宏观

今日关注美国制造业PMI和当周初请失业金人数

隔夜美元指数小幅回落，国际大宗商品涨跌不一，欧美股市涨跌不一。国际方面，3月31日，美国总统在匹兹堡宣布了基建和经济复苏计划 ，包括八年内大约2万亿美元的支出，并将为其提供资金的企业税率由21%提高到28%。具体包括4000亿美元用于老年人和残疾人的护理，6020亿美元用于交通基础设施建设，以及5800亿美元用于重振美国制造业。国内方面，春节过后，国内市场产需加快释放，世界主要经济体经济继续复苏，中国3月制造业PMI为51.9%，高于上个月1.3个百分点；中国3月非制造业PMI为56.3%，较上个月大幅上升4.9个百分点。李克强主持召开国务院常务会议，围绕更大激发市场主体活力增强发展后劲，推出深化“放管服”改革新举措，部署推进减税降费落实和优化对小微企业和个体工商户等的减税政策。今日关注美国制造业PMI和当周初请失业金人数。

宏观金融
           研发团队

股指

多单轻仓持有（持多）

昨日三组期指主力合约偏弱震荡。现货方面，上证在3400上方震荡运行。2*IH/IC2104比值回落至1.1294。2月公布经济数据整体表现较好，且金融数据也大幅好于前值，显示国内经济呈现全面恢复状态，各类市场主体经营活动趋于活跃。资金方面，Shibor短端品种全线上行。隔夜品种上行29.9bp报2.124%，7天期上行1.5bp报2.251%，14天期上行6.3bp报2.478%，1个月期上行0.1bp报2.542%。北向资金方面今日净流入-79.03亿元。从技术面来看，三组加权指数均处于20日均线上方，建议可多单持有。期权方面，因近期市场风险较大，建议做多波动率加大策略。

贵金属

轻仓试空

隔夜国际金价反弹，现运行于1700美元/盎司，金银比价69.80。近期美债收益率高企，美国疫情局势向好而欧洲多国疫情反弹，以及美联储官员发表对经济的乐观言论给美元带来支撑，金价反弹受阻。此外，美国1.9万亿美元刺激计划获得通过，同时，拜登政府开始着手3万亿基建刺激方案，将进一步刺激经济复苏，美债收益率仍有向上空间，将令黄金价格承压。流动性暂时较为宽松，但长期存在收紧的风险。欧洲央行维持三大基准利率不变，宣布将加快其疫情纾困紧急购买计划(PEPP)来阻止债务融资成本的上升；此外，美联储对于通胀的容忍度增强，表态在2023年前不会加息。值得关注的是，新兴市场中巴西、土耳其和俄罗斯率先加息，其他央行也可能会跟随调整。截至3/31，SPDR黄金ETF持仓1037.50吨，持平，SLV白银ETF持仓17996.63吨，持平。操作上，关注全球疫情发展及货币政策变化，建议轻仓试空。

金属
           研发团队

铜(CU)

暂时观望

隔夜沪铜高位震荡，波动较大，早市持货商试图拉升水报好铜价，无奈市场不予认可直接调降为平水，平水铜供应略松，主动降为贴水40元/吨~贴水30元/吨。个别大贸易商贴水80元/吨~90元/吨抛售湿法铜，成交积极，很快完成销售。平水铜贴水50元/吨~40元/吨，成交仍未见好转。今日票据因素仍导致市场存有10元/吨~20元/吨价差。操作上，暂时观望。

螺纹(RB)

多单持有（持多）

限产影响方面，我的钢铁网统计139口径河北省建筑钢材产量环比微降1.79万吨，但是统计的239口径河北省部分建筑钢材企业因唐山解除重污染二级响应，开始逐渐恢复正常生产，产量环比增加9.81万吨。另外，广东、辽宁、山东等省也因高炉/轧机复产而供应出现明显回升。整体来看，上周螺纹钢产量环比增加5.09万吨至351.58万吨。库存方面，本周螺纹钢厂库降幅继续扩张，华北降库居首，东北小幅增库，其余区域厂库变动幅度不大，降库区域分化较为突出。主要原因在于华北当地受限产影响，资源区域内消化比例较低，厂库前移比例较高；而其它区域库存变动不大则是由于上周市场行情降温，贸易商采购情绪谨慎，钢厂出货难度加大。社会库存延续了上周的去库趋势，未来还有进一步增速的可能。螺纹钢厂库存同比去年-19.49%，社会库存同比去年低-7.97%。消费方面，螺纹表观消费421.19万吨，环比上周+10.16%，上周螺纹表观消费量因北方需求逐渐复苏而上升较多符合预期，横向对比前年春节后2周水平则较高。总量上反映出今年的工程量较高，上半年开工率较高的预期正在兑现，消费端表现依然乐观，预计螺纹钢价格整体偏强运行。昨日螺纹钢主力2105合约震荡回落，期价向上挑战5000一线未果，关注上方5000一线附近压力能否有效突破，预计短期随着需求的表现强势，整体或维持偏强表现，多单继续持有。

热卷(HC)

做多卷螺差套利（做多HC-RB套利）

上周热轧产量大幅增加19.51万吨至327.09万吨，主要增幅区域在华东、华北地区，主要原因是华东地区前期钢厂检修结束，上周恢复正常生产，产量增量明显；其次华北地区有新增钢厂检修结束，产量陆续恢复，导致本周整体产量增幅较大；而其他地区产量波幅较小。库存方面，热卷钢厂库存同比去年-22.88%，但环比仍旧小幅增加2.42万吨，主要是供给量增加，出库虽有加快但厂库仍小幅累积。社会库存同比去年-29.39%，钢厂上周受惩罚性限产政策或需等本周体现，贸易商因价格较高且波动较大按需进货偏谨慎，社库厂库去化较快。预计本周热卷钢厂库存维稳，社库可能延续去库。消费方面，热卷表观消费338.70万吨，环比上周+2.20%，热卷仍维持强势，但总量上基本达到同期高位，后续大规模增量需要季节性强势周期的到来。昨日热卷主力2105合约表现维稳，整体延续高位震荡运行，期价站上5300一线，预计短期或延续偏强表现。套利方面，由于上周热卷产量的大幅反弹，导致卷螺差剧烈波动，但在限产政策若仍严格执行的背景下，做多卷螺差套利可继续持有。

铝(AL)

库存续降，逢低做多

伦铝震荡下跌，沪铝震荡走势，市场整体上震荡运行。库存方面，昨日LME铝库存191.7万吨（-8925），SHFE仓单库存155975吨（-500）。产业上，03月29日，国内电解铝社会库存123.1万吨，继续减少0.5万吨。截至3月初，全国电解铝运行产能达3968万吨，有效建成产能4354万吨，电解铝企业开工率91.1%。最新海关数据：1-2月份中国原铝进口总量为24.5万吨，其中一月份进口约18.67万吨，二月份进口约5.88万吨。原料上，从成本端来看，氧化铝产量价格依旧难有明显起色，预焙阳极厂家或有缩量预期，价格又上行动能，内蒙古能耗双控持续发酵压缩电解铝产能。需求端，铝加工铝加工企业补库意愿回升。整体上，碳中和带来的供应缩窄预期持续影响，消费预期较好，库存拐点或已到来，抛储传闻悬而未决成当前风险点。建议区间偏多参与，关注中线逢低布局多单机会，期权暂时观望。

锌(ZN)

库存续降，逢低做多

伦锌震荡回升，沪锌震荡走势，市场整体上震荡运行。库存方面，昨日LME锌库存27.10万吨（-50），SHFE仓单库存38631吨（-300）。产业上，03月29日，锌锭库存总量为21.71万吨，继续减少9600吨。供应端，据统计，2月精炼锌总产量41.57万吨，环比下降6.65%，比1月产量减少2.96万吨，甚至比2月计划产量低2000余吨。同时3月计划产量仅为41.885万吨，产量预期继续保持低位。主流港口锌精矿库存环比减少2.7万吨至14.4万吨；进口矿加工费持平为70美元/吨，国产矿加工费4000元/吨。矿紧缺背景下，受内蒙古能耗双控影响，冶炼厂3月减产6000吨左右，未来或将影响整个二季度，冶炼厂检修减产量明显提高，。需求端，下游消费企业低价采购意愿仍较好，下游多逢低补库，锌锭社会库存持续录减。整体上，锌基本面呈现偏强格局，建议区间偏多参与，关注中线逢低布局多单机会，期权暂时观望。

铅(PB)

库存下降，暂时观望

伦铅继续抬升，沪铅震荡反弹，市场整体上震荡运行。库存方面，昨日LME铅库存11.95万吨（+850），SHFE仓单库存37025吨（-1754）。产业上，03月29日，铅锭社会库存总计为46.47千吨，减少4260吨。供应端，2月全国电解铅产量25.05万吨，环比降4.14%，再生铅产量21.8万吨，环比降33.43%。3月份原生铅与再生铅部分炼厂陆续展开检修，云南与广西两大常用交割品牌处于已开启检修状态，仓库暂无较多到货，铅锭社库随之下降。需求端，下游电动自行车铅酸蓄电池市场消费偏淡，经销商按需接货补库，铅酸蓄电池生产企业电池出货情况欠佳。部分大型电动自行车铅酸蓄电池生产企业开工率维持在80%以上，成品库存在20天附近，原料铅锭逢低接货。整体上，铅现货库存转降，再生铅下方成本支撑，建议区间参与，保值者中长线选择参与逢高抛空的机会。

镍(NI)

多单减仓

夜盘沪镍主力合约小幅反弹，持仓量增加0.36万手，美元指数小幅回落，伦镍运行于16120美元/吨附近。青山实业与华友钴业、中伟股份签订高冰镍供应协议。三方共同约定青山实业将于2021年10月开始一年内向华友钴业供应6万吨高冰镍，向中伟股份供应4万吨高冰镍。此外，力勤OBI岛镍湿法中间品项目已进入试运行阶段，该项目一期设计产能为3.6万金属吨，预计该项目2021年或将生产0.8-1万金属吨。进口方面，截止3/26，俄镍提单进口亏损177元/吨。库存方面，截止3/31，LME库存260244吨（-324），上期所周度库存10692吨（+219），上期所仓单8972吨（-90）。基本面来看，供应端，菲律宾4月镍矿期船投标价格下跌，镍矿价格有所回调，NPI参考报价下调至1120元/镍，由于印尼镍铁冶炼产能维持扩张，国内供应将逐步转为过剩。需求方面，全球新能源汽车需求进入景气周期，硫酸镍现货供应偏紧，不锈钢开工维持在较高水平，社会库存对不锈钢价格产生一定压力。库存方面，前期精炼镍进口盈利窗口打开后有海外货源进入国内市场，将有助于缓和国内现货偏紧格局。操作上，建议多单暂时减仓。

锰硅(SM)

轻仓持空（持空）

昨日SM2105合约期价宽幅震荡，终收于6784元/吨，持仓增幅明显，盘面活跃度尚可。锰硅市价持续回落，当前北方的主流出厂报价在6600-6800元/吨，南方在6800-6850元/吨。锰矿方面：港口库存仍处高位，下游合金厂压价采购，锰矿价格偏弱运行，对锰硅市价的支撑力度较为一般。供应方面：内蒙限电政策略有放松，前期停产的厂家后市有复产可能，而其他省份厂家开工依旧旺盛，锰硅的整体产量水平趋增。需求方面：目前下游粗钢的产量仍处于较高水平，但因河北限产政策对粗钢产量有所抑制，锰硅的下游需求增幅受限。4月钢招启动：闽源钢铁招标价敲定为6750元/吨，环比下跌350元/吨。综合来看，由于产量水平偏高而需求表现一般，后市锰硅价格或将继续以偏弱运行为主，仍需关注后续钢招信息对市场的指引。对于SM2105合约，操作上建议轻仓持有空单。

硅铁(SF)

轻仓持空（持空）

昨日SF2105合约期价偏弱震荡，终收于6666元/吨，持仓降幅明显，盘面活跃度一般。硅铁市价弱势盘整，当前72硅铁合格块的主流现金出厂报价在6550-6750元/吨。供应方面：内蒙部分前期停产的厂家陆续复产，其他省份厂家的开工水平仍在高位，硅铁的整体产量水平趋于提升。需求方面：目前下游粗钢的产量仍处于较高水平，但因河北限产政策对粗钢产量有所抑制，硅铁的下游需求难有大幅增长。4月钢招启动：目前已出台的招标价在7200-7300元/吨，环比下调200元/吨左右。综合来看，在产量维持高位而需求表现一般的情况下，后市硅铁的价格仍存回落风险，需关注后续钢招信息对市场的指引。对于SF2105合约，操作上建议轻仓持有空单。

不锈钢(SS)

暂且观望

隔夜不锈钢SS2105合约偏弱震荡，成交较好，持仓量上升。近期不锈钢成本端镍的价格受新能源需求增量影响价格走高，对不锈钢的价格形成支撑。从供应端来看，近期不锈钢无大规模新增产能计划，装置停产也不明显，整体运行较为平稳。从需求端来看，目前新冠疫苗大范围接种，消费回暖或将带动不锈钢的出口量。现货方面，无锡地区不锈钢价格普遍调涨，304民营冷轧毛边卷价报14300-14800元/吨，均价上调200元/吨，304热轧卷价报14100-14300元/吨，均价上调100元/吨；304大厂切边卷价报15200-15300元/吨。操作上建议暂且观望。

铁矿石(I)

观望为宜

目前区域内主流现货可贸易资源超200万吨，其中，PB粉现货加预售约100万吨，近期PB粉由于资源较多，价格较弱，与海港价差收缩至0元上下。PB块纽曼块等主流块矿资源约15万吨，超特杨迪混合等低品资源约25万吨。目前钢厂需求尚可。据不完全调研了解，本周全国45港库存已突破1.3亿吨，较上周增加45万吨，处于历史高位，进口矿供应相对充足，叠加唐山限产影响逐步扩大，近期贸易商落货首选山东港口，进口矿现货价格或将难以上涨。供应方面，上期Mysteel新口径澳洲巴西铁矿发运总量2293.9万吨，环比减少47.6万吨，处于今年周均水平。澳洲受泊位检修影响，发运量环比减少125.2万吨至1663.9万吨；巴西天气较好，且泊位检修较少，发运量环比增加77.6万吨至630.0万吨，高于去年同期107.2万吨。具体到矿山，沃尔科特港和黑德兰港泊位检修增多，力拓和BHP发运均有较大减量，力拓发运量环比减少101.1万吨至584.0万吨，BHP发运量环比减少63.4万吨，FMG发运量环比微降11.6万吨，其他中小型矿山均有所增量；巴西增量主要来源于中小型矿山，VALE发运量环比微降4.4万吨至424.1万吨。下期（3/22-3/28）澳洲或将受到热带低气压影响，发运有所减量，巴西天气持续向好，但仍有不间断泊位检修，预计澳巴总体发运量有小幅下降空间。上周中国45港口到港量2340.0万吨，环比增加166.0万吨；其中澳矿到港量1547.0万吨，环比增加109.4万吨，巴西矿到港量454.8万吨，环比增加63.1万吨。昨日铁矿石主力2105合约震荡走低，期价表现转弱，上方承压1100一线，预计短期波动依然较大，关注限产政策的影响，暂时观望为宜。

天胶及20号胶

观望

隔夜天胶主力合约期价震荡偏弱。现货方面，3月31日上海SCRWF报价为13175元/吨。供应方面，全球正处于新胶供应低迷期，国外主产区处于停割期。国内产区新胶陆续开割，目前云南、海南部分地区胶水已相继释放，加工厂生产工作即将开展。需求方面，全钢胎厂家库存压力仍旧不高，短期内开工维持高位运行为主。半钢轮胎整体开工维持高位水平，受补库存和出口订单支撑，短期或将仍旧保持高位。汽车产业仍处恢复中，有望保持稳中向好的发展态势。整体来看，橡胶供需结构偏紧略有改善，但外围市场情绪偏悲观。操作上，建议暂时观望。期权方面，建议卖出跨式期权。20号胶方面，主力合约期价偏强运行。现货方面，3月30日青岛保税区STR20价格为1702.5美元/吨。乘联会最新数据显示，3月第三周的市场零售日均4.6万辆，同比2019年3月的第三周增长5%，表现相对较好。操作上，建议暂时观望。

原油(SC)

暂时观望（观望）

隔夜原油震荡回落。美国产量逐步恢复，美国原油日均产量1090万桶，与前周日均产量持平，同比减少220.0万桶，但由于库存持续增长，油价收跌。根据EIA公布的数据显示，美国原油库存继续增加，同期美国汽油库存和馏分油库存也增加，截止3月12日当周，美国原油库存量5.00799亿桶，比前一周增长240万桶，原油库存比去年同期高10.37%，比过去五年同期高6%；美国汽油库存总量2.32075亿桶，比前一周增长47万桶，汽油库存比去年同期低3.63%，比过去五年同期低4%。停电恢复后，美国炼厂加工总量平均每天1343.3万桶，比前一周增加112.3万桶；炼油厂开工率76.1%，比前一周增长7.1%。基本面而言，目前整体供需矛盾主要集中在需求端，当前需求将进入淡季，随着炼油厂大规模检修开始，炼厂开工率将会下降，原油库存预计将进一步增长。供应方面，当前OPEC+虽然仍在减产协议制约中。整体看，当前原油基本面仍然较弱，库存处于高位，伴随炼厂检修及需求进入淡季后，库存将进一步增长，短期观望为宜。

燃油(FU)

沙特阿拉伯承诺8月份减少出口量，油价反弹

沙特阿拉伯承诺8月份减少出口量以减缓市场供应过剩，油价反弹。周一欧佩克成员国与包括俄罗斯在内的非成员国产油大国在圣彼得堡举行了会议，讨论去年达成的减产协议的有效性。减产协议旨在缓解全球供应过剩并帮助提振油价，但供应过剩持续，油价也持续低迷。沙特阿拉伯石油部长法利赫称，如果必要，欧佩克和非欧佩克承诺延长减产时期，但是需要免除减产的国家遵守协议。8月份将原油每日出口量限制在660万桶，沙特不会允许其它国家削弱减产协议。周一会谈中，没有讨论加深减产。油价仍然受压，上涨受限，涨至每桶50美元都给美国生产商对冲未来生产带来动力。导致市场趋于稳定在每桶40-50美元之间。多空持仓方面，多头增仓踊跃，旺季中气氛偏多。

乙二醇(EG)

暂且观望

乙二醇期货主力合约价格隔夜小幅回落，成交良好，持仓小幅下降744手至114773手。现货市场方面，据相关数据显示，港口地区乙二醇库存总量为58.8万吨，较上周下降4.7万吨。随着前期美国地区因极寒天气集中检修装置逐渐重启以及国内煤制乙二醇开工提升明显，港口近期出现一定程度累库预期。需求端，当前国内聚酯行业开工率依旧维持在高位，因此供需共振性坍塌概率不大，但从最新产销数据显示来看，短期聚酯行业虽然开工方面较为稳定，但出货一般，企业库存压力逐渐凸显。此外，乙二醇新增产能装置将陆续兑现，远端供应面存在过剩担忧。与此同时，随着交割临近，基差逆势走弱，这表明前期获利盘出货意愿比较明显，盘面短期压力较大。值得注意的是，虽然短期市场回调幅度明显，但港口库存结构依旧较为良好，对期价底部形成一定支撑，因此操作上建议短期暂且观望为宜。

纸浆(SP)

观望

隔夜纸浆主力合约期价小幅收跌0.65%。外盘报价延续上涨态势，伊利姆4月针叶浆合同货报价上调100美元/吨至1000美元/吨。供应方面，目前国内外浆厂控制出货量使得整体纸浆的供应有所下滑，且国外浆厂计划停机检修将加剧供应紧张情况。需求方面，下游文化用纸旺季来临，铜版纸和双胶纸订单良好，4月仍可能继续提价。生活用纸方面也面临提价，行业巨头维达纸业表示于4月1日起针对维达品牌部分产品进行第一轮价格调整。中顺洁柔旗下生活用纸产品价格在4月1日开始大幅调整。库存方面，3月中旬国内青岛港和常熟港纸浆库存合计124.9万吨，环比增加1.3万吨，其中青岛港56.4万吨，常熟港68.5万吨，港口库存小幅增加。整体来看，目前供需改善趋势延续，下游成品纸供应偏紧；但外围市场情绪略悲观。操作上，建议暂时观望。

PVC(V)

观望为宜（观望）

PVC主力合约2105回落8600下方运行。供应端看，当前PVC生产利润高位，推动PVC企业积极生产，对后期供应有一定增加预期，另一方面，下半年PVC仍有一定投产预期，供应端较为充足，进口方面由于进口利润打开，短期进口仍将延续；库存方面，社会库存仍然处于五年低位，节前备货积极性较弱；需求方面，需求端暂无预期外利好支撑，终端未积极备货，对后市看涨心态较弱。虽然当前出口套利窗口打开，但总体刚需无其他利好支撑。需求走弱将制约期价上行。等待基本面进一步变化，暂时观望。

沥青(BU)

中线仍具做多价值（持多）

沥青主力合约2106震荡运行，围绕2850一线运行，需求启动，中期仍具做多价值，多单继续持有，我们认为后续需求仍然可期。据百川统计，山东、东北、西北、华北地区沥青价格上涨，涨幅75-125元/吨，部分地区沥青价格继续上涨。中石化山东地区沥青价格上涨70元/吨，华东及华南地区沥青价格稳定。北方地区，东北地区多数炼厂执行前期合同，库存低位，利好沥青价格走高。从整体基本面看，沥青基本面仍然向好，炼厂保持库存中低位，下游接货心态好转，需求逐步恢复，但短期注意油价波动影响成本风险，中期沥青仍具做多价值。

塑料(L)

建议空单逢低减仓（减空）

夜盘塑料期货L2105合约继续弱势下行。昨日塑料现货有所松动，但跌幅不大。这两日塑料下跌主要受市场情绪带动，塑料供需暂无较大压力，一方面近期燕山石化等装置检修以及下游企业节前补库对塑料期货形成支撑，另一方面4月份之后地膜需求下降，部分新产能计划投产，导致塑料期货上涨动力不足，短期将维持偏弱震荡走势。进口PE方面，国外PE报价维持高位，部分企业报价松动。目前中下游企业对高价进口货源采购清淡。但国外石化企业继续挺价。后期北美地区PE装置全部重启，海外PE报价将补跌。需求方面，国内地膜企业开工率仍处于季节性高位，对LLDPE需求稳定，但4月份地膜需求将逐渐下降。因此整体来看，近期塑料基本面多空因素并存，塑料期货将震荡运行。操作建议方面，建议空单逢低减仓。

聚丙烯(PP)

?PP供应不紧张，短期将震荡运行（减空）

夜盘PP期货主力合约PP2105合约弱势下行。这两日PP期货下跌主要受市场情绪带动，基本面变动不大。近期燕山石化PP装置停车检修以及下游企业补库对PP期货形成一定支撑，但4月份仍有新产能计划投产，无纺布、注塑等行业开工率偏低，因此PP期货上涨动力不足。石化企业PP库存充裕，近期新投产的装置稳定运行，3月下旬中韩石化扩产的PP产能开车成功，古雷石化亦产出合格产品，后期这两套新装置正常运行，PP供应将继续回升。交割标准品拉丝PP生产占比增加至31%附近，拉丝PP供应充裕。需求方面，国外PP依旧高于国产PP，国产?PP出口仍有成本优势。建议关注北美地区聚丙烯产能恢复情况以及韩国一套40万PP新产能投产情况。4月份之后PP出口量或将下降。整体来看，短期因装置检修和下游仍有刚性需求，PP期货将震荡运行。4月份以后若新产能投产，PP将继续承压。操作建议方面，建议短线空单逢低减仓或滚动操作。

PTA(TA)

观望为宜（观望）

TA主力合约2105震荡回落。年初有两套PTA装置投产，PTA继续延续累库状态，受此影响，PTA价格仍然将偏弱运行，聚酯终端受需求淡季影响，进入累库阶段。目前下游开工负荷暂未全面开启，终端反馈暂不积极，库存压力比较高，需求情况有待观察。从上游原料端来看，PX加工差尚可，但PX新装置投产仍然需要时间，供应新增预期逐步加强。由于PTA供应量有所增加，及PX方面均有新产能的释放，供应将逐步严重，需求重启，但后续上行乏力，暂时观望为宜。

苯乙烯(EB)

暂且观望

隔夜苯乙烯期价偏强震荡。随着全球疫情的恢复，美国装置持续复产，国内供需逐渐宽松。从苯乙烯供应端来看，苯乙烯的开工负荷小幅上升，苯乙烯目前仍处在供应压力之下，预计短期苯乙烯开工率或将维持平稳；需求端来看，目前下游需求弱稳，PS和EPS的加工利润及开工率均有下滑趋势，仅ABS维持在较高的加工利润水平，始终满负荷开工。随着海外疫情的恢复，美国装置陆续复产，国内苯乙烯需求端转弱，带动苯乙烯价格下行；库存端来看，在供需宽松的状况下，目前苯乙烯华东港口库存量已无明显下降趋势，短期内或将维持弱稳趋势。操作上，建议暂且观望。

焦炭(J)

逢高试空

山西部门涉及供暖任务的焦化企业将在4月份逐步关停，相关情况或影响焦炭市场供应。隔夜焦炭期货主力(J2105合约)小幅回落，成交尚可，持仓量大减。现货市场近期行情大幅下跌，成交良好。天津港准一级冶金焦平仓价2150元/吨(0)，期现基差-124.5元/吨；焦炭总库存773.45万吨(+9)；焦炉综合产能利用率78.17%(-0.94)、全国钢厂高炉产能利用率73.22%(0)。综合来看，近期焦炭现货价格第8轮提降被提出，在唐山限产的背景下，市场心态转弱明显。供应方面，由于生产利润依旧偏高，焦企生产积极性较好。考虑到山西部分趋于存在焦化限产的情况，近期供应量或由高位小幅回落。需求方面，钢厂开工较为积极，部分企业焦炭库存稍有下降，正积极补库中，大多数钢厂对焦炭多以按需采购为主。考虑焦价仍在高位及环保限产，钢厂多有意控制到货。我们认为钢厂限产力度进一步加大导致焦炭需求被压制甚至低估，加之焦企在高利润、高开工的背景下有一定的库存积累，增强了市场空头信心，短期内焦炭行情有效上涨的难度进一步加大，预计后市将偏弱运行，重点关注焦炭现货价格进一步提降预期，建议投资者逢高试空。

焦煤(JM)

暂且观望

隔夜焦煤期货主力(JM2105合约)快速下探后回升，总体走势偏弱，成交一般，持仓量大减。现货市场近期行情止跌企稳，成交较好。京唐港低硫主焦煤平仓价1730元/吨(0)，期现基差82元/吨；炼焦煤总库存2116.88万吨(+11.6)；100家独立焦企库存可用15.98天(-0.1)。综合来看，供应端，内蒙地区由于能源双控影响煤矿原煤供应，洗煤厂入洗量下降，支撑价格上涨，现精煤价格上涨50元/吨。山西地区受太原、晋中等地受安全督导影响，产地供应有所下滑，区域性优质主焦、肥煤资源偏紧，价格企稳探涨，临汾地区个别煤矿低硫主焦精煤价格上调20元/吨。配焦煤种仍面临销售压力，产地库存处中高位水平，叠加下游原料煤采购节奏放缓，影响整体配煤市场承压运行。我们认为，虽然当前焦企原料库存不低，但考虑到节后难像往年一样通过进口快速增加供给，后续市场供应偏紧的状况将得以延续，因此焦煤期货价格继续深跌的空间并不大，预计后市将继续震荡调整，重点关注下游焦炭市场行情，建议投资者暂且观望。

动力煤(TC)

轻仓试空

隔夜动力煤期货主力(ZC105合约)震荡偏弱运行，成交一般，持仓量减。现货市场近期行情小幅回升，成交良好。秦港5500大卡动力煤平仓价746元/吨(+8)，期现基差7.2元/吨；主要港口煤炭库存5820.3万吨(-32.6)，秦港煤炭疏港量62万吨(+10.1)。综合来看，上游方面，内蒙鄂尔多斯地区月底煤管票紧张，供应仍有一定减量，各站台、贸易户等采购积极性颇高，煤矿销售火爆，价格上涨5-20元/吨；陕西榆林地区月底停产检修煤矿增加，煤矿即产即销，矿区拉煤车车满为患。港口方面，目前北港库存维持中高位震荡，港口调度长协和固定作业尚可，下游市场交投继续升温，部分电厂对市场煤已有接货意愿，现货价格按期货盘面挺价，日均上涨7-13元/吨，市场各方看好后市，成交较前期增加，鉴于近期上游煤市强势、进口煤减量以及下游采购恢复预期，后市行情仍有较强驱动。下游方面，气温因素不再对煤炭需求形成有效贡献，民用电负荷下降，多数电厂以刚性需求补库为主。综合来看，春节期间煤炭市场存在一定的供需错配，较好的化解了此前煤炭供应紧张问题。预计短期内煤炭行情震荡为主，但后续需求回升速度可能较快，预计后市将稳中偏强运行，重点关注市场对下一阶段煤炭需求的预期，建议投资者轻仓试空。

甲醇(ME)

5-9正套参与，关注MTO扩大交易

甲醇期货主力合约隔夜承压回落调整，成交良好，持仓下降82285手至624245手。随着美国地区多套甲醇装置重启导致进口预期有所提升以及春季检修落地装置不多等因素影响，市场近期看跌情绪有所升温。现货报价方面，华东地区价格2400－2480元/吨，山东地区报价2230-2420元/吨，西北地区价格在1950-2160元/吨，日内现货价格涨跌不一。基本面分析来看，上周华东、华南港口甲醇社会库存总量为57.5万吨，库存总量较上期增加0.17万吨。市场利多方面主要集中在港口库存结构良好、累库速率不及预期以及下游甲醇制烯烃行业利润表现强劲进而带动开工提升。而利空方面主要表现在全球原价下跌拖累化工板块以及海内外装置开工恢复引发供应增量担忧。整体来看，当前多空因素交织，且在春检不明晰背景下投资者不宜过多参与单边市场，关注5-9跨期套利交易及MTO扩大套利交易，其中59价差57元/吨，PP-3MA价差1619元/吨。

尿素(UR)

轻仓试空（持空）

昨日UR2105合约期价跳空低开后偏弱震荡，终收于1947元/吨，日跌幅2.80%，持仓降幅明显，盘面成交活跃。尿素市场交投氛围一般，市价高位盘整，当前山东地区的主流出厂报价在2130-2200元/吨；河北在2150-2170元/吨；河南在2110-2150元/吨；江苏在2210-2230元/吨；安徽在2160-2180元/吨。供应方面：近期随着前期检修及短停的厂家陆续复产，尿素的产量水平趋于提升。需求方面：目前农业需求总量较少，下游经销商仅以小单跟进为主；复合肥企的开工处于较高水平、胶板厂的整体开工情况尚可，但企业在原料的采购方面较为谨慎，对于高价货源存有抵触心理，新单基本上以逢低按需跟进为主。出口方面：本轮印标总供货量受限，最终我国的供货量或仅在40万吨上下，低于市场预期，前期的备货或将转回国内，给市场带来一定的利空影响。综合来看，由于印标不及预期而内需支撑一般，后市尿素价格或存回落风险。对于UR2105合约，操作上建议轻仓逢高布局空单。

玻璃(FG)

中长期逢低偏多思路操作

玻璃期货主力合约价格隔夜震荡偏强运行，成交良好，持仓下降29245手至354228手。现货市场方面，玻璃期货主力合约价格整体呈现涨势主要原因在于市场对下游需求存在良好预期，随着国内疫情防控取得有效成果，公路运输恢复畅通，下游贸易商开始陆续进行补充库存操作，企业压力整体不大，对盘面形成一定支撑。此外，玻璃市场整体库存结构相对健康，本周全国样本企业总库存继续下降1.6%至3056.8万重量箱，同比下降66.05%，其中库存天数15.5天处于七周低位，低库存结构逐渐提升多头信心。前期玻璃面临连续高位调整行情，主要原因在于下游贸易商采购情绪有所降温，对原材料涨价抵触情绪升温。现阶段，生产厂家库存结构同样保持良好，且挺价意愿较强，虽然下游贸易商经过前期积极备货，当前对原片储备相对充足，对价格上涨接受度不高，但随着市场对后期终端需求存在乐观预期背景下，建议后续仍以多头思路为主。

白糖(SR)

暂且观望

隔夜郑糖主力下行至5200元/吨一线，价格失去5300元/吨支撑。我国1-2月食糖进口同比往年大幅增加，以榨季来计算进口已达355万吨，现阶段国内库存远高于往年同期。当前白糖需求处于供强需弱阶段，国产糖销售偏慢，库存压力是最大利空。截至1月底全国范围工业库存增量81.6万吨，广西第三方库存增量70万吨，库存压力尚需消化，但内蒙、新疆已收榨，广西本月底逐渐大量收榨，企业资金最紧张时刻即将过去，而贸易商库存薄弱，价格存成本支撑。不过，目前随着我国经济复苏的加快，国内含糖饮料食品需求增加，白糖需求仍然较为坚挺,进口方面，进口弱现实强预期，外盘高位改善进口预期，政策管控减轻阶段性进口压力，先消化前期大量进口。现货进入供强需弱阶段，现货库存压力需过渡，但成本支撑，下调空间有限。原糖期货周二下挫至16美分关口之下，因巴西雷亚尔走软，且迹象显示美国消费量与进口量下降。5月原糖期货收跌0.30美分或1.8%，结算价报每磅15.90美分。巴西雷亚尔走软继续打压糖价，因为雷亚尔走软会提升巴西出口商的本币收益，刺激其销售。巴西雷亚尔周三持稳，此前曾跌至2020年5月以来最低，因市场对巴西政治消息做出负面反应。交易商称，原糖价格依然区间内波动，不太可能因为雷亚尔走软而崩跌，因为市场对于近期供应紧俏的担忧依然存在。目前广西陆续收榨，现阶段报价与盘面基差为400元/吨，总体来说，当前市场步入消费淡季，交投不旺，建议投资者暂且观望，期权方面，目前平值期权的波动率震荡，操作上可买入看涨期权。

农产品
           研发团队

玉米及玉米淀粉

观望为主

隔夜玉米主力合约震荡运行，收于2627元/吨。USDA 3月玉米供需报告中，2020/21年度全球玉米分别调增产量、进口量、国内总消费量以及期末库存量。3月全球玉米产量预估增调约226万吨，主要是印度、南非及孟加拉等国增产所致。3月全球新作玉米进口量上调0.52%，而出口量上调0.46%，其中印度、越南和南非增调了玉米出口量。2020/21年度全球总消费量较上月上调约0.11%，全球新作玉米期末库存为28767万吨，较上月增加110万吨。全球库销比较上月上调0.07%至24.98%，报告对于市场影响中性略空。国内方面，玉米全国现货价格基本企稳，局部地区继续下跌，全国玉米均价2831元/吨，玉米价格维稳。山东地区深加工企业主流报价2918-3030元/吨。山东早间待卸车量400辆，企业多观望，价格下跌10元/吨。此外东北天气转暖，农户出粮意愿增加，个别企业价格下降10元/吨。当前非洲猪瘟在南方部分地区频发，养殖端看空后市出栏积极性，且大部分饲料企业开始使用小麦替代玉米，对玉米需求或将受到抑制。预计短期玉米价格或将维持震荡格局，建议投资者短期观望为宜。

粳米(RR)

偏弱运行

昨日粳米主力合约价格继续震荡运行，目前粳稻市场购销优质优价凸显，支撑优质粳米价格日国内粳米价格大多维持稳定，出厂价集中在1.80-2.50元/斤。节后粳米市场购销氛围清淡，东北地区疫情管控仍未放松变数较大，大多米企表示不希望囤积过多大米，以销量定产量，故而提价谨慎。春节过后气温逐渐回升，今年普通质量粳稻水分偏大，有一定的储存难度，农户抛粮意愿强烈，目前市场普通粳稻供给相对充足，稻价上涨乏力，原粮对粳米的支撑力度减弱，打压其行情。但是，而粳稻粮源多分布在东北地区，目前该区疫情防控仍为严格，库存量还在维持高位，大多米企还未开机生产，粳米产出量有限，而且随着春节期间的消化，大米市场刚需仍存，均限制粳米价格下跌空间。目前大米市场购销处于淡季，米企开机率维持低位，米企采购粳稻较为谨慎，加之国储拍卖粳稻成交率较高，供大于求格局继续抑制粳米价格上涨，预计短期内粳米价格或将窄幅震荡偏弱为主。

大豆(A)

暂且观望

国产大豆优质货源偏少，大豆流通量较为紧张，对大豆形成支撑，但是，国家粮食交易中心于3月30日组织临储大豆拍卖，数量为240吨，且5月份进口大豆到港量大幅增加，预计后期供应紧张局面将得到缓解。新作播种季来临，农户卖粮积极性有所增加，且大豆价格处于高位，下游采购积极性受到抑制，关注播种面积变化情况。操作上建议暂且观望。

豆粕(M)

多单持有

周三USDA预估2021/22年度美豆种植面积为8760万英亩，大幅低于市场预估以及2月份报告的9000万英亩，引发美豆涨停。3月份巴西大豆上市压力渐增，阿根廷天气炒作接近尾声，美豆1450美分/蒲压力偏强，但是，美豆旧作库存绝对水平偏低，而随着美豆播种季临近，部分机构下调美豆种植面积预期，美豆1350美分/蒲具有较强支撑，整体维持偏强走势。国内方面，3月份进口大豆到港量偏低，部分油厂因缺豆或豆粕胀库停机，未来两周压榨量仍将受到抑制，截至3月26日当周油厂大豆压榨量由上周156.86万吨小幅下降至156.40万吨，预期未来两周压榨量将分别为158/168万吨。近期豆粕提货有所企稳，豆粕需求逐步恢复，豆粕库存升势暂缓，截至3月26日当周，豆粕库存为74.31万吨,环比减少0.30%,同比增加128.15%。后期关注豆粕提货情况及4、5、月份生猪补栏情况。操作上建议多单持有。豆粕期权方面，建议卖出宽跨式期权头寸。

豆油(Y)

区间思路

周三USDA预估2021/22年度美豆种植面积为8760万英亩，大幅低于市场预估以及2月份报告的9000万英亩，美豆油大幅反弹。美豆库存处于极低水平，大豆压榨量受到抑制，同时生柴用量上升对豆油价格形成支撑，市场对阿根廷豆油出口依赖度增强。随着马棕边际供需好转，豆油回调压力增大，但供应偏紧格局对其形成支撑，整体维持宽幅震荡走势。国内方面，3月份大豆到港量偏低，压榨量处于低位，豆油维持降库走势，截至3月26日当周，国内豆油库存为67.31万吨，环比减少7.90%，同比减少49.07%。由于豆油价格处于高位，近期贸易商出货意愿增强，而买盘积极性较差，豆油基差走弱，此外豆油抛储打压市场情绪，操作上建议区间思路。

棕榈油(P)

区间思路

3月份马棕产量大幅增加，sppoma数据显示，3月1-25日马棕产量较上月同期增加26.99%，MPOA数据显示，3月1-20日马棕产量较上月同期增加20.05%，而出口在3月中下旬有所恢复，船运机构ITS/Amspec数据分别显示，3月马棕出口较上月同期增加26.8%/27.6%，3月份之后马棕供需偏紧状态有望边际好转，但是，目前马棕库存绝对值仍处于低位，加之全球豆油供应偏紧，油脂抗跌特征依然明显，整体维持宽幅震荡走势。国内方面，因前期棕榈油进口利润不佳，3月份棕榈油到港偏少，本周棕榈油库存下降，截至3月26日当周，国内棕榈油库存为46.46万吨，环比减少6.58%，同比减少41.87%。棕榈油高位价格抑制消费，贸易商销售意愿较强，而下游需求疲弱，基差有所走弱限。操作上建议区间思路。

菜籽类

暂且观望

菜籽压榨利润亏损，油厂洗船使得3月份菜籽到港下降，本周菜籽压榨量为6.1万吨，较上周6.3万吨减少3.28%。菜粕方面，菜粕提货速度偏慢，菜粕库存水平处于相对高位，截至3月26日当周，两广及福建地区菜粕库存为7.2万吨,环比增加12.50%,同比增加254.70%。水产需求即将启动，对后期菜粕消费提供支撑，同时豆粕消费预期转弱，使得近期豆菜粕价差收窄，操作上建议暂且观望。菜油方面，菜油库存降至低位，菜油供应紧缺局面长期持续，但菜油需求表现疲弱，基差持续走低，截至3月26日当周，两广及福建地区菜油库存为1.45万吨，环比减少0.68%,同比减少67.80%。近期豆菜油价差逐步收窄，菜油依托10000元/吨维持高位震荡走势。操作上建议暂且观望。期权方面，建议卖出菜粕宽跨式期权头寸。

鸡蛋(JD)

短线日内交易为主

昨日鸡蛋主力合约震荡偏弱运行，收于4210元/500kg。3月31日主产区鸡蛋均价3.58元/斤，全国鸡蛋价格各地区维稳回升，贸易商拿货积极性不高。目前鸡蛋存栏逐渐减少，截止2月28日全国在产蛋鸡存栏量12.01亿只，存栏量同比下降，高峰产蛋率增至91.46%，3月新开产蛋鸡依然不多。近期随着鸡蛋价格持续下降，而饲料成本持续处于高位，养殖户处于亏损状态，养殖端挺价意愿开始明显。且随着鸡蛋现货价格将近半个月的震荡整理清库存，销区走货略有好转。此外随着清明节临近各环节或将开启补货促销鸡蛋，预计鸡蛋价格或将开始走稳。淘汰鸡方面，3月31日全国均价鸡蛋价格5.05元/斤，老鸡出栏量一般，市场需求表现平平，下游多按需采购。总的来说，短期鸡蛋销区随着半个月的清理库存，整体走货略有好转，但终端消费对于高价货源接受度不高，当前蛋价仍以稳定为主。预计短期蛋价震荡整理为主，建议短线日内操作为宜。

苹果(AP)

空单持有

昨日苹果主力价格低位继续下行，价格跌破5800元/吨整数位，近期山东陕西主产区气温回升较快，市场对于天气炒作情绪回归理性。春节后苹果销售回归疲弱，需求下滑，国内冷库库存居高不下，拖累市场情绪。国内新富士苹果价格部分维持稳定。80#指数为3.38元/斤，75#指数为2.28元/斤。国内新富士苹果85#报价4.00元/斤，80#报价2.00-4.00元/斤，75#价格报价1.30-3.60元/斤，70#报价1.20-3.10元/斤。基本面情况来看，需求疲弱仍然是市场的主要矛盾点，由于今年整体库存量较大，当前依然是以客商调自存货少量发往市场，出库量不大，调果农货现象较少，产地交易主要以低价高次果为主，果农通货交易极少，交易冷清，短期难以有效去库存，且西北地区5月份要清库存，现在已到3月份中旬，时间相对紧迫，后期库存压力较大，所以果农为有效去除库存，从上周的挺价惜售开始转变为降价出售，市场需求的疲软牵制市场行情。随着应季水果上量的冲击，且具有比较优势，加之今年各地客商较少，且总入库量较往年要多，前期入库价格较高，整体交易清淡，冷库多为客商包装自有货源，出货速度不快，市场需求的疲软牵制市场行情，继续压制其行情。预计短期价格或多以稳中偏弱运行。操作上，建议投资者空单持有。

生猪(LH)

暂时观望

昨日生猪期价宽幅震荡，生猪主力合约收于26985元/吨。现货方面，3月30日全国生猪均价为24.44元/公斤，较前日下跌0.61元/公斤，北方市场普遍下行，南方市场跟随北方走跌，部分市场价格平稳。前期受非洲猪瘟疫情影响，许多未发现非瘟疫情的养殖场为了减少疫情风险，较少出栏次数从而被动压栏。近期该部分压栏大体重猪集中出栏，但目前市场对于大肥猪的接受程度较差，导致肥猪低价成交增多从而拉低整体市场均价。冻品方面，随着猪价的接连下跌，部分贸易商出现恐慌着急回笼资金。贸易商有甩货动作，预计短期冻品供应小幅增加。需求方面，终端猪肉需求始终无明显好转，白条猪肉走货艰难。目前现货端无明显利好出现，短期现货预计仍将偏弱势运行。中长期来看，冬季非瘟疫情及其他综合猪病的影响不可逆，前期抛售导致后期生猪出栏量减少可能出现在六至七月。同时非洲猪瘟疫情影响生猪产能恢复，冬季母猪存栏受损给今年年底至明年初的生猪供给带来的影响较为确定。整体来看今年的生猪供给还将呈偏紧格局，猪价底部有支撑，盘面下行空间有限。当前现货持续疲软影响盘面情绪，短期盘面偏弱震荡为主。操作上建议暂时观望，等待回调企稳后关注布局多单的机会，继续关注后期现货走势及非瘟疫情发展。

花生(PK)

观望

昨日花生主力合约震荡运行，主力合约PK2110收于10400元/吨。全国商品米价格维持稳定，基本价格维持在10200-11200元/吨之间，其中山东地区花生仁价格9800元/吨，河南花生仁价格10400元/吨。目前农户手中货源不多，惜售挺价心理较强，各产区贸易商上量有限，主要以消耗库存为主，短期花生价格支撑明显。中长期来看，随着新冠疫情的好转，预计进口花生将逐渐流出国内市场，花生供应将开始逐渐增加，建议季节性套利为主，考虑空PK2110多PK2201。随着气温回升，花生储存难度变大，农户花生或将加快销售，油厂恢复收购。当前花生主力价格底部有所抬升，预计花生期价基本在10200-11200元/吨之间呈区间震荡走势，建议投资者观望。

红枣(CJ)

观望为宜

昨日红枣主力合约价格震荡偏弱，价格收于9700元/吨附近，国内各地区报价止跌企稳。截止本周五，全国一级红枣平均价格4.72元/斤，较上周五持平，目前市场对质量较好的红枣需求量相对较大，卖家好货要价坚挺，品质较好的红枣由于销售成本的支撑，给予红枣价格带来利好支撑，令本周国内各地区报价止跌企稳。目前处于红枣销售淡季，销区市场货源供应充足，各贸易商卖货心态积极，以及主销区红枣的质量标准参差不齐，一般质量的红枣随行出售，市场多挑拣价格便宜的采购，加上下游客商采购谨慎，多是按需采购为主，走货量不大，抑制红枣行情。红枣现货供大于求的局面短期难以改变,预计红枣价格不具备持续上涨的动力，仍将窄幅震荡为主。

棉花及棉纱

观望为宜

隔夜郑棉主力震荡偏弱运行，收于14580元/吨。国际方面，欧洲多国出现第三波疫情，各国纷纷宣布封城，对全球经济复苏产生强烈冲击，此外中国反击欧盟制裁，中美高层会晤分歧较大，导致中国纺织品、服装出口形势不乐观。一些欧盟订单取消或延迟交货的现象明显增多，尤其是法国、意大利等国品牌、零售商订单波动较大。国内方面，国内棉花现货交投氛围整体转冷，下游挂单采购意愿较低，点价挂单价参照CF2105合约14700-15100元/吨区间，现价成交意愿表现一般。新疆棉轮入（第十八周03月29-03月31日）竞买最高限价15846元/吨（折标准级3128B），较上一周下跌419元/吨。下游棉纱价格继续下跌，交投清淡，小部分厂家完成签订单，但整体市场信心不及预期。当下市场将焦点聚集中美高层会晤，但由于美方居高临下的态度令高层战略对话氛围趋于紧张。上周市场的热点H&M，耐克和阿迪达斯等品牌做了一番抵制新疆棉声明。引发市场对于中美政治摩擦的担忧情绪。但与此同时，上述品牌的行为激起了国内投资者的爱国热情，市场对于国内棉花信心重提，支撑棉价触底回升。预计短期郑棉05合约价格震荡运行。操作上建议投资者观望为宜，当前宏观货币方向及政治摩擦程度依然不明朗。

金属研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），李白瑜，侯亚辉

能源化工研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），何立弘，韦凤琴 , 郭金诺 , 李吉龙

农产品研发团队成员

雍恒（Z0011282），李天尧，徐忆冰

宏观股指研发团队成员

王舟懿（Z0000394）