员

黄慧雯（Z0010132）韦凤琴，郭金诺, 李吉龙

农产品研发团队成员

雍恒（Z0011282）,李天尧

宏观股指研发团队成员

王舟懿（Z0000394），段恩文

风险提示

市场有风险，投资需谨慎

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