股指

今日四组期指震荡整理，IH、IF、IC、IM主力合约分别收涨0.08%、0.24%、0.33%、0.37%。现货A股三大指数集体小幅收涨，截止收盘，沪指涨0.11%，收报3429.76点；深证成指涨0.52%，收报11014.75点；创业板指涨0.61%，收报2228.64点。沪深两市成交额达到15197亿，较昨日缩量533亿。国内方面，中国1至2月社会消费品零售总额同比增长4%，规模以上工业增加值同比增5.9%，全国房地产开发投资同比下降9.8%，城镇固定资产投资同比加快增长4.1%。海外方面，美国消费复苏乏力，2月零售销售环比增长0.2%远不及预期，1月增幅大幅下修至-1.2%，但用于计算GDP的对照组销售2月环比增长1%。整体来看，海外关税政策对全球经济影响不确定性较大，而国内经济数据显示目前结构性问题仍待解决，不过弱现实下货币宽松预期有所加强，短期在预期与现实博弈下预计指数或将延续偏强震荡。

宏观金融
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贵金属

今日沪金主力合约收涨0.81%，沪银收涨0.34%，国际金价震荡上行，现运行于3000美元/盎司，金银比价88.99。芝商所下架数个与LBMA有关的金银期货合约，引发市场担忧情绪。基本面来看，美国2月零售销售环比增长0.2%，不及预期，关注3月18日-19日美联储议息会议对经济和通胀的指引，以及在降息方面的表态。避险方面，周末美国空袭也门，令地缘局势担忧情绪再度升温，同时，关税引发的全球经贸环境的不确定性仍持续搅动市场。供需方面，中国央行2月再度出手增持黄金，环比增持16万盎司，为连续第四个月增持黄金，实物黄金供应较为紧张。截至3/17，SPDR黄金ETF持仓907.27吨，前值906.41吨，SLV白银ETF持仓13821.56吨，前值13671.54吨。综合来看，美联储降息预期升温，实物供需偏紧，黄金维持多头思路，关注本周各国央行议息会议。

金属
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铜及国际铜

今日沪铜主力合约收涨0.19%，伦铜价格高位震荡，现运行于9825美元/吨。刚果金局势提升了当地矿山供应风险，尽管动荡地区离铜矿脉较远，但担忧情绪仍推动铜价走高。基本面来看，TC落在负值区间，市场对冶炼厂计划外检修预期加强。据SMM了解，目前印尼政府已经解除Freeport铜精矿出口禁令，部分铜精矿库存处于装船待发状态。若后续印尼铜精矿可顺利发船，或能一定程度上缓解铜精矿现货市场紧张局面，助力现货TC企稳。库存方面，截至3月13日周四，SMM全国主流地区铜库存较周一下降0.45万吨至35.55万吨，较上周四下降1.25万吨，实现连续2周周度去库，目前较年内高位回落了2.06万吨，较去年同期低3.36万吨。三月为传统旺季，但随着铜价再次冲高，在绝对价格压制下新增订单继续受抑。国内主要精铜杆企业周度（3.7-3.13）开工率环比上升至75.14%，环比上升2.01个百分点，较预期值低1.36个百分点。库存方面，截至3/17，上期所仓单163102吨，前值157649吨，LME库存230975吨，前值233750吨。综合来看，关注消费预期的兑现，美国关税进展，及炼厂减产影响，短期铜价受利多因素支撑。

螺纹(RB)

观望为宜

近期市场建筑钢材偏弱运行，连续几日成交表现低迷的情况下，市场主导品牌、经销商报价小幅松动，幅度在10-20元/吨之间。上周五华东主导钢厂沙钢大幅上调出厂价，其中螺纹钢上调220元/吨，盘螺线材上调250元/吨，受此影响大厂资源报价混乱，其中厂提螺纹报3730-3780元/吨不等，相对而言小厂资源普遍报至3620元/吨。周末期间唐山钢坯小跌30，现货成交偏冷，价格盘整观望为主。今日螺纹钢主力1710合约探底回升，期价多空争夺依然激烈，盘中波动幅度依然较大，但上方5日、10日均线附近压力明显，观望为宜。

热卷(HC)

观望为宜

热轧板卷市场价格小幅下跌，市场成交整体不佳。市场心态有所变化，市场报价小幅走低，下游用户观望情绪较浓，市场成交整体较差。不过目前市场库存资源相对偏少，加上钢厂订货价格比较高，因此市场商家也不愿过低销售。综合来看，低库存及高成本对价格有一定的支撑，预计近期热卷市场价格震荡运行。今日热卷主力1710合约弱势调整，期价维持偏弱运行，预计短期多空争夺依然激烈，上方均线系统附近压力依然较大，观望为宜。

铝及氧化铝

今日沪铝主力收盘20715元/吨，跌幅1.00%；伦铝小幅下行，现运行于2669美元/吨。供应端，国内电解铝复产进一步推进，3月底产能将释放；随着氧化铝及石油焦等原辅料现货价格偏弱运行，电解铝成本端支撑继续走弱。消费端，据SMM调研，上周国内铝下游加工龙头企业开工率环比上涨0.8个百分点至61.6%，短期铝加工企业延续复苏格局，但消费恢复略不及预期，且铝价高位运行抑制下游采购意愿，导致周内部分企业开工受限。库存端，截至3月17日，SMM国内铝锭社会库存86.2万吨，环比持平。预计近期铝价将维持高位震荡，短期继续密切关注美国关税政策的变化以及下游需求的实际释放情况。

锌(ZN)

今日沪锌主力收盘23770元/吨，跌幅1.80%；伦锌承压下行，现运行于2927元/吨。国内供应面，海外随着澳洲锌厂减产，而国内冶炼产能过剩，海外矿或加速流入国内；国内随着加工费持续走高，冶炼厂提产意愿增强，SMM预计3月国内精炼锌产量环比回升。消费端，上周三大锌下游板块开工涨跌互现，预计随着北方环保限产逐渐解除，以及终端消费逐渐恢复，下游企业开工率仍待恢复。库存端，截至3月17日，SMM国内铅锭社会库存13.88万吨，环比增加0.29万吨。综合来看，当前国内锌市基本面难以提供强劲支撑，今日在有色板块氛围偏空之下，沪锌承压下行，预计短期将承压震荡。

铅(PB)

今日沪铅主力收盘17540吨，跌幅0.54%；伦铅维持高位震荡，现运行于2081美元/吨。国内供应端，原生铅企业生产稳中有升；再生铅方面，铅价走强，冶炼企业利润向好，再生精铅出货贴水或有扩大的可能性。此外，前期铅锭进口窗口短暂打开，预计有一定进口铅即将到港。消费端，铅蓄电池市场终端消费偏弱，企业生产相对平稳，铅、锑、锡等原料价格上涨，蓄电池企业成本压力较大，原料仅按需采购。库存端，截至3月17日，SMM国内铅锭社会库存7.17万吨，环比增加0.4万吨，据SMM调研，主要原生铅冶炼企业厂库已降至1万吨以内后续铅锭移库量较为有限，交割后铅锭社库累库趋势或放缓。整体来说铅市基本面多空交织，短期沪铅料或承压震荡。

镍及不锈钢

暂时观望

今日南储现货市场镍报价在80400元/吨，较上一交易日上涨700元/吨，上海地区，金川镍现货较无锡主力合约1708升水1900-2000元/吨成交，俄镍现货较无锡主力合约1708贴水50-升水100元/吨。期镍触低反弹，金川公司随行就市上调其出厂价格，现镍升贴水收窄，日内贸易商出货较积极，下游低位适量接货，成交一般。今日金川公司上调电解镍(大板)上海报价至80200元/吨，桶装小块上调至81400元/吨，上调幅度700元/吨。操作上，暂时观望

集运指数(欧线)

建议观望

近期钢厂招标基本在7200元/吨以上，需求很强，冲抵了锰硅的高开工率，企业库存低；港口锰矿现货报价上调，但外盘期货报价除south32外均有不同程度的下调；锰硅现货市场价格节节走高，北方出厂承兑报价已上7000元/吨。今日盘中大幅增仓，成交并未同比例放量，今日最高点未破前高，目前期现市场价位均已远高于期货矿配比较高的企业的生产成本，可控制仓位择机入场保值，短线客户建议观望。

铁矿石(I)

今日铁矿石主力2505合约表现弱势整理，期价维持低位运行，整体承压780一线附近关口，短期表现或波动加剧，关注10日均线附近的支撑力度。供应方面，近期全球铁矿石发运量远端供应冲高后小幅回落，仍处于近三年同期高位。根据Mysteel全球铁矿石发运量数据显示，本期值为3159.8万吨，周环比减少235.6万吨；3月全球发运量周均值为3160万吨，环比2月增加538万吨，同比去年3月增加83.3万吨。受前期发运影响，本期到港船数增加，到港量回升。需求方面，周内Mysteel调研数据显示新增高炉检修12座，复产4座，随着成材需求进入金三银四季节，钢厂高炉陆续进行复产，由于多数高炉的复产时间比较靠后，再加上也有钢厂减产，247样本钢厂日均铁水产量微增。247样本钢厂铁水日均产量为230.59万吨/天，环比上周增0.08万吨/天。钢厂进口矿库存维持低位，存在刚需补库需求，随着高炉复产增加，钢厂港口现货采购仍有改善空间。后期预计铁水增，到港增，疏港维持高位，港口库存小幅累库，预计短期铁矿石价格偏弱震荡运行。

天然橡胶

今日橡胶期货RU主力05合约下午跌幅收窄，下跌0.12%，下方关注前一低点支撑。未来国内新胶供应增加预期、国际原油低位震荡、海外宏观不确定性较多等因素天然橡胶期货形成压力。供应方面，据卓创资讯，云南产区3月下旬陆续试割，海南预计清明后开展。关注后续产区气候情况以及开割时间点。需求方面，轮胎消耗缓慢，下游轮胎企业对于当前高价原料逢低采购为主。综合来看，国内宏观经济预期良好、国内下游需求稳定以及供应处于低产期等因素将对天然橡胶期货价格形成支撑作用，天然橡胶期货下方存在支撑，但外贸环境的不确定性犹存，天然橡胶期货或将延续区间震荡运行，下方关注前一低点支撑。

PVC(V)

前多逐步了结

PVC主力1709合约回落整理，但整体仍然偏强。当前新疆地区运输问题成为主要矛盾，单边上涨超过半个月，国内PVC现货市场各地货源仍然不多，期货大涨提振业者心态，市场气氛明显好转，贸易商积极涨价。上方空间受出口利润制约，高度有限。原料电石企业仍处于盈亏边缘，并因限电、炉况等影响而造成电石生产不足的现象，产量难以继续攀升，供应增加较为缓慢；另一方面，烧碱行业利润较好，行业开工率较高。我们认为，电石数货源供应仍处于矛盾状态，供需仍不平衡，需要消化库存保证正常生产。PVC商家惜售明显，下游市场按需采购，需求稳定。需求端上看，出口仍然占比较大，出口利润维持高位支撑需求稳步上行。目前，市场缺乏利空，考验能否站上7000继续上行。

燃油及低硫燃油

前多逐步了结

PVC主力1709合约回落整理，但整体仍然偏强。当前新疆地区运输问题成为主要矛盾，单边上涨超过半个月，国内PVC现货市场各地货源仍然不多，期货大涨提振业者心态，市场气氛明显好转，贸易商积极涨价。上方空间受出口利润制约，高度有限。原料电石企业仍处于盈亏边缘，并因限电、炉况等影响而造成电石生产不足的现象，产量难以继续攀升，供应增加较为缓慢；另一方面，烧碱行业利润较好，行业开工率较高。我们认为，电石数货源供应仍处于矛盾状态，供需仍不平衡，需要消化库存保证正常生产。PVC商家惜售明显，下游市场按需采购，需求稳定。需求端上看，出口仍然占比较大，出口利润维持高位支撑需求稳步上行。目前，市场缺乏利空，考验能否站上7000继续上行。

原油(SC)

今日原油主力合约期价收涨1.29%。供应方面，OPEC+延长220万桶/日额外减产至2025年3月底；4月起恢复石油增产，产量将提高13.8万桶/日；且计划到2026年产量逐步恢复至220万桶/日。美国原油产量1350.8万桶/日，环比增加6千桶/日，处于历史高位水平。需求方面，美国总统特朗普表示对等关税将于4月2日开始征收，美国对墨西哥和加拿大商品征收25%的关税于3月4日生效。市场担心加征关税将抑制经济增长，并对石油需求造成影响。此外，欧美炼厂春季检修将开始，需求有走弱预期。国内主营炼厂方面，本周无新增主营炼厂检修，主营炼厂平均开工负荷难有明显波动。山东地炼方面，本周无新检修的地方炼厂。尚能、鑫岳负荷逐步提升，加之金诚有提升负荷计划，预计山东地炼一次常减压开工负荷或继续上涨。整体来看，原油市场供应宽松，需求有走弱预期，建议密切关注地缘局势的变化。

沥青(BU)

09-12正套持有

沥青主力合约1709高位震荡，正套价差攀高，-68以上可以择机离场。东北炼厂沥青价格优惠，带动主流成交价下跌50元/吨，受雨水打压，西南沥青价格下跌150元/吨，需求回暖带动长三角沥青价格上涨75元/吨，其他地区沥青价格稳定。近期西北、华北、华中、华东等地沥青终端需求回暖，市场整体成交氛围走高，炼厂库存呈整体下降趋势，沥青价格将继续上涨。现货方面，开工率上升2%，炼厂库存下降1%。山东焦化料价格上涨，东北焦化料降价促销。前期南北方价差大幅走扩后，目前涨跌均有放缓迹象，价差或将逐渐回归。供应低位投资增加为未来利多，贸易商备货放缓为短时利空。随时间推移终端消费恢复后，沥青市场存在逐渐上行动力。短期炼厂压力尚不大，且市场整体资源供应压力较小，价格或以稳为主，但若外围环境不改观，部分炼厂出货压力或加大。目前与华东部分国产沥青价格相当，不过由于下游刚性需求较弱，市场成交一般。我们认为，目前整体供需矛盾并不清晰，建议09合约维持区间思路。-90下方入场9-12正套-68上方择机离场。

塑料(L)

今日塑料期货主力05合约下跌0.52%。近期塑料期货连续下探，一方面是由于原油等下跌，成本下跌带动；一方面是由于未来新产能投产预期压制；此外美对华商品提高关税，引起市场对塑料制品出口减少的担忧。现货升水期货以及下游地膜需求等对塑料期货形成一定支撑，导致塑料期货跌幅不大，小幅阴跌为主。从成本来看，近期市场关注红海局势是否会进一步恶化以及OPEC+在4月能否按预期增产。国际原油或将震荡运行为主。从塑料供需数据来看，预计本周PE检修损失量在9.77万吨，增加1.1万吨。本周蒲城清洁能源、独山子、燕山、齐鲁、广东石化等装置涉及120万吨产能计划检修。库存方面，上游企业聚烯烃库存缓慢下降。进口方面，远洋及近洋船货资源陆续到港，部分产品供应小增。需求方面，地膜、包装膜等工厂开工稳定，未来仍有上升空间。基差方面，华北地区LLDPE价格在7940-8330元/吨，现货继续升水期货。整体来看，国内宏观预期较好，下游需求稳定，塑料期货05合约下方存在支撑，因此塑料追空谨慎看待。塑料期货下方关注前一低位附近能否企稳。

聚丙烯(PP)

今日聚丙烯期货主力合约偏弱震荡，下跌0.11%。供应方面，根据卓创资讯，本周装置检修损失量在10.85万吨，环比增加4.43%。3月17日检修产能占比增加至17%左右。关注3月下旬装置检修情况，检修装置集中于华北和华东地区，一定程度暂缓局部供应压力。库存方面，上游样本生产企业聚烯烃库存缓慢下降。新产能方面，原计划新投产能或多有延后，目前仅有内蒙古宝丰三线50万吨产能计划3月下旬投放。进口方面，短期内外盘价差仍维持倒挂，进口利润不高。出口方面，短期出口窗口仍维持打开状态，出口维持稳定。需求方面，下游行业开工负荷环比将继续上升。上游原料方面，国际原油或将低位震荡。甲醇价格延续区间波动。整体来看，下游需求以稳定看待，未来国内装置检修等因素对盘面形成一定支撑，但聚丙烯供需不紧张，聚丙烯期货预计继续低位震荡。

PTA及短纤

正套持有

TA高位回落，上方5500一线阻力较大。受到大连停产检修及聚酯高开工带动，盘面正套大幅扩大。由于三季度前期供需结构良好加之下游维持坚挺，而四季度存在终端走弱预期以及PTA供应增量的压力，正套在资金操作下1-9基差强势压缩至贴水态势。目前聚酯开工依旧处于88%的高位，对上游刚需支撑良好。短期聚酯原料的价格预计暂时不会有大幅下跌的情况。不过随着6月底国内煤化工装置和远洋货源也将陆续抵港，7月初MEG供需格局或将出现拐点。在大连一220万吨/年的PTA装置重启可能延后、福建一60万吨/年PTA装置提前停车、西南一90万吨/年PTA装置停车7-10天等刺激下，7月份供应量预期持续收缩，目前对7月份的PTA月度产量预估下修至285万吨附近。而从聚酯负荷走势来看，负荷依旧在88.4%左右的高位，7月份聚酯产量预期靠近350万吨，故而7月PTA去库存力度可能近30万吨。目前受市场波动性不高以及空头持仓较高的原因，PTA表现相对不活跃，如果继续减仓，PTA仍会表现相对抗跌，而对于买盘机会来说，由于PTA供需面短期依然表现较为良性，价格也处于历史相对低位，在不发生系统性风险以及原油大幅下跌的情况下，正套继续持有。

合成橡胶

正套持有

TA高位回落，上方5500一线阻力较大。受到大连停产检修及聚酯高开工带动，盘面正套大幅扩大。由于三季度前期供需结构良好加之下游维持坚挺，而四季度存在终端走弱预期以及PTA供应增量的压力，正套在资金操作下1-9基差强势压缩至贴水态势。目前聚酯开工依旧处于88%的高位，对上游刚需支撑良好。短期聚酯原料的价格预计暂时不会有大幅下跌的情况。不过随着6月底国内煤化工装置和远洋货源也将陆续抵港，7月初MEG供需格局或将出现拐点。在大连一220万吨/年的PTA装置重启可能延后、福建一60万吨/年PTA装置提前停车、西南一90万吨/年PTA装置停车7-10天等刺激下，7月份供应量预期持续收缩，目前对7月份的PTA月度产量预估下修至285万吨附近。而从聚酯负荷走势来看，负荷依旧在88.4%左右的高位，7月份聚酯产量预期靠近350万吨，故而7月PTA去库存力度可能近30万吨。目前受市场波动性不高以及空头持仓较高的原因，PTA表现相对不活跃，如果继续减仓，PTA仍会表现相对抗跌，而对于买盘机会来说，由于PTA供需面短期依然表现较为良性，价格也处于历史相对低位，在不发生系统性风险以及原油大幅下跌的情况下，正套继续持有。

焦炭(J)

远月空单谨慎持有

焦炭主力1709合约今日维持震荡，期货贴水逐渐减少，现货价格稳中有涨，焦化厂开工率维持在80上方，焦化企业生产积极性有所提升，但下游钢厂备货较为充足，因此短期内期货价格主要跟随期螺走势，整体来看，现货采购需求良好，但并没有达到供不应求的局面，因此后期焦价提价空间有限，操作上建议远月空单谨慎持有。

焦煤(JM)

远月空单谨慎持有

焦煤主力1709合约今日维持震荡，近期在下游焦化企业采购积极性提高的背景下，焦煤现货价格保持稳中有涨的格局，尽管供应依然维持充足，但在下游吨钢利润丰厚的背景下，期货价格不断修复贴水，但随着后期煤管票的放开以及部分复产产能的释放，相信焦煤供应压力将会逐渐显现，操作上建议远月空单谨慎持有。

工业硅

远月空单谨慎持有

动力煤主力1709合约今日维持震荡，现货价格近期以稳为主，部分坑口略有上调，内蒙地区煤管票在后期将会逐渐放开，产量将会再次逐渐上升，近期港口库存已经开始逐渐上升，但下游随着高温用电季节来临，需求将保持相对高位，因此短期内现货价格难有大幅松动，但期货价格在逼近600元/吨的整数关口，后期政策面出手干预价格上涨的预期加强，我们认为1709合约价格可能会出现一定程度的下跌，特别是在8月份，但趋势性行情的把握建议更需关注1801合约，操作上建议远月空单谨慎持有。

碳酸锂

今日碳酸锂主力收盘75400元/吨，跌幅1.10%。供应端，由于碳酸锂现货价格一路下行，使得部分锂盐厂生产动力受阻，周度产出已难以持续增量但仍处高位。消费端，下游电芯厂3月排产增加较多，带动头部铁锂厂排产增加，但部分中小型企业存减停产。磷酸铁锂市场需求较好，但多数企业对碳酸锂持观望态度，维持刚需采买。从成交情况来看，上游锂盐厂挺价情绪明显，下游多谨慎观望，成交情况略有走弱。库存端，截至3月13日，SMM碳酸锂周度库存为12.36万吨，环比增长0.42万吨，近期累库速度加快对盘面形成较大压力。整体来看，碳酸锂过剩格局仍难以扭转，库存持续累增，预计碳酸锂期价上方压力较大，关注消费兑现情况。

白糖(SR)

今日白糖主力合约价格震荡偏强运行，收盘价6111元/吨。国际方面，印度继续下调本榨季的生产预期，100万吨的出口或将难以完成，且市场担心印度会因国内的库存降低而变成进口国，叠加巴西的降雨担忧，原糖市场价格上涨。国内方面，2024/25年度食糖生产已进入尾声，北方甜菜糖厂全部停机，南方甘蔗糖厂陆续收榨。据中国糖业协会统计，截至2025年2月底，全国累计产糖972万吨，同比增177万吨；累计销糖475万吨，同比增97万吨；销售进度48.9%，同比加快1.4个百分点。国内主产区糖厂陆续收榨，国产糖进入集中累库期。近期原糖及政策变动对郑糖走势形成指引，市场情绪较强，预计短期郑糖价格继续震荡偏强运行。

农产品
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玉米

中储粮再度宣布增持储备，扩大对2024年国产玉米收购规模，对玉米走势起到支撑，目前基层玉米余粮较少，但随着近期气温升高，农户出售积极性增加，下游消费表现一般。当前玉米总体库存相较往年处于高位，南方港口陆续到船，市场供应较为宽松，港口库存持续上升，据Mysteel截至3月7日，广东港内贸玉米库存共186.3万吨，较上周增加30.00万吨；外贸库存7.8万吨，较上周持平。北方四港玉米库存共计505.8万吨，周环比增加1.5万吨；当周北方四港下海量共计58.6万吨，周环比减少31.50万吨。当前玉米农户余粮销售进度偏快，下游企业按需采购为主，港口库存仍处较高位置，预计短期玉米价格震荡为主。

大豆(A)

观望

今日连豆期价偏弱运行，价格重心跌破3800元/吨关口。市场方面，由于目前国产豆市场货源依旧不多，收购商收购大豆较为困难，且农户持为数不多的货惜售挺价，暂给国产豆价格带来些许支撑。不过，因湖北新豆已有少量入市，但因货源紧缺，收购商大多以观望态度为主，令国产豆价受压。总体来看，国产豆市场并无实际利多消息，短线走势或仍将以稳定为主，仍需紧密关注后续新豆入市及国储拍卖大豆的消息。操作上，建议观望。

豆粕(M)

今日豆粕围绕2900元/吨震荡整理，南美方面，随着南美大豆上市高峰来临，全球大豆供应压力阶段性上升。巴西大豆收割过半，CONAB表示，截至 3月 9日当周，巴西 2024/25 年度大豆收割进度为 60.9%，较上周进度增加 12.5%，去年同期的收割进度为 55.5%，巴西大豆丰产压力有待释放，另一方面我国上调美豆关税对巴西大豆CNF带来支撑，近期巴西大豆CNF小幅。阿根廷大豆优良率止降转升，BAGE数据显示，截至3月7月日当周，阿根廷大豆优良率为27%，高于上周的22%。未来两周，阿根廷产区降水依然充足，有利于作物生长。美豆方面，3月4日国务院关税税则委员会宣布自3月10日起，对原产于美国的部分进口商品加征关税，其中对大豆加征10%关税，美豆出口前景转弱，依托1000美分/蒲震荡整理。国内方面, 3月进口大豆到港偏低，三月中下旬现货供应紧缺局面，本周油厂开机仍处低位，截至3月14日当周，大豆压榨量为163.13万吨，高于上周的151.65万吨，同时，下游养殖企业库存充足，豆粕提货处于低位，豆粕库存随之上升，截至3月14日当周，国内豆粕库存为68.3万吨,环比增加15.20%,同比增加27.62%，但近期豆粕降库不及预期，且4月份随着进口大豆集中到港，豆粕供应将再度转向宽松。建议豆粕暂且观望。

豆油(Y)

一季度南美大豆供应偏紧，豆油供应受到抑制，巴西政府表示3月份巴西生柴掺混比例继续维持14%，而非此前宣布的15%，但豆棕贴水进一步扩大，市场对豆油进口需求旺盛，对豆油形成支撑。国内方面，3月份进口大豆到港偏低，本周油厂压榨降至低位，豆油供应收紧，豆油库存维持平稳，相较往年处于偏低水平，截至3月14日当周，国内豆油库存为92.12万吨，环比减少0.01%,同比增加2.82%。建议暂且观望。

棕榈油(P)

今日棕榈油依托8950元/吨反弹，供应方面，3月份斋月期间马棕产量仍将受到抑制，SPPOMA数据显示，3月1-15日马棕产量较上月同期增加4.69%，但4月份后棕榈油产量或季节性增加。出口方面,3月份马棕出口大幅下降，ITS/Amspec数据分别显示3月1-15日马棕出口较上月同期减少7.52%/10.14%，尽管棕榈油短期库存仍处低位，但棕榈油较竞争性油脂价格偏高，且印尼出口有所上升，出口端对棕榈油形成拖累。生柴方面，2月份印尼B40计划逐步落地，并表示在2026年尝试B50计划，但近期POGO价差再度走高，需关注B40执行情况。国内方面，棕榈油供需两弱，进口持续偏低，库存相较往年处于低位水平，截至3月14日当周，国内棕榈油库存为42.26万吨，环比增加2.45%，同比减少24.26%。操作上暂且观望。

菜籽类

我国将自2025年3月20日起，对原产于加拿大的菜子油、油渣饼、豌豆加征100%关税；对原产于加拿大的水产品、猪肉加征25%关税。受我国对菜粕加征关税影响，菜粕进口成本显著增加，3月份菜籽到港较少，同时菜粕消费仍处淡季，国内菜粕库存有所上升，截至3月14日，沿海主要油厂菜粕库存为3.25万吨,环比减少12.16%,同比减少4.41%。同时，同时3月份进口大豆到港偏低，导致豆粕供应偏紧，对菜粕形成支撑。对于菜油来说，我国对加拿大菜油加征关税，但加拿大菜油进口比例较低，此外美国宣布从3月4日起对进口自加拿大进口商品征收25%的关税，加拿大菜油出口压力将大幅增加，且国内菜油库存持续增加，短期供应压力偏大，截至3月14日，华东主要油厂菜油库存为62.15万吨，环比增加4.19%,同比增加96.68%。菜系或波动加剧，菜粕关注2750元/吨争夺。

生猪及鸡蛋

关注现货上涨持续性

今日鸡蛋期价窄幅震荡，价格围绕3900元/500kg波动。现货方面，目前因部分地区天气高温，鸡蛋质量问题更加严重，市场走货偏慢，蛋价出现下滑情况，由于北方受北京市场蛋价稳定影响，暂时稳定为主，走货速度稍有减缓，预计全国鸡蛋价格或部分有继续走低风险。自7月18日，蛋价企稳后，目前现货已经连涨两日，但由于近期鸡蛋现货价格节奏变化较快，难以预测其可持续性。考虑5月以及6月在产蛋鸡存栏数据的明显下降，蛋价再次回落到2元/斤的概率偏低。不过目前9月仍升水于现货1300元/500kg左右（考虑包装成本)，若现货连续反弹到3.7元/斤才能期现平水，目前很难看到如此的涨幅，建议观望。

苹果(AP)

暂且观望

受抛储延长传闻影响，郑棉大幅回调，并在15000元/吨暂做整理。本周储备棉轮出底价15007元/吨，较上周上调43元/吨。随着郑棉仓单持续流出，仓单压力有所减轻，7月21日郑棉注册仓单减少26至2459张，预报仓单减少0至5张，两者合计相当于98560吨棉花。八月份开始郑棉仓单将计算时间贴水，因此七月末仍为仓单消化的重要时间窗口，郑棉基差快速收敛后，现货价格对郑棉形成压制。操作上建议暂且观望。

棉花及棉纱

暂且观望

受抛储延长传闻影响，郑棉大幅回调，并在15000元/吨暂做整理。本周储备棉轮出底价15007元/吨，较上周上调43元/吨。随着郑棉仓单持续流出，仓单压力有所减轻，7月21日郑棉注册仓单减少26至2459张，预报仓单减少0至5张，两者合计相当于98560吨棉花。八月份开始郑棉仓单将计算时间贴水，因此七月末仍为仓单消化的重要时间窗口，郑棉基差快速收敛后，现货价格对郑棉形成压制。操作上建议暂且观望。

金属研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），李白瑜

能源化工研发团队成员

黄慧雯（Z0010132）韦凤琴，郭金诺, 李吉龙

农产品研发团队成员

雍恒（Z0011282）,李天尧

宏观股指研发团队成员

王舟懿（Z0000394），段恩文

风险提示

市场有风险，投资需谨慎

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