宏观

本周关注中美高层对话，中国1-2月经济数据，美联储利率会议，及英国央行和日本央行利率会议等

周五夜盘美元指数反弹，国际大宗商品多数下跌，欧美股市涨跌不一。国际方面，美国通胀压力渐显，美国2月PPI同比2.8%，预期2.7%，前值1.7%；2月PPI环比0.5%，符合预期0.5%，不及前值1.3%。国内方面，《中华人民共和国国民经济和社会发展第十四个五年规划和2035年远景目标纲要》对外公布。纲要提出，实施金融安全战略。健全金融风险预防、预警、处置、问责制度体系，落实监管责任和属地责任，对违法违规行为零容忍，守住不发生系统性风险的底线。完善宏观审慎管理体系，保持宏观杠杆率以稳为主、稳中有降。文中明确，“十四五”时期，将推进一系列重大工程建设。建设高速泛在、天地一体、集成互联、安全高效的信息基础设施。加快5G网络规模化部署，用户普及率提高到56%，推广升级千兆光纤网络。本周关注中美高层对话，美联储利率会议，及英国央行和日本央行利率会议等。

宏观金融
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股指

多单轻仓持有（持多）

上周三组期指主力合约小幅回升，IH、IF、IC均收涨，本周三组股指均收跌。现货方面，上证重回3400运行。2*IH/IC2103比值回落至1.1643。2月公布经济数据整体表现较好，且金融数据也大幅好于前值，显示国内经济呈现全面恢复状态，各类市场主体经营活动趋于活跃。资金方面，资金面平稳，Shibor短端品种涨跌不一。隔夜品种下行0.9bp报1.787%，7天期上行7.4bp报2.134%，14天期上行6.4bp报2.151%，1个月期下行1.1bp报2.563%。北向资金方面今日净流入8.27亿元，本周北向资金累计净买入66.14亿元。从技术面来看，三组加权指数均处于20日均线上方，建议可多单持有。期权方面，因近期市场风险较大，建议做多波动率加大策略。

贵金属

轻仓多单持有

周五夜盘国际金价先抑后扬，现运行于1725美元/盎司，金银比价66.40。随着疫苗接种进度加快，近期海外疫情呈明显下滑趋势，经济复苏预期向好。此外，美国1.9万亿美元刺激计划正式通过，该方案包括直接向符合条件的美国人支付1400美元的补助金，将进一步刺激经济复苏。在此背景下，美国10年期国债收益率快速攀升，并且实际利率走高程度较大，令黄金价格承压下行，全球风险资产也遭受重创。流动性方面，美联储主席鲍威尔重申宽松离场，但认为美债收益率的上升是经济复苏的积极信号，暂时没有采取措施的打算，他的发言使得一些投资者失望。不过，市场避险情绪升温也将吸引部分资金回流贵金属。截至3/12，SPDR黄金ETF持仓1052.07吨，前值1055.27吨，SLV白银ETF持仓18426.89吨，持平。操作上，需密切关注全球央行态度，预计通胀预期上行对贵金属价格有所支撑，近期贵金属价格或有小幅反弹，多单可逢低谨慎介入。

金属
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铜(CU)

暂时观望

隔夜沪铜高位震荡，波动较大，早市持货商试图拉升水报好铜价，无奈市场不予认可直接调降为平水，平水铜供应略松，主动降为贴水40元/吨~贴水30元/吨。个别大贸易商贴水80元/吨~90元/吨抛售湿法铜，成交积极，很快完成销售。平水铜贴水50元/吨~40元/吨，成交仍未见好转。今日票据因素仍导致市场存有10元/吨~20元/吨价差。操作上，暂时观望。

螺纹(RB)

观望为宜

上周螺纹的产量继续回升，主要是由于国内钢厂螺纹利润出现大幅好转，电炉开工继续回升，从而导致国内螺纹产量环比回升。从数据上看，上周样本钢厂的螺纹产量为348.81万吨，环比增加3.28%，农历同比2019年增加7.94%。当前国内螺纹产量远高于历史同期水平，预计螺纹产量将继续回升。但上周生态环境部对钢铁企业重污染天气应急减排措施落实情况开展检查，唐山环保形势严峻，从3月4日至11日，钢材日均产量下降9.61万吨，后市需继续关注限产的落实情况。库存方面，上周螺纹钢社会库存环比下降2.1%，社会库存拐点早于预期，但钢厂库存仍然回升5.7%，导致螺纹钢总库存仍然上升。上周贸易商在去化库存速度良好的情况下积极进货，在钢厂增产和需求复苏较慢的情况下，钢厂库存保持累库但速率下降，社会库存开始进入去库节奏；螺纹钢厂库存同比去年-29.38%，社会库存同比去年低-8.75%。产量来看，螺纹钢周度产量继续上升至348.8万吨。消费方面，上周螺纹表观消费量因需求逐渐复苏而上升较多但较预期略有不及，横向对比去年春节后2周水平持平。总量上反映出今年的工程量较高、上半年开工率仍然值得期待，且按趋势来看对后市产生重大利好，预计钢价整体震荡偏强运行。近期螺纹钢主力2105合约冲高回落，期价重新站上4700一线，整体表现波动加剧，但结合市场面来看，我们预计下方空间将较为有限，观望为宜。

热卷(HC)

观望为宜

上周热轧产量大幅减少，各区域波动也较大，其中华北地区虽有复产但复产时间较短产量还未释放，加上有检修延续导致产量下降，而华东、东北地区，主要是华东地区有新增检修出现，东北地区排产下降，导致产量明显下降。钢厂库存同比去年-25.19%，社会库存同比去年-24.32%，钢厂上周受限产政策影响较大，贸易商因下游需求较为乐观而谨慎进货，社库厂库去化较快。上周库存螺纹热卷呈现分化态势，热卷钢厂社库可能延续去库；整体来看，五大品种社会库存本周初遇拐点，伴随着行业复苏度进一步上升，各行各业步入正轨，需求进一步释放，后期市场降进去快速去库阶段。消费方面，热卷表观消费量上涨较多，反映出下游制造业需求仍然维持强势。从现货端南北价差北方倒挂的情况可以看出：目前北方需求回升，南方需求进入下阶段开启前的短暂平台期，因此预计短期内热卷近月远月同样都有较强的支撑，热卷下方空间较为有限，同时当前热卷基差处于较小位置。上周热卷主力2105合约冲高回落，期价重新靠近5000一线上方，整体表现波动加剧，单边操作暂且观望为宜。

铝(AL)

海外增库，逢低试多

伦铝震荡走弱，沪铝震荡走势，市场整体上震荡运行。库存方面，昨日LME铝库存192.3万吨（+314350），SHFE仓单库存157080吨（+4502）。产业上，03月11日，国内电解铝社会库存123.3万吨，增加累库3.7万吨。据统计，2021年2月电解铝产量301.7万吨，同比增5.23%。截至3月初，全国电解铝运行产能达3968万吨，有效建成产能4354万吨，电解铝企业开工率91.1%。2月份云南神火、云南宏泰及内蒙古创源二期等新投产能贡献增量，原料上，节后预焙阳极原料端利好支撑，氧化铝后续上涨动力乏力。需求端，铝棒主流加工费重心上移，铝板带箔企业需求明显好转，开工积极性提高，新增订单也在好转，但高价电解铝抑制了终端下单和提货的积极性。建议区间参与，关注开工逢低布局多单机会，期权暂时观望。

锌(ZN)

消费预期，逢低试多

伦锌震荡偏弱，沪锌震荡走势，市场整体上震荡运行。库存方面，昨日LME锌库存26.71万吨（-500），SHFE仓单库存38204吨（+1362）。产业上，03月11日，锌锭库存总量为24.21万吨，增加2200吨。供应端，据统计，2月精炼锌总产量41.57万吨，环比下降6.65%，比1月产量减少2.96万吨，甚至比2月计划产量低2000余吨。主要因为2月检修减产企业多，当月影响量较大。同时3月计划产量仅为41.885万吨，产量预期继续保持低位。主流港口锌精矿库存环比增加1.54万吨至19万吨，进口矿加工费持平为80美元/吨，国产矿加工费4000元/吨，原料供给紧张预期仍在。需求端，下游消费端逐渐回暖，国内锌锭社会库存率先去库，对锌价形成有力支撑。整体上，锌基本面呈现偏强格局，建议区间参与，关注开工逢低布局多单机会，期权暂时观望。

铅(PB)

海外增库，暂时观望

伦铅企稳反弹，沪铅反弹震荡，市场整体上震荡运行。库存方面，昨日LME铅库存12.29万吨（+7200），SHFE仓单库存47348吨（-295）。产业上，03月11日，铅锭社会库存总计为52.8千吨，减少1200吨。供应端，2021年2月全国电解铅产量25.05万吨，环比降4.14%，再生铅产量21.8万吨，环比降33.43%。原生铅市场，各地有供货差异，部分偏北方冶炼厂可能交仓，炼厂货源向社会仓库转移；再生铅市场，冶炼厂节后逐步复工，产量环比增加，而废电瓶供应有限，挤压再生铅利润，关注成本支撑。需求端，下游铅酸蓄电池生产企业开工率逐渐稳定，电动自行车铅酸蓄电池市场消费稍弱，部分大型电动自行车铅酸蓄电池生产企业将电池库存转移至终端厂商，原料铅锭逢低接货补库。部分汽车起动和固定储能铅酸蓄电池企业出口订单尚可，生产和原料补库情绪稍好。整体上，铅节后库存大幅累积，预计价格反弹后再度转弱。建议区间参与，保值者中长线选择参与逢高抛空的机会。

镍(NI)

多单轻仓持有

周五夜盘沪镍主力合约震荡下行，持仓量增加0.6万手，美元指数反弹，伦镍运行于16000美元/吨附近。近期镍价大幅下挫，一方面，因海外金融市场震荡，另一方面，也和自身基本面预期变化有关。青山实业与华友钴业、中伟股份签订高冰镍供应协议。三方共同约定青山实业将于2021年10月开始一年内向华友钴业供应6万吨高冰镍，向中伟股份供应4万吨高冰镍，这意味着镍铁冶炼高冰镍从而加工制备硫酸镍的项目将顺利进行，将缓解三元电池原料供应紧张格局，对市场情绪产生重大利空。进口方面，截止3/11，俄镍提单进口盈利98元/吨。库存方面，截止3/12，LME库存260730吨（+1068），上期所周度库存12603吨（+1210），上期所仓单10186吨（+521）。基本面来看，供应端，受到镍铁市场看空情绪影响，镍矿价格有所回调，NPI报价1150-1180元/镍，由于印尼镍铁冶炼产能维持扩张，国内供应将逐步转为过剩。需求方面，全球新能源汽车需求进入景气周期，硫酸镍现货供应偏紧，不锈钢开工维持在较高水平，社会库存对不锈钢价格产生一定压力。库存方面，前期精炼镍进口盈利窗口打开后有海外货源进入国内市场，将有助于缓和国内现货偏紧格局。操作上，建议多单轻仓持有。

锰硅(SM)

轻仓持空（持空）

上周SM2105合约期价弱势下行，周五收盘于7270元/吨，周持仓减少，盘面活跃度尚可。锰硅市价高位盘整，当前北方的主流出厂报价在7000-7200元/吨，南方在7050-7150元/吨。锰矿方面：外矿山报价上涨，但港口库存高企叠加下游需求不佳，近期锰矿价格小幅下滑，对锰硅市价的支撑力度较为一般。供应方面：内蒙古地区受能耗双控政策影响、部分厂家减产停产，但其他省份的开工水平有所提升，目前锰硅的产量水平仍处于相对高位。需求方面：近期下游五大钢种的产量持续回升，对锰硅的需求有所增加。3月钢招方面：河钢本轮招标价敲定为7350元/吨，环比下调50元/吨；其他已经出台的招标价在7350-7500元/吨，环比以小幅下调为主。综合来看，偏高的产量水平仍将压制市价的上方空间，后市锰硅的价格或仍存回落风险。对于SM2105合约，操作上建议轻仓持有空单。

硅铁(SF)

轻仓持空（持空）

上周SF2105合约期价宽幅震荡后弱势下行，周五收盘于7552元/吨，周持仓增加，盘面成交活跃。硅铁市价高位盘整，当前72硅铁合格块的主流现金出厂报价在7050-7150元/吨。成本方面：兰炭价格高位回落，对硅铁价格的支撑有所走弱。供应方面：内蒙古地区受能耗双控政策影响、部分厂家减产停产，但其他省份的开工水平有所提升，目前硅铁的产量仍处于较高水平。需求方面：近期下游五大钢种的产量持续回升，对硅铁需求有所增加。3月钢招方面：河钢本轮招标价敲定为7600元/吨，较2月招标价持平；其他已经出台的招标价在7400-7600元/吨，环比下调150-350元/吨。综合来看，高位产量仍将压制市价的上方空间，后市硅铁的价格或仍存回落风险。对于SF2105合约，操作上建议轻仓持有空单。

不锈钢(SS)

暂且观望

周五隔夜不锈钢SS2104合约区间震荡，成交较好，持仓量上升。近期不锈钢成本端镍的价格受新能源需求增量影响价格走高，对不锈钢的价格形成支撑。从供应端来看，近期不锈钢无大规模新增产能计划，装置停产也不明显，整体运行较为平稳。从需求端来看，目前新冠疫苗大范围接种，消费回暖或将带动不锈钢的出口量。现货方面，无锡地区不锈钢价格普遍调涨，304民营冷轧毛边卷价报14300-14800元/吨，均价上调200元/吨，304热轧卷价报14100-14300元/吨，均价上调100元/吨；304大厂切边卷价报15200-15300元/吨。操作上建议暂且观望。

铁矿石(I)

观望为宜

上周唐山地区28家钢铁企业中，高炉总数量105座（剔除淘汰产能），目前在产高炉54座，高炉开工率为51.43%，其中从3月5日—3月12日上午，唐山地区共计新增检修高炉41座（包含6座450高炉以及新宝泰关停的1座高炉），据计算，唐山地区高炉开工率预计较3月4日减少39.05%，预计新增铁水影响量13.93万吨/日左右，预计影响铁矿石消耗需求22万吨/日左右。上期Mysteel新口径澳洲巴西铁矿石发运总量2257.9万吨，环比减少344.2万吨。澳洲方面，因泊位检修有所增加，发运量冲高回落264.7万吨至1694.0万吨，仍高于今年周均16.0万吨；巴西发运量同受泊位检修增加影响，环比减少79.5万吨至563.9万吨。上周中国45港口到港2106.6万吨，环比增加45.5万吨，据前期发货的航程时间和海漂资源情况推算，预计（2/22-2/28）到港量有所增加。据了解，上周天津港港口库存较上周上涨10万吨左右，总量920万吨左右（南疆+北疆）。目前天津港压港0天，由于节后汽运恢复，疏港有所上升。上周铁矿石主力2105合约表现依然承压，期价高位整理，短期波动或有所加剧，观望为宜。

天胶及20号胶

多单轻仓（持多）

周五夜盘天胶主力合约期价震荡下行。现货方面，3月12日上海SCRWF报价为14700元/吨。供应方面，全球正处于新胶供应低迷期，但因产区物候条件良好使得国内提前开割预期升温，导致原料价格走弱。预计20号左右云南产区将率先进入试割，海南将于下月初试割，但开割初期胶水产量或难以放量。需求方面，当前国内全钢轮胎产能释放表现较强，整体开工维持高位水平。但部分地区启动大气治理应急响应，若轮胎企业采取限产措施，或对整体高位开工形成一定拖累。整体来看，在全球供应收紧背景下，国内社会库存水平下降对盘面形成一定支持作用。操作上，建议多单轻仓。期权方面，建议构建看涨期权牛市价差策略。20号胶方面，主力合约期价大幅下挫。现货方面，3月11日青岛保税区STR20价格为1825美元/吨。乘联会最新数据显示，3月第一周市场零售达到日均3.5万辆，同比2019年3月的第一周增长2%，表现相对平稳。操作上，建议多单轻仓。

原油(SC)

暂时观望（观望）

美国产量未完全恢复，opec上调石油需求预测，油价继续反弹。美国能源信息署数据显示，美国原油库存量4.63042亿桶，比前一周增长129万桶，原油库存比去年同期高4.4%；美国汽油库存总量2.57096亿桶，比前一周增长1万桶，比过去五年同期高0.3%；汽油库存比去年同期高0.28%；比过去五年同期高1%。路透社数据显示，1月份欧佩克减产协议履行率103%，高于去年12月份的99%。沙特阿拉伯承诺2月份和3月份额外减少原油日产量100万桶，该国国有石油公司已经通知亚洲一些合同客户，减少2月份合同供应量。基本面而言，目前整体供需矛盾主要集中在需求端，当前需求将进入淡季，随着炼油厂大规模检修开始，炼厂开工率将会下降，原油库存预计将进一步增长。供应方面，当前OPEC+虽然仍在减产协议制约中。整体看，当前原油基本面仍然较弱，库存处于高位，伴随炼厂检修及需求进入淡季后，库存将进一步增长，短期观望为宜。

燃油(FU)

沙特阿拉伯承诺8月份减少出口量，油价反弹

沙特阿拉伯承诺8月份减少出口量以减缓市场供应过剩，油价反弹。周一欧佩克成员国与包括俄罗斯在内的非成员国产油大国在圣彼得堡举行了会议，讨论去年达成的减产协议的有效性。减产协议旨在缓解全球供应过剩并帮助提振油价，但供应过剩持续，油价也持续低迷。沙特阿拉伯石油部长法利赫称，如果必要，欧佩克和非欧佩克承诺延长减产时期，但是需要免除减产的国家遵守协议。8月份将原油每日出口量限制在660万桶，沙特不会允许其它国家削弱减产协议。周一会谈中，没有讨论加深减产。油价仍然受压，上涨受限，涨至每桶50美元都给美国生产商对冲未来生产带来动力。导致市场趋于稳定在每桶40-50美元之间。多空持仓方面，多头增仓踊跃，旺季中气氛偏多。

乙二醇(EG)

短期暂且观望为宜

受成本松动以及市场空头情绪拖累，乙二醇期货主力合约价格本隔夜窄幅震荡运行，减仓4077手至134251手。现货市场方面，据相关数据显示，港口地区乙二醇库存总量为64.31万吨，较周初增加5.92万吨，较上周增加6.71万吨。前期随着美国严寒天气影响海外装置检修相对频繁，市场预计三月份到港压力不大，港口现货存在支撑。但美国南亚2#年产82.8万吨产能装置传闻将于3月13日重启，其它前期检修装置也有重启计划，因此一季度末港口存在季节性累库压力，对盘面形成一定压制。此外，前期受化工板块走强带动，节后复工陆续恢复，且从数据上来看今年下游复工速率快于往年同期，聚酯板块涨幅过于迅猛，但当前终端景气度有所下降，厂商对上游原材料价格上涨抵触情绪升温。与此同时，值得注意的是，随着煤炭价格回落，国内煤制乙二醇装置利润修复，国内供应有所恢复，近期开工率明显提升，期价上方有所承压，浙江石化提前开车的消息使得市场对供给增加担忧持续增加。我们认为短期期价高位震荡偏强运行为主，重点关注国内供应变化以及终端需求持续性，在需求存在不确定以及前期涨幅过高背景下，操作策略上建议前期多单止盈暂且观望为宜。

纸浆(SP)

多单轻仓（持多）

周五夜盘纸浆主力合约偏强震荡。外盘报价延续上涨态势。伊利姆发布3月合同货报价，再度大幅上调90美元/吨。供应方面，目前国内外浆厂控制出货量使得整体纸浆的供应有所下滑。智利2月出口中国针叶浆总量季节性回落，同比增2.3%。巴西1-2月同比减少26%，降幅相比1月收窄。需求方面，成品纸近期持续提价，白卡出厂价升至万元以上，生活用纸和文化用纸成本推动及需求预期偏好下，节后价格也再上调。此外，3月迎来文化用纸消费旺季，纸浆需求继续受到支撑。库存方面，高栏港纸浆库存下降26.8%，常熟港纸浆库存下降8%，保定地区纸浆库存下降2.5%，天津港库存下降5.2%。整体来看，目前供需改善趋势延续，下游成品纸供应偏紧，库存不高，预计价格强势难改。操作上，建议多单轻仓。

PVC(V)

观望为宜（观望）

PVC主力合约2105合约延续上行，回升8800一线运行，高位震荡。供应端看，当前PVC生产利润高位，推动PVC企业积极生产，对后期供应有一定增加预期，另一方面，下半年PVC仍有一定投产预期，供应端较为充足，进口方面由于进口利润打开，短期进口仍将延续；库存方面，社会库存仍然处于五年低位，节前备货积极性较弱；需求方面，需求端暂无预期外利好支撑，终端未积极备货，对后市看涨心态较弱。虽然当前出口套利窗口打开，但总体刚需无其他利好支撑。需求走弱将制约期价上行。等待基本面进一步变化，暂时观望。

沥青(BU)

中线仍具做多价值（持多）

沥青主力合约2106震荡运行，回落3100一线。需求启动，中期仍具做多价值，多单继续持有，我们认为后续需求仍然可期。据百川统计，山东、东北、西北、华北地区沥青价格上涨，涨幅75-125元/吨，部分地区沥青价格继续上涨。中石化山东地区沥青价格上涨70元/吨，华东及华南地区沥青价格稳定。北方地区，东北地区多数炼厂执行前期合同，库存低位，利好沥青价格走高。从整体基本面看，沥青基本面仍然向好，炼厂保持库存中低位，下游接货心态好转，需求逐步恢复，但短期注意油价波动影响成本风险，中期沥青仍具做多价值。

塑料(L)

塑料继续震荡，建议在震荡区间上沿短空参与（持空）

上周塑料期货L2105合约震荡运行，其原因一方面是由于上游原油价格维持坚挺，成本支撑犹存，另一方面3月份为地膜需求旺季以及塑料出口预期增加亦支撑塑料期货价格。不过上游石化企业库存下降缓慢，说明下游补库需求偏弱，加上美国聚烯烃装置陆续重启，后期国外供应紧张情况将有所缓和，塑料出口持续性存疑，因此塑料期货上涨动力不足。本周塑料供需变动不大，期货仍将维持震荡走势。上周五LLDPE报价整体稳定，华北地区煤化工LLDPE报价8810元/吨左右， L2105合约收盘价高于现货价格220元/吨，因此拥有现货背景的企业关注卖出套保机会。供应方面，本周检修装置不多， 3月下旬华南一套装置计划检修，但3月底至4月份新产能计划投产，因此塑料供应预计变动不大。LLDPE生产比例39%，连云港石化有限公司年产80万吨的HDPE装置计划3月底试车，预计4月初出粒子，若后期HDPE供应压力增加，石化企业全密度装置将多转产LLDPE。需求方面，地膜企业开工率50-90%，下游企业按需采购为主。4月份塑料需求一般环比季节性下降。整体来看，国内PE供应不紧张，塑料期货将高位震荡。操作建议方面，建议在震荡区间上沿短空参与。

聚丙烯(PP)

PP期货继续震荡，在震荡区间上沿短空参与（持空）

上周PP期货主力合约PP2105合约震荡运行。近期PP基本面多空因素并存，一方面上游原油上涨对PP形成支撑，PP出口量增加亦支撑PP价格；另一方面随着PP价格上涨，PP下游企业利润收窄，部分塑编企业加工陷入亏损，因此PP下游企业补库需求偏弱，这限制PP期货上涨空间。PP2105合约上方关注9500元/吨一线压力，下方关注20日均线支撑。上周五拉丝PP现货价格变动不大，PP粉料报价稳定，华东地区拉丝PP报价9360元/吨，PP2105合约收盘价高于华东地区煤化工PP现货价格70元/吨，若PP期货继续上涨，现货企业关注卖出套保机会。本周PP供应变动不大，3月下旬部分PP装置计划检修，但4月份有新产能计划投产，因此PP期货将维持震荡走势。操作建议方面，建议在震荡区间上沿短空参与。

PTA(TA)

观望为宜（观望）

TA主力合约2105上周跌后反弹，周五重回4550一线，均线获得支撑。年初有两套PTA装置投产，PTA继续延续累库状态，受此影响，PTA价格仍然将偏弱运行，聚酯终端受需求淡季影响，进入累库阶段。目前下游开工负荷暂未全面开启，终端反馈暂不积极，库存压力比较高，需求情况有待观察。从上游原料端来看，PX加工差尚可，但PX新装置投产仍然需要时间，供应新增预期逐步加强。由于PTA供应量有所增加，及PX方面均有新产能的释放，供应将逐步严重，需求重启，但后续上行乏力，暂时观望为宜。

苯乙烯(EB)

暂且观望

周五隔夜苯乙烯期价区间震荡。成本方面，尽管美国原油库存连续四周大幅度下降，然而传言伊拉克2月上半月产量已经增加，沙特可能在下月会议上宣布停止单方面减产，美国得州电力有望恢复供应，国际油价适度回跌，苯乙烯成本面支撑弱势；供应端，中化泉州新建年产45万吨苯乙烯装置计划2021年3月中旬附近投产，新阳集团年产30万吨苯乙烯装置已进料，1月29日产出苯乙烯合格品，安徽嘉玺年产35万吨苯乙烯装置1月28日产出合格品，目前负荷低位，正逐步提升；库存方面，苯乙烯生产企业总库存呈现下降趋势，华东主港库区到货量小于提货量；需求看，三大下游维持高开工，ABS开工率重新提升至满负荷以上，主流产品价格随着苯乙烯有轻微涨幅，下游需求维持在较为平稳的趋势。总体来看，苯乙烯成本端支撑，库存端有去库趋势，需求端维稳。操作上，建议暂且观望。

焦炭(J)

观望为主，逢深跌短多

上周焦炭期货主力(J2105合约)震荡整理，跌幅明显，成交尚可，。现货市场近期行情大幅下跌，成交良好。天津港准一级冶金焦平仓价2700元/吨(0)，期现基差346.5元/吨；焦炭总库存755.18万吨(+28.4)；焦炉综合产能利用率79.58%(-0.63)、全国钢厂高炉产能利用率74.08%(-2.7)。综合来看，近日焦炭价格第四轮提降逐渐落地，市场信心逐渐低落。供应方面，全国焦企综合开工维持高位。两会期间各地环保管控较严，部分焦企发运受限，且近期新增产能陆续投产，焦炭库存稍有回升。需求方面，钢厂开工较为积极，部分企业焦炭库存稍有下降，正积极补库中，大多数钢厂对焦炭多以按需采购为主。考虑焦价仍在高位及环保限产，钢厂多有意控制到货。我们认为焦炭产能下降的影响尚未消除，结合宏观预期及基建因素对高炉焦炭需求的强支撑，焦炭市场基本面仍然偏强。但由于钢厂限产力度进一步加大导致焦炭需求被压制甚至低估，加之焦企在高利润、高开工的背景下有一定的库存积累，增强了市场空头信心，短期内焦炭行情有效上涨的难度进一步加大，预计后市将偏弱运行，重点关注焦炭现货价格进一步提降预期，建议投资者观望为主，逢深跌短多。

焦煤(JM)

观望为主，逢低短多

上周焦煤期货主力(JM2105合约)箱体震荡，振幅偏大，成交良好，持仓量减。现货市场近期行情小幅下跌，成交较好。京唐港低硫主焦煤平仓价1750元/吨(0)，期现基差206.5元/吨；炼焦煤总库存2101.35万吨(-63.5)；100家独立焦企库存可用16.5天(-0.5)。综合来看，节后气候条件较好，煤矿复产进度相对偏快，除晋中地区部分煤矿仍未复产之外，山西地区煤矿多维持正常生产。Mysteel统计全国110家洗煤厂开工率增至69.44%，两会闭幕后仍有增长可能。下游焦炭价格下跌的背景下，焦煤端进一步上涨驱动受到压制。不过前期现货价格下跌后，目前市场成交情况已有好转。进口方面，由于中澳关系持续恶化，我们认为短期内海关不至于调整澳洲焦煤的通关政策。进口蒙煤方面，目前金泉工业园区洗煤厂仍在停产，口岸原煤流通不畅，价格延续跌势。需求方面，由于焦炭生产利润极高且环保因素对生产的限制较少，预计焦炉产能利用率将维持在较高水平。虽然当前焦企原料库存不低，但考虑到节后难像往年一样通过进口快速增加供给，后续市场供应偏紧的状况将得以延续，因此焦煤期货价格继续深跌的空间并不大，预计后市将继续震荡调整，重点关注下游焦炭市场行情，建议投资者观望为主，逢低短多。

动力煤(TC)

震荡短多

上周动力煤期货主力(ZC105合约)箱体震荡，走势稳中偏强，成交偏差，持仓量大增。现货市场近期行情小幅回升，成交较差。秦港5500大卡动力煤平仓价637元/吨(0)，期现基差-3.8元/吨；主要港口煤炭库存5643.5万吨(+107.4)，秦港煤炭疏港量51.6万吨(+1.7)。综合来看，上游方面，受港口行情迅速回暖影响，近期煤矿坑口价格上调，销售情况良好。目前主产区展开安全执法检查，生产环节管控严格，大多数区域销售情况可观；内蒙鄂尔多斯地区车辆排队现象仍在，矿上煤管票限制较严格；山西晋北地区煤市稍有好转，刚需采购以长协调运为主，部分矿竞拍价维持低位。港口方面，市场价格连续上涨，锚地接货船舶数量有逐渐回升的态势。下游方面，气温因素不再对煤炭需求形成有效贡献，民用电负荷下降，多数电厂以刚性需求补库为主，市场成交暂不活跃。综合来看，春节期间煤炭市场存在一定的供需错配，较好的化解了此前煤炭供应紧张问题。预计短期内煤炭行情震荡为主，但后续需求回升速度可能较快，下跌空间较为有限，预计后市将稳中偏强运行，重点关注市场对下一阶段煤炭需求的预期，建议投资者震荡偏多看待。

甲醇(ME)

5-9正套参与，关注MTO扩大交易

甲醇期货主力合约隔夜承压弱势运行，随着美国地区多套甲醇装置重启导致进口预期有所提升以及原油价格有所松动影响，市场近期看跌情绪有所升温，成交良好，持仓下降124072手至750952手。现货报价方面，华东地区价格2410－2530元/吨，山东地区报价2180-2430元/吨，西北地区价格在1920-2170元/吨，日内山东现货价格调降幅度较为明显，港口价格变动幅度不大。基本面分析来看，节后华东、华南港口甲醇社会库存总量为61.94万吨，库存总量较上期下降0.98万吨，港口库存受港口到港量不及预期影响降幅较为明显。春节期间，全球范围内原油价格大幅拉涨，带动化工板块做多情绪明显升温，加之春检预期叠加下游需求节后陆续恢复，甲醇期货价格春节过后连续录的上涨。但值得注意的是，现阶段国内甲醇装置开工率依旧维持高位，且伊朗地区与国内西南地区气头装置重启压力增加，港口库存存在增量预期，这也使得甲醇本次相较下游品种出现滞涨。虽然从MTO加工利润分析来看，甲醇价格存在一定程度低估，但须关注春检执行力度及甲醇制烯烃装置开工率表现。整体来看，虽然单边策略方面以谨慎看多涨为主，但当前在春检不明晰背景下建议关注5-9跨期套利交易及MTO扩大套利交易。

尿素(UR)

暂且观望

上周UR2105合约期价拉涨上行后横幅震荡，周五收盘于1906元/吨，周持仓降幅明显，盘面活跃度尚可。尿素市场交投氛围有所好转，市价小幅上扬，当前山东地区的主流出厂报价在2020-2070元/吨；河北在2030-2050元/吨；河南在1980-2000元/吨；江苏在2050-2170元/吨；安徽在2070-2140元/吨。供应方面：尿素的日产水平增速有所放缓，而淡储货源仍在陆续投放市场，目前市场的整体供应仍较为充足。需求方面：返青肥的备肥进程进入扫尾阶段，农业需求转弱，新单按需小单跟进；复合肥企的开工水平稳步提升，胶板厂的整体开工情况良好，企业按需补货，新单逢低跟进。综合来看，虽然下游新单的跟进情况有所好转，但在市场供应充裕的压力下，后市尿素价格的涨幅或将受限。对于UR2105合约，操作上建议暂且观望。

玻璃(FG)

获利盘回吐离场，谨慎对待盘面调整

隔夜玻璃期货主力合约价格承压回落调整，成交良好，持仓下降3402手至393846手。现货市场方面，节后玻璃期货主力合约价格持续呈现涨势主要原因在于市场对下游需求存在良好预期，随着国内疫情防控取得有效成果，公路运输恢复畅通，下游贸易商开始陆续进行补充库存操作，企业压力整体不大，对盘面形成一定支撑。当前市场供给面变动不大，市场需谨慎关注下游采购积极性，操作上建议多单谨慎持有。值得注意的是，在沙河地区现货报价相对稳定的背景下，经过连续数日期货价格的调整，基差转正，因此期价回调速率将有所放缓，下方存在一定程度支撑，投资者需谨慎对待盘面调整，中长期投资策略仍以逢低多单布局为主。

白糖(SR)

暂且观望

周五隔夜郑糖主力价格弱势运行，价格下破5300元/吨上方，当前白糖需求处于供强需弱阶段，国产糖销售偏慢，库存压力是最大利空。截至1月底全国范围工业库存增量81.6万吨，广西第三方库存增量70万吨，库存压力尚需消化，但内蒙、新疆已收榨，广西本月底逐渐大量收榨，企业资金最紧张时刻即将过去，而贸易商库存薄弱，价格存成本支撑。不过，目前随着我国经济复苏的加快，国内含糖饮料食品需求增加，白糖需求仍然较为坚挺,进口方面，进口弱现实强预期，外盘高位改善进口预期，政策管控减轻阶段性进口压力，先消化前期大量进口。现货进入供强需弱阶段，现货库存压力需过渡，但成本支撑，下调空间有限。原糖期货周二下挫至16美分关口之下，因巴西雷亚尔走软，且迹象显示美国消费量与进口量下降。5月原糖期货收跌0.30美分或1.8%，结算价报每磅15.90美分。巴西雷亚尔走软继续打压糖价，因为雷亚尔走软会提升巴西出口商的本币收益，刺激其销售。巴西雷亚尔周三持稳，此前曾跌至2020年5月以来最低，因市场对巴西政治消息做出负面反应。交易商称，原糖价格依然区间内波动，不太可能因为雷亚尔走软而崩跌，因为市场对于近期供应紧俏的担忧依然存在。目前广西陆续收榨，现阶段报价与盘面基差为400元/吨，总体来说，当前市场步入消费淡季，交投不旺，建议投资者暂且观望，期权方面，目前平值期权的波动率震荡，操作上可买入看涨期权。

农产品
           研发团队

玉米及玉米淀粉

观望为主

周五隔夜玉米主力合约震荡运行，收于2703元/吨。USDA 3月玉米供需报告中，2020/21年度全球玉米分别调增产量、进口量、国内总消费量以及期末库存量。3月全球玉米产量预估增调约226万吨，主要是印度、南非及孟加拉等国增产所致。3月全球新作玉米进口量上调0.52%，而出口量上调0.46%，其中印度、越南和南非增调了玉米出口量。2020/21年度全球总消费量较上月上调约0.11%，全球新作玉米期末库存为28767万吨，较上月增加110万吨。全球库销比较上月上调0.07%至24.98%，报告对于市场影响中性略空。国内方面，玉米全国现货价格基本企稳，，局部地区继续下跌，全国玉米均价2914元/吨，玉米价格维稳。山东地区深加工企业主流报价2960-3126元/吨。山东早间待卸车量400辆，企业多观望，价格下跌10元/吨。此外东北天气转暖，农户出粮意愿增加，个别企业价格下降10元/吨。当前非洲猪瘟在南方部分地区频发，养殖端看空后市出栏积极性，且大部分饲料企业开始使用小麦替代玉米，后期玉米需求或将受到抑制。但当前新作售粮进度已过7成，售粮进度明显快于往年，农户手中余粮较少，而消耗玉米快的深加工库存又不高，补库需求依然较大支撑玉米价格。预计短期玉米价格或将维持震荡格局，建议投资者短期观望为宜。

粳米(RR)

偏弱运行

上周粳米主力合约价格继续震荡运行，目前粳稻市场购销优质优价凸显，支撑优质粳米价格日国内粳米价格大多维持稳定，出厂价集中在1.80-2.50元/斤。节后粳米市场购销氛围清淡，东北地区疫情管控仍未放松变数较大，大多米企表示不希望囤积过多大米，以销量定产量，故而提价谨慎。春节过后气温逐渐回升，今年普通质量粳稻水分偏大，有一定的储存难度，农户抛粮意愿强烈，目前市场普通粳稻供给相对充足，稻价上涨乏力，原粮对粳米的支撑力度减弱，打压其行情。但是，而粳稻粮源多分布在东北地区，目前该区疫情防控仍为严格，库存量还在维持高位，大多米企还未开机生产，粳米产出量有限，而且随着春节期间的消化，大米市场刚需仍存，均限制粳米价格下跌空间。目前大米市场购销处于淡季，米企开机率维持低位，米企采购粳稻较为谨慎，加之国储拍卖粳稻成交率较高，供大于求格局继续抑制粳米价格上涨，预计短期内粳米价格或将窄幅震荡偏弱为主。

大豆(A)

暂且观望

国产大豆优质货源偏少，农户余粮仅剩一成左右，惜售情绪增加，国产大豆流通量较为紧张，对大豆形成支撑。但是，大豆价格处于高位，下游采购积极性受到抑制。另一方面，巴西大豆上市在即，进口大豆供应紧张局面将得到阶段性缓解，但3月份国内进口大豆到港量偏低，短期供应存在趋紧风险。近期市场传言中储粮将入市收购，或引发大豆供应进一步趋紧。操作上建议暂且观望。

豆粕(M)

暂且观望

由于2月中旬以来阿根廷布诺斯艾利斯主产区持续降雨偏低，3月份各机构分别下调2020/21年度阿根廷大豆产量预估，USDA报告下调阿根廷大豆产量50万吨至4750万吨，布宜诺斯艾利斯谷物交易所下调预估100万吨至4500万吨，罗交所下调预估400万吨至4500万吨，随着阿根廷大豆产量调减落地，预报显示3月下半月阿根廷降水较上半月将有所恢复，天气炒作支撑减弱，此外3月份巴西大豆上市压力渐增，美豆1450美分/蒲压力偏强。国内方面，部分油厂因缺豆推迟开机，本周压榨量回升缓慢，3月份进口大豆到港量偏低，未来两周压榨量仍将受到抑制，截至2月26日当周油厂大豆压榨量由上周151.9万吨回升至168.15万吨，预期未来两周压榨量将分别为158/167万吨。1、2月份能繁母猪及生猪存栏环比转负，生猪产能恢复受阻，豆粕消费预期转弱，豆粕库存压力逐步上升，截至3月5日当周，国内进口大豆库存为477.58万吨，环比减少4.93%，同比增加25.29%，豆粕库存为85.14万吨,环比增加13.73%,同比增加80.61%。操作上建议暂且观望。豆粕期权方面，建议卖出宽跨式期权头寸。

豆油(Y)

油粕比扩大

随着阿根廷大豆产量调减落地，以及3月份巴西大豆上市压力渐增，美豆承压1450美分/蒲，整体维持高位震荡，而棕榈油及葵花油供应偏紧，使得豆油采购增加，CBOT豆油及豆粕走势分化，美豆油延续偏多走势。国内方面，3月份大豆到港量偏低，压榨量处于低位，豆油维持降库走势，截至3月5日当周，国内豆油库存为83.065万吨，环比减少1.98%，同比减少38.20%。国内非瘟疫情反复影响豆粕消费，而豆油库存偏低，且货源集中度较高，油脂供应偏紧格局仍将延续。操作上建议持有油粕比扩大头寸。

棕榈油(P)

油粕比扩大

MPOB报告显示2月末马棕库存为130吨，同比下降23.49%，环比下降1.82%，马棕库存仍处低位，为油脂价格带来支撑。但是，3月份马棕进入增产周期，sppoma数据显示，3月1-10日马棕产量较上月同期增加10.32%，而出口表现疲弱引发需求下滑担忧，船运机构ITS/Amspec数据分别显示，3月1-10日马棕出口较上月同期下降22.6%/22%，3月份之后马棕供需偏紧状态有望边际好转，限制油脂上涨空间。国内方面，因前期棕榈油进口利润不佳，3月份棕榈油到港偏少，本周棕榈油库存下降，截至3月5日当周，国内棕榈油库存为59.9万吨，环比减少11.09%，同比减少33.30%，国内油脂整体维持供应偏紧格局。操作上建议持有油粕比扩大头寸。

菜籽类

暂且观望

本周菜籽压榨量为3.5万吨，较上周2.5万吨增加40%。菜粕方面，菜粕提货速度偏慢，菜粕库存水平处于相对高位，截至3月5日当周，两广及福建地区菜粕库存为5.38万吨,环比减少13.23%,同比增加198.90%。水产需求即将启动，对后期菜粕消费提供支撑，同时豆粕消费预期转弱，使得近期豆菜粕价差收窄，操作上建议暂且观望。菜油方面，菜油供应紧缺局面将长期持续，近期菜油库存降至低位。截至3月5日当周，两广及福建地区菜油库存为2.1万吨，环比减少6.67%,同比减少56.70%。菜油抛储再度开启，近期豆菜油价差逐步收窄，菜油依托10000元/吨维持高位震荡走势。操作上建议暂且观望。期权方面，建议卖出菜粕宽跨式期权头寸。

鸡蛋(JD)

短线日内交易为主

上周鸡蛋主力合约震荡运行，周五收于4519元/500kg。3月12日主产区鸡蛋均价3.63元/斤，全国鸡蛋价格企稳上涨，主产区提价意愿浓厚。目前鸡蛋存栏逐渐减少，截止2月28日全国在产蛋鸡存栏量12.01亿只，存栏量同比下降，高峰产蛋率增至91.46%，3月新开产蛋鸡依然不多。近期随着鸡蛋价格持续下降，而饲料成本持续处于高位，养殖户处于亏损状态，养殖端挺价意愿开始明显。且随着鸡蛋现货价格将近半个月的震荡整理清库存，销区走货略有好转。此外随着清明节临近各环节或将开启补货促销鸡蛋，预计鸡蛋价格或将开始走稳。淘汰鸡方面，3月12日全国均价鸡蛋价格4.88元/斤，老鸡出栏量一般，市场需求表现平平，下游多按需采购。总的来说，短期鸡蛋销区随着半个月的清理库存，叠加端午节备货或将开启，终端消费走货开始好转，蛋价开始企稳回升。预计短期蛋价有继续走强可能，建议短线日内操作为宜。

苹果(AP)

偏空思路

上周苹果主力价格继续下行，价格下行至5400元/吨下方运行，春节后苹果销售回归疲弱，需求下滑，国内冷库库存居高不下，拖累市场情绪。国内新富士苹果价格部分维持稳定。80#指数为3.38元/斤，75#指数为2.28元/斤。国内新富士苹果85#报价4.00元/斤，80#报价2.00-4.00元/斤，75#价格报价1.30-3.60元/斤，70#报价1.20-3.10元/斤。基本面情况来看，需求疲弱仍然是市场的主要矛盾点，春节备货基本结束，整体备货情况远远差于往年，仍然施压价格。目前供应维持宽松仍然是价格长线压力，暂时仍难看到有较大转变，冷库库存依 然处于近五年高位，需求未出现明显好转之前，价格仍然难言乐观。同期应季水果价格优势明显，导致苹果询价、购销滞缓。加之秦安地区库内苹果暂未出库，现正进行库外货源的扫尾，因后期货源质量较差，个头小且现在开始变颜色的果居多，令近期个别苹果价格继续下跌。今年新季苹果库存量较大，同比去年呈现增加趋势，存储商也 逐渐意识到存储压力，预计今年出库时间或比之前略有提前，对盘面价格压制明显。随着应季水果上量的冲击，且具有比较优势，加之今年各地客商较少，且总入库量较往年要多，前期入库价格较高，整体交易清淡，冷库多为客商包装自有货源，出货速度不快，市场需求的疲软牵制市场行情，继续压制其行情。预计短期价格或多以稳中偏弱运行。操作上，建议投资者空单持有。

生猪(LH)

多单谨慎持有

上周生猪期货震荡调整，周五生猪主力合约收于28750元/吨。现货方面，3月14日全国生猪均价为27.79元/公斤，较前日下降0.01元/公斤。当前部分地区非瘟疫情延续，市场上仍存低体重猪抛售现象；集团存在出栏压力，东北市场体现较明显。从需求方面来看，上周平均屠宰量环比下降5.05%，大部分市场屠宰量均有小幅回落。开学集中采购基本结束，下游猪肉消费持续疲软，终端白条猪肉走货缓慢。政策方面，中央不断投放储备冻肉继续指引猪价下行。整体来看本月行情波动幅度有限，价格受短时供应量影响较大。在需求清淡的情况下预计短线猪价仍以盘整为主，或有继续下滑风险。从仔猪价格来看，市场补栏高峰延后，上周15kg仔猪价下滑至1872元/头。目前多数猪场考虑暂时观望，待疫情稳定后再进行复养补栏。市场补栏积极性一般，集团限价采购，预计短线对高价仔猪支撑性不强。长期来看，非洲猪瘟疫情影响生猪产能恢复，冬季母猪存栏受损给今年年底至明年初的生猪供给带来的影响较为确定。整体来看今年的生猪供给还将呈偏紧格局，猪价大概率不会跌破外购仔猪养殖成本。盘面对未来供应短缺的逻辑比较认同，此外市场目前对于春季南方地区可能发生猪瘟疫情仍有担忧，若疫情再次爆发将对生猪供给产生进一步影响。同时养殖成本构成支撑的逻辑仍然存在，操作上建议投资者多单谨慎持有，轻仓为主，建议持续关注南方猪瘟疫情发展和仔猪价格变动。

花生(PK)

短线区间操作为宜

上周花生主力合约震荡偏强运行，主力合约PK2110收于10853元/吨，周涨幅0.61%。全国商品米价格维持稳定，基本价格维持在10200-11200元/吨之间，其中山东地区花生仁价格9800元/吨，河南花生仁价格10400元/吨。目前农户手中货源不多，惜售挺价心理较强，各产区贸易商上量有限，主要以消耗库存为主，短期花生价格支撑明显。中长期来看，随着新冠疫情的好转，预计进口花生将逐渐流出国内市场，花生供应将开始逐渐增加，建议季节性套利为主，考虑空PK2110多PK2201。随着气温回升，花生储存难度变大，农户花生或将加快销售，油厂恢复收购。当前花生主力价格底部有所抬升，预计花生期价基本在10200-11200元/吨之间呈区间震荡走势，建议投资者区间操作为宜。

红枣(CJ)

观望为宜

上周红枣主力合约价格偏弱运行，价格收于10100元/吨附近，沧州市场出摊商户尚可，普遍卖货积极性较高，电商客商采购需求增加，多挑拣合适货源采购，品质一般的低价货源较受青睐，成交以质论价。目前处于红枣销售旺季，市场对质量较好的红枣需求量相对较大，卖家好货要价坚挺，品质较好的红枣由于销售成本的支撑，给予红枣价格带来利好。目前随着春节消费结束，市场需求出现回落，但是主销区红枣待售货源较充足以及红枣的质量标准参差不齐，价格偏高些的市场接受意愿不强，下游拿货客商采购心态谨慎，多是购销随行为主，市场不尽人意，抑制红枣行情，也令其行情无力上涨。总的来看，短期红枣行情变化不大，整体料呈相对稳定态势。内地销区市场交易氛围尚可，客商按需挑拣拿货，以质论价，卖家出货积极，部分好货有惜售表现，走货速度尚可。由于新枣还未下树，天气因素、托市政策等短期不确定因素，使得红枣价格合约不跌反涨。但红枣现货供大于求的局面短期难以改变,预计红枣价格不具备持续上涨的动力，仍将窄幅震荡为主。

棉花及棉纱

暂时观望

周五隔夜郑棉主力宽幅震荡运行，收于15820元/吨。国际方面，USDA 3月棉花供需报告中对2020/21年度美棉花的预估，其中产量、消费量和期末库存均有所下调。新作美棉产量预估调减25万包至1470万包，下调幅度1.67%。美棉国内消费下调10万包；2020/21年度美棉期末库存下调10万包，较上月调减约2.33%。2020/21年度美棉库销比由2月的24.02%下调至23.06%。陆地棉农场均价为69美分/磅，较2月上涨1美分，高于2019/20年度最终价格59.6美分/磅。全球方面，2020/21年度全球棉花产量较2月调减82万包，下调约0.72%，主要由于巴西和美国产量下调。全球棉花进口量、出口量均有上调约61万包和64万包，其中印度棉花出口量进行上调。全球期末库存预估调减173万包，全球棉花库销比由2月的59.79%下调至58.39%，报告对市场整体偏乐观。美棉当前下游纺织企业订单整体偏稳，纺企对棉花维持刚需采购，基于3月11日美国1.9万亿的舒困法案通过和纺企迎来订单旺季，ICE棉花指数或在经过整的调整后继续维持区间震荡。国内方面，国内棉花现货交投氛围维稳，当前点价成交为主，点价挂单价参照CF2105合约15700-16200元/吨区间，现价成交意愿表现一般。新疆棉轮入（第十六周03月15-03月19日）竞买最高限价16387元/吨（折标准级3128B），较上一周下跌435元/吨。下游织厂库存偏低、棉纱报价涨幅接受度继续增加，但当前主要成交以散单为主，全棉坯布工厂复工后价格上调意愿强烈。当前美债收益率再次飙升，近期美棉震荡整理，预计短期郑棉05合约价格震荡回调为主，操作上建议投资者观望为宜。

金属研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），李白瑜，侯亚辉

能源化工研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），何立弘，韦凤琴 , 郭金诺 , 李吉龙

农产品研发团队成员

雍恒（Z0011282），李天尧，徐忆冰

宏观股指研发团队成员

王舟懿（Z0000394）