股指

今日四组期指冲高回落，IH、IF主力合约分别收跌0.17%、0.07%，IC、IM主力合约收涨0.24%、0.49%。现货A股三大指数震荡整理，截止收盘，沪指涨0.05%，收报3350.13点；深证成指涨0.09%，收报10513.12点；创业板指涨0.13%，收报2104.63点。沪深两市成交额时隔50个交易日后再度跌破一万亿，仅有9745亿，创出年内成交额次低，较前一日缩量1578亿。国内方面，3月我国制造业PMI、非制造业PMI和综合PMI分别为50.5%、50.8%和51.4%，比上月上升0.3、0.4和0.3个百分点，均连续两个月上升。海外方面，美国将于周三公布对等关税政策。据悉特朗普正在考虑对所有进口产品征收20%的特别关税。整体来看，国内经济基本面出现一定好转迹象，但短期海外关 税政策对全球经济影响不确定性较大，短期指数在出现回调后，预计仍以震荡行情为主，且在周三前后可能出现较大波动。

宏观金融
           研发团队

贵金属

今日沪金主力合约收涨0.07%，沪银收跌0.21%，国际金价高位波动率放大，现运行于3116美元/盎司，金银比价92.50。明天凌晨美国对等关税即将公布、地缘博弈加剧、美国经济滞胀及衰退风险有所发酵，是近期黄金价格走强的重要原因。基本面来看，上周五公布的2月核心PCE通胀超预期，实际个人开支却不及预期，导致市场对滞胀的担忧上升。避险方面，美伊问题、乌克兰矿产协议等令地缘局势担忧情绪再度升温，同时，关税引发的全球经贸环境的不确定性仍持续搅动市场。供需方面，中国央行2月再度出手增持黄金，环比增持16万盎司，为连续第四个月增持黄金，实物黄金供应较为紧张。截至4/1，SPDR黄金ETF持仓931.37吨，前值933.38吨，SLV白银ETF持仓13933.37吨，前值13944.69吨。综合来看，短期关注4月2日对等关税落地，避险情绪或有所回落，中长期仍偏多看待。

金属
           研发团队

铜及国际铜

今日沪铜主力合约收跌0.01%，伦铜价格自历史高位回落，现运行于9688美元/吨。宏观方面，明天凌晨美国对等关税即将公布，市场避险氛围浓厚。基本面来看，3月SMM中国电解铜产量环比增加6.39万吨，升幅为6.04%，同比上升12.27%。TC负值进一步扩大，市场对冶炼厂计划外检修预期加强，或体现在4月产出。库存方面，截至3月31日周一，SMM全国主流地区铜库存环比上周五增加0.27万吨至33.72万吨。近期精铜进口量显著收缩，废铜供应收紧，当前为传统的铜消费旺季，随着铜价回落，预计需求端有所修复，社会库存将重返去库。库存方面，截至4/1，上期所库存136003吨，前值137460吨，LME库存213275吨，前值211375吨。综合来看，近期铜价回落，铜基本面改善，但美国对铜加征关税或提前，预计短期铜价面临波动。

螺纹(RB)

观望为宜

近期市场建筑钢材偏弱运行，连续几日成交表现低迷的情况下，市场主导品牌、经销商报价小幅松动，幅度在10-20元/吨之间。上周五华东主导钢厂沙钢大幅上调出厂价，其中螺纹钢上调220元/吨，盘螺线材上调250元/吨，受此影响大厂资源报价混乱，其中厂提螺纹报3730-3780元/吨不等，相对而言小厂资源普遍报至3620元/吨。周末期间唐山钢坯小跌30，现货成交偏冷，价格盘整观望为主。今日螺纹钢主力1710合约探底回升，期价多空争夺依然激烈，盘中波动幅度依然较大，但上方5日、10日均线附近压力明显，观望为宜。

热卷(HC)

观望为宜

热轧板卷市场价格小幅下跌，市场成交整体不佳。市场心态有所变化，市场报价小幅走低，下游用户观望情绪较浓，市场成交整体较差。不过目前市场库存资源相对偏少，加上钢厂订货价格比较高，因此市场商家也不愿过低销售。综合来看，低库存及高成本对价格有一定的支撑，预计近期热卷市场价格震荡运行。今日热卷主力1710合约弱势调整，期价维持偏弱运行，预计短期多空争夺依然激烈，上方均线系统附近压力依然较大，观望为宜。

铝及氧化铝

今日沪铝主力收盘20435元/吨，跌幅0.44%；伦铝继续下探，现运行于2497美元/吨。供应端，随着复产的结束，供应端暂无压力出现；进口窗口关闭依旧，预计3月国内原铝进口以执行长单为主，净进口量难觅增量。成本端，随着氧化铝及石油焦等原辅料现货价格偏弱运行，电解铝成本端支撑继续走弱。消费端，据SMM调研，短期铝加工企业延续复苏格局，但铝价高位运行抑制下游采购意愿，导致部分企业开工受限。库存端，截至3月31日，SMM国内铝锭社会库存80.0万吨，环比减少0.2万吨。虽然铝产业链以利多为主，但短期市场仍在一定程度上受到外围利空因素压制，美国关税政策全面落实前夕，市场观望情绪较为浓厚，短期内铝价维持偏弱震荡走势。

锌(ZN)

今日沪锌主力收盘23380元/吨，跌幅1.00%；伦锌小幅下行，现运行于2807元/吨。供应面，锌精矿进口量维持高位，且随着北方矿山的复工复产，整体矿端供应改善；加工费加速上行，冶炼厂提产意愿强烈，供应端增量持续兑现。消费端，随着终端逐渐复工，国内锌下游加工企业开工逐步回升，但在当前传统旺季下表现仍属平平，在利好政策落地预期之下，预计下游开工有望继续改善。库存端，截至3月31日，SMM国内锌锭社会库存12.59万吨，环比减少0.41万吨。综合来看，国内供给端转宽松预期持续，且下游表现难以给予锌价强劲支撑，锌价短期或维持偏弱震荡走势。

铅(PB)

今日沪铅主力收盘17360吨，跌幅0.29%；伦铅维持下行态势，现运行于1983美元/吨。国内供应端，受常规检修及废料回收困难等因素制约，近期原生铅与再生铅企业开工率双双下滑。此外，由于伦铅大幅下挫，铅沪伦比值扩大，铅锭进口窗口即将打开。进口铅锭不仅将增加国内供应压力，还将在一定程度上弥补废料供应的缺口，后续需密切关注铅锭实际进口情况。消费端，铅蓄电池市场传统淡季临近，下游企业生产较为谨慎，部分出现减产或放假的情况；由于铅价冲高回落，下游企业观望情绪较重，部分甚至暂缓长单接货，阶段性采购减量明显。库存端，截至3月31日，SMM国内铅锭社会库存7.25万吨，环比增加0.33万吨，清明节期间部分下游企业计划放假，铅锭累库预期上升。整体来说，近期铅市场供需预期出现双降的趋势，累库风险升温，沪铅短期料维持承压震荡格局。。

镍及不锈钢

暂时观望

今日南储现货市场镍报价在80400元/吨，较上一交易日上涨700元/吨，上海地区，金川镍现货较无锡主力合约1708升水1900-2000元/吨成交，俄镍现货较无锡主力合约1708贴水50-升水100元/吨。期镍触低反弹，金川公司随行就市上调其出厂价格，现镍升贴水收窄，日内贸易商出货较积极，下游低位适量接货，成交一般。今日金川公司上调电解镍(大板)上海报价至80200元/吨，桶装小块上调至81400元/吨，上调幅度700元/吨。操作上，暂时观望

集运指数(欧线)

建议观望

近期钢厂招标基本在7200元/吨以上，需求很强，冲抵了锰硅的高开工率，企业库存低；港口锰矿现货报价上调，但外盘期货报价除south32外均有不同程度的下调；锰硅现货市场价格节节走高，北方出厂承兑报价已上7000元/吨。今日盘中大幅增仓，成交并未同比例放量，今日最高点未破前高，目前期现市场价位均已远高于期货矿配比较高的企业的生产成本，可控制仓位择机入场保值，短线客户建议观望。

铁矿石(I)

今日铁矿石主力2505合约表现震荡运行，期价站上60日均线附近阻力，关注790一线附近关口支撑力度，短期表现或波动加剧，关注60日均线附近争夺。供应方面，根据Mysteel全球铁矿石发运量数据显示，本期值为3084.7万吨，周环比增加221.2万吨；3月全球发运量周均值为3036万吨，环比2月增加415万吨，同比去年3月减少40.5万吨。受前期发运影响，本期到港船数减少，到港量回落。需求方面，上周247样本钢厂日均铁水产量增加。247样本钢厂铁水日均产量为237.28万吨/天，环比上周增1.02万吨/天，较年初增12.08万吨/天，同比增加15.97万吨/天。周内Mysteel调研数据显示新增高炉复产1座，检修0座，在经历春节后钢厂高炉两次大幅复产之后，余下可复产的高炉有限，钢厂复产速度明显放缓。从市场行为来看，贸易商积极出货，多以降库为主；钢厂进口矿库存维持低位，存在刚需补库需求，随着高炉复产增加，钢厂港口现货采购仍有改善空间。后期预计铁水增到港降，疏港维持高位，港口库存将小幅去库，预计短期铁矿石价格震荡运行。

天然橡胶

今日橡胶期货RU主力05合约价格小幅上涨。宏观方面，此前美国总统特朗普签署行政令，宣布对所有进口汽车征收25%关税，相关措施将于4月2日生效。美国总统特朗普称计划于4月2日对其他商品实施对等关税，这将影响市场交投心态。近期海外宏观不确定性以及新胶供应增加预期对天然橡胶期货价格形成一定压力。另外市场关注缅甸地震对当地天然橡胶出口的影响。由于地震对当地基础设施造成影响，未来当地天然橡胶出口至中国进度将有所放缓。不过我国天然橡胶供应充裕，因此短期影响不大。供应方面，近期西双版纳产区已陆续进入开割，由于目前物候正常，预计开割面积将逐步放大。海南预计清明后开展。海外越南产区4月上旬亦迎来开割。近期云南产区胶水收购价格参考15000-15500元/吨。库存方面，上周青岛地区天然橡胶一般贸易库存增加。需求方面，短期轮胎市场将面临着弱需求、高库存的运行压力，需求端或对胶价难有明显支撑。现货市场方面，上海市场23年SCRWF主流货源意向成交价格为16300-16400元/吨，较前一交易日上涨125元/吨；越南3L混合胶主流货源意向成交价格参考17450元/吨，较前一交易日上涨150元/吨。综合来看，天然橡胶供需充裕，本周海外宏观氛围将对天然橡胶期货形成一定压力；国内宏观经济预期良好、国内下游需求稳定等因素将对天然橡胶期货价格形成底部支撑，多空因素并存，天然橡胶期货或将震荡运行为主。

PVC(V)

前多逐步了结

PVC主力1709合约回落整理，但整体仍然偏强。当前新疆地区运输问题成为主要矛盾，单边上涨超过半个月，国内PVC现货市场各地货源仍然不多，期货大涨提振业者心态，市场气氛明显好转，贸易商积极涨价。上方空间受出口利润制约，高度有限。原料电石企业仍处于盈亏边缘，并因限电、炉况等影响而造成电石生产不足的现象，产量难以继续攀升，供应增加较为缓慢；另一方面，烧碱行业利润较好，行业开工率较高。我们认为，电石数货源供应仍处于矛盾状态，供需仍不平衡，需要消化库存保证正常生产。PVC商家惜售明显，下游市场按需采购，需求稳定。需求端上看，出口仍然占比较大，出口利润维持高位支撑需求稳步上行。目前，市场缺乏利空，考验能否站上7000继续上行。

燃油及低硫燃油

前多逐步了结

PVC主力1709合约回落整理，但整体仍然偏强。当前新疆地区运输问题成为主要矛盾，单边上涨超过半个月，国内PVC现货市场各地货源仍然不多，期货大涨提振业者心态，市场气氛明显好转，贸易商积极涨价。上方空间受出口利润制约，高度有限。原料电石企业仍处于盈亏边缘，并因限电、炉况等影响而造成电石生产不足的现象，产量难以继续攀升，供应增加较为缓慢；另一方面，烧碱行业利润较好，行业开工率较高。我们认为，电石数货源供应仍处于矛盾状态，供需仍不平衡，需要消化库存保证正常生产。PVC商家惜售明显，下游市场按需采购，需求稳定。需求端上看，出口仍然占比较大，出口利润维持高位支撑需求稳步上行。目前，市场缺乏利空，考验能否站上7000继续上行。

原油(SC)

今日原油主力合约期价收于552.2元/桶，较上一交易日上涨0.58%。供应方面，美国对俄罗斯可能重新采取制裁，以及不排除对伊朗采取军事行动选项的言论，令潜在供应风险增强。OPEC+ 4月起恢复石油增产，产量将提高13.8万桶/日；且计划到2026年产量逐步恢复至220万桶/日。美国原油产量1357.3万桶/日，环比减少2千桶/日，处于历史高位水平。需求方面，美国总统特朗普表示对等关税将于4月2日开始征收，市场担心加征关税将抑制经济增长，并对石油需求造成影响。此外，欧美炼厂春季检修将开始，需求有走弱预期。国内主营炼厂方面，本周九江石化、高桥石化及北海炼化仍处全厂检修中，惠州炼化2#常减压装置即将进行检修，预计主营炼厂平均开工负荷将进一步走低。山东地炼方面，本周神驰、裕龙等新开工的炼厂存提升负荷预期，潍坊个别炼厂或有检修可能，其他炼厂或平稳运行。预计山东地炼一次常减压开工负荷或继续上涨。整体来看，原油市场供应宽松，需求有走弱预期，建议密切关注地缘局势的变化。

沥青(BU)

09-12正套持有

沥青主力合约1709高位震荡，正套价差攀高，-68以上可以择机离场。东北炼厂沥青价格优惠，带动主流成交价下跌50元/吨，受雨水打压，西南沥青价格下跌150元/吨，需求回暖带动长三角沥青价格上涨75元/吨，其他地区沥青价格稳定。近期西北、华北、华中、华东等地沥青终端需求回暖，市场整体成交氛围走高，炼厂库存呈整体下降趋势，沥青价格将继续上涨。现货方面，开工率上升2%，炼厂库存下降1%。山东焦化料价格上涨，东北焦化料降价促销。前期南北方价差大幅走扩后，目前涨跌均有放缓迹象，价差或将逐渐回归。供应低位投资增加为未来利多，贸易商备货放缓为短时利空。随时间推移终端消费恢复后，沥青市场存在逐渐上行动力。短期炼厂压力尚不大，且市场整体资源供应压力较小，价格或以稳为主，但若外围环境不改观，部分炼厂出货压力或加大。目前与华东部分国产沥青价格相当，不过由于下游刚性需求较弱，市场成交一般。我们认为，目前整体供需矛盾并不清晰，建议09合约维持区间思路。-90下方入场9-12正套-68上方择机离场。

塑料(L)

今日塑料期货主力05合约小幅反弹，国际原油反弹对其形成一定提振作用。从塑料供需数据来看，4月1日检修产能占比在10.4%附近，本周检修损失量将略下降。库存方面，上游企业聚烯烃库存压力有所减轻。进口方面，船货资源陆续到港，部分产品供应小增。需求方面，上周地膜开工率继续增加，但华北地区农膜需求有减弱预期，棚膜需求维持相对平淡；包装膜等工厂开工稳定。基差方面，华北地区LLDPE价格在7740-8130元/吨。整体来看，美国当地时间 4月2日美国对外开始的对等关税政策，令市场担忧未来需求，而国内下游需求稳定，装置检修处于中高水平，塑料期货或将低位震荡为主。

聚丙烯(PP)

今日聚丙烯期货主力合约小幅反弹。供应方面，根据卓创资讯，近期PP装置检修占比在15.75%附近。库存方面，上游样本生产企业聚烯烃库存压力有所减轻。新产能方面，4月份内蒙古宝丰三线（50万吨）计划投放。进口方面，短期内外盘价差仍维持倒挂，进口利润不高。出口方面，短期出口窗口仍维持打开状态，出口维持稳定。需求方面，下游行业开工稳定。上游原料方面，昨日国际原油反弹对化工品期货形成提振作用。整体来看，本周关注美国对外关税政策带来的影响，但PP将随装置检修，供需相对前期略有改善，下游需求以稳定看待，未来国内装置检修等因素对盘面形成一定支撑，聚丙烯期货或继续反弹。

PTA及短纤

正套持有

TA高位回落，上方5500一线阻力较大。受到大连停产检修及聚酯高开工带动，盘面正套大幅扩大。由于三季度前期供需结构良好加之下游维持坚挺，而四季度存在终端走弱预期以及PTA供应增量的压力，正套在资金操作下1-9基差强势压缩至贴水态势。目前聚酯开工依旧处于88%的高位，对上游刚需支撑良好。短期聚酯原料的价格预计暂时不会有大幅下跌的情况。不过随着6月底国内煤化工装置和远洋货源也将陆续抵港，7月初MEG供需格局或将出现拐点。在大连一220万吨/年的PTA装置重启可能延后、福建一60万吨/年PTA装置提前停车、西南一90万吨/年PTA装置停车7-10天等刺激下，7月份供应量预期持续收缩，目前对7月份的PTA月度产量预估下修至285万吨附近。而从聚酯负荷走势来看，负荷依旧在88.4%左右的高位，7月份聚酯产量预期靠近350万吨，故而7月PTA去库存力度可能近30万吨。目前受市场波动性不高以及空头持仓较高的原因，PTA表现相对不活跃，如果继续减仓，PTA仍会表现相对抗跌，而对于买盘机会来说，由于PTA供需面短期依然表现较为良性，价格也处于历史相对低位，在不发生系统性风险以及原油大幅下跌的情况下，正套继续持有。

合成橡胶

正套持有

TA高位回落，上方5500一线阻力较大。受到大连停产检修及聚酯高开工带动，盘面正套大幅扩大。由于三季度前期供需结构良好加之下游维持坚挺，而四季度存在终端走弱预期以及PTA供应增量的压力，正套在资金操作下1-9基差强势压缩至贴水态势。目前聚酯开工依旧处于88%的高位，对上游刚需支撑良好。短期聚酯原料的价格预计暂时不会有大幅下跌的情况。不过随着6月底国内煤化工装置和远洋货源也将陆续抵港，7月初MEG供需格局或将出现拐点。在大连一220万吨/年的PTA装置重启可能延后、福建一60万吨/年PTA装置提前停车、西南一90万吨/年PTA装置停车7-10天等刺激下，7月份供应量预期持续收缩，目前对7月份的PTA月度产量预估下修至285万吨附近。而从聚酯负荷走势来看，负荷依旧在88.4%左右的高位，7月份聚酯产量预期靠近350万吨，故而7月PTA去库存力度可能近30万吨。目前受市场波动性不高以及空头持仓较高的原因，PTA表现相对不活跃，如果继续减仓，PTA仍会表现相对抗跌，而对于买盘机会来说，由于PTA供需面短期依然表现较为良性，价格也处于历史相对低位，在不发生系统性风险以及原油大幅下跌的情况下，正套继续持有。

焦炭(J)

远月空单谨慎持有

焦炭主力1709合约今日维持震荡，期货贴水逐渐减少，现货价格稳中有涨，焦化厂开工率维持在80上方，焦化企业生产积极性有所提升，但下游钢厂备货较为充足，因此短期内期货价格主要跟随期螺走势，整体来看，现货采购需求良好，但并没有达到供不应求的局面，因此后期焦价提价空间有限，操作上建议远月空单谨慎持有。

焦煤(JM)

远月空单谨慎持有

焦煤主力1709合约今日维持震荡，近期在下游焦化企业采购积极性提高的背景下，焦煤现货价格保持稳中有涨的格局，尽管供应依然维持充足，但在下游吨钢利润丰厚的背景下，期货价格不断修复贴水，但随着后期煤管票的放开以及部分复产产能的释放，相信焦煤供应压力将会逐渐显现，操作上建议远月空单谨慎持有。

工业硅

远月空单谨慎持有

动力煤主力1709合约今日维持震荡，现货价格近期以稳为主，部分坑口略有上调，内蒙地区煤管票在后期将会逐渐放开，产量将会再次逐渐上升，近期港口库存已经开始逐渐上升，但下游随着高温用电季节来临，需求将保持相对高位，因此短期内现货价格难有大幅松动，但期货价格在逼近600元/吨的整数关口，后期政策面出手干预价格上涨的预期加强，我们认为1709合约价格可能会出现一定程度的下跌，特别是在8月份，但趋势性行情的把握建议更需关注1801合约，操作上建议远月空单谨慎持有。

碳酸锂

今日碳酸锂主力收盘73340元/吨，跌幅1.37%。供应端，碳酸锂周度产量已持续三周产出减少，因价格的持续下跌，使得部分上游锂盐厂的生产积极性有所走弱，预计4月碳酸锂产出或将难有增量或是增幅有限。消费端，4月磷酸铁锂企业排产计划增减互现，部分企业新增头部电芯厂大单，部分企业因产线检修或产品调整排产有所减少；三元材料方面，海外市场对三元材料的需求近期有所回升，部分材料厂的海外代工订单增加，带动整体订单状况回暖，4月份排产预期稳步上升。库存端，截至3月27日，SMM碳酸锂周度库存为12.79万吨，环比增长0.15万吨。整体来看，碳酸锂过剩格局仍难以扭转，库存持续累增，叠加当前矿价延续下跌趋势，难以对碳酸锂成本端起到有力支撑，预计碳酸锂期价上方依然存在压力，关注供给端减产动态。

白糖(SR)

今日白糖主力合约价格震荡偏强运行，收盘价6161元/吨，收涨幅0.79%。国际方面，巴西降雨缓解供应担忧以及美元止跌，印度消息称100万吨的出口不会限制，且国内有足够的库存满足国内消费，巴西新榨季的压榨工作已经陆续开始，预计糖价将继续高位震荡为主。国内方面，国家统计局数据显示，2025年1-2月我国累计进口食糖8万吨，同比减少111万吨。我国累计出口糖浆及预混粉10.92万吨，同比减少5.91万吨，国内食糖进口受限提振糖价，预计短期郑糖价格区间震荡偏强运行。

农产品
           研发团队

玉米

中储粮再度宣布增持储备，扩大对2024年国产玉米收购规模，对玉米走势起到支撑，目前基层玉米余粮较少，但随着近期气温升高，农户出售积极性增加，下游消费表现一般。根据Mystee数据显示，截至2025年3月27日，全国13个省份农户售粮进度87%，较去年同期快9%。 全国7个主产省份农户售粮进度为86%，较去年同期偏快10%。需求方面，东北玉米价格略偏弱，北港及部分深加工企业收购价格都出现下调，都对产区心态有不利影响，贸易商目前出货心态不一，部分贸易商目前等观望为主。

大豆(A)

观望

今日连豆期价偏弱运行，价格重心跌破3800元/吨关口。市场方面，由于目前国产豆市场货源依旧不多，收购商收购大豆较为困难，且农户持为数不多的货惜售挺价，暂给国产豆价格带来些许支撑。不过，因湖北新豆已有少量入市，但因货源紧缺，收购商大多以观望态度为主，令国产豆价受压。总体来看，国产豆市场并无实际利多消息，短线走势或仍将以稳定为主，仍需紧密关注后续新豆入市及国储拍卖大豆的消息。操作上，建议观望。

豆粕(M)

今日豆粕依托2800元/吨震荡，美豆方面，美国农业部3月种植意向报告预估大豆播种面积为8349.5万英亩，低于2月展望论坛预估的8400万英亩及分析师平均预估的8376.2万英亩，当季美豆期末库存19.10亿蒲,高于去年同期的18.45亿蒲，报告发布后美豆下跌，关注1000美分/蒲争夺。南美方面，随着南美大豆上市高峰来临，全球大豆供应压力阶段性上升。巴西大豆收割过半，CONAB表示，截至 3月 29日当周，巴西 2024/25 年度大豆收割进度为 81.4%，去年同期的收割进度为71.0%，巴西大豆丰产压力逐步释放，近期巴西大豆CNF小幅走弱。3月份阿根廷大豆优良率止降转升， 4-5月份阿根廷大豆将开启收割，南美大豆阶段性供应压力上升。国内方面, 3月进口大豆到港偏低，油厂开机仍处低位，截至3月28日当周，大豆压榨量为120.28万吨，低于上周的140.99万吨，同时，下游养殖企业库存充足，豆粕提货处于低位，豆粕降库不及预期，截至3月28日当周，国内豆粕库存为74.8万吨,环比减少0.16%,同比增加139.13%，4月份随着进口大豆集中到港，豆粕供应将再度转向宽松，豆粕现货价格表现疲弱，对近月合约形成拖累。建议豆粕关注2750-2780元/吨支撑。

豆油(Y)

一季度南美大豆供应偏紧，豆油供应受到抑制，同时市场对豆油进口需求旺盛，对豆油形成支撑，4-7月份阿根廷豆油供应上升，豆油供应偏紧局面边际缓解。1- 2月份以来美豆油生柴消费持续偏弱，刺激美豆油出口上升，但近期特朗普政府要求石油和生物燃料生产商就下一阶段的生物燃料政策达成共识，初步会谈结果显示，双方原则同意将可再生柴油和生物柴油混合量从33.5亿加仑大幅提升至47.5亿至55亿加仑区间，部分人士提议2026年更高目标，对豆油形成支撑。国内方面，3月份进口大豆到港偏低，本周油厂压榨降至低位，豆油供应收紧，豆油库存维持平稳，相较往年处于偏低水平，截至3月28日当周，国内豆油库存为83.91万吨，环比减少4.78%,同比减少3.98%。建议暂且观望。

棕榈油(P)

今日棕榈油反弹测试9300元/吨，供应方面，3月份马棕产量季节性增加，但3月末开斋节前后产量或收到抑制，SPPOMA数据显示，3月1-25日马棕产量较上月同期增加5.10%，4月份后棕榈油产量预期延续季节性增加。出口方面, 2月份以来印尼棕榈油出口有所回暖，3月份马棕出口大幅下降，ITS/Amspec数据分别显示3月1-25日马棕出口较上月同期增加0.44%。目前棕榈油短期库存仍处低位，对价格形成之车ing，但棕榈油较竞争性油脂价格偏高，3月份马棕库存有望止降转升，棕榈油整体维持震荡走势。生柴方面，，印尼计划将棕榈油出口专项税提高至毛棕榈油参考价格的4.5%至10%，高于目前的3%至7.5%，以为生物柴油提供资金。但近期POGO价差再度走高，B40执行情况仍有。国内方面，棕榈油供需两弱，进口持续偏低，库存相较往年处于低位水平，截至3月28日当周，国内棕榈油库存为36.87万吨，环比减少5.05%，同比减少30.39%。操作上暂且观望。

菜籽类

我国对加拿大菜粕关税政策落地，自2025年3月20日起，对原产于加拿大的菜子油、油渣饼、豌豆加征100%关税。3月份菜籽到港较少，同时3月份进口大豆到港偏低，导致豆粕供应偏紧，但菜粕消费仍处淡季，国内菜粕库存小幅下降，截至3月28日，沿海主要油厂菜粕库存为3.05万吨,环比增加15.09%,同比减少6.73%。对于菜油来说，我国对加拿大菜油加征关税，但加拿大菜油进口比例较低，此外美国宣布从3月4日起对进口自加拿大进口商品征收25%的关税，加拿大菜油出口压力将大幅增加，且国内菜油库存持续增加，短期供应压力偏大，截至3月28日，华东主要油厂菜油库存为65.02万吨，环比减少1.44%,同比增加101.99%。菜系或维持震荡走势。

生猪及鸡蛋

关注现货上涨持续性

今日鸡蛋期价窄幅震荡，价格围绕3900元/500kg波动。现货方面，目前因部分地区天气高温，鸡蛋质量问题更加严重，市场走货偏慢，蛋价出现下滑情况，由于北方受北京市场蛋价稳定影响，暂时稳定为主，走货速度稍有减缓，预计全国鸡蛋价格或部分有继续走低风险。自7月18日，蛋价企稳后，目前现货已经连涨两日，但由于近期鸡蛋现货价格节奏变化较快，难以预测其可持续性。考虑5月以及6月在产蛋鸡存栏数据的明显下降，蛋价再次回落到2元/斤的概率偏低。不过目前9月仍升水于现货1300元/500kg左右（考虑包装成本)，若现货连续反弹到3.7元/斤才能期现平水，目前很难看到如此的涨幅，建议观望。

苹果(AP)

暂且观望

受抛储延长传闻影响，郑棉大幅回调，并在15000元/吨暂做整理。本周储备棉轮出底价15007元/吨，较上周上调43元/吨。随着郑棉仓单持续流出，仓单压力有所减轻，7月21日郑棉注册仓单减少26至2459张，预报仓单减少0至5张，两者合计相当于98560吨棉花。八月份开始郑棉仓单将计算时间贴水，因此七月末仍为仓单消化的重要时间窗口，郑棉基差快速收敛后，现货价格对郑棉形成压制。操作上建议暂且观望。

棉花及棉纱

暂且观望

受抛储延长传闻影响，郑棉大幅回调，并在15000元/吨暂做整理。本周储备棉轮出底价15007元/吨，较上周上调43元/吨。随着郑棉仓单持续流出，仓单压力有所减轻，7月21日郑棉注册仓单减少26至2459张，预报仓单减少0至5张，两者合计相当于98560吨棉花。八月份开始郑棉仓单将计算时间贴水，因此七月末仍为仓单消化的重要时间窗口，郑棉基差快速收敛后，现货价格对郑棉形成压制。操作上建议暂且观望。

金属研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），李白瑜

能源化工研发团队成员

黄慧雯（Z0010132）韦凤琴，郭金诺, 李吉龙

农产品研发团队成员

雍恒（Z0011282）,李天尧

宏观股指研发团队成员

王舟懿（Z0000394），段恩文

风险提示

市场有风险，投资需谨慎

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