股指

多单轻仓持有（持多）

今日三组期指主力合约弱势运行，IF、IC领跌。现货方面，上证围绕3400运行，整体偏弱。2*IH/IC2104比值小幅回升至1.1169。3月公布经济数据整体表现较好，且金融数据也大幅好于前值，显示国内经济呈现全面恢复状态，各类市场主体经营活动趋于活跃。资金方面，Shibor短端品种多数上行，隔夜品种上行2.4bp报1.784%，7天期上行4bp报2.054%，14天期上行2.3bp报2.08%，1个月期下行0.7bp报2.516%。北向资金今日流入64.21亿元。从技术面来看，三组加权指数均处于20日均线上方，建议可多单持有。期权方面，因近期市场风险较大，建议做多波动率加大策略。

宏观金融
           研发团队

贵金属

逢高布局空单

今日沪金主力合约收跌0.95%，沪银主力合约收跌1.42%，国际金价震荡整理，现运行于1740美元/盎司，金银比价69.40。美联储3月会议纪要显示，美联储官员预计今年美国经济将录得近40年来最强劲增长，但仍远未达到美联储的长期目标，在情况好转到足以让美联储考虑撤走支持可能还需要一段时间。此外，美国1.9万亿美元刺激计划获得通过，同时，拜登政府开始着手2万亿基建刺激方案，将进一步刺激经济复苏，通胀风险的升温打压美元指数，为贵金属的反弹创造了条件。流动性暂时较为宽松，但长期存在收紧的风险。欧洲央行维持三大基准利率不变，宣布将加快其疫情纾困紧急购买计划(PEPP)来阻止债务融资成本的上升；此外，美联储对于通胀的容忍度增强，表态在2023年前不会加息。值得关注的是，新兴市场中巴西、土耳其和俄罗斯率先加息，其他央行也可能会跟随调整。截至4/9，SPDR黄金ETF持仓1026.07吨，持平，SLV白银ETF持仓17888.11吨，持平。操作上，关注全球疫情发展及货币政策变化，建议逢高布局空单。

金属
           研发团队

铜(CU)

暂时观望

沪期铜震荡整理，早市持货商试图拉升水报好铜价，无奈市场不予认可直接调降为平水，平水铜供应略松，主动降为贴水40元/吨~贴水30元/吨。个别大贸易商贴水80元/吨~90元/吨抛售湿法铜，成交积极，很快完成销售。平水铜贴水50元/吨~40元/吨，成交仍未见好转。今日票据因素仍导致市场存有10元/吨~20元/吨价差。操作上，暂时观望。

螺纹(RB)

多单离场

上周螺纹产量环比上升3.81万吨（+1.08%）至356.86万吨，同比去年同期+9.63%。增减产比例区域分化突出，湖南、辽宁和江苏为主要增产省份，而四川、河北和黑龙江则降产较为突出。其中增产原因主要在于轧机复产，而减产原因包括铁水转产至板材、钢坯利润丰厚促使减材出坯、设备常规检修、库存压力逐渐突出而主动减产等。库存方面，螺纹钢厂库存环比上周-9.30%，同比去年-20.32%，螺纹厂库上周延续去库存且增速较快符合预期；螺纹社库环比-4.76%，同比去年低-7.95%。需求复苏顺利的情况下，钢厂库存去化加速向社会库存转移，社会库存延续了上周的去库趋势，在下游需求上涨开始疲软的情况下未来可能增速放缓。消费方面，螺纹表观消费455.12万吨，环比上周+0.97%，上周螺纹表观消费量上升速度大大放缓不及预期，横向对比近几年同期水平除2020年外仍然较高。总量上反映出今年的工程量较高，上半年开工、施工较高的预期仍有支撑，但可能需要重新估计峰值。整体来看，我们预计螺纹钢价格短期仍有一定支撑，但需关注后续需求的持续释放情况，后市成交不能继续跟上则钢价或将面临一定的回调压力。今日螺纹钢主力2110合约震荡走弱，整体表现高位转弱，期价跌破5000一线，预计短期受到移仓的影响，多空争夺将有所加剧，多单可考虑离场观望。

热卷(HC)

观望为宜

上周热轧整体产量波幅较小，周产量环比上升0.74万吨至327.10万吨，分区域来看，主要降幅区域在华北、东北地区，其中华北地区有钢厂新增轧线检修，以及高炉检修，导致产量减少明显；而主要增幅区域在华东地区，主要是上周有新增产线检修复产，产量恢复正常；其他地区钢厂基本正常生产，产量变化不大。库存方面，厂库上周继续大幅减少11.52万吨（-10.6%）至96.74万吨，同比去年-26.97%，主要是市场价格持续走高，钢厂发货速度较快，另外近期出口订单增加，厂库下降；社会库存同比去年-32.40%，钢厂上周受惩罚性限产政策体现，贸易商因价格较高且波动较大按需进货偏谨慎，社库厂库去化降速。本周热卷钢厂库存继续去化，社库可能延续去库。消费方面，热卷表观消费350.35万吨，环比上周+1.59%，热卷表观消费量仍然上涨但增速放缓，下游5月后订单可能略有萎缩迹象，但国内消费旺季来临的情况下，短期热卷价格仍有一定支撑。今日热卷主力2110合约震荡走弱，期价反弹动力暂缓，短期波动较大，暂时观望为宜。

铝(AL)

旺季预期，逢低做多

伦铝高位回落，沪铝震荡走弱，市场整体上震荡运行。库存方面，昨日LME铝库存185.4万吨（-6600），SHFE仓单库存158583吨（+998）。产业上，04月12日，国内电解铝社会库存120.8万吨，再度下降2.5万吨。截至3月初，全国电解铝运行产能达3968万吨，有效建成产能4354万吨，电解铝企业开工率91.1%。原料上，从成本来看，氧化铝企业出现复产，价格依旧承压低位运行；4月电解铝供给增量有限，内蒙古集中减产和检修影响显现，新增进口规模受制于船期等影响，4月整体供给规模预期不大。需求端，高铝价下部分下游畏高，备货节奏拉长且相对谨慎，预计4月国内电解铝继续维持小幅去库态势，但去库速率明显低于去年同期。整体上，内蒙能耗双控和碳中和影响供应预期持续，消费预期较好，库存拐点已到来，抛储传闻悬而未决成当前风险点。建议区间偏多参与，关注中线逢低布局多单机会，期权暂时观望。

锌(ZN)

矿端到货，止盈观望

伦锌下跌走势，沪锌向下调整，市场整体上震荡运行。库存方面，昨日LME锌库存26.76万吨（-0），SHFE仓单库存38025吨（+398）。产业上，04月12日，锌锭库存总量为20.03万吨，继续减少500吨。供应端，主流港口锌精矿库存环比增下降2.7万吨至12.1万吨；进口锌精矿加工费持平为70美元/吨，国产矿加工费4000元/吨。4-5月部分炼厂进口矿长单将集中到货，预计将达35-40万实物吨，随着炼厂原料库存得到补充，未来精炼锌产量或将稳步提升。内蒙古能耗双控影响有限，4月当地绝大部分炼厂及矿山均恢复正常生产，仅部分地区再生锌厂受制于环保影响而停产。需求端，下游消费基本恢复，镀锌利润近期修复，驱动镀锌管的生产。整体上，锌基本面呈现略强格局，建议区间参与，关注中线逢低布局多单机会，期权暂时观望。

铅(PB)

消费淡季，逢高抛空

伦铅震荡偏弱，沪铅延续走弱，市场整体上偏弱运行。库存方面，昨日LME铅库存11.86万吨（-125），SHFE仓单库存40648吨（-0）。产业上，04月12日，铅锭社会库存总计为55.85千吨，增加了7000吨。供应端，原生铅目前供应相对稳定，虽然当前铅矿供应紧张，但暂未影响到冶炼厂生产；再生铅企业，4月再生铅炼厂复工提产与环保检修并存。预计4月全国再生铅产量将延续增势，预计增幅逾2万吨至35.6万吨，供应压力依然较大。需求端，铅蓄电池企业整体开工率依然处于高位，但周开工率环比走低2.33%。得益于汽车的消费，配套的电池月度开工率表现尚可，但蓄电池更换市场表现清淡，经销商目前出货压力开始增大，估计经销商库存会开始累积。大型电动自行车铅酸蓄电池生产企业产量暂稳，成品库存累增至20来天，部分企业的生产基地开工率已下调15%-25%。整体上，铅下游进入消费淡季，再生铅下方成本支撑，建议区间参与，保值者中长线选择参与逢高抛空的机会。

镍(NI)

多单轻仓持有

今日沪镍主力合约收跌3.58%，持仓量减少0.46万手，伦镍16180美元/吨附近运行。近期随着消息面利空出尽以及镍价的大幅回落，终端补库及生产意愿提高，镍价逐步呈现震荡企稳态势。进口方面，截止4/8，俄镍提单进口盈利406元/吨。库存方面，截止4/9，LME库存257910吨（+492），上期所周度库存9930吨（-338），上期所仓单8901吨（-54）。基本面来看，供应方面，菲律宾雨季过后镍矿价格有所松动，国内铁厂前期以消耗库存为主，现有较强补库需求，预计矿价下跌空间有限。受益于春节后不锈钢排产回升及印尼进口量不及预期，国内镍铁需求将逐步复苏。库存方面，国内精炼镍库存续降，而海外库存累升，使得较多进口资源流入国内市场，对精炼镍紧张格局有一定程度缓解，但镍豆升水仍维持坚挺表现。需求方面，节后不锈钢需求尚可，社会库存去库力度强劲，钢厂排产重回高位；全球新能源汽车需求进入景气周期，硫酸镍延续了去年下半年以来的增产状态，对原料需求继续维持高位。操作上，建议多单轻仓持有。

锰硅(SM)

轻仓持空

今日SM2105合约期价小幅低开后偏强震荡，终收于6708元/吨，增仓8295手，盘面活跃度尚可。锰硅市价偏弱运行，当前北方的主流出厂报价在6500-6550元/吨，南方在6600-6700元/吨。锰矿方面：港口库存仍处高位，下游合金厂压价采购，锰矿价格承压运行，对锰硅市价的支撑力度较为一般。供应方面：内蒙限电政策略有放松、厂家开工有所提升，而其他省份厂家开工依旧旺盛，锰硅的整体产量水平趋增。需求方面：近期来自下游五大钢种的锰硅需求变化不大，因河北限产政策对粗钢产量有所抑制，锰硅的下游需求增幅受限。4月钢招启动：河钢本轮招标价敲定为6800元/吨，环比下调550元/吨；其他已经出台的招标价集中在6700-6900元/吨，环比下调500-700元/吨。综合来看，由于产量水平偏高而需求表现一般，后市锰硅价格或将继续以偏弱运行为主。对于SM2105合约，操作上建议轻仓持有空单。

硅铁(SF)

轻仓持空

今日SF2105合约期价偏弱震荡，终收于6616元/吨，持仓增幅明显，盘面活跃度一般。硅铁市价偏弱运行，当前72硅铁合格块的主流现金出厂报价在6350-6550元/吨。供应方面：内蒙部分前期停产的厂家陆续复产，其他省份厂家开工仍较为积极，硅铁的整体产量水平趋于提升，近期厂家的库存也有所积累。需求方面：近期来自下游五大钢种的硅铁需求变化不大，因河北限产政策对粗钢产量有所抑制，硅铁的下游需求难有大幅增长。4月钢招启动：河钢本轮招标价6900元/吨，环比下调700元/吨；沙钢招标价6900元/吨，环比下调600元/吨。综合来看，在产量维持高位而需求表现一般的情况下，后市硅铁价格或存进一步回落的风险。对于SF2105合约，操作上建议轻仓持有空单。

不锈钢(SS)

暂且观望

今日不锈钢期价偏弱震荡，成交较好，持仓量上升。近期不锈钢成本端镍的价格受新能源需求增量影响价格走高，对不锈钢的价格形成支撑。从供应端来看，近期不锈钢无大规模新增产能计划，装置停产也不明显，整体运行较为平稳。从需求端来看，目前新冠疫苗大范围接种，消费回暖或将带动不锈钢的出口量。现货方面，无锡地区不锈钢304冷轧现货价格持稳，卷价报于15300-15800元/吨；304热轧区间报15300-15500元/吨，报价区间略有扩大，200系价格整体持稳，而430价格近期因市场货源到货充足，价格出现高位回落。操作上建议暂且观望。

铁矿石(I)

观望为宜

据不完全了解，目前区域内主流现货可贸易资源虽超180万吨，但高品流通资源如PB粉、纽曼粉较少，其中PB粉的江海价差目前稳定在15元/吨，纽曼粉由于少且缺，纽曼粉跟PB粉的价差初步扩大到30元/吨，PB块、纽曼块等主流块矿资源较前期稀缺性未有改善，粉块价差扩大到390元/吨以上水平。供应方面，上期Mysteel新口径澳洲巴西铁矿发运总量2404.1万吨，环比减少403.5万吨。澳洲发运高位回落347.5万吨至1810.9万吨，高于今年周均85.0万吨；巴西发运量环比小幅下降56.0万吨至593.2万吨。具体到矿山，澳洲三大矿山均有所减量，力拓发运量环比减少127.2万吨至608.5万吨，BHP和FMG环比分别减少122.4万吨和55.8万吨，其他矿山中罗伊山减幅较为明显，环比减少46.2万吨；VALE发运量环比微增1.5万吨至442.9，中小型矿山均有所减量。上期中国45港口到港量2179.4万吨，环比增加48.1万吨。据前期发货的航程时间和海漂资源情况推算，预计（4/5-4/11）到港量增加。今日铁矿石主力2109合约震荡走高，期价整体表现维稳，重回1000一线上方，关注持续反弹动力，暂时观望为宜。

天胶及20号胶

观望

今日天胶主力合约期价大幅下挫。现货方面，4月12日上海SCRWF报价为13150元/吨。供应方面，国内云南西双版纳产区部分地区陆续割胶，胶水供应量略有增加，但目前版纳地区开割率大约仅30%-40%，部分白粉病严重的区域，可能开割延迟至5月。而海南产区胶水陆续释放，原料胶水收购价格持稳。需求方面，全钢轮胎厂家因需求支撑力度不足，开工继续上涨缺乏动力，但由于库存不高，短期轮胎开工或仍处相对高位。半钢轮胎厂家整体开工仍处高位水平，但空箱不足问题或对市场造成一定影响，半钢轮胎开工继续上涨难度较大。整体来看，橡胶呈现供需两弱结构。操作上，建议暂时观望。期权方面，建议卖出跨式期权。20号胶方面，主力合约期价震荡下行。现货方面，4月9日青岛保税区STR20价格为1640美元/吨。乘联会最新数据显示，3月第四周市场零售达到日均7.5万辆，同比2019年3月的第四周下降1%，表现相对平稳。虽然新一轮新能源汽车下乡活动开启，但芯片短缺或将制约新能源汽车出货量。操作上，暂时观望。

PVC(V)

观望为宜（观望）

PVC主力合约2105回落8600运行。供应端看，当前PVC生产利润高位，推动PVC企业积极生产，对后期供应有一定增加预期，另一方面，下半年PVC仍有一定投产预期，供应端较为充足，进口方面由于进口利润打开，短期进口仍将延续；库存方面，社会库存仍然处于五年低位，节前备货积极性较弱；需求方面，需求端暂无预期外利好支撑，终端未积极备货，对后市看涨心态较弱。虽然当前出口套利窗口打开，但总体刚需无其他利好支撑。需求走弱将制约期价上行。等待基本面进一步变化，暂时观望。

燃油(FU)

前多逐步了结

PVC主力1709合约回落整理，但整体仍然偏强。当前新疆地区运输问题成为主要矛盾，单边上涨超过半个月，国内PVC现货市场各地货源仍然不多，期货大涨提振业者心态，市场气氛明显好转，贸易商积极涨价。上方空间受出口利润制约，高度有限。原料电石企业仍处于盈亏边缘，并因限电、炉况等影响而造成电石生产不足的现象，产量难以继续攀升，供应增加较为缓慢；另一方面，烧碱行业利润较好，行业开工率较高。我们认为，电石数货源供应仍处于矛盾状态，供需仍不平衡，需要消化库存保证正常生产。PVC商家惜售明显，下游市场按需采购，需求稳定。需求端上看，出口仍然占比较大，出口利润维持高位支撑需求稳步上行。目前，市场缺乏利空，考验能否站上7000继续上行。

乙二醇(EG)

逢高抛空思路操作

乙二醇期货主力合约价格日内承压走弱，成交良好，持仓小幅下降5105手至90405手。现货市场方面，据相关数据显示，港口地区乙二醇库存总量为55.6万吨，较上周下降3.2万吨。虽然从库存绝对值分析来看，当前行业库存结构维持良好，对盘面具备一定支撑作用。但近期随着海外前期检修装置陆续恢复重启，进口船期预报量有所提升，因此后续港口进入小幅累库状态概率偏大。现阶段，伴随着乙二醇现货销售价格修复，行业利润攀升，国内生产装置开工率呈现回升态势，加之利润修复背景下新增产能装置兑现周期普遍提前，市场对远期供应端增量担忧情绪升温。需求端，虽然在宏观经济温和复苏预期下聚酯行业开工保持坚挺，但聚酯工厂库存天数正逐渐积累，需求边际转弱，市场需关注刚需兑现时间。整体来看，当前市场受远端供应压力逐步凸现影响，期价上方阻力较为明显，操作上谨慎关注逢高抛空交易策略。

纸浆(SP)

观望

今日纸浆主力合约期价震荡下行。外盘报价延续上涨态势，伊利姆4月针叶浆合同货报价上调100美元/吨至1000美元/吨。供应方面，针叶浆市场供应紧张，国外浆厂检修叠加生产问题，针叶浆产量减少。国内部分厂家控制出货量等使得整体纸浆的供应有所下滑。需求方面，生活用纸市场刚需采买为主，4月初中顺、恒安、维达等大型生活纸厂提价，下游逐步接收当前较高的价格，产业价格传导逐渐恢复。文化纸、白卡纸厂家落实涨价，提振市场信心，但终端接受有限，龙头企业陆续公布4月检修计划提振市场支撑价格。玖龙、山鹰部分基地四月有停机检修计划。库存方面，三月下旬青岛港纸浆总库存约98.3万吨，其中港内库存50.3万吨，港外48万吨。常熟港纸浆总库存约68万吨，较3月中下旬下降0.5万吨，跌幅0.73%。高栏港纸浆总库存约5.2万吨，较3月上涨1.1万吨，涨幅26.83%。操作上，建议暂时观望。

原油(SC)

暂时观望（观望）

OPEC+决定逐步增加产量，同时需求暂无利好，原油震荡为主。欧佩克及其减产同盟国批准了2021年5月、6月和7月产量调整水平，每次调整不超过每日50万桶，沙特逐步减少额外自愿减产数量。EIA预计，2022年美国石油每日消费总量2042万桶，比2021年日均增加98万桶，增幅低于此前预估的每日100万桶。预计2022年美国石油日产量1186万桶，比2021年日均增加82万桶，低于此前预测的增加87万桶。预计2022年全球原油日均需求增加365万桶，而上次报告预计为增加383万桶。基本面而言，目前整体供需矛盾主要集中在需求端，当前需求将进入淡季，随着炼油厂大规模检修开始，炼厂开工率将会下降，原油库存预计将进一步增长。供应方面，当前OPEC+虽然仍在减产协议制约中。整体看，当前原油基本面仍然较弱，库存处于高位，伴随炼厂检修及需求进入淡季后，库存将进一步增长，短期观望为宜。

沥青(BU)

中线仍具做多价值（持多）

沥青主力合约2106回落2750一线运行，中期仍具做多价值，多单继续持有，我们认为后续需求仍然可期。据百川统计，本周东北地区沥青价格下跌100元/吨，山东地区沥青价格下跌25元/吨，西南（川渝）地区沥青价格下跌50元/吨，其他地区沥青市场价格暂时稳定。近期原油价格震荡下行，且国内沥青市场终端需求回暖缓慢，同时，社会库存消耗缓慢，部分地区社会库存继续增加.整体基本面看，沥青基本面仍然向好，炼厂保持库存中低位，下游接货心态好转，需求逐步恢复，但短期注意油价波动影响成本风险，中期沥青仍具做多价值。

塑料(L)

塑料期货震荡运行，短线逢反弹做空 （持空）

今日塑料期货L2105合约增仓下跌，跌破60日均线支撑。PE现货价格下跌为主。近期塑料期货将维持偏弱走势，其原因一方面是由于装置检修比较多，比如万华化学45万吨全密度装置近期计划检修，LLDPE生产比例在34%附近，处于偏低水平，这对塑料期货形成支撑；另一方面农膜需求将逐渐进入淡季，包装等需求则相对平淡，这不利塑料期货继续上涨。此外市场关注可降解塑料，北京市外卖禁用不可降解塑料，用于生产塑料袋的PE需求将有所下降。今日石化库存在93万吨附近，库存水平依旧偏高。进口PE方面，塑料进口依旧较少，但海外韩国和卡塔尔等地石化企业恢复对华报价，国外报价比较高，国内中下游企业对高价进口货源采购清淡。因此整体来看，因需求预期转弱，塑料期货将维持偏弱走势。操作建议方面，建议空单持有，若无持仓短线可逢反弹做空。

聚丙烯(PP)

PP期货震荡运行，建议短线逢反弹做空（持空）

今日PP期货主力合约PP2105合约增仓下跌。本周PP期货将维持偏弱走势，其原因一方面是由于3月份新投产的装置将稳定运行，本周长岭石化、东莞巨正源等84万吨检修产能计划重启，PP供应将回升；另一方面，塑编行业加工利润偏低，BOPP和CPP报价下调，下游企业加工利润收窄，下游需求整体偏淡。上周塑编企业开工率下降1%。今日上游石化企业库存93万吨附近，仍处于偏高水平。4月份115万吨新产能计划投产，新产能投产预期将不利PP期货大幅反弹。不过仍有部分PP出口欧洲市场，因此PP期货下跌亦不顺畅。基差方面，上周五华东地区拉丝PP现货价格8890元/吨附近，基差偏高。操作建议方面，建议空单持有，若无持仓短线可逢反弹做空。

PTA(TA)

观望为宜（观望）

TA主力合约2105回落4350一线。年初有两套PTA装置投产，PTA继续延续累库状态，受此影响，PTA价格仍然将偏弱运行，聚酯终端受需求淡季影响，进入累库阶段。目前下游开工负荷暂未全面开启，终端反馈暂不积极，库存压力比较高，需求情况有待观察。从上游原料端来看，PX加工差尚可，但PX新装置投产仍然需要时间，供应新增预期逐步加强。由于PTA供应量有所增加，及PX方面均有新产能的释放，供应将逐步严重，需求重启，但后续上行乏力，暂时观望为宜。

苯乙烯(EB)

暂且观望

今日苯乙烯期价区间震荡。欧洲及亚太多国疫情依然严峻，市场对需求前景仍存担忧，加之美元走强，国际油价小幅下跌。从苯乙烯供应端来看，苯乙烯的开工负荷小幅上升，苯乙烯目前仍处在供应压力之下，预计短期苯乙烯开工率或将维持平稳；需求端来看，目前下游需求弱稳，PS和EPS的加工利润及开工率均有下滑趋势，仅ABS维持在较高的加工利润水平，始终满负荷开工。随着海外疫情的恢复，美国装置陆续复产，国内苯乙烯需求端转弱，带动苯乙烯价格下行；库存端来看，在供需宽松的状况下，目前苯乙烯华东港口库存量已无明显下降趋势，短期内或将维持弱稳趋势。操作上，建议暂且观望。

焦炭(J)

逢高短空

今日焦炭期货主力(J2105合约)震荡偏强运行，成交良好，持仓量大减。现货市场近期行情大跌后暂稳运行，成交良好。天津港准一级冶金焦平仓价2150元/吨(0)，期现基差-216.5元/吨；焦炭总库存771.56万吨(-2.7)；焦炉综合产能利用率78.2%(0.1)、全国钢厂高炉产能利用率71.54%(0.9)。综合来看，连续大跌后，焦炭市场呈现出一定的企稳迹象。供应方面，由于生产利润依旧偏高，焦企生产积极性较好。考虑到山西部分区域存在焦化限产的情况，近期供应量或由高位小幅回落。随着山西地区淘汰落后产能以及环保督察限产，供应端压力稍有缓解，阶段性环保预期及成本支撑较强，市场情绪有所升温，部分低库存钢厂有增加锁单锁量情况，叠加期现投机性需求接货积极，焦炭需求端表现向好。我们认为钢厂限产力度进一步加大导致焦炭需求被压制甚至低估，加之焦企在高利润、高开工的背景下有一定的库存积累，增强了市场空头信心，短期内焦炭行情由弱转强的难度较大，预计后市将偏弱运行，重点关注焦炭现货价格进一步提降预期，建议投资者逢高短空。

焦煤(JM)

逢大跌试多

今日焦煤期货主力(JM2105合约)小幅冲高后回落，成交良好，持仓量增。现货市场近期行情止跌企稳，成交较好。京唐港低硫主焦煤平仓价1730元/吨(0)，期现基差157元/吨；炼焦煤总库存2167.65万吨(+39.7)；100家独立焦企库存可用15.48天(0)。综合来看，供应方面，前期停限产的山西太原古交地区煤矿及内蒙古地区洗煤厂陆续复产，产地开工回升，但晋中地区露天矿仍在停产中，目前煤矿多出货顺畅，尤其是低硫主焦、高硫瘦焦及内蒙肥煤，价格在前期涨价后再度上探30-60元/吨不等，市场偏强运行。进口煤方面，虽然巴彦淖尔金泉工业园区洗煤厂接通知可恢复生产，但蒙古疫情对出口的限制仍在，现处于无煤可洗的状态。我们认为，虽然当前焦企原料库存不低，但考虑到节后难像往年一样通过进口快速增加供给，后续市场供应偏紧的状况将得以延续，因此焦煤期货价格继续深跌的空间并不大，预计后市将继续震荡调整，重点关注下游焦炭市场行情能否企稳，建议投资者逢大跌试多。

动力煤(TC)

逢高短空

今日动力煤期货主力(ZC105合约)较大幅度拉涨，成交良好，持仓量略增。现货市场近期行情转弱，成交尚可。秦港5500大卡动力煤平仓价735元/吨(-10)，期现基差58.2元/吨；主要港口煤炭库存5823.5万吨(+58.3)，秦港煤炭疏港量41万吨(-6.3)。综合来看，国家发改委召开会议，要求按冬季最高产量组织生产，同事做好稳煤价、控制进口节奏的相关工作。供应方面，近期国内主要煤炭产区生产情况良好，尤其是内蒙古鄂尔多斯地区月初发放煤管票，矿区生产、发运情况良好。由于销售情况相对可观，煤矿坑口价格涨跌互现。运输方面，大秦铁路已开始每日“开天窗”检修，对日均运量影响有效。港口方面，当前北方港口库存高位震荡，下游市场对高价煤接受程度不高，交投氛围趋缓。由于电厂有一定的发运刚需，港口作业仍保持正常水平。下游方面，气温回升后民用电负荷下降，工业电力需求能否快速增长是影响本阶段煤炭需求的关键。我们认为尽管进口煤依旧受限，而国内供应端或潜在出现行政力量的干预，但北港煤炭库存持续增长已能证实当前煤炭市场供需关系并不紧张。同时，考虑到煤电利润的均衡关系，煤炭价格继续上行的难度持续增大，预计后市将转弱运行，重点关注上游供应市场情绪，建议投资者逢高短空。

甲醇(ME)

5-9正套参与，关注MTO扩大交易

受外盘装置开工恢复影响，甲醇期货主力合约日内承压大幅走弱调整，成交良好，持仓下降64779手至569718手。现货报价方面，华东地区价格2375－2520元/吨，山东地区报价2250-2420元/吨，西北地区价格在2020-2160元/吨，日内现货价格整体变动幅度不大，部分地区小幅调降。基本面分析来看，上周华东、华南港口甲醇社会库存总量为53.85万吨，库存总量较上期增加1.25万吨。当前市场利多方面主要集中在港口库存结构良好、累库速率不及预期以及下游甲醇制烯烃行业利润表现强劲进而带动开工提升。此外，从市场相关公开信息了解，4月份甲醇市场春季检修力度将有所加大，检修所引发的供应损失量正逐渐提高，国内装置开工率呈现小幅下滑。整体来看，虽然国际甲醇开工提升，但短期供应压力提升有限，单边策略上以谨慎看涨为主，投资者可阶段性逢低布局多单。套利方面，随着检修逐渐落地，近月市场供需逻辑良好，市场参与者关注5-9跨期套利交易。此外，聚烯烃板块供需面良好，烯烃利润存在进一步走扩可能，因此MTO扩大交易同样值得关注。具体价差方面，其中59价差表现为近月升水36元/吨，PP-3MA价差1576元/吨。

尿素(UR)

暂且观望

今日UR2105合约期价弱势下行后小幅回调，终收于1991元/吨，日跌幅1.04%，减仓6182手，盘面活跃度一般。尿素市场交投氛围有所转淡，市价盘整运行，当前山东地区的主流出厂报价在2080-2170元/吨；河北在2090-2120元/吨；河南在2070-2100元/吨；江苏在2170-2200元/吨；安徽在2120-2150元/吨。供应方面：随着内蒙厂家开工逐渐恢复、短停及检修的厂家陆续复产，尿素的产量水平缓慢回升。需求方面：目前农业需求总量较少，下游经销商以小单跟进为主；复合肥企的开工水平有所回落、胶板厂的开工情况尚可，企业在原料的采购方面较为谨慎，新单适量逢低跟进。综合来看，由于内需整体支撑力度较为一般，后市尿素价格或仍存回落风险。对于UR2105合约，操作上建议暂且观望。

玻璃(FG)

谨慎看涨

玻璃期货主力合约价格今日偏强震荡运行，成交良好，持仓增加92436手至571265手。3月下旬以来玻璃期现重回多头逻辑，期价一路反弹逼近上市后期价反弹峰值。从基本面角度分析本轮涨势，主要原因在于需求端驱动。随着新冠疫苗研发进入新的阶段，中硼硅玻璃瓶用量出现明显提升，进而带动玻璃需求。与此同时，从最新公布的地产数据来看，一季度地产经济在宏观经济温和复苏背景下持续向好，建筑装修板块对玻璃需求持续带来支撑。当前玻璃下游贸易商虽然备货比较充足，产销多以消化库存为主，但行业库存结构依旧维持良好，库存压力有限。因此我们认为，玻璃价格虽然在库存逐渐向下游转移且贸易商备货积极性下降背景下短期或呈现调整走势，但在中长期需求整体处在乐观预期以及良好库存结构背景下，对玻璃持谨慎看涨态度，建议投资者阶段性逢低布局多单。

白糖(SR)

暂且观望

今日郑糖主力震荡偏强，价格在5300元/吨整上方运行。我国1-2月食糖进口同比往年大幅增加，以榨季来计算进口已达355万吨，现阶段国内库存远高于往年同期。当前白糖需求处于供强需弱阶段，国产糖销售偏慢，库存压力是最大利空。截至1月底全国范围工业库存增量81.6万吨，广西第三方库存增量70万吨，库存压力尚需消化，但内蒙、新疆已收榨，广西本月底逐渐大量收榨，企业资金最紧张时刻即将过去，而贸易商库存薄弱，价格存成本支撑。不过，目前随着我国经济复苏的加快，国内含糖饮料食品需求增加，白糖需求仍然较为坚挺,进口方面，进口弱现实强预期，外盘高位改善进口预期，政策管控减轻阶段性进口压力，先消化前期大量进口。现货进入供强需弱阶段，现货库存压力需过渡，但成本支撑，下调空间有限。原糖期货周二下挫至16美分关口之下，因巴西雷亚尔走软，且迹象显示美国消费量与进口量下降。巴西天气因素，糖厂开榨期有所推迟，叠加近期美元强势，令市场预计巴西制糖比难以下调，投机基金积极平仓离场，而商业持仓却不断增持，导致原糖跌至近三个月以来低位区震荡。交易商称，原糖价格依然区间内波动，不太可能因为雷亚尔走软而崩跌，因为市场对于近期供应紧俏的担忧依然存在。目前广西陆续收榨，现阶段报价与盘面基差为400元/吨，总体来说，当前市场步入消费淡季，交投不旺，建议投资者暂且观望，期权方面，目前平值期权的波动率震荡，操作上可买入看涨期权。

农产品
           研发团队

玉米及玉米淀粉

观望为主

今日玉米主力合约震荡偏弱运行，收于2674元/吨，收跌幅0.82%。USDA 4月玉米供需报告中，全球2020/21年度玉米年末库存预估下调至2.8385亿吨，3月预估为2.8767亿吨。全球2020/21年度玉米产量预估上调至11.3705亿吨，报告对于市场影响中性。国内方面，玉米全国现货价格基本企稳，全国玉米均价2831元/吨，玉米价格维稳。山东地区深加工企业主流报价2918-3030元/吨。山东早间待卸车量400辆，企业多观望，价格下跌10元/吨。此外东北天气转暖，农户出粮意愿增加，个别企业价格下降10元/吨。当前非洲猪瘟在南方部分地区频发，养殖端看空后市出栏积极性，且大部分饲料企业开始使用小麦替代玉米，对玉米需求或将受到抑制。玉米利空因素出尽，上周开始止跌回升，预计短期玉米价格或将维持区间震荡格局，建议投资者短期观望为宜。

大豆(A)

暂且观望

国产大豆方面，国产大豆优质货源偏少，农户大豆库存基本出清，大豆流通量较为紧张，但是，豆制品需求偏弱，下游采购积极性受到抑制，大豆市场成交清淡，贸易降价销售意愿较强。随着新作播种季来临，本年度大豆价格处于高位，需关注播种面积变化情况。进口大豆方面，3、4月份进口大豆到港量偏低，进口大豆库存逐步下降，但5月份之后进口大豆到港量大幅增加，预计后期供应紧张局面将得到缓解。USDA3月末种植意向报告预估2021/22年度美豆种植面积为8760万英亩，进一步加强全球大豆供需偏紧加强预期，新作美豆潜在天气炒作为进口大豆提供潜在上涨驱动。操作上建议暂且观望。

豆粕(M)

区间思路

USDA4月大豆供需报告中，美豆出口上调80万吨至6205万吨，压榨下调27万吨至5960万吨，期末库存维持325万吨不变，巴西大豆产量上调200万吨至1.36亿吨，阿根廷大豆产量未作调整，全球期末库存上调310万吨至8687万吨，报告偏空。4月中旬新作美豆即将展开播种，目前中西部及南部产区墒情较为适宜，关注美豆实际播种面积表现，美豆1350美分/蒲具有较强支撑，整体维持偏强走势。国内方面，因部分油厂大豆延迟到港，本周大豆压榨量大幅下降，截至4月9日当周油厂大豆压榨量由上周154.56万吨下降至135.52万吨，预期未来两周压榨量将分别为158/170万吨。受压榨量降低影响，本周豆粕库存小幅下降，但豆粕需求依旧疲弱，截至4月9日当周，豆粕库存为72.55万吨,环比减少6.31%,同比增加332.35%。近期部分地区非瘟疫情仍有反复，养殖端抛售引发猪价持续下跌，养殖补栏积极性受到抑制，中期豆粕需求有待验证。操作上建议区间思路。豆粕期权方面，建议卖出宽跨式期权头寸。

豆油(Y)

区间思路

旧作美豆库存处于325万吨的极低水平，大豆压榨量受到抑制，2月末美豆油库存17.57亿磅，较去年减少8.6%，此外全球棕榈油及葵油供应紧缺，生柴用量上升对豆油消费利多，市场对阿根廷豆油出口依赖度增强，供应偏紧格局对豆油形成支撑，但3月份马棕供需边际好转，使得油脂不具备持续上涨的基础，豆油整体维持宽幅震荡走势。国内方面，4月份大豆压榨量仍处于低位，且豆粕需求尚未全面恢复，豆油维持降库走势，供应偏紧格局延续，截至4月9日当周，国内豆油库存为59.25万吨，环比减少4.83%，同比减少42.35%。豆油60日均线支撑显现，操作上建议区间思路。

棕榈油(P)

短空思路

MPOB报告显示3月份马棕产量为1423354吨，同比上升1.86%，环比上升28.43%，月度出口量为1182084吨，同比下降0.21%，环比上升31.83%，截至3月底，马棕库存为1445970吨，同比下降16.40%，环比上升10.72%。3月末马棕库存止降转升，供需偏紧局面边际好转，但库存水平仍处低位。4月份马棕有望供需双升，增产周期内产量季节性恢复，同时船运机构ITS/Amspec数据分别显示，4月1-10日马棕出口较上月增加11.3%/10.3%。国内方面，棕榈油到港增加，本周棕榈油库存止降转升，截至4月9日当周，国内棕榈油库存为46.04万吨，环比增加9.80%，同比减少28.41%。目前棕榈油库存处于低位，但贸易商销售意愿较强，下游需求疲弱，棕榈油整体维持宽幅震荡走势，操作上建议短空思路。

菜籽类

暂且观望

本周菜籽压榨量为5.7万吨，较上周5.4万吨增加5.56%。菜粕方面，菜粕提货速度偏慢，菜粕库存水平处于相对高位，截至4月9日当周，两广及福建地区菜粕库存为8.66万吨,环比增加16.55%,同比增加239.60%。水产需求即将启动，对后期菜粕消费提供支撑，操作上建议暂且观望。菜油方面，菜油库存降至低位，菜油供应紧缺局面长期持续，但菜油需求表现疲弱，截至4月9日当周，两广及福建地区菜油库存为2.65万吨，环比增加55.88%,同比减少19.70%。中储粮4月9日拍卖2.2万吨储备菜籽油，政策调控风险增加，菜油围绕10000元/吨维持高位震荡走势。操作上建议暂且观望。期权方面，建议卖出菜粕宽跨式期权头寸。

鸡蛋(JD)

短线日内交易为主

今日鸡蛋主力合约震荡偏强运行，收于4287元/500kg，收涨幅2.9%。4月12日主产区鸡蛋均价3.82元/斤，全国鸡蛋价格各地区上涨，贸易商拿货尚可。目前鸡蛋存栏逐渐减少，存栏量同比下降，高峰产蛋率增至91.46%，4月新开产蛋鸡依然不多。近期随着鸡蛋价格持续下降，而饲料成本持续处于高位，养殖户处于亏损状态，养殖端挺价意愿开始明显。且随着鸡蛋现货价格将近半个月的震荡整理清库存，销区走货略有好转。此外随着清明节临近各环节或将开启补货促销鸡蛋，预计鸡蛋价格或将开始走稳。淘汰鸡方面，4月12日全国均价鸡蛋价格5.14元/斤，老鸡出栏量一般，市场需求表现平平，下游多按需采购。总的来说，短期鸡蛋销区随着半个月的清理库存，整体走货略有好转，但终端消费对于高价货源接受度不高，当前蛋价仍以稳定为主。预计短期蛋价震荡整理为主，建议短线日内操作为宜。

苹果(AP)

逢高做空

今日苹果主力价格冲高反弹，价格冲击上方6000元/吨失利后，价格回落至5800元/吨下方，近期山东陕西主产区气温回升较快，市场对于天气炒作情绪回归理性。春节后苹果销售回归疲弱，需求下滑，国内冷库库存居高不下，拖累市场情绪。国内新富士苹果价格部分维持稳定。80#指数为3.38元/斤，75#指数为2.28元/斤。国内新富士苹果85#报价4.00元/斤，80#报价2.00-4.00元/斤，75#价格报价1.30-3.60元/斤，70#报价1.20-3.10元/斤。基本面情况来看，需求疲弱仍然是市场的主要矛盾点，由于今年整体库存量较大，当前依然是以客商调自存货少量发往市场，出库量不大，调果农货现象较少，产地交易主要以低价高次果为主，果农通货交易极少，交易冷清，短期难以有效去库存，且西北地区5月份要清库存，现在已到3月份中旬，时间相对紧迫，后期库存压力较大，所以果农为有效去除库存，从上周的挺价惜售开始转变为降价出售，市场需求的疲软牵制市场行情。随着应季水果上量的冲击，且具有比较优势，加之今年各地客商较少，且总入库量较往年要多，前期入库价格较高，整体交易清淡，冷库多为客商包装自有货源，出货速度不快，市场需求的疲软牵制市场行情，继续压制其行情。预计短期价格或多以稳中偏弱运行。操作上，建议投资者逢高做空。

粳米(RR)

偏弱运行

今日粳米主力合约价格继续震荡运行，目前粳稻市场购销优质优价凸显，支撑优质粳米价格日国内粳米价格大多维持稳定，出厂价集中在1.80-2.50元/斤。节后粳米市场购销氛围清淡，东北地区疫情管控仍未放松变数较大，大多米企表示不希望囤积过多大米，以销量定产量，故而提价谨慎。春节过后气温逐渐回升，今年普通质量粳稻水分偏大，有一定的储存难度，农户抛粮意愿强烈，目前市场普通粳稻供给相对充足，稻价上涨乏力，原粮对粳米的支撑力度减弱，打压其行情。但是，而粳稻粮源多分布在东北地区，目前该区疫情防控仍为严格，库存量还在维持高位，大多米企还未开机生产，粳米产出量有限，而且随着春节期间的消化，大米市场刚需仍存，均限制粳米价格下跌空间。目前大米市场购销处于淡季，米企开机率维持低位，米企采购粳稻较为谨慎，加之国储拍卖粳稻成交率较高，供大于求格局继续抑制粳米价格上涨，预计短期内粳米价格或将窄幅震荡偏弱为主。

红枣(CJ)

观望为宜

今日红枣主力合约价格小幅回暖，价格收于9800元/吨附近，国内各地区报价止跌企稳。截止本周五，全国一级红枣平均价格4.72元/斤，较上周五持平，目前市场对质量较好的红枣需求量相对较大，卖家好货要价坚挺，品质较好的红枣由于销售成本的支撑，给予红枣价格带来利好支撑，令本周国内各地区报价止跌企稳。目前处于红枣销售淡季，销区市场货源供应充足，各贸易商卖货心态积极，以及主销区红枣的质量标准参差不齐，一般质量的红枣随行出售，市场多挑拣价格便宜的采购，加上下游客商采购谨慎，多是按需采购为主，走货量不大，抑制红枣行情。红枣现货供大于求的局面短期难以改变,预计红枣价格不具备持续上涨的动力，仍将窄幅震荡为主。

棉花及棉纱

观望为宜

今日郑棉主力震荡偏弱运行，收于15110元/吨，收跌幅0.43%。国际方面，据USDA 4月份全球棉花供需预测报告，2020/21年度全球棉花总产2461.2万吨，相比上月调减6万吨，相比2019/20年度减少197.6万吨，减幅7.4％。全球消费量2565.8万吨，环比调增8.4万吨，较2019/20年度增加324.7万吨，增幅14.5%。全球期末库存2034.9万吨，较上月调减24.6万吨，相比上年度减少107.7万吨，减幅5％；全球库存消费比79.31％，同比下降逾16个百分点，报告整体中性偏多影响。国内方面，国内棉花现货交投氛围整体转冷，下游挂单采购意愿较低，近期棉花价格下降到14000-15000元/吨区间，现价成交意愿表现一般。下游棉纱价格有止跌企稳迹象，整体交投一般。小部分厂家完成签订单，但整体市场信心不及预期。市场对于国内棉花信心重提，支撑棉价触底回升。预计短期郑棉09合约价格震荡运行。操作上建议投资者观望为宜，当前宏观货币方向及政治摩擦程度依然不明朗，此外关注产区天气情况。

生猪(LH)

偏多思路参与

今日生猪期货偏强运行，生猪主力合约终收于27095元/吨。现货方面，4月12日全国生猪均价为22.07元/公斤，较前日上涨0.48元/公斤，今日北方市场稳中有涨，南方区域价格也基本以上涨为主。由于前期猪价下滑过快，养殖端抗价惜售情绪渐起，屠宰企业收标猪略有难度，市场标猪供应偏紧。但目前下游消费仍表现平平，终端对于高价白条的接受度较差。短期来看，供需博弈，生猪现货稳中或有小幅上涨空间。中长期来看，随着此轮大体重猪源出栏加速，后期出栏将逐渐恢复正常。同时春节前养殖端因疫情导致的大量抛售行为导致后期生猪供应或出现阶段性断档。结合目前大猪、中猪、小猪的存栏结构及前期仔猪价格低点，今年二季度开始生猪出栏或有所减少，二季度猪价大概率可能出现年内低点，猪价届时或仍有上行空间。此外非洲猪瘟疫情影响生猪产能恢复，冬季母猪存栏受损给今年年底至明年初的生猪供给带来的影响较为确定。近日现货由于养殖端抗价情绪连续反弹，或对期货有一定的提振影响，操作上建议区间偏多思路参与，轻仓为主。

花生(PK)

观望

今日花生主力合约震荡偏弱运行，主力合约PK2110收于10376元/吨，收跌幅1.65%。全国商品米价格维持稳定，基本价格维持在10200-11200元/吨之间，其中山东地区花生仁价格9800元/吨，河南花生仁价格10400元/吨。目前农户手中货源不多，惜售挺价心理较强，各产区贸易商上量有限，主要以消耗库存为主，短期花生价格支撑明显。中长期来看，随着新冠疫情的好转，预计进口花生将逐渐流出国内市场，花生供应将开始逐渐增加，建议季节性套利为主，考虑空PK2110多PK2201。随着气温回升，花生储存难度变大，农户花生或将加快销售，油厂恢复收购。当前花生主力价格底部有所抬升，预计花生期价基本在10200-11200元/吨之间呈区间震荡走势，建议投资者观望。

金属研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），李白瑜，侯亚辉

能源化工研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），何立弘，韦凤琴，郭金诺, 李吉龙

农产品研发团队成员

雍恒（Z0011282）,李天尧，徐忆冰

宏观股指研发团队成员

王舟懿（Z0000394）