股指

今日四组期指集体大幅走弱，IH主力合约收跌8.20%，IF、IC、IM均收跌10.00%。现货A股三大指数集体收跌，截至收盘，沪指跌7.34%，深成指跌9.66%，创业板指跌12.5%，北证50指数跌17.95%。全市场成交额16180亿元，较上日放量4597亿元。全市场超5200只个股下跌，逾2900股跌停。国内方面，3月我国制造业PMI、非制造业PMI和综合PMI分别为50.5%、50.8%和51.4%，比上月上升0.3、0.4和0.3个百分点，均连续两个月上升。海外方面，美国总统特朗普签署“对等关税”行政令，宣布对所有贸易伙伴加征10%的“最低基准关税”，并对欧盟（20%）、日本（24%）、韩国（25%）、中国（34%）等经济体征收更高税率。整体来看，海外关税政策超预期引发市场避险情绪加大，在极端单日下跌之后，指数或将迎来反弹，但短期恐慌性抛售行为的延续仍然对指数产生压制，预计以偏弱震荡为主。

宏观金融
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贵金属

今日沪金主力合约收跌2.85%，沪银收跌9.03%，国际金价波动率放大，最低触及2970美元/盎司，随后跌幅收窄，现运行于3023美元/盎司，金银比价100.8。美国宣布的对等关税高于市场预期，中国宣布反制措施，市场抛售一切资产避险，黄金价格大幅回落。基本面来看，美国非农就业超预期，劳动参与率上升，失业率小幅走高，鲍威尔表示不急于降息。避险方面，美伊问题、乌克兰矿产协议等令地缘局势担忧情绪再度升温，同时，关税风暴持续搅动金融市场，全球股市、商品均大幅下跌。供需方面，中国央行3月末黄金储备7370万盎司，环比增持9万盎司，为连续第五个月增持黄金，实物黄金供应较为紧张。截至4/4，SPDR黄金ETF持仓932.8吨，前值936.24吨，SLV白银ETF持仓13881.01吨，前值13852.71吨。综合来看，美国的全面关税政策加剧滞胀甚至衰退风险，黄金多头逻辑仍在，但当前市场遭遇流动性危机，黄金难以幸免，建议暂时观望规避风险。

金属
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铜及国际铜

今日沪铜主力合约跌停，收盘价格73640元/吨，伦铜波动放大，价格小幅反弹至8710美元/吨。宏观方面，特朗普于4月2日宣布“对等关税”，幅度超出市场预期，中方随后提出反制措施，对原产于美国的所有进口商品加征34%关税，市场对全球经济和工业金属需求的担忧加剧，作为全球经济“晴雨表”的铜价暴跌。基本面来看，3 月 SMM 中国电解铜产量环比增加 6.39 万吨，升幅为6.04%，同比上升 12.27%。TC 负值进一步扩大，市场对冶炼厂计划外检修预期加强，或体现在 4 月产出。库存方面，截至 4月3日周四，SMM 全国主流地区铜库存较周一大幅下降 2.36 万吨至 31.36 万吨，较上周四下降2.09 万吨，实现连续 5 周周度去库。近期精铜进口量显著收缩，废铜供应收紧，随着铜价暴跌，下游提货节奏明显加快，现货升水上行至150元/吨。不过，美国关税壁垒及各国反制措施将改变全球经济走向，后续铜需求或将受到抑制。截至4/7，上期所铜仓单116824吨，前值125960吨，LME铜库存210800吨，前值210450吨，综合来看，投资者恐慌情绪蔓延，铜价仍有下行空间，建议暂时观望回避风险。后续需关注，对等关税涉及国家的应对措施。

螺纹(RB)

观望为宜

近期市场建筑钢材偏弱运行，连续几日成交表现低迷的情况下，市场主导品牌、经销商报价小幅松动，幅度在10-20元/吨之间。上周五华东主导钢厂沙钢大幅上调出厂价，其中螺纹钢上调220元/吨，盘螺线材上调250元/吨，受此影响大厂资源报价混乱，其中厂提螺纹报3730-3780元/吨不等，相对而言小厂资源普遍报至3620元/吨。周末期间唐山钢坯小跌30，现货成交偏冷，价格盘整观望为主。今日螺纹钢主力1710合约探底回升，期价多空争夺依然激烈，盘中波动幅度依然较大，但上方5日、10日均线附近压力明显，观望为宜。

热卷(HC)

观望为宜

热轧板卷市场价格小幅下跌，市场成交整体不佳。市场心态有所变化，市场报价小幅走低，下游用户观望情绪较浓，市场成交整体较差。不过目前市场库存资源相对偏少，加上钢厂订货价格比较高，因此市场商家也不愿过低销售。综合来看，低库存及高成本对价格有一定的支撑，预计近期热卷市场价格震荡运行。今日热卷主力1710合约弱势调整，期价维持偏弱运行，预计短期多空争夺依然激烈，上方均线系统附近压力依然较大，观望为宜。

铝及氧化铝

今日沪铝主力收盘19685元/吨，跌幅3.60%；伦铝继续下探，现运行于2367美元/吨。供应端，随着复产的结束，叠加进口窗口关闭依旧，供应端暂无压力出现。成本端，随着氧化铝及石油焦等原辅料现货价格偏弱运行，电解铝成本端支撑继续走弱。消费端，伴随 “金三银四” 传统消费旺季的到来，铝下游加工行业开工率呈现出温和复苏的迹象。内贸订单增速相对稳定，然而外贸订单却出现较大幅度下滑。尤其是近期进口比价持续回升，这使得外贸订单利润不断受损，新订单数量随之减少。库存端，截至4月7日，SMM国内铝锭社会库存77.40万吨，环比增加0.9万吨。虽然铝产业链以利多为主，但美国的对等关税措施对短期市场扰动较大，美国升级贸易战为全球经济前景带来不确定性，不利于铝消费，料短期沪铝以偏弱震荡为主。

锌(ZN)

今日沪锌主力收盘22625元/吨，跌幅2.29%；伦锌延续跌势，现运行于2593.5元/吨。供应面，上周国内锌精矿加工费整体持稳，不过鉴于目前冶炼厂利润改善，市场对于后续锌锭供应增加预期较强。消费端，“金三银四”为锌下游行业传统旺季，国内锌下游加工企业开工逐步回升，但在当前传统旺季下表现仍属平平，在利好政策落地预期之下，预计下游开工有望继续改善。库存端，截至4月7日，SMM国内锌锭社会库存11.10万吨，环比增加0.19万吨。综合来看，国内基本面难以给予锌价强劲支撑，叠加对等关税及外盘走势影响，锌价短期或维持偏弱震荡走势。

铅(PB)

今日沪铅主力收盘16660吨，跌幅2.57%；伦铅继续大幅下行，现运行于1868美元/吨。国内供应端，受常规检修及废料回收困难等因素制约，近期原生铅与再生铅企业开工率双双下滑。此外，由于伦铅大幅下挫，铅沪伦比值扩大，铅锭进口窗口即将打开，后续需密切关注铅锭实际进口情况。消费端，一季度国内提振消费、以旧换新等政策对铅酸蓄电池消费提振相对缓慢，下游开工恢复但订单表现一般，4月为传统消费淡季，叠加铅价大跌，下游观望情绪较重。库存端，截至4月7日，SMM国内铅锭社会库存6.99万吨，环比减少0.01万吨。整体来说，进入4月为传统消费淡季，进口窗口亦存在开启的可能性，铅市场基本面边际转弱；叠加关税事件持续发酵，铅价或仍将延续偏弱运行。

镍及不锈钢

暂时观望

今日南储现货市场镍报价在80400元/吨，较上一交易日上涨700元/吨，上海地区，金川镍现货较无锡主力合约1708升水1900-2000元/吨成交，俄镍现货较无锡主力合约1708贴水50-升水100元/吨。期镍触低反弹，金川公司随行就市上调其出厂价格，现镍升贴水收窄，日内贸易商出货较积极，下游低位适量接货，成交一般。今日金川公司上调电解镍(大板)上海报价至80200元/吨，桶装小块上调至81400元/吨，上调幅度700元/吨。操作上，暂时观望

集运指数(欧线)

建议观望

近期钢厂招标基本在7200元/吨以上，需求很强，冲抵了锰硅的高开工率，企业库存低；港口锰矿现货报价上调，但外盘期货报价除south32外均有不同程度的下调；锰硅现货市场价格节节走高，北方出厂承兑报价已上7000元/吨。今日盘中大幅增仓，成交并未同比例放量，今日最高点未破前高，目前期现市场价位均已远高于期货矿配比较高的企业的生产成本，可控制仓位择机入场保值，短线客户建议观望。

铁矿石(I)

观望为宜

进口矿现货价格震荡下行，成交缩量，市场心态走弱。钢企采购基本完毕，仅有部分钢企按需采购。远期市场观望明显，市场下跌后，活跃度趋弱，目前多以询价为主，目前市场八月份PB粉主流指数报价+2左右，成交一般。国产矿主产区市场价格整体持稳，部分上涨。今日铁矿石主力1709合约震荡走弱，期价小幅调整，整体表现有所转弱，关注下方10日均线附近能否有效支撑，观望为宜。

天然橡胶

今日橡胶期货RU主力05合约价格跌停。市场担忧美国对我国提高关税影响汽车、轮胎等外贸出口。美国同时提高东南亚等国家商品的关税，当地亦为天然橡胶制品生产区域。因此美国对外关税短期将对天然橡胶下游需求形成压力。假期期间，因美国政府宣布对我国输美商品征收对等关税，我国决定自2025年4月10日起，对原产于美国的所有进口商品加征34%关税。我国天然橡胶主要从东南亚地区进口，因此该政策对天然橡胶供应影响不大。 供应方面，近期西双版纳产区已陆续进入开割，由于目前物候正常，预计开割面积将逐步放大。海南预计4月10日后开割。海外越南产区4月上旬亦迎来开割。进口变化方面，未来关注缅甸天然橡胶进口进度。库存方面，上周青岛地区天然橡胶一般贸易库存增加。需求方面，轮胎行业开工率稳定，但需求增量有限，需求或对胶价难有明显支撑。综合来看，天然橡胶供需充裕，宏观氛围较弱将对天然橡胶期货形成压力。关注国内货币政策变动。天然橡胶期货价格或将维持弱势。

PVC(V)

前多逐步了结

PVC主力1709合约回落整理，但整体仍然偏强。当前新疆地区运输问题成为主要矛盾，单边上涨超过半个月，国内PVC现货市场各地货源仍然不多，期货大涨提振业者心态，市场气氛明显好转，贸易商积极涨价。上方空间受出口利润制约，高度有限。原料电石企业仍处于盈亏边缘，并因限电、炉况等影响而造成电石生产不足的现象，产量难以继续攀升，供应增加较为缓慢；另一方面，烧碱行业利润较好，行业开工率较高。我们认为，电石数货源供应仍处于矛盾状态，供需仍不平衡，需要消化库存保证正常生产。PVC商家惜售明显，下游市场按需采购，需求稳定。需求端上看，出口仍然占比较大，出口利润维持高位支撑需求稳步上行。目前，市场缺乏利空，考验能否站上7000继续上行。

燃油及低硫燃油

前多逐步了结

PVC主力1709合约回落整理，但整体仍然偏强。当前新疆地区运输问题成为主要矛盾，单边上涨超过半个月，国内PVC现货市场各地货源仍然不多，期货大涨提振业者心态，市场气氛明显好转，贸易商积极涨价。上方空间受出口利润制约，高度有限。原料电石企业仍处于盈亏边缘，并因限电、炉况等影响而造成电石生产不足的现象，产量难以继续攀升，供应增加较为缓慢；另一方面，烧碱行业利润较好，行业开工率较高。我们认为，电石数货源供应仍处于矛盾状态，供需仍不平衡，需要消化库存保证正常生产。PVC商家惜售明显，下游市场按需采购，需求稳定。需求端上看，出口仍然占比较大，出口利润维持高位支撑需求稳步上行。目前，市场缺乏利空，考验能否站上7000继续上行。

原油(SC)

今日原油主力合约期价收于510.1元/桶，封跌停板。供应方面，美国对俄罗斯可能重新采取制裁，以及不排除对伊朗采取军事行动选项的言论，令潜在供应风险增强。OPEC+ 4月起恢复石油增产，产量将提高13.8万桶/日；且计划到2026年产量逐步恢复至220万桶/日。美国原油产量1358万桶/日，环比增加6千桶/日，处于历史高位水平。需求方面，美国总统特朗普在白宫签署两项关于所谓“对等关税”的行政令，宣布美国对贸易伙伴设立10%的“最低基准关税”，并对某些贸易伙伴征收更高关税。市场担心加征关税将抑制经济增长，并对石油需求造成影响。此外，欧美炼厂春季检修将开始，需求有走弱预期。国内主营炼厂方面，九江石化、高桥石化及北海炼化仍处全厂检修中，惠州炼化2#常减压装置即将进行检修，预计主营炼厂平均开工负荷将进一步走低。山东地炼方面，本周海化或进入检修期，鑫泰前期检修装置或开工，预计山东地炼一次常减压开工负荷或下滑。整体来看，原油市场供应宽松，需求有走弱预期，建议密切关注地缘局势的变化。

沥青(BU)

09-12正套持有

沥青主力合约1709高位震荡，正套价差攀高，-68以上可以择机离场。东北炼厂沥青价格优惠，带动主流成交价下跌50元/吨，受雨水打压，西南沥青价格下跌150元/吨，需求回暖带动长三角沥青价格上涨75元/吨，其他地区沥青价格稳定。近期西北、华北、华中、华东等地沥青终端需求回暖，市场整体成交氛围走高，炼厂库存呈整体下降趋势，沥青价格将继续上涨。现货方面，开工率上升2%，炼厂库存下降1%。山东焦化料价格上涨，东北焦化料降价促销。前期南北方价差大幅走扩后，目前涨跌均有放缓迹象，价差或将逐渐回归。供应低位投资增加为未来利多，贸易商备货放缓为短时利空。随时间推移终端消费恢复后，沥青市场存在逐渐上行动力。短期炼厂压力尚不大，且市场整体资源供应压力较小，价格或以稳为主，但若外围环境不改观，部分炼厂出货压力或加大。目前与华东部分国产沥青价格相当，不过由于下游刚性需求较弱，市场成交一般。我们认为，目前整体供需矛盾并不清晰，建议09合约维持区间思路。-90下方入场9-12正套-68上方择机离场。

塑料(L)

今日塑料期货主力05合约低开后整理，跌幅4.8%。清明节放假期间，因美国政府宣布对我国输美商品征收对等关税，我国决定自2025年4月10日起，对原产于美国的所有进口商品加征34%关税。2024年我国聚乙烯自美国进口量占总进口量17%附近，因此未来高端聚乙烯供应存下降预期。因我国通用聚乙烯产品供应充裕，因此短期该政策对整体供应影响不大，未来动态关注。从成本来看，4月2日凌晨美国总统特朗普宣布对贸易合作伙伴征收对等关税，其中对中国实施征收34%的对等关税。国际原油持续大幅下跌，这对塑料期货形成一定压力。从塑料供需数据来看，近期PE检修产能占比在10%附近，检修损失量处于中等水平。新投产装置方面，4月份山东新时代高分子材料以及埃克森美孚（惠州）LLDPE装置预计投产。库存方面，假期后上游企业聚烯烃库存偏高。进口方面，近期船货资源陆续到港，部分产品供应小增。需求方面，华北地区农膜需求有减弱预期，棚膜需求维持相对平淡；包装膜等工厂开工稳定。整体来看，美国对外征收对等关税政策，宏观情绪较弱。市场担忧亦未来外贸需求。而我国对美进口商品提高关税亦对进口聚乙烯、乙烷等形成一定影响。短期宏观因素将占主导，塑料期货或将延续弱势运行。

聚丙烯(PP)

今日聚丙烯期货主力合约低开后震荡运行，下影线比较长。装置检修量偏高、未来装置检修增加预期等支撑PP期货价格。 因美国政府宣布对我国输美商品征收对等关税，我国决定自2025年4月10日起，对原产于美国的所有进口商品加征34%关税。我国PP主要从周边国家以及中东地区进口，因此该政策对供应影响不大。供需方面，根据卓创资讯，近期PP装置检修占比在15-18%附近。库存方面，上游样本生产企业聚烯烃库存将逐渐下降。新产能方面，根据卓创资讯，4月份内蒙古宝丰三线（50万吨）计划投放，装置正在调试中，近期有望产出合格品，同时埃克森美孚正在尝试开启上游裂解装置，预计4-5月48.5万吨装置有望投放。进口方面，短期内外盘价差仍维持倒挂，进口利润不高。出口方面，短期出口窗口仍维持打开状态，出口维持稳定。需求方面，下游行业开工稳定。上游原料方面，4月2日凌晨美国总统特朗普对贸易合作伙伴征收对等关税，其中对中国实施征收34%的对等关税。国际原油大幅下跌，化工品期货交投心态将面临一定压力。不过2024年我国自美国进口的丙烷占丙烷进口总量的一半以上，未来若国内丙烷价格反弹将支撑聚丙烯价格。整体来看，假期过后美国对外关税政策引起的宏观风险将影响市场情绪。短期宏观因素将占主导，虽然PP供需相对前期略有善，但是聚丙烯期货或将弱势运行为主。

PTA及短纤

正套持有

TA高位回落，上方5500一线阻力较大。受到大连停产检修及聚酯高开工带动，盘面正套大幅扩大。由于三季度前期供需结构良好加之下游维持坚挺，而四季度存在终端走弱预期以及PTA供应增量的压力，正套在资金操作下1-9基差强势压缩至贴水态势。目前聚酯开工依旧处于88%的高位，对上游刚需支撑良好。短期聚酯原料的价格预计暂时不会有大幅下跌的情况。不过随着6月底国内煤化工装置和远洋货源也将陆续抵港，7月初MEG供需格局或将出现拐点。在大连一220万吨/年的PTA装置重启可能延后、福建一60万吨/年PTA装置提前停车、西南一90万吨/年PTA装置停车7-10天等刺激下，7月份供应量预期持续收缩，目前对7月份的PTA月度产量预估下修至285万吨附近。而从聚酯负荷走势来看，负荷依旧在88.4%左右的高位，7月份聚酯产量预期靠近350万吨，故而7月PTA去库存力度可能近30万吨。目前受市场波动性不高以及空头持仓较高的原因，PTA表现相对不活跃，如果继续减仓，PTA仍会表现相对抗跌，而对于买盘机会来说，由于PTA供需面短期依然表现较为良性，价格也处于历史相对低位，在不发生系统性风险以及原油大幅下跌的情况下，正套继续持有。

合成橡胶

正套持有

TA高位回落，上方5500一线阻力较大。受到大连停产检修及聚酯高开工带动，盘面正套大幅扩大。由于三季度前期供需结构良好加之下游维持坚挺，而四季度存在终端走弱预期以及PTA供应增量的压力，正套在资金操作下1-9基差强势压缩至贴水态势。目前聚酯开工依旧处于88%的高位，对上游刚需支撑良好。短期聚酯原料的价格预计暂时不会有大幅下跌的情况。不过随着6月底国内煤化工装置和远洋货源也将陆续抵港，7月初MEG供需格局或将出现拐点。在大连一220万吨/年的PTA装置重启可能延后、福建一60万吨/年PTA装置提前停车、西南一90万吨/年PTA装置停车7-10天等刺激下，7月份供应量预期持续收缩，目前对7月份的PTA月度产量预估下修至285万吨附近。而从聚酯负荷走势来看，负荷依旧在88.4%左右的高位，7月份聚酯产量预期靠近350万吨，故而7月PTA去库存力度可能近30万吨。目前受市场波动性不高以及空头持仓较高的原因，PTA表现相对不活跃，如果继续减仓，PTA仍会表现相对抗跌，而对于买盘机会来说，由于PTA供需面短期依然表现较为良性，价格也处于历史相对低位，在不发生系统性风险以及原油大幅下跌的情况下，正套继续持有。

焦炭(J)

远月空单谨慎持有

焦炭主力1709合约今日维持震荡，期货贴水逐渐减少，现货价格稳中有涨，焦化厂开工率维持在80上方，焦化企业生产积极性有所提升，但下游钢厂备货较为充足，因此短期内期货价格主要跟随期螺走势，整体来看，现货采购需求良好，但并没有达到供不应求的局面，因此后期焦价提价空间有限，操作上建议远月空单谨慎持有。

焦煤(JM)

远月空单谨慎持有

焦煤主力1709合约今日维持震荡，近期在下游焦化企业采购积极性提高的背景下，焦煤现货价格保持稳中有涨的格局，尽管供应依然维持充足，但在下游吨钢利润丰厚的背景下，期货价格不断修复贴水，但随着后期煤管票的放开以及部分复产产能的释放，相信焦煤供应压力将会逐渐显现，操作上建议远月空单谨慎持有。

工业硅

远月空单谨慎持有

动力煤主力1709合约今日维持震荡，现货价格近期以稳为主，部分坑口略有上调，内蒙地区煤管票在后期将会逐渐放开，产量将会再次逐渐上升，近期港口库存已经开始逐渐上升，但下游随着高温用电季节来临，需求将保持相对高位，因此短期内现货价格难有大幅松动，但期货价格在逼近600元/吨的整数关口，后期政策面出手干预价格上涨的预期加强，我们认为1709合约价格可能会出现一定程度的下跌，特别是在8月份，但趋势性行情的把握建议更需关注1801合约，操作上建议远月空单谨慎持有。

碳酸锂

今日碳酸锂主力收盘71060元/吨，跌幅2.87%。供应端，在部分碳酸锂产线的持续爬产下，3月国内碳酸锂产出达历史新高，碳酸锂过剩格局进一步加剧，据SMM数据，3月碳酸锂产量环比增加23.4%，同比增加84.8%。近期虽有部分中小厂已有减量动作，但在一二线锂盐厂的强势供应下，4月碳酸锂总产出预计仍处高位。消费端，4月磷酸铁锂企业排产计划增减互现，部分企业新增头部电芯厂大单，部分企业因产线检修或产品调整排产有所减少；三元材料方面，海外市场对三元材料的需求近期有所回升，部分材料厂的海外代工订单增加，带动整体订单状况回暖，4月份排产预期稳步上升。库存端，截至4月3日，SMM碳酸锂周度库存为12.94万吨，环比增长0.15万吨。整体来看，碳酸锂过剩格局仍难以扭转，库存持续累增，叠加当前矿价延续下跌趋势，难以对碳酸锂成本端起到有力支撑，预计碳酸锂期价上方依然存在压力，关注供给端减产动态。

白糖(SR)

今日白糖主力合约价格震荡偏弱运行，收盘价6087元/吨，收跌幅1.39%。国际方面，国际原糖下跌超3%，巴西降雨缓解供应担忧以及美元止跌，印度消息称100万吨的出口不会限制，且国内有足够的库存满足国内消费，巴西新榨季的压榨工作已经陆续开始，预计糖价偏弱震荡为主。国内方面，国家统计局数据显示，2025年1-2月我国累计进口食糖8万吨，同比减少111万吨。我国累计出口糖浆及预混粉10.92万吨，同比减少5.91万吨，国内食糖进口受限提振糖价，预计短期郑糖价格区间震荡运行。

农产品
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玉米

中储粮再度宣布增持储备，扩大对2024年国产玉米收购规模，对玉米走势起到支撑，目前基层玉米余粮较少，但随着近期气温升高，农户出售积极性增加，下游消费表现一般。根据Mystee数据显示，截至2025年3月27日，全国13个省份农户售粮进度87%，较去年同期快9%。 全国7个主产省份农户售粮进度为86%，较去年同期偏快10%。需求方面，东北玉米价格略偏弱，北港及部分深加工企业收购价格都出现下调，都对产区心态有不利影响，贸易商目前出货心态不一，部分贸易商目前等观望为主。

大豆(A)

观望

今日连豆期价偏弱运行，价格重心跌破3800元/吨关口。市场方面，由于目前国产豆市场货源依旧不多，收购商收购大豆较为困难，且农户持为数不多的货惜售挺价，暂给国产豆价格带来些许支撑。不过，因湖北新豆已有少量入市，但因货源紧缺，收购商大多以观望态度为主，令国产豆价受压。总体来看，国产豆市场并无实际利多消息，短线走势或仍将以稳定为主，仍需紧密关注后续新豆入市及国储拍卖大豆的消息。操作上，建议观望。

豆粕(M)

今日豆粕9月合约反弹承压3100元/吨，4月4日我国宣布对原产于美国的进口商品加征34%关税，作为对4月2日特朗普政府宣布对全球主要贸易国加征对等关税，其中对中国关税34%的反制措施，在关税政策扰动之下，南美大豆CNF或受到较强支撑，豆粕短期走势偏强运行，但二三季度市场以南美大豆进口为主，美豆关税上升对短期供需影响有限，限制豆粕走高幅度。美豆方面，美国农业部3月种植意向报告预估大豆播种面积为8349.5万英亩，低于2月展望论坛预估的8400万英亩及分析师平均预估的8376.2万英亩，当季美豆期末库存19.10亿蒲,高于去年同期的18.45亿蒲，2025/26年度美豆供应收紧，但美关税政策使得美豆需求担忧上升。南美方面，随着南美大豆上市高峰来临，全球大豆供应压力阶段性上升。巴西大豆收割接近尾声，CONAB表示，截至 3月 29日当周，巴西 2024/25 年度大豆收割进度为 81.4%，去年同期的收割进度为71.0%，巴西大豆丰产压力逐步释放。4-5月份阿根廷大豆将开启收割，南美大豆阶段性供应压力上升。国内方面, 3月进口大豆到港偏低，油厂开机仍处低位，截至3月28日当周，大豆压榨量为120.28万吨，低于上周的140.99万吨，同时，下游养殖企业库存充足，豆粕提货处于低位，豆粕降库不及预期，截至3月28日当周，国内豆粕库存为74.8万吨,环比减少0.16%,同比增加139.13%，4月份随着进口大豆集中到港，豆粕供应将再度转向宽松。建议短线多单逢高止盈，择机分批布局长线多单。

豆油(Y)

4-7月份阿根廷豆油供应上升，豆油供应偏紧局面边际缓解，同时市场对豆油进口需求旺盛，南美豆油呈现供需两旺。近期特朗普政府要求石油和生物燃料生产商就下一阶段的生物燃料政策达成共识，初步会谈结果显示，双方原则同意将可再生柴油和生物柴油混合量从33.5亿加仑大幅提升至47.5亿至55亿加仑区间，部分人士提议2026年更高目标，对豆油形成支撑。国内方面，3月份进口大豆到港偏低，本周油厂压榨降至低位，豆油供应收紧，豆油库存维持平稳，相较往年处于偏低水平，截至3月28日当周，国内豆油库存为83.91万吨，环比减少4.78%,同比减少3.98%。建议暂且观望。

棕榈油(P)

今日棕榈油回调测试8700元/吨，受特朗普政府对等关税影响，全球经济增长预期下滑，植物油走势受到拖累。供应方面，3月份马棕产量季节性增加，SPPOMA数据显示，3月马棕产量较上月同期增加12.44%，4月份后棕榈油产量预期延续季节性增加。出口方面, 2月份以来印尼棕榈油出口有所回暖，3月份马棕出口大幅下降，ITS/Amspec数据分别显示3月马棕出口较上月同期增加0.44%/3.92%。目前棕榈油短期库存仍处低位，对价格形成支撑，但棕榈油较竞争性油脂价格偏高，3月份马棕库存有望止降转升，棕榈油整体维持震荡走势。生柴方面，印尼计划将棕榈油出口专项税提高至毛棕榈油参考价格的4.5%至10%，高于目前的3%至7.5%，以为生物柴油提供资金。但近期POGO价差再度走高，B40执行情况仍有。国内方面，棕榈油供需两弱，进口持续偏低，库存相较往年处于低位水平，截至3月28日当周，国内棕榈油库存为36.87万吨，环比减少5.05%，同比减少30.39%。操作上暂且观望。

菜籽类

4月2日，特朗普正式宣布对全球加征对等关税，其中对来自加拿大、不符合《美墨加协定》的商品维持25%税率，加拿大菜油出口压力大幅增加。国内方面，3月份菜籽到港较少，同时3月份进口大豆到港偏低，导致豆粕供应偏紧，但菜粕消费仍处淡季，国内菜粕库存小幅下降，截至3月28日，沿海主要油厂菜粕库存为3.05万吨,环比增加15.09%,同比减少6.73%。对于菜油来说，尽管我国对加拿大菜油加征关税，但加拿大菜油进口比例较低，且国内菜油库存持续增加，短期供应压力偏大，截至3月28日，华东主要油厂菜油库存为65.02万吨，环比减少1.44%,同比增加101.99%。菜系或维持震荡走势。

生猪及鸡蛋

关注现货上涨持续性

今日鸡蛋期价窄幅震荡，价格围绕3900元/500kg波动。现货方面，目前因部分地区天气高温，鸡蛋质量问题更加严重，市场走货偏慢，蛋价出现下滑情况，由于北方受北京市场蛋价稳定影响，暂时稳定为主，走货速度稍有减缓，预计全国鸡蛋价格或部分有继续走低风险。自7月18日，蛋价企稳后，目前现货已经连涨两日，但由于近期鸡蛋现货价格节奏变化较快，难以预测其可持续性。考虑5月以及6月在产蛋鸡存栏数据的明显下降，蛋价再次回落到2元/斤的概率偏低。不过目前9月仍升水于现货1300元/500kg左右（考虑包装成本)，若现货连续反弹到3.7元/斤才能期现平水，目前很难看到如此的涨幅，建议观望。

苹果(AP)

暂且观望

受抛储延长传闻影响，郑棉大幅回调，并在15000元/吨暂做整理。本周储备棉轮出底价15007元/吨，较上周上调43元/吨。随着郑棉仓单持续流出，仓单压力有所减轻，7月21日郑棉注册仓单减少26至2459张，预报仓单减少0至5张，两者合计相当于98560吨棉花。八月份开始郑棉仓单将计算时间贴水，因此七月末仍为仓单消化的重要时间窗口，郑棉基差快速收敛后，现货价格对郑棉形成压制。操作上建议暂且观望。

棉花及棉纱

暂且观望

受抛储延长传闻影响，郑棉大幅回调，并在15000元/吨暂做整理。本周储备棉轮出底价15007元/吨，较上周上调43元/吨。随着郑棉仓单持续流出，仓单压力有所减轻，7月21日郑棉注册仓单减少26至2459张，预报仓单减少0至5张，两者合计相当于98560吨棉花。八月份开始郑棉仓单将计算时间贴水，因此七月末仍为仓单消化的重要时间窗口，郑棉基差快速收敛后，现货价格对郑棉形成压制。操作上建议暂且观望。

金属研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），李白瑜

能源化工研发团队成员

黄慧雯（Z0010132）韦凤琴，郭金诺, 李吉龙

农产品研发团队成员

雍恒（Z0011282）,李天尧

宏观股指研发团队成员

王舟懿（Z0000394），段恩文

风险提示

市场有风险，投资需谨慎

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