宏观

本周关注中国社融数据，中国CPI和PPI，澳洲联储利率会议，美联储会议纪要，欧央行会议纪要等

隔夜美元指数回落，国际大宗商品涨跌不一，美国股市上涨，欧洲股市休市。国际方面，美国3月非农就业人口增加91.6万，创去年8月以来新高，预期增加66万，前值增加37.9万；美国3月失业率6%，创一年来新低，预期6%，前值6.2%，数据公布后美国2年和5年期国债创逾一年新高。国内方面，央行和银保监会起草系统重要性银行的附加监管规定 ，要求银行明确审慎监管要求，评估信贷集中度、复杂性、业务扩张速度等关键指标，强化事前预警。此外，国家发改委和住建部下达保障性安居工程2021年第二批中央预算内投资计划422.3亿元，用于支持城镇老旧小区改造和棚户区改造配套基础设施建设。清明小长假期间，文化和旅游部测算，2021年清明节假期，全国国内旅游出游1.02亿人次，按可比口径同比增长144.6%，恢复至疫前同期的94.5%。实现国内旅游收入271.68亿元，同比增长228.9%，恢复至疫前同期的56.7%。

宏观金融
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股指

多单轻仓持有（持多）

上周三组期指主力合约展开反弹收涨，IF及IH涨幅居前。现货方面，上证回升3450上方运行。2*IH/IC2104比值回升至1.1447。2月公布经济数据整体表现较好，且金融数据也大幅好于前值，显示国内经济呈现全面恢复状态，各类市场主体经营活动趋于活跃。资金方面，资金面宽松，Shibor短端品种多数下行。隔夜品种下行40.9bp报1.734%，7天期下行1bp报2.145%，14天期下行1.3bp报2.179%，1个月期下行0.1bp报2.541%。沪港通今日休市。从技术面来看，三组加权指数均处于20日均线上方，建议可多单持有。期权方面，因近期市场风险较大，建议做多波动率加大策略。

贵金属

逢高布局空单

隔夜美元回落，国际金价现运行于1730美元/盎司，金银比价69.50。近期美债收益率高企，美国疫情局势向好而欧洲多国疫情反弹，以及美联储官员发表对经济的乐观言论给美元带来支撑，金价反弹受阻。此外，美国1.9万亿美元刺激计划获得通过，同时，拜登政府开始着手3万亿基建刺激方案，将进一步刺激经济复苏，美债收益率仍有向上空间，将令黄金价格承压。流动性暂时较为宽松，但长期存在收紧的风险。欧洲央行维持三大基准利率不变，宣布将加快其疫情纾困紧急购买计划(PEPP)来阻止债务融资成本的上升；此外，美联储对于通胀的容忍度增强，表态在2023年前不会加息。值得关注的是，新兴市场中巴西、土耳其和俄罗斯率先加息，其他央行也可能会跟随调整。截至4/5，SPDR黄金ETF持仓1032.83吨，持平，SLV白银ETF持仓17888.36吨，持平。操作上，关注全球疫情发展及货币政策变化，建议逢高布局空单。

金属
           研发团队

铜(CU)

暂时观望

隔夜沪铜高位震荡，波动较大，早市持货商试图拉升水报好铜价，无奈市场不予认可直接调降为平水，平水铜供应略松，主动降为贴水40元/吨~贴水30元/吨。个别大贸易商贴水80元/吨~90元/吨抛售湿法铜，成交积极，很快完成销售。平水铜贴水50元/吨~40元/吨，成交仍未见好转。今日票据因素仍导致市场存有10元/吨~20元/吨价差。操作上，暂时观望。

螺纹(RB)

多单持有（持多）

上周螺纹的产量继续回升，从数据上看，上周样本钢厂的螺纹产量为353.05万吨，环比增加0.42%，同比增加15.61%，国内螺纹产量远高于历史同期水平。国内钢厂螺纹利润高位，长短流程钢厂产量回升。从短流程钢厂的废钢日耗来看，目前电弧炉的废钢日耗创历史新高。国内电弧炉的开工率以及产能利用率均处于高位，电炉的开工基本达到峰值，后期螺纹的产量增量将来自于长流程钢厂。可关注后市限产政策的持续实施情况。库存方面，螺纹钢厂库存环比上周-7.79%，螺纹厂库上周延续去库存且增速较快；螺纹社库环比-4.80%，在钢厂减产和需求复苏顺利的情况下，钢厂库存去化加速，社会库存延续了上周的去库趋势，未来还有进一步增速的可能；螺纹钢厂库存同比去年-20.28%，社会库存同比去年低-8.30%。由于终端工地全面开工，近期建材库存降幅相对板材库存降幅明显增大，并且全国建材成交量持续处于历史同期高位，预计下游需求的持续释放将支撑螺纹钢价格偏强运行。上周螺纹钢主力2105合约表现维持偏强格局，期价持续拉涨突破5100一线，整体维持多头排列，预计短期随着需求的表现强势，钢价依然偏强运行，多单继续持有。

热卷(HC)

减持做多卷螺差套利（减持HC-RB套利）

上周热轧产量小幅减少0.22%至326.36万吨，主要降幅区域在华东地区，主要原因是华东地区新增钢厂检修，供给减少，导致产量下降；华北地区钢厂前期检修复产，生产天数较上周增多，整体产量增加。库存方面，热卷钢厂库存环比下降5.18%，同比去年-23.14%，热卷厂库受限产影响上周显现，同时下游消费增长开始降速。社会库存环比下滑4.43%，社会库存同比去年-31.65%，钢厂本周受惩罚性限产政策体现，贸易商因价格较高且波动较大按需进货偏谨慎，社库厂库去化较快。本周热卷钢厂库存继续去化，社库可能延续去库。消费方面，热卷表观消费344.87万吨，环比上周+1.82%，热卷仍维持强势，但总量上基本达到同期高位，后续大规模增量需要季节性强势周期的到来。上周热卷主力2105合约继续走强，整体延续多头排列，期价站上5500一线，预计短期或延续偏强表现。套利方面，随着近期唐山限产对盘面的影响逐渐消化，预计后市热卷产量的降幅将有所放缓，而螺纹钢需求的走强将支撑螺纹钢价格继续坚挺运行，卷螺差短期或面临一定的回调压力，可考虑减持止盈离场。

铝(AL)

库存略增，逢低做多

伦铝震荡上涨，沪铝震荡反弹，市场整体上震荡运行。库存方面，昨日LME铝库存188.9万吨（-7675），SHFE仓单库存154485吨（-2434）。产业上，04月01日，国内电解铝社会库存124.2万吨，再度转增1.1万吨。截至3月初，全国电解铝运行产能达3968万吨，有效建成产能4354万吨，电解铝企业开工率91.1%。最新海关数据：1-2月份中国原铝进口总量为24.5万吨，其中一月份约18.67万吨，二月份约5.88万吨。原料上，从成本端来看，氧化铝产量价格依旧难有明显起色，预焙阳极厂家或有缩量预期，价格又上行动能，内蒙古能耗双控持续发酵压缩电解铝产能。需求端，铝加工铝加工企业补库意愿回升。整体上，碳中和带来的供应缩窄预期持续影响，消费预期较好，库存拐点或已到来，抛储传闻悬而未决成当前风险点。建议区间偏多参与，关注中线逢低布局多单机会，期权暂时观望。

锌(ZN)

减产检修，逢低做多

伦锌继续走弱，沪锌震荡下跌，市场整体上震荡运行。库存方面，昨日LME锌库存27.05万吨（-300），SHFE仓单库存38160吨（-222）。产业上，04月01日，锌锭库存总量为21.63万吨，继续减少800吨。供应端，据统计，2月精炼锌总产量41.57万吨，环比下降6.65%，比1月产量减少2.96万吨，甚至比2月计划产量低2000余吨。同时3月计划产量仅为41.885万吨，产量预期继续保持低位。主流港口锌精矿库存环比减少2.7万吨至14.4万吨；进口矿加工费持平为70美元/吨，国产矿加工费4000元/吨。矿紧缺背景下，受内蒙古能耗双控影响，冶炼厂3月减产6000吨左右，未来或将影响整个二季度，冶炼厂检修减产量明显提高。需求端，下游消费企业低价采购意愿仍较好，下游多逢低补库，锌锭社会库存持续录减。整体上，锌基本面呈现偏强格局，建议区间偏多参与，关注中线逢低布局多单机会，期权暂时观望。

铅(PB)

库存再增，暂时观望

伦铅震荡走势，沪铅震荡下跌，市场整体上震荡运行。库存方面，昨日LME铅库存11.95万吨（-125），SHFE仓单库存40749吨（+2006）。产业上，04月01日，铅锭社会库存总计为48.47千吨，增加了2000吨。供应端，2月全国电解铅产量25.05万吨，环比降4.14%，再生铅产量21.8万吨，环比降33.43%。3月份原生铅与再生铅部分炼厂陆续展开检修，云南与广西两大常用交割品牌处于已开启检修状态，仓库暂无较多到货，铅锭社库随之下降。需求端，下游电动自行车铅酸蓄电池市场消费偏淡，经销商按需接货补库，铅酸蓄电池生产企业电池出货情况欠佳。部分大型电动自行车铅酸蓄电池生产企业开工率维持在80%以上，成品库存在20天附近，原料铅锭逢低接货。整体上，铅现货库存转降，再生铅下方成本支撑，建议区间参与，保值者中长线选择参与逢高抛空的机会。

镍(NI)

多单轻仓持有

上周沪镍主力合约探底回升，周度收涨1.54%，持仓量增加0.9万手。近期随着消息面利空出尽以及镍价的大幅回落，终端补库及生产意愿提高，镍价逐步呈现震荡企稳态势。进口方面，截止4/1，俄镍提单进口亏损257元/吨。库存方面，截止4/2，LME库存259182吨（-1062），上期所周度库存10268吨（-424），上期所仓单8651吨（-148）。基本面来看，供应方面，菲律宾雨季过后镍矿价格有所松动，国内铁厂前期以消耗库存为主，现有较强补库需求，预计矿价下跌空间有限。受益于春节后不锈钢排产回升及印尼进口量不及预期，国内镍铁需求将逐步复苏。库存方面，国内精炼镍库存续降，而海外库存累升，使得较多进口资源流入国内市场，对精炼镍紧张格局有一定程度缓解，但镍豆升水仍维持坚挺表现。需求方面，节后不锈钢需求尚可，社会库存去库力度强劲，钢厂排产重回高位；全球新能源汽车需求进入景气周期，硫酸镍延续了去年下半年以来的增产状态，对原料需求继续维持高位。 操作上，建议多单轻仓持有。

锰硅(SM)

轻仓持空

上周SM2105合约期价偏弱震荡，周五收盘于6854元/吨，周持仓小幅下降，盘面活跃度尚可。锰硅市价弱势盘整，当前北方的主流出厂报价在6600-6700元/吨，南方在6600-6750元/吨。锰矿方面：港口库存仍处高位，下游合金厂压价采购，锰矿价格偏弱运行，对锰硅市价的支撑力度较为一般。供应方面：内蒙限电政策略有放松、厂家开工有所提升，而其他省份厂家开工依旧旺盛，锰硅的整体产量水平趋增。需求方面：近期来自下游五大钢种的锰硅需求有所下滑，因河北限产政策对粗钢产量有所抑制，锰硅的下游需求增幅受限。综合来看，由于产量水平偏高而需求表现一般，后市锰硅价格或将继续以偏弱运行为主，需关注4月钢招信息对市场的指引。对于SM2105合约，操作上建议轻仓持有空单。

硅铁(SF)

轻仓持空

上周SF2105合约期价探底回升，周五收盘于6884元/吨，周持仓降幅明显，盘面活跃度尚可。硅铁市价弱势盘整，当前72硅铁合格块的主流现金出厂报价在6450-6650元/吨。供应方面：内蒙部分前期停产的厂家陆续复产，其他省份厂家的开工水平仍在高位，硅铁的整体产量水平趋于提升。需求方面：近期来自下游五大钢种的硅铁需求变化不大，因河北限产政策对粗钢产量有所抑制，硅铁的下游需求难有大幅增长。4月钢招启动：目前已出台的招标价在7050-7250元/吨，环比下调300-500元/吨。综合来看，在产量维持高位而需求表现一般的情况下，后市硅铁价格或存进一步回落的风险。对于SF2105合约，操作上建议轻仓持有空单。

不锈钢(SS)

暂且观望

周五隔夜不锈钢SS2105合约区间震荡，成交较好，持仓量上升。近期不锈钢成本端镍的价格受新能源需求增量影响价格走高，对不锈钢的价格形成支撑。从供应端来看，近期不锈钢无大规模新增产能计划，装置停产也不明显，整体运行较为平稳。从需求端来看，目前新冠疫苗大范围接种，消费回暖或将带动不锈钢的出口量。现货方面，无锡地区不锈钢价格普遍调涨，304民营冷轧毛边卷价报14300-14800元/吨，均价上调200元/吨，304热轧卷价报14100-14300元/吨，均价上调100元/吨；304大厂切边卷价报15200-15300元/吨。操作上建议暂且观望。

铁矿石(I)

观望为宜

据调研了解，目前山东地区钢厂吨钢毛利在500元附近，钢厂利润丰厚，原料方面，多将目光放置在中高品矿以提高产量，叠加唐山持续限产，钢材价格居高不下，预计短期内北方地区部分钢厂仍偏向于用中高品矿，pb粉与超特粉价差或将继续扩大。供应方面，上期Mysteel新口径澳洲巴西铁矿发运总量2293.9万吨，环比减少47.6万吨，处于今年周均水平。澳洲受泊位检修影响，发运量环比减少125.2万吨至1663.9万吨；巴西天气较好，且泊位检修较少，发运量环比增加77.6万吨至630.0万吨，高于去年同期107.2万吨。具体到矿山，沃尔科特港和黑德兰港泊位检修增多，力拓和BHP发运均有较大减量，力拓发运量环比减少101.1万吨至584.0万吨，BHP发运量环比减少63.4万吨，FMG发运量环比微降11.6万吨，其他中小型矿山均有所增量；巴西增量主要来源于中小型矿山，VALE发运量环比微降4.4万吨至424.1万吨。下期（3/22-3/28）澳洲或将受到热带低气压影响，发运有所减量，巴西天气持续向好，但仍有不间断泊位检修，预计澳巴总体发运量有小幅下降空间。上周中国45港口到港量2340.0万吨，环比增加166.0万吨；其中澳矿到港量1547.0万吨，环比增加109.4万吨，巴西矿到港量454.8万吨，环比增加63.1万吨。上周铁矿石主力移仓远月2109合约，期价整体维持震荡运行，受到高贴水的制约，预计短期偏强运行为主，或有一定的补涨需求，可考虑短多参与，中线操作暂时观望为宜。

天胶及20号胶

观望

上周天胶主力合约期价偏弱运行。现货方面，4月2日上海SCRWF报价为13525元/吨。供应方面，全球正处于新胶供应低迷期，国外主产区处于停割期。国内产区部分地区新胶陆续释放，目前供应尚未明显放量，加工厂生产工作陆续开展。需求方面，全钢轮胎厂家开工维持高位，当前库存压力并不大，加之市场需求尚可，厂家开工短期将维持高稳运行。半钢轮胎整体开工维持高位水平，受补库存和出口订单支撑，短期将保持高位。整体来看，橡胶供需偏紧结构改善有限，但市场对新胶供应放量的担忧预期升温。操作上，建议暂时观望。期权方面，建议卖出跨式期权。20号胶方面，主力合约期价探底回升。现货方面，4月1日青岛保税区STR20价格为1677.5美元/吨。乘联会最新数据显示，3月第四周市场零售日均5.2万辆，同比2019年3月第四周下降21%，表现相对偏弱。但随着新一轮新能源汽车下乡活动开启，20号胶需求或受提振。操作上，建议企稳后布局多单。

原油(SC)

暂时观望（观望）

OPEC+决定逐步增加产量，同时需求暂无利好，隔夜原油回落。欧佩克及其减产同盟国批准了2021年5月、6月和7月产量调整水平，每次调整不超过每日50万桶，沙特逐步减少额外自愿减产数量。根据EIA公布的数据显示，美国原油库存继续增加，同期美国汽油库存和馏分油库存也增加，截止3月12日当周，美国原油库存量5.00799亿桶，比前一周增长240万桶，原油库存比去年同期高10.37%，比过去五年同期高6%；美国汽油库存总量2.32075亿桶，比前一周增长47万桶，汽油库存比去年同期低3.63%，比过去五年同期低4%。停电恢复后，美国炼厂加工总量平均每天1343.3万桶，比前一周增加112.3万桶；炼油厂开工率76.1%，比前一周增长7.1%。基本面而言，目前整体供需矛盾主要集中在需求端，当前需求将进入淡季，随着炼油厂大规模检修开始，炼厂开工率将会下降，原油库存预计将进一步增长。供应方面，当前OPEC+虽然仍在减产协议制约中。整体看，当前原油基本面仍然较弱，库存处于高位，伴随炼厂检修及需求进入淡季后，库存将进一步增长，短期观望为宜。

燃油(FU)

沙特阿拉伯承诺8月份减少出口量，油价反弹

沙特阿拉伯承诺8月份减少出口量以减缓市场供应过剩，油价反弹。周一欧佩克成员国与包括俄罗斯在内的非成员国产油大国在圣彼得堡举行了会议，讨论去年达成的减产协议的有效性。减产协议旨在缓解全球供应过剩并帮助提振油价，但供应过剩持续，油价也持续低迷。沙特阿拉伯石油部长法利赫称，如果必要，欧佩克和非欧佩克承诺延长减产时期，但是需要免除减产的国家遵守协议。8月份将原油每日出口量限制在660万桶，沙特不会允许其它国家削弱减产协议。周一会谈中，没有讨论加深减产。油价仍然受压，上涨受限，涨至每桶50美元都给美国生产商对冲未来生产带来动力。导致市场趋于稳定在每桶40-50美元之间。多空持仓方面，多头增仓踊跃，旺季中气氛偏多。

乙二醇(EG)

逢高抛空思路操作

乙二醇期货主力合约价格节前偏强震荡运行，成交良好，持仓小幅增加25328手至14.7万手。现货市场方面，据相关数据显示，港口地区乙二醇库存总量为58.8万吨，较上周下降4.7万吨。虽然从库存绝对值分析来看，当前行业库存结构维持良好，对盘面具备一定支撑作用。但近期随着海外前期检修装置陆续恢复重启，进口船期预报量有所提升，因此后续港口进入小幅累库状态概率偏大。现阶段，伴随着乙二醇现货销售价格修复，行业利润攀升，国内生产装置开工率呈现回升态势，加之利润修复背景下新增产能装置兑现周期普遍提前，市场对远期供应端增量担忧情绪升温。需求端，虽然在宏观经济温和复苏预期下聚酯行业开工保持坚挺，但聚酯工厂库存天数正逐渐积累，需求边际转弱，市场需关注刚需兑现时间。整体来看，当前市场受远端供应压力逐步凸现影响，期价上方阻力较为明显，操作上谨慎关注逢高抛空交易策略。

纸浆(SP)

观望

上周纸浆主力合约期价探底回升。外盘报价延续上涨态势，伊利姆4月针叶浆合同货报价上调100美元/吨至1000美元/吨。供应方面，针叶浆市场供应紧张，国外浆厂检修叠加生产问题，针叶浆产量减少。国内部分厂家控制出货量等使得整体纸浆的供应有所下滑。需求方面，生活用纸部分纸企利润承压，大型纸企有提价消息，局部走单稍有好转。文化纸、白卡纸价格坚挺，提价意向仍存，终端或接受有限。因当前需求未有明显好转，玖龙、山鹰部分基地四月有停机检修计划。库存方面，三月下旬青岛港纸浆总库存约98.3万吨，其中，港内库存50.3万吨，港外48万吨。常熟港纸浆总库存约68万吨，较3月中旬下降0.73%。高栏港纸浆总库存约5.2万吨，较3月中旬上涨26.83%。操作上，建议暂时观望。

PVC(V)

观望为宜（观望）

PVC主力合约2105回升8900运行。供应端看，当前PVC生产利润高位，推动PVC企业积极生产，对后期供应有一定增加预期，另一方面，下半年PVC仍有一定投产预期，供应端较为充足，进口方面由于进口利润打开，短期进口仍将延续；库存方面，社会库存仍然处于五年低位，节前备货积极性较弱；需求方面，需求端暂无预期外利好支撑，终端未积极备货，对后市看涨心态较弱。虽然当前出口套利窗口打开，但总体刚需无其他利好支撑。需求走弱将制约期价上行。等待基本面进一步变化，暂时观望。

沥青(BU)

中线仍具做多价值（持多）

沥青主力合约2106回升2950一线运行，需求启动，中期仍具做多价值，多单继续持有，我们认为后续需求仍然可期。据百川统计，山东、东北、西北、华北地区沥青价格上涨，涨幅75-125元/吨，部分地区沥青价格继续上涨。中石化山东地区沥青价格上涨70元/吨，华东及华南地区沥青价格稳定。北方地区，东北地区多数炼厂执行前期合同，库存低位，利好沥青价格走高。从整体基本面看，沥青基本面仍然向好，炼厂保持库存中低位，下游接货心态好转，需求逐步恢复，但短期注意油价波动影响成本风险，中期沥青仍具做多价值。

塑料(L)

建议空单逢低减仓（减空）

上周塑料期货L2105合约震荡运行。周五塑料神华LLDPE竞拍成交率依旧偏低，市场需求偏淡。国内PE装置检修量占比7%附近，LLDPE生产比例37%附近，比前一周下降5%，这对塑料价格形成支撑。清明假期归来，上游石化企业库存将有所累积。4月份开始地膜需求将逐渐下降，其它包装膜需求则相对稳定。进口PE方面，国外部分企业PE报价松动。目前中下游企业对高价进口货源采购清淡，4月中下旬北美地区PE装置将全部重启，而部分国家因疫情封锁，需求增幅不大，海外PE报价将补跌，这将对国内形成一定影响。因此整体来看，近期塑料基本面中性偏空。周一布伦特原油下跌3.53%，这将对今日塑料盘面形成压力。今日塑料期货将偏弱震荡。操作建议方面，建议空单持有或逢低适当减仓。

聚丙烯(PP)

PP供应不紧张，短期将震荡运行（减空）

上周PP期货主力合约PP2105合约整体维持震荡走势。上周下游企业节前补库对PP期货形成支撑。另外近期燕山石化等PP装置停车检修亦对PP期货形成一定支撑。假期归来上游石化企业聚烯烃库存将有所累积，4月份仍有新产能计划投产，3月份新投产的装置将稳定运行，PP供应将回升。交割标准品拉丝PP生产占比增加至33%附近，交割标准品拉丝PP供应充裕。北美地区前期停车装置将逐步复产，中东地区数套检修装置将于4月上旬恢复生产，海外PP供应紧张将逐步缓解。出口方面，我国聚丙烯出口将逐渐减少。需求方面，塑编行业加工利润偏低，下游需求整体依旧偏淡。周一国际原油下跌，今日丙烯单体和PP粉料将随之下跌，PP期货将偏弱震荡。本周关注前期检修的装置是否重启。操作建议方面，建议短线空单逢低减仓或滚动操作。

PTA(TA)

观望为宜（观望）

TA主力合约2105回升4450一线。年初有两套PTA装置投产，PTA继续延续累库状态，受此影响，PTA价格仍然将偏弱运行，聚酯终端受需求淡季影响，进入累库阶段。目前下游开工负荷暂未全面开启，终端反馈暂不积极，库存压力比较高，需求情况有待观察。从上游原料端来看，PX加工差尚可，但PX新装置投产仍然需要时间，供应新增预期逐步加强。由于PTA供应量有所增加，及PX方面均有新产能的释放，供应将逐步严重，需求重启，但后续上行乏力，暂时观望为宜。

苯乙烯(EB)

暂且观望

周五隔夜苯乙烯期价区间震荡。随着全球疫情的恢复，美国装置持续复产，国内供需逐渐宽松。从苯乙烯供应端来看，苯乙烯的开工负荷小幅上升，苯乙烯目前仍处在供应压力之下，预计短期苯乙烯开工率或将维持平稳；需求端来看，目前下游需求弱稳，PS和EPS的加工利润及开工率均有下滑趋势，仅ABS维持在较高的加工利润水平，始终满负荷开工。随着海外疫情的恢复，美国装置陆续复产，国内苯乙烯需求端转弱，带动苯乙烯价格下行；库存端来看，在供需宽松的状况下，目前苯乙烯华东港口库存量已无明显下降趋势，短期内或将维持弱稳趋势。操作上，建议暂且观望。

焦炭(J)

空单谨慎持有

上周焦炭期货主力(J2105合约)出现两波较为明显的拉涨，成交良好，持仓量大增。现货市场近期行情大跌后暂稳运行，成交良好。天津港准一级冶金焦平仓价2150元/吨(0)，期现基差-191元/吨；焦炭总库存774.27万吨(+0.8)；焦炉综合产能利用率78.1%(-0.07)、全国钢厂高炉产能利用率70.66%(-2.6)。综合来看，近期焦炭现货价格第8轮提降被提出，在唐山限产的背景下，市场心态转弱明显。供应方面，由于生产利润依旧偏高，焦企生产积极性较好。考虑到山西部分趋于存在焦化限产的情况，近期供应量或由高位小幅回落。需求方面，钢厂开工较为积极，部分企业焦炭库存稍有下降，正积极补库中，大多数钢厂对焦炭多以按需采购为主。考虑焦价仍在高位及环保限产，钢厂多有意控制到货。我们认为钢厂限产力度进一步加大导致焦炭需求被压制甚至低估，加之焦企在高利润、高开工的背景下有一定的库存积累，增强了市场空头信心，短期内焦炭行情有效上涨的难度进一步加大，预计后市将偏弱运行，重点关注焦炭现货价格进一步提降预期，建议投资者空单谨慎持有。

焦煤(JM)

空单谨慎持有

上周焦煤期货主力(JM2105合约)大幅拉涨后震荡回落，终小幅收涨，成交活跃。现货市场近期行情止跌企稳，成交较好。京唐港低硫主焦煤平仓价1730元/吨(0)，期现基差139元/吨；炼焦煤总库存2127.93万吨(+11)；100家独立焦企库存可用15.5天(-0.5)。综合来看，供应端，内蒙地区由于能源双控影响煤矿原煤供应，洗煤厂入洗量下降，支撑价格上涨，现精煤价格上涨50元/吨。山西地区受太原、晋中等地受安全督导影响，产地供应有所下滑，区域性优质主焦、肥煤资源偏紧，价格企稳探涨，临汾地区个别煤矿低硫主焦精煤价格上调20元/吨。配焦煤种仍面临销售压力，产地库存处中高位水平，叠加下游原料煤采购节奏放缓，影响整体配煤市场承压运行。我们认为，虽然当前焦企原料库存不低，但考虑到节后难像往年一样通过进口快速增加供给，后续市场供应偏紧的状况将得以延续，因此焦煤期货价格继续深跌的空间并不大，预计后市将继续震荡调整，重点关注下游焦炭市场行情，建议投资者空单谨慎持有。

动力煤(TC)

轻仓试空

上周动力煤期货主力(ZC105合约)较大幅度拉升，此后高位偏稳震荡，成交良好，持仓量略增。现货市场近期行情持续上涨，成交良好。秦港5500大卡动力煤平仓价749元/吨(+3)，期现基差14.8元/吨；主要港口煤炭库存5820.3万吨(-32.6)，秦港煤炭疏港量52.5万吨(-8.8)。综合来看，上游方面，内蒙鄂尔多斯地区月底煤管票紧张，供应仍有一定减量，各站台、贸易户等采购积极性颇高，煤矿销售火爆，价格上涨5-20元/吨；陕西榆林地区月底停产检修煤矿增加，煤矿即产即销，矿区拉煤车车满为患。港口方面，目前北港库存维持中高位震荡，港口调度长协和固定作业尚可，下游市场交投继续升温，部分电厂对市场煤已有接货意愿，现货价格按期货盘面挺价，日均上涨7-13元/吨，市场各方看好后市，成交较前期增加，鉴于近期上游煤市强势、进口煤减量以及下游采购恢复预期，后市行情仍有较强驱动。下游方面，气温因素不再对煤炭需求形成有效贡献，民用电负荷下降，多数电厂以刚性需求补库为主。综合来看，春节期间煤炭市场存在一定的供需错配，较好的化解了此前煤炭供应紧张问题。预计短期内煤炭行情震荡为主，但后续需求回升速度可能较快，预计后市将继续震荡调整，重点关注市场对下一阶段煤炭需求的预期，建议投资者轻仓试空。

甲醇(ME)

5-9正套参与，关注MTO扩大交易

受春季检修提振及大宗商品价格反弹影响，甲醇期货主力合约节前偏强震荡运行，成交良好，持仓下降90314手至66.8万手。现货报价方面，华东地区价格2385－2500元/吨，山东地区报价2250-2420元/吨，西北地区价格在1950-2160元/吨，日内现货价格小幅调涨。基本面分析来看，本周华东、华南港口甲醇社会库存总量为52.6万吨，库存总量较上期下降4.9万吨。市场利多方面主要集中在港口库存结构良好、累库速率不及预期以及下游甲醇制烯烃行业利润表现强劲进而带动开工提升。此外，从市场相关公开信息了解，4月份甲醇市场春季检修力度将有所加大，检修所引发的供应损失量正逐渐提高，国内装置开工率呈现小幅下滑。整体来看，当前在利多因素逐渐兑现背景下，下方支撑逐渐显现，单边策略上以谨慎看涨为主，投资者可阶段性逢低布局多单。套利方面，随着检修逐渐落地，近月市场供需逻辑良好，市场参与者关注5-9跨期套利交易。此外，聚烯烃板块供需面良好，烯烃利润存在进一步走扩可能，因此MTO扩大交易同样值得关注。具体价差方面，其中59价差表现为近月升水44元/吨，PP-3MA价差1661元/吨。

尿素(UR)

轻仓持空

上周UR2105合约期价弱势下行，周五收盘于1923元/吨，周持仓降幅明显，盘面活跃度一般。尿素市场观交投氛围清淡，市价窄幅下调，当前山东地区的主流出厂报价在2130-2200元/吨；河北在2130-2150元/吨；河南在2110-2130元/吨；江苏在2210-2230元/吨；安徽在2160-2180元/吨。供应方面：由于近期停产检修的厂家较多，尿素的产量水平高位回落；后市随着内蒙厂家开工逐渐恢复、短停及检修的厂家陆续复产，尿素的产量水平趋于回升。需求方面：目前农业需求总量较少，下游经销商仅以小单跟进为主；复合肥企的开工率自前期高位小幅回落、胶板厂的开工情况尚可，但企业在原料的采购方面仍较为谨慎，新单跟进有所放缓。出口方面：本轮印标总供货量受限，我国的供货量或仅在40万吨左右，低于市场预期，前期备货或将转向内贸，给市场带来一定的利空影响。综合来看，由于印标不及预期而内需支撑一般，后市尿素价格或存进一步回落的风险。对于UR2105合约，操作上建议轻仓持有空单。

玻璃(FG)

谨慎看涨

玻璃期货主力合约价格上周高位震荡运行，成交良好，持仓增加59234手至31.4万手。3月下旬以来玻璃期现重回多头逻辑，期价一路反弹逼近上市后期价反弹峰值。从基本面角度分析本轮涨势，主要原因在于需求端驱动。随着新冠疫苗研发进入新的阶段，中硼硅玻璃瓶用量出现明显提升，进而带动玻璃需求。与此同时，从最新公布的地产数据来看，一季度地产经济在宏观经济温和复苏背景下持续向好，建筑装修板块对玻璃需求持续带来支撑。当前玻璃下游贸易商虽然备货比较充足，产销多以消化库存为主，但行业库存结构依旧维持良好，库存压力有限。因此我们认为，玻璃价格虽然在基差逐渐走弱背景下上行速率或将有所放缓，但在需求整体处在乐观预期背景下，对玻璃持谨慎看涨态度，建议投资者阶段性逢低布局多单。

白糖(SR)

暂且观望

上周郑糖主力围绕5300元/吨震荡运行，上周五价格小幅回暖，收于5300元/吨上方。我国1-2月食糖进口同比往年大幅增加，以榨季来计算进口已达355万吨，现阶段国内库存远高于往年同期。当前白糖需求处于供强需弱阶段，国产糖销售偏慢，库存压力是最大利空。截至1月底全国范围工业库存增量81.6万吨，广西第三方库存增量70万吨，库存压力尚需消化，但内蒙、新疆已收榨，广西本月底逐渐大量收榨，企业资金最紧张时刻即将过去，而贸易商库存薄弱，价格存成本支撑。不过，目前随着我国经济复苏的加快，国内含糖饮料食品需求增加，白糖需求仍然较为坚挺,进口方面，进口弱现实强预期，外盘高位改善进口预期，政策管控减轻阶段性进口压力，先消化前期大量进口。现货进入供强需弱阶段，现货库存压力需过渡，但成本支撑，下调空间有限。原糖期货周二下挫至16美分关口之下，因巴西雷亚尔走软，且迹象显示美国消费量与进口量下降。5月原糖期货收跌0.30美分或1.8%，结算价报每磅15.90美分。巴西雷亚尔走软继续打压糖价，因为雷亚尔走软会提升巴西出口商的本币收益，刺激其销售。巴西雷亚尔周三持稳，此前曾跌至2020年5月以来最低，因市场对巴西政治消息做出负面反应。交易商称，原糖价格依然区间内波动，不太可能因为雷亚尔走软而崩跌，因为市场对于近期供应紧俏的担忧依然存在。目前广西陆续收榨，现阶段报价与盘面基差为400元/吨，总体来说，当前市场步入消费淡季，交投不旺，建议投资者暂且观望，期权方面，目前平值期权的波动率震荡，操作上可买入看涨期权。

农产品
           研发团队

玉米及玉米淀粉

观望为主

上周玉米主力合约震荡偏弱运行，周五收于2603元/吨，收跌幅4.05%。USDA 3月玉米供需报告中，2020/21年度全球玉米分别调增产量、进口量、国内总消费量以及期末库存量。3月全球玉米产量预估增调约226万吨，主要是印度、南非及孟加拉等国增产所致。3月全球新作玉米进口量上调0.52%，而出口量上调0.46%，其中印度、越南和南非增调了玉米出口量。2020/21年度全球总消费量较上月上调约0.11%，全球新作玉米期末库存为28767万吨，较上月增加110万吨。全球库销比较上月上调0.07%至24.98%，报告对于市场影响中性略空。国内方面，玉米全国现货价格基本企稳，局部地区继续下跌，全国玉米均价2831元/吨，玉米价格维稳。山东地区深加工企业主流报价2918-3030元/吨。山东早间待卸车量400辆，企业多观望，价格下跌10元/吨。此外东北天气转暖，农户出粮意愿增加，个别企业价格下降10元/吨。当前非洲猪瘟在南方部分地区频发，养殖端看空后市出栏积极性，且大部分饲料企业开始使用小麦替代玉米，对玉米需求或将受到抑制。预计短期玉米价格或将维持震荡偏弱格局，建议投资者短期观望为宜，激进投资者可偏空思路操作。

粳米(RR)

偏弱运行

上周粳米主力合约价格继续震荡运行，目前粳稻市场购销优质优价凸显，支撑优质粳米价格日国内粳米价格大多维持稳定，出厂价集中在1.80-2.50元/斤。节后粳米市场购销氛围清淡，东北地区疫情管控仍未放松变数较大，大多米企表示不希望囤积过多大米，以销量定产量，故而提价谨慎。春节过后气温逐渐回升，今年普通质量粳稻水分偏大，有一定的储存难度，农户抛粮意愿强烈，目前市场普通粳稻供给相对充足，稻价上涨乏力，原粮对粳米的支撑力度减弱，打压其行情。但是，而粳稻粮源多分布在东北地区，目前该区疫情防控仍为严格，库存量还在维持高位，大多米企还未开机生产，粳米产出量有限，而且随着春节期间的消化，大米市场刚需仍存，均限制粳米价格下跌空间。目前大米市场购销处于淡季，米企开机率维持低位，米企采购粳稻较为谨慎，加之国储拍卖粳稻成交率较高，供大于求格局继续抑制粳米价格上涨，预计短期内粳米价格或将窄幅震荡偏弱为主。

大豆(A)

暂且观望

国产大豆方面，国产大豆优质货源偏少，农户大豆库存基本出清，大豆流通量较为紧张，但是，豆制品需求偏弱，下游采购积极性受到抑制，大豆市场成交清淡，贸易降价销售意愿较强。随着新作播种季来临，本年度大豆价格处于高位，需关注播种面积变化情况。进口大豆方面，3、4月份进口大豆到港量偏低，进口大豆库存逐步下降，但5月份之后进口大豆到港量大幅增加，预计后期供应紧张局面将得到缓解。USDA3月末种植意向报告预估2021/22年度美豆种植面积为8760万英亩，进一步加强全球大豆供需偏紧加强预期，新作美豆潜在天气炒作为进口大豆提供潜在上涨驱动。操作上建议暂且观望。

豆粕(M)

多单滚动操作

USDA3月末种植意向报告预估2021/22年度美豆种植面积为8760万英亩，大幅低于市场预估以及2月份报告的9000万英亩，新作美豆供应偏紧预期加强，市场关注焦点逐步由南美旧作转向美豆新作，美豆1350美分/蒲具有较强支撑，整体维持偏强走势。国内方面，3月份进口大豆到港量偏低，部分油厂因缺豆或豆粕胀库停机，未来两周压榨量仍将受到抑制，截至3月26日当周油厂大豆压榨量由上周156.86万吨小幅下降至156.40万吨，预期未来两周压榨量将分别为158/168万吨。近期豆粕提货有所企稳，豆粕需求缓慢恢复，豆粕库存升势暂缓，截至3月26日当周，豆粕库存为74.31万吨,环比减少0.30%,同比增加128.15%。但非瘟疫情仍有不确定性，养殖端尚未开启大规模补栏，后期继续关注及4、5、月份生猪补栏情况。操作上建议多单滚动操作。豆粕期权方面，建议卖出宽跨式期权头寸。

豆油(Y)

区间思路

USDA3月末种植意向报告预估2021/22年度美豆种植面积为8760万英亩，大幅低于市场预估以及2月份报告的9000万英亩，同时旧作美豆库存处于极低水平，大豆压榨量受到抑制，此外生柴用量上升对豆油消费利多，市场对阿根廷豆油出口依赖度增强，供应偏紧格局对豆油形成支撑，但3月份马棕供需边际好转，使得油脂不具备持续上涨的基础，豆油整体维持宽幅震荡走势。国内方面，4月份大豆压榨量仍处于低位，且豆粕需求尚未全面恢复，豆油维持降库走势，供应偏紧格局延续，截至3月26日当周，国内豆油库存为67.31万吨，环比减少7.90%，同比减少49.07%。豆油下方关注60日均线支撑，操作上建议区间思路。

棕榈油(P)

区间思路

3月份马棕产量大幅增加，sppoma数据显示，3月马棕产量较上月增加39%，而出口在3月中下旬有所恢复，船运机构ITS/Amspec数据分别显示，3月马棕出口较上月同期增加26.8%/27.6%，3月份之后马棕供需偏紧状态有望边际好转，但是，目前马棕库存绝对值仍处于低位，且新作美豆供应也存在偏紧预期，油脂抗跌特征依然明显，整体维持宽幅震荡走势。国内方面，因前期棕榈油进口利润不佳，3月份棕榈油到港偏少，本周棕榈油库存下降，截至3月26日当周，国内棕榈油库存为46.46万吨，环比减少6.58%，同比减少41.87%。棕榈油高位价格抑制消费，贸易商销售意愿较强，而下游需求疲弱，基差有所走弱。棕榈油下方关注60日均线支撑，操作上建议区间思路。

菜籽类

暂且观望

菜籽压榨利润亏损，油厂洗船使得3月份菜籽到港下降，本周菜籽压榨量为6.1万吨，较上周6.3万吨减少3.28%。菜粕方面，菜粕提货速度偏慢，菜粕库存水平处于相对高位，截至3月26日当周，两广及福建地区菜粕库存为7.2万吨,环比增加12.50%,同比增加254.70%。水产需求即将启动，对后期菜粕消费提供支撑，同时豆粕消费预期转弱，使得近期豆菜粕价差收窄，操作上建议暂且观望。菜油方面，菜油库存降至低位，菜油供应紧缺局面长期持续，但菜油需求表现疲弱，基差持续走低，截至3月26日当周，两广及福建地区菜油库存为1.45万吨，环比减少0.68%,同比减少67.80%。近期豆菜油价差逐步收窄，菜油围绕10000元/吨维持高位震荡走势。操作上建议暂且观望。期权方面，建议卖出菜粕宽跨式期权头寸。

鸡蛋(JD)

短线日内交易为主

上周鸡蛋主力合约震荡偏弱运行，周五收于4230元/500kg，收跌幅5.62%。4月2日主产区鸡蛋均价3.67元/斤，全国鸡蛋价格各地区维稳为主，贸易商拿货积极性不高。目前鸡蛋存栏逐渐减少，截止2月28日全国在产蛋鸡存栏量12.01亿只，存栏量同比下降，高峰产蛋率增至91.46%，3月新开产蛋鸡依然不多。近期随着鸡蛋价格持续下降，而饲料成本持续处于高位，养殖户处于亏损状态，养殖端挺价意愿开始明显。且随着鸡蛋现货价格将近半个月的震荡整理清库存，销区走货略有好转。此外随着清明节临近各环节或将开启补货促销鸡蛋，预计鸡蛋价格或将开始走稳。淘汰鸡方面，4月2日全国均价鸡蛋价格5.07元/斤，老鸡出栏量一般，市场需求表现平平，下游多按需采购。总的来说，短期鸡蛋销区随着半个月的清理库存，整体走货略有好转，但终端消费对于高价货源接受度不高，当前蛋价仍以稳定为主。预计短期蛋价震荡整理为主，建议短线日内操作为宜。

苹果(AP)

空单持有

上周苹果主力价格高位回落，价格下行至5800元/吨整数位，近期山东陕西主产区气温回升较快，市场对于天气炒作情绪回归理性。春节后苹果销售回归疲弱，需求下滑，国内冷库库存居高不下，拖累市场情绪。国内新富士苹果价格部分维持稳定。80#指数为3.38元/斤，75#指数为2.28元/斤。国内新富士苹果85#报价4.00元/斤，80#报价2.00-4.00元/斤，75#价格报价1.30-3.60元/斤，70#报价1.20-3.10元/斤。基本面情况来看，需求疲弱仍然是市场的主要矛盾点，由于今年整体库存量较大，当前依然是以客商调自存货少量发往市场，出库量不大，调果农货现象较少，产地交易主要以低价高次果为主，果农通货交易极少，交易冷清，短期难以有效去库存，且西北地区5月份要清库存，现在已到3月份中旬，时间相对紧迫，后期库存压力较大，所以果农为有效去除库存，从上周的挺价惜售开始转变为降价出售，市场需求的疲软牵制市场行情。随着应季水果上量的冲击，且具有比较优势，加之今年各地客商较少，且总入库量较往年要多，前期入库价格较高，整体交易清淡，冷库多为客商包装自有货源，出货速度不快，市场需求的疲软牵制市场行情，继续压制其行情。预计短期价格或多以稳中偏弱运行。操作上，建议投资者空单持有。

生猪(LH)

暂时观望

上周生猪期货偏弱震荡，周五生猪主力合约收于27660元/吨。现货方面，4月5日全国生猪均价为23.58元/公斤，较前日下跌0.77元/公斤，全国各地市场均有所下跌。上周全国出栏平均体重为133.93公斤，150kg以上的大肥出栏占比已增至22.21%。受猪价持续走跌、区域限调政策的影响，近期市场大体重猪源增多。短期内大体重猪出栏仍将继续，市场大体重猪源充足。但是目前是猪肉消费淡季，天气转热，下游市场对于大肥猪的需求下降，导致大肥低价成交较多拉低整体猪价。短期内消费仍旧低迷，终端无明显利好出现。整体来看供应端大猪供应增多，下游走货迟缓，短期现货行情或仍将偏弱调整。中长期来看，冬季非瘟疫情及其他综合猪病的影响不可逆，前期因疫情养殖端的大量抛售行为将对后期的生猪供应产生影响，后期生猪供给端将会出现阶段性断档。结合目前大猪、中猪、小猪的存栏结构及前期仔猪价格低点，预计今年二季度猪价可能出现年内低点，二季度开始生猪出栏或有所减少，猪价仍有上行空间。同时非洲猪瘟疫情影响生猪产能恢复，冬季母猪存栏受损给今年年底至明年初的生猪供给带来的影响较为确定。整体来看今年的生猪供给还将呈偏紧格局，猪价底部有支撑。当前现货走势影响期货盘面走势，需要关注后期现货上涨对期价的拉动作用，短期盘面震荡调整为主。操作上建议暂时观望为主，继续关注后期现货走势及非瘟疫情发展。

花生(PK)

观望

上周花生主力合约震荡运行，周五主力合约PK2110收于10510元/吨。全国商品米价格维持稳定，基本价格维持在10200-11200元/吨之间，其中山东地区花生仁价格9800元/吨，河南花生仁价格10400元/吨。目前农户手中货源不多，惜售挺价心理较强，各产区贸易商上量有限，主要以消耗库存为主，短期花生价格支撑明显。中长期来看，随着新冠疫情的好转，预计进口花生将逐渐流出国内市场，花生供应将开始逐渐增加，建议季节性套利为主，考虑空PK2110多PK2201。随着气温回升，花生储存难度变大，农户花生或将加快销售，油厂恢复收购。当前花生主力价格底部有所抬升，预计花生期价基本在10200-11200元/吨之间呈区间震荡走势，建议投资者观望。

红枣(CJ)

观望为宜

上周红枣主力合约价格震荡偏弱，价格收于9700元/吨附近，国内各地区报价止跌企稳。截止本周五，全国一级红枣平均价格4.72元/斤，较上周五持平，目前市场对质量较好的红枣需求量相对较大，卖家好货要价坚挺，品质较好的红枣由于销售成本的支撑，给予红枣价格带来利好支撑，令本周国内各地区报价止跌企稳。目前处于红枣销售淡季，销区市场货源供应充足，各贸易商卖货心态积极，以及主销区红枣的质量标准参差不齐，一般质量的红枣随行出售，市场多挑拣价格便宜的采购，加上下游客商采购谨慎，多是按需采购为主，走货量不大，抑制红枣行情。红枣现货供大于求的局面短期难以改变,预计红枣价格不具备持续上涨的动力，仍将窄幅震荡为主。

棉花及棉纱

观望为宜

上周郑棉主力震荡偏强运行，收于14875元/吨，周涨幅1.74%。国际方面，欧洲多国出现第三波疫情，各国纷纷宣布封城，对全球经济复苏产生强烈冲击，此外中国反击欧盟制裁，中美高层会晤分歧较大，导致中国纺织品、服装出口形势不乐观。一些欧盟订单取消或延迟交货的现象明显增多，尤其是法国、意大利等国品牌、零售商订单波动较大。国内方面，国内棉花现货交投氛围整体转冷，下游挂单采购意愿较低，点价挂单价参照CF2105合约14700-15100元/吨区间，现价成交意愿表现一般。新疆棉轮入（第十八周03月29-03月31日）竞买最高限价15846元/吨（折标准级3128B），较上一周下跌419元/吨。下游棉纱价格继续下跌，交投清淡，小部分厂家完成签订单，但整体市场信心不及预期。当下市场将焦点聚集中美高层会晤，但由于美方居高临下的态度令高层战略对话氛围趋于紧张。上周市场的热点H&M，耐克和阿迪达斯等品牌做了一番抵制新疆棉声明。引发市场对于中美政治摩擦的担忧情绪。但与此同时，上述品牌的行为激起了国内投资者的爱国热情，市场对于国内棉花信心重提，支撑棉价触底回升。预计短期郑棉05合约价格震荡运行。操作上建议投资者观望为宜，当前宏观货币方向及政治摩擦程度依然不明朗。

金属研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），李白瑜，侯亚辉

能源化工研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），何立弘，韦凤琴 , 郭金诺 , 李吉龙

农产品研发团队成员

雍恒（Z0011282），李天尧，徐忆冰

宏观股指研发团队成员

王舟懿（Z0000394）